1. 2026年上半年整体业绩
整体业绩：2026年上半年公司实现营业收入55.43亿元，同比下降16%；实现归母净利润4.75亿元，同比下降52%。
核心子公司金赛药业：实现收入45亿元（其中包含约4.8亿元的BD收入，产品收入端超40亿元），同比下降17.65%；实现归母净利润5.78亿元，同比下降47.84%。
百克生物：实现收入3.05亿元，同比增长6.89%；受最新税收政策变化影响出现亏损，约5200万元。
华康药业：实现收入3.38亿元，同比下降10%；实现归母净利润2600万元，同比增长2%。
高新地产：单体报表端收入为13.91亿元，同比增长202%，归母净利润基本盈亏平衡。收入高增主要系推进公募REITs筹备过程中，酒店相关资产内部重组影响了约10.42亿元营业收入，剔除该影响后地产收入约3亿元。
2. 2026年股权激励计划
激励目的与对象：结合公司当前经营发展阶段，重点激励金赛核心管理团队，共同努力实现公司价值持续增长。
业绩考核目标：
2026年：收入目标值为98亿元。 2027年：收入触发值为115亿元，目标值为128亿元。 2028年：收入触发值为145亿元，目标值为161亿元。 其他指标还包括净资产收益率、资产负债率等。
3. 生长激素业务现状与展望
医保执行与市场策略：长效生长激素自2026年1月1日起正式执行新版国家医保目录，公司借此加快剂型切换，推进以价换量和市场覆盖。
竞争格局判断：进入医保后，产品具备覆盖率最广、准入最多、价格最优惠、使用经验和安全性证据最充分的优势。已准入1500多家医院，基于"一品双规"政策，未来竞争对手再准入将非常困难，当前的市场份额已基本决定了未来的竞争格局。
2026年上半年经营表现：
受医保降价冲击，儿童长高业务收入总量较去年有所下降，但每个季度都在稳步环比增长。 总用药患者数已超过历史水平，且每月环比增长，主要得益于价格下降后患者可及性大幅增加。 患者用药时间显著延长，因为总费用降低使得单个家庭的预算能支撑更长的治疗周期。 长效剂型在新患中的占比很高，在很多地区已接近80%。
销售展望：生长激素业务构成公司60%以上的收入基本盘。管理层认为市场潜力巨大，内部目标是回归百亿营收规模，逻辑在于总患者量持续增长且用药周期拉长。此外，成人生长激素缺乏（中风康复）也是业务组成部分。
4. 2026年其他重点产品业务展望
美适亚：2025年进入医保后，2026年初开始显著放量。受限于产能，2026年峰值销售额预计最多5亿元，但相较去年仍有非常显著的增长。公司正与合作方沟通扩大产能。
安托达（脱敏产品）：作为儿科领域能与生长激素形成互动的重磅产品，是唯一对因治疗过敏性疾病的一线疗法。儿科团队已全面接手，在全国2000多家儿童医院推广，增长势头迅猛。2025年销售额约1.5亿元，2026年有显著增长，未来患者量有望数倍于生长激素。
金蓓欣：已通过综合审评，处于医保谈判最后阶段。目前每月环比增长良好，销售团队正快速增加覆盖和准入。
辅助生殖业务：长效促卵泡素和黄体酮水剂是重要新增长点，虽总金额不大但增长快，且在医院准入上相较竞争对手呈"断崖式领先"。
整体规模：除传统辅助生殖外，上述主要新业务在2026年的单体规模预计均在2亿至5亿元之间。
5. 研发管线进展与数据读出节点
整体概况：公司拥有90多个重点管线，涉及40个一类创新药，处于临床阶段的一类新药有35个，其中21个处于三期临床。研发战略聚焦于呼吸、肾科、肿瘤、内分泌代谢等领域，并参与免疫、女性健康和眼科。
重点产品数据读出：
- 140（ADC产品）：
在卵巢癌上有成为全球best-in-class的机会，现有数据已达设计预期，年底将有更详细数据读出。 - 136（APRIL/BAFF双靶）：
初步PK数据显示有潜力实现两个月一针。未来一两个月，通过PK/PD数据读出，将能明确产品定位，并计划快速启动美国IND，围绕重症肌无力等适应症开展全球临床。 - 161：
一期PK数据显示其半衰期远超预期两倍，至少可实现三个月一针，优于所有竞品，有望成为全球best-in-class。年底将有重要数据确认。 - 144：
用于急性痛风症和慢性肾病，已处于一期临床，将有重要临床数据读出。 - 金蓓欣：
在全球领先的适应症（如间质性肺病、子宫内膜异位）上，可能会有重要临床读出。 - 098（TSHR靶点）：
最核心的市场机会在于Graves病，美国已有分析师预测该适应症销售峰值可达40亿美金。对标的一家美国上市公司，仅凭此单分子估值已达12亿美金。
研发日：计划在10月底的研发日公布一系列重磅产品的数据读出。
6. BD战略与展望
定位与目标：BD是未来几年业绩增长的重要补充和稳定来源，目标是使其成为公司持续稳定的海外收入增长点，并希望通过BD形式收回部分研发投入。
2026年展望：下半年产生的BD收入、签约数量和金额都将远超去年同期。公司对完成98亿元的收入考核目标有信心，BD将作为国内销售之外的稳定补充。
交易策略：
2026-2027年：主要进行中等体量的BD交易，以早期（IND阶段）分子的输出为主，单个交易首付款预计在1亿美金左右。公司将依靠交易数量来累积总金额和扩大国际声誉。 2028年及以后：随着部分分子读出重磅临床数据，期待能达成首付2亿美金左右的交易。
