A：截至2026年6月末，公司三年3,800亿元投资计划已累计投入约1,900亿元，进度符合预期。本季度CapEx达到676.78亿元，处于较高水平，主要由于硬件采购和交付具有周期性，单季度支出并不均匀；公司同时增加CPU采购，以应对Agent时代CPU需求显著上升，芯片组件价格上涨亦推高投入。因此，不应将本季度CapEx简单乘以四作为年度支出预测，公司仍将以较积极的节奏推进AI基础设施建设。
全栈AI平台本质上是重资产商业模式。无论AI软件订阅、大模型API推理、GPU算力服务，还是训练和推理软件服务，商业化均以AI算力中心为基础。要取得市场份额和收入的高速增长，必须前置建设算力，因此公司自2025年起进入积极的硬件投入周期，即“CapEx先行、业务增长随后兑现”。
行业普遍预计，2030年前AI算力供给仍将保持紧张。在当前AI产品平均毛利水平下，AI相关CapEx约可在三年内回本；随着产品毛利率提升，回本周期有望缩短至2.5年。相关资产在回本后仍可长期贡献正向现金流，例如公司2020年购入的A100和2018年购入的V100目前仍接近满载，AI算力资产的实际使用寿命明显长于会计折旧周期。
公司将通过三条路径提升毛利率和投资回报率。第一，持续提升AI产品毛利率，建设SOTA模型，扩大高毛利MaaS业务，并利用更完整的IaaS、MaaS和AI软件产品组合提升竞争力。本季度AI产品已带动阿里云整体利润率提升4.4个百分点至11.6%，初步验证了这一方向。第二，扩大自研芯片部署。平头哥覆盖GPU、CPU和网络芯片，芯片及存储是AI数据中心最主要的成本。随着自研芯片产能和部署比例提升，对外购高毛利商业芯片的替代将明显增强产品性价比并提高毛利率。第三，通过与合作伙伴共建AI算力中心、获取客户预付款等商业安排，提高现金流使用效率。通过产品毛利提升、自研芯片替代和商业模式优化，公司希望将CapEx回本周期缩短至2.5年甚至接近2年。
若按当前AI产品毛利率及三年回本周期测算，理论上将业务增速控制在33%以内即可实现正向现金流，但这不是当前战略选择。AI仍处行业早期，公司将优先投入CapEx推动高速增长；未来若回本周期缩短至2.5年或更短，公司有望在维持40%以上增速的同时实现正向现金流。
Q：淘宝闪购目前进展如何？新组建的阿里巴巴电商集团涵盖哪些板块，各板块未来的战略重点是什么？
A：新财年，公司重新梳理电商业务，未来将围绕中国电商、即时零售、国际电商和全球B2B四个核心板块披露进展。公司希望发挥供给协同和AI技术优势，形成更丰富的收入与利润结构。
中国电商方面，短期宏观环境仍有挑战，长期重点是强化核心供给并以AI改善购物体验和经营效率。淘宝天猫将继续支持品牌商家和原创商家，深化与头部品牌合作，并深入产业带挖掘优质白牌供给，支持更多制造工厂直接在平台经营。产业带托管模式的交易占比持续提升，近期618整体结果符合预期，核心商家经营表现良好。
AI在电商供需两侧均有较大机会。用户侧将推出多模态搜索、AI试衣等新体验，并继续改善商品推荐；商家侧将把AI用于数据分析、广告营销、客服和经营管理，并与千问办公合作推出电商场景专属Agent。
即时零售方面，经过一年多投入，淘宝闪购在用户心智、供给丰富度、物流体验、订单规模和市场份额上均发生实质变化。在用户和订单继续增长的同时，UE大幅改善、亏损显著收窄。公司将加快整合淘宝闪购、盒马、天猫超市等业务，重点发展非餐饮品类和前置仓。公司预计，非餐饮即时零售交易额将在下一财年内超过餐饮品类，即时零售板块于FY2029实现整体盈利，长期有望贡献平台总GMV的30%，成为电商第二增长曲线。
国际电商方面，短期受关税政策和地缘环境影响，但跨境业务在交易规模增长的同时显著改善盈利；土耳其、中东等本地电商平台增长较快，东南亚市场经营效率持续提升。
全球B2B方面，1688和Alibaba.com已运营超过20年。管理层认为，AI Agent可能从根本上改变B2B交易模式。面向跨境商家的Accio Agent上线后已吸引约5万名付费商家，AI正在改变跨境商家的寻源、采购和经营方式。公司希望基于长期积累，在AI时代创造新的B2B及跨境贸易商业模式。
Q：阿里云收入已连续加速至45%，未来几个季度的增长节奏和核心驱动因素是什么？从更长期看，云业务的增长动力是否不同？
