笔记：
1. 第三财季营收为40.2亿美元，环比增长11%，同比增长40%，毛利率72.5%。工业业务占营收的49%，环比增长10%，同比增长53%。汽车业务占营收的25%，环比增长14%，同比增长16%。通信业务占营收的16%，环比增长18%，同比增长84%。数据中心目前占通信业务营收的80%，其光学和电源业务均实现超过100%的同比增长。消费业务占营收的10%，环比持平，同比增长6%。
2. 第四财季营收预计为43亿美元，上下浮动1亿美元，毛利率约为74%。
3. 电力可用性已成为制约AI进一步发展的主要瓶颈。解决这一挑战不仅仅需要增加更多能源，它还要求一种从电网到芯片的系统级方法，既要改善能源的可用性和输送，又要从每一瓦电力中榨取最大的算力。
4. 仅靠扩建和传统电网的现代化升级还不足以跟上AI基础设施部署的速度。为了加快电力接入速度，超大规模运营商正越来越多地探索专用微电网，这为ADI开辟了更多增长途径。预计到2030年，我们的数据中心和能源可服务市场（SAM）规模比一年前我们设想的规模扩大了一倍以上。能源业务目前对ADI来说约为5亿美元营收。本十年末，该业务将翻倍。
5. 数据在基础设施中的传输有两条关键通路：一条是电-光的数据通路，另一条是引导、优化并确保数据通路完整性的控制通路。我们的重点是控制通路，数十年来我们一直在该领域树立并拓展行业性能标杆。随着数据中心的网络速度从800G向3.2Tbps演进，我们将从可插拔光模块和相干光模块的出货量增长、BOM（物料清单）内容价值量增加以及份额提升中实现三重受益。
6. 基于当前的设计导入和客户承诺，我们的OCS收入今年有望实现约翻倍增长，并且我们为2027年设定了类似幅度的增长目标。
7. 我们正在看到保护器件以及800V到中间电压转换技术在设计导入方面显著升温，这些技术能够以业界领先的每立方英寸超过2.5kW的功率密度提供20kW的电力。中间电压到核心电压转换层——这是AI时代增长最快、规模最大的模拟芯片机会之一——我们结合先进的电源转换、智能系统控制和实时遥测技术，对于满足下一代处理器在6000A和低于1V条件下运行所需的功率密度、效率和可靠性要求至关重要。
8. 我们对Empower的收购进一步增强了ADI的垂直供电实力，使我们能够将电力送入处理器封装内部。在大规模AI部署中，这些架构优势可以将计算功耗和温度降低约10%至15%，相当于一个1GW数据中心每年节省约3000万美元。
9. 模拟芯片业务有可能在未来几年实现两位数复合增长。从现在到2031年左右，预计将建设相当于100GW的数据中心基础设施。每GW产生10亿至15亿美元的模拟芯片可服务市场（SAM）。
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***以下为会议记录翻译，供参考***
2026年8月19日，美国东部时间上午10:00
公司参会人员
Jeff Ambrosi——投资者关系主管兼高级总监
Vincent Roche——首席执行官兼董事会主席
Richard Puccio——执行副总裁兼首席财务官
电话会议参会者
Harlan Sur——摩根大通，研究部
Vivek Arya——美银证券，研究部
Stacy Rasgon——伯恩斯坦机构服务，研究部
Tore Svanberg——Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated，研究部
Mark Lipacis——Evercore ISI机构股票，研究部
Blayne Curtis——杰富瑞，研究部
Matthew Prisco——Cantor Fitzgerald & Co.，研究部
Joshua Buchalter——TD Cowen，研究部
会议陈述
接线员
早上好，欢迎参加Analog Devices 2026财年第三季度财报电话会议。本次会议正通过电话和网络进行音频直播。