合作模式：策略趋于灵活，大部分分子都考虑对外合作。除传统BD外，也欢迎NewCo和co-development等模式，仅对极少数全球绝对领先、临床周期不长的分子会自主主导全球开发。
7. 财务与费用管控
销售费用：2026年上半年为20.29亿元，同比下降15%。公司持续优化团队布局和人员，提升费用使用效率。未来随着新产品放量，销售费用率预计将进一步下降。
管理费用：2026年上半年为5.72亿元，同比下降21%。主要得益于持续的人员优化和管理效能提升。
研发费用：2026年上半年研发投入10.61亿元，同比下降21%；研发费用9.48亿元，同比下降17.9%。公司正通过聚焦和精细化管理优化研发体系。未来将通过合作开发等模式，在增加实际研发投入的同时，降低财务报表上的研发费用率，以实现收入与利润的大幅增长。
8. 资本运作事项
公募REITs：公司发布公告，拟推进基础设施公募REITs，希望通过发行募集约12亿元资金，并实现酒店资产的出表，以聚焦生物医药主业。
Q&A（八问八答）
Q1：2026年金赛药业98亿的收入激励目标如何按产品线进行拆分？
A1：金赛药业2026年98亿的收入目标构成如下：生长激素业务作为基本盘，贡献约60%-70%的收入，目前处于企稳回升阶段，每个季度环比稳定增长。新业务方面，安托达脱敏产品、美适亚、金蓓欣以及辅助生殖领域的长效促卵泡素和黄体酮水剂等，每个新业务主体规模今年预计在2亿至5亿之间。此外，BD收入将作为重要补充，下半年签约数量和金额预计远超去年同期，以弥补现有产品增长趋势下的缺口。
Q2：公司如何看待后续生长激素的竞争格局以及销售天花板？
A2：竞争格局方面，自进入国家医保目录起，格局已基本确定。凭借最广的医院准入覆盖、最优的价格、最充分的使用经验和安全性证据，以及"一品双规"政策，未来竞争对手只能争夺剩余少数医院的准入机会，当前的市场份额预计将长期维持。销售天花板方面，内部目标是回归百亿规模。逻辑在于，虽然价格下降，但总用药患者数每月环比增长，已超过历史水平，且患者用药周期因总价降低而显著延长。随着患者数的持续增加，销售收入有希望回归到历史高位。
Q3：公司未来BD的潜力品种体量及策略如何展望？
A3：BD体量方面，2026-2027年以中等体量交易为主，单个项目首付款预计在1亿美金左右，但通过增加项目数量来提升总金额。2028年，随着部分分子读出重磅临床数据，期待出现首付约2亿美金的交易。策略上，目前以处于IND阶段的早期分子输出为主，并利用多个技术平台进行灵活的合作开发，以扩大国际声誉。目标是两到三年后，能像恒瑞、信达等公司一样，与海外大药企进行大规模的co-development。
Q4：公司如何展望销售费用率和研发费用率的变化趋势？
A4：销售费用率和研发费用率预计均将持续下降。销售费用率方面，随着生长激素业务的稳定和新产品（如金蓓欣）放量带来的规模效应，比例会进一步下调。研发费用率方面，研发投入总量会增加，但通过合作开发等BD策略，体现在财务报表上的研发费用比例会下降。公司的目标是实现收入和利润同时大幅增长，且不牺牲研发投入。
Q5：公司年内有哪些重要的研发数据读出节点？
A5：重要的研发数据读出节点集中在10月底的研发日。重点项目包括：ADC产品140，在卵巢癌上现有数据良好，有潜力成为全球同类最佳，年底将有更详细数据读出。136分子，预计一两个月内能通过PK/PD数据验证其两月一针的给药周期和对APRIL靶点的深度抑制，并计划快速启动美国IND。161分子，一期PK数据显示其半衰期远超预期，至少可达三个月一针，优于所有竞品，年底将确认最终PK/PD效果。144分子，用于急性痛风和慢性肾衰，一期将有重要临床读出。金蓓欣在间质性肺病和子宫内膜异位等全球领先适应症上也可能有重要临床读出。
Q6：公司在BD策略上，对于FIC/BIC分子如何选择交易阶段、交易方及交易结构？
A6：BD策略上，所有产品均开放出售，但会根据市场需求和产品特点采取不同模式。对于大部分分子，由于公司精力有限，会通过NewCo或合作开发等形式将早期费用转嫁给对方，以获取后期股权收益。公司对NewCo模式的态度已转为欢迎，但会对后期股权价值有更高要求。只有极少数在全球绝对领先、适应症临床规模不大且周期不长的分子，公司会自主主导或控制全球开发。整体策略是通过灵活的组合形式，实现海外收入的持续增长和管线价值的最大化。
Q7：公司对098管线靶点的差异化考量、适应症拓展及开发进度如何？
A7：098分子（TSHR靶点）与EGFR靶点赛道完全无关，其最重要的市场机会在于治疗格雷夫斯病。目前美国已有三家独立分析师预测该产品仅此一个适应症的峰值销售额可达40亿美金。对于甲状腺眼病适应症，由于存在竞争，公司目前未做过高预期。
Q8：长效生长激素上半年的新患增速及占比情况如何？美适亚、金蓓欣等新产品上半年的销售完成比例如何？对金蓓欣今年医保谈判的预期如何？
A8：长效生长激素在新患中的占比已占绝大多数，很多地区接近80%，新患同比增速非常高。新产品方面，今年四个主要新业务规模均在2亿至5亿之间。关于金蓓欣的医保谈判，公司不便做具体预期，但会全力以赴向医保部门汇报和解释产品价值。
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