A：AI+云外部收入已连续9个季度加速增长，本季度增速达到45%。客户需求强劲，公司供给能力相对其他云厂商具备优势，因此预计未来几个季度收入增速仍将继续加快。本季度AI相关产品收入为124亿元，年化约73亿美元；按当前预测，下季度AI产品年化收入将接近100亿美元。公司同时预计未来几个季度EBITA利润率逐季改善。8月最新MaaS ARR已突破160亿元。
增长动能首先来自全栈投入。阿里巴巴在芯片、AI云基础设施和模型层进行高强度投入，使三个关键技术层均保持领先。AI产业仍处早期，不同发展阶段的商业价值可能在芯片、云、模型和应用之间流动，全栈布局使公司可在价值迁移过程中持续提供较强的服务能力和性价比。
未来一至两年的核心动能是商业化推理需求爆发。自2025年末起，推理需求改变了AI云商业模式：算力成为AI收入的核心生产资料；算力短缺和高毛利MaaS服务推动GPU相关产品重新定价。公司全模态模型处于行业前沿，为算力定价提供锚点，因而新签及续签合同均可采用更健康的定价机制，推动盈利能力提升。
长期看，AI云平台具有规模效应和网络效应。企业的大规模训练、推理、定制化推理软件和企业Agent开发运营，需要GPU、CPU、存储、数据库、虚拟化及Harness工具等完整云服务。管理层将AI云比作“超级城市”，工作负载如同居民，全栈基础设施不断吸引新工作负载并提高既有客户留存。
公司拥有亚洲云厂商中数量领先的数据中心，自研平头哥芯片可减少外购高端GPU溢价，自研SOTA模型则增强算力定价能力。基于行业趋势和自身全栈优势，公司对2030年前实现外部云收入1,000亿美元保持信心，并认为AI云业务EBITA利润率达到20%以上具有较高可见性。
Q：百炼MaaS业务8月ARR已超过160亿元，年底突破300亿元的目标是否调整？自研模型和第三方模型的收入占比如何？更多开源模型将怎样影响MaaS毛利率和盈利能力？
A：百炼平台MaaS业务增长较快，8月ARR已超过160亿元。结合当前增速和后续新模型上线计划，公司对年底突破300亿元ARR的目标仍有较高信心，暂未调整目标。
当前MaaS收入中，自研模型仍占大部分，但第三方开源模型也贡献了较可观收入。客户在单一AI应用中往往会同时使用多个模型，因为各模型的能力和特点不同；未来更多开源模型涌现，有利于百炼这样的开放推理平台。
从毛利率看，托管免费第三方开源模型与托管自研模型的毛利率差异不大。公司开发自研模型，更重要的长期目标是持续提高模型智能水平并探索AGI突破；就短期MaaS服务而言，两类模型的毛利率大致相当。因此，模型生态更开放、更繁荣，整体上有利于阿里云。
Q：全栈AI生态的价值最终会沉淀在哪一层？开源旗舰模型是否意味着价值更偏向算力与编排层？若硬件和算力是核心价值来源，平头哥如何应对外部算力供给和竞争？
A：长期价值在不同技术层之间如何分布仍存在不确定性，但全栈投入意味着无论价值在芯片、云基础设施、模型还是应用层沉淀，公司均有机会在生态内捕获。就短期判断而言，在技术早期和供给稀缺阶段，大部分价值更可能集中于芯片和AI云基础设施。阿里巴巴已将算力、云基础设施和AI推理整合在同一业务板块中。
模型层的最终商业价值仍有较多争论。管理层认为，通过API收费只是大模型短期、过渡性的商业模式，并非最终形态。公司投入大量算力和模型研发，不只是为了当前API收入；当模型达到或接近AGI能力后，商业模式更可能是直接为客户交付产品、研发成果或运营结果，其价值有望明显高于当前API服务。
平头哥上一代芯片累计出货超过50万片；新一代全国产芯片已于8月以超节点形式在阿里云全面上架，公司是国内少数能够规模化提供国产超节点的厂商。平头哥AI芯片以GPU架构为核心，可同时支持训练和推理，已服务数百家中大型客户，包括具身智能、自动驾驶和大模型公司。
第二代国产芯片预计于2026年下半年逐步流片和产出，将具备更强算力和互联带宽，目标是支持大规模模型训练。管理层认为，公司在国产芯片的训练与推理适用范围、未来产能和供应链布局以及阿里云客户渠道方面具备独特优势。
从竞争力看，管理层认为平头哥芯片支持多行业训练和推理的能力处于国产芯片领先水平，未来产能和供应链布局位居行业前列；阿里云在中国AI云市场的客户和渠道基础亦有助于芯片商业化。基于技术、产能和渠道三方面，公司对平头哥成为阿里云长期核心竞争力保持信心。
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