沃尔玛2027财年二季度财报分析:中国市场数据全景梳理
沃尔玛2027财年第二季度（Q2 FY27）统计区间为2026年5月1日至2026年7月31日，于美国中部时间2026年8月20日发布。全球合并口径下，公司本季总营收1879.4亿美元，同比增长5.9%（固定汇率口径增长5.1%），略高于市场预估的1868.7亿美元。调整后经营利润约93.8亿美元，同比增长28.8%（固定汇率调整后增长17.4%）。GAAP每股收益0.80美元，调整后每股收益0.81美元，高于分析师预期的0.74美元。全球电商销售同比增长23%，占沃尔玛美国净销售的比重约24%。国际业务净销售352亿美元，同比增长12.8%（固定汇率增长7.9%），经营利润14亿美元，同比增长16.6%。本季财务数据中包含一项特殊因素：公司确认收到约29亿美元IEEPA关税退款，其中部分计入第二季度毛利与经营利润。管理层在业绩会上明确表示，剩余退款将用于下半年降低商品售价，而非全额留存为利润。这一会计处理方式使得第二季度经营利润含有一次性利好成分，同时也导致全年盈利释放节奏偏克制，成为市场后续分歧的一个来源。二、中国市场核心财务数据
沃尔玛中国本季度净销售额达到70亿美元（约合人民币471亿元），同比增长20.7%，较第一季度22.3%的增速略有回落，但绝对规模维持高位。中国区可比销售额（Comparable Sales）同比增长9.7%，较第一季度的13.1%下降3.4个百分点，增速放缓的斜率与基数走高有关。电商业务方面，中国区线上净销售同比增长26%，增速远高于整体20.7%的水平，说明增量销售中线上渠道贡献占比极高。线上销售占中国区总净销售的比重已达55%，较上年同期提升239个基点（2.39个百分点）。这意味着沃尔玛中国每卖出100元商品，其中有55元来自线上渠道，线上化已实质性越过临界点。利润端，中国区经营利润同比实现正增长，经营费用率与上年同期持平。在电商履约成本通常随线上占比上升而增加的背景下，费用率持平说明毛利端的改善——可能来自自有品牌占比提升、直采比例扩大或仓配效率优化——足以覆盖线上业务的额外成本，整体未走"以亏损换规模"的路径。三、门店布局与业态表现
截至2026年7月31日，沃尔玛在中国共经营345家门店，其中沃尔玛超市（大卖场业态）278家，山姆会员商店67家。与上一季度相比，门店总数净新增4家，且这4家全部为山姆会员商店，沃尔玛大卖场季度内净新增为零。过去12个月中，全球山姆共新增11家门店，其中4家于本季度在中国开业。山姆会员店中国区本季度延续了此前的增长势头。沃尔玛首席财务官John David Rainey在业绩会上明确表示，山姆中国会员数量"创下了历史新高"，但未披露具体数字。结合全球会员费收入本季度同比增长17%的数据，山姆中国会员数的增长叠加门店加密，形成了会员费收入与商品销售的双轮驱动。沃尔玛大卖场业态方面，官方表述为"增速加快"，但未给出具体的同店销售数值。在278家门店零净增的格局下，大卖场不再承担规模扩张的功能，更多是存量效率的改善。结合中国区整体可比销售9.7%的增速来看，大卖场对整体增长的拉动作用有限，核心增量仍由山姆与线上渠道贡献。四、中国市场的结构性位置
将中国区数据放入沃尔玛全球版图中观察，其高增速特征十分突出。沃尔玛美国本季度净销售1252亿美元，同店销售（不含燃油）仅增长2.6%，创下逾六年来的最低水平，且连续第二个季度出现增速下滑。山姆美国本季度净销售257亿美元，同比增长8.8%，同店销售（不含燃油）增长4.4%。国际业务整体净销售352亿美元，同比增长12.8%。相比之下，中国区20.7%的净销售增速远高于国际业务均值和美国本土增速，也高于全球合并5.9%的水平。在国际板块经营利润增长的归因中，沃尔玛官方明确点名"中国、印度、加拿大电商经济性改善"为首要贡献来源，中国位列第一。从增长结构看，中国区电商26%的增速显著高于国际整体19%的电商增速，线上占比55%也远高于沃尔玛全球其他主要市场的数字化渗透率。山姆中国会员数创新高叠加门店持续加密，使中国成为山姆品牌全球扩张中最重要的增量市场之一。五、全年指引与市场反应
沃尔玛对本财年全年的指引进行了上调：净销售增长（固定汇率口径）从此前的3.5%—4.5%上调至4.0%—5.0%；调整后经营利润增长（固定汇率口径）从6.0%—8.0%上调至7.0%—8.5%；调整后每股收益从2.75—2.85美元上调至2.80—2.87美元。第三季度单季指引为净销售同比增长3.0%—3.75%，调整后每股收益0.62—0.64美元。然而，指引上调幅度未能完全满足市场最乐观的预期。调整后每股收益中值2.835美元低于部分卖方模型给出的2.90美元。叠加美国本土同店销售2.6%的实际数据低于分析师3.7%—3.8%的预期，以及药房药价谈判（Maximum Fair Pricing）对同店销售造成约80—125个基点的拖累，市场对增长动能放缓的担忧在盘前交易中集中释放，股价一度下跌超过7%。六、关键数据汇总
中国区核心数据锚点如下：净销售额70亿美元（约471亿元人民币），同比增长20.7%；可比销售增长9.7%（第一季度为13.1%）；电商净销售同比增长26%；线上销售占比55%，同比提升239个基点；山姆会员商店67家，沃尔玛超市278家，门店总数345家，季度环比净增4家且全部为山姆；山姆中国会员数创历史新高（未披露绝对值）；经营利润同比增长，经营费用率同比持平。七、小结
沃尔玛中国在本财年第二季度交出的是一份高增速、线上占比过半、山姆持续加密且会员创新高、利润端不失血的报表。净销售20.7%的增速在全球各分部中处于第一梯队，线上55%的渗透率标志着渠道结构的根本性转变。但可比销售从第一季度的13.1%降至9.7%，说明在较高基数上增速自然收敛的压力客观存在。全球层面，营收与调整后每股收益双超预期，却被美国同店六年低位和"盈利指引上调但中值不及最乐观预期"所对冲，关税退款的会计处理进一步增加了单季利润的一次性成分。对中国市场而言，从本季数据可以读出的战略方向具备连续性：山姆继续加密开店、大卖场维持零扩张、线上占比向六成逼近、会员费资产化逻辑持续兑现。