现在有请今天电话会议的接线员、投资者关系主管Jeff Ambrosi先生。先生，请讲。
Jeff Ambrosi，投资者关系主管兼高级总监
谢谢你，Danny，大家早上好。感谢大家参加我们2026财年第三季度电话会议。今天与我一同参会的是ADI首席执行官兼董事会主席Vincent Roche，以及ADI首席财务官Richard Puccio。
如果你错过了新闻稿，可以在investor.analog.com上找到，相关财务报表也在那里。
我们即将讨论的信息包含前瞻性陈述，这些陈述受制于一定的风险和不确定性，详情请参阅我们的财报新闻稿、定期报告以及向SEC提交的其他材料。实际结果可能与前瞻性信息存在重大差异，因为这些陈述仅反映我们截至本次电话会议之日的预期。除法律要求外，我们不承担更新这些陈述的义务。
今天评论中提到的毛利率、营业费用和非营业费用、营业利润率、税率、每股收益和自由现金流均采用非GAAP口径，不包括特殊项目。在将我们的业绩与历史表现进行比较时，前期数据同样剔除了特殊项目。这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标之间的对调节表，以及有关我们非GAAP指标的更多信息，均包含在今天的财报新闻稿中。每股收益均按完全稀释后计算。
接下来，我将把电话交给ADI首席执行官兼董事会主席Vincent Roche。
Vincent Roche，首席执行官兼董事会主席
谢谢Jeff，大家早上好。正如各位所见，第三财季收入、利润率和每股收益均超出我们的指引，所有终端市场均实现增长，其中数据中心和工业市场领跑，推动我们实现了ADI历史上首个40亿美元季度。市场对我们解决方案的需求持续增长，这得益于强劲的AI和国防支出、周期性复苏势头以及我们多元化终端市场中潜在的内容价值量增长。
通过有针对性的研发投入，我们不断拓展技术性能的边界，并加快为客户最棘手的难题提供更全面解决方案的步伐。与此同时，对混合制造网络的投资使我们能够提高供应链的敏捷性和响应能力，并连续两年多持续实现高于季节性水平的增长。
接下来，在我今天的发言中，我将重点介绍我们如何帮助客户满足AI基础设施和能源系统空前且仍在加速的需求。数据中心容量如今以GW而非FLOPS和TOPS来衡量，这一事实凸显了AI时代最具决定性的挑战之一：电力可用性已成为制约AI进一步发展的主要瓶颈。然而，解决这一挑战不仅仅需要增加更多能源，它还要求一种从电网到芯片的系统级方法，既要改善能源的可用性和输送，又要从每一瓦电力中榨取最大的计算能力。
现在让我带各位了解我们“从电网到芯片”战略的一些关键要素，首先从AI瓶颈所在的电网开始。随着电力网络日益复杂，可见性、效率和韧性正成为关键挑战。客户正在借助ADI的电网监测解决方案来监控整个网络的能量流动，提供关于电压、电流、电能质量和系统健康状况的实时情况。我们更高价值的解决方案正在帮助公用事业公司、能源运营商和基础设施提供商提高效率、可靠性和利用率。
电网中日益重要的组成部分，也是增长最快的领域之一是储能。在这一领域，客户选择ADI业界领先的电池管理技术，以帮助最大化可用电能、提高系统效率、延长电池寿命、增强安全性，当然还有提升投资回报率。然而，仅靠扩建和传统电网的现代化升级还不足以跟上AI基础设施部署的速度。为了加快电力接入速度，超大规模运营商正越来越多地探索专用微电网，这为ADI开辟了更多增长途径。我们认为，这种电力本地化趋势将增强我们超过5亿美元的能源业务；该业务在2025年开始出现拐点，今年也持续加速增长。
重要的是，我们在能源和数据中心领域强劲且不断增长的地位，使我们成为更关键的AI生态系统参与者，覆盖从发电、输电、储能到配电，再到机架电源，最终到处理器供电的整个电力价值链，基本上就是数据中心的“血管系统”。
一旦电网与数据中心相连，AI极高的能量和信息密度要求，使ADI在高性能电源管理、传感与遥测以及光互连领域的深厚专长和创新变得更加关键。因此，当我开始向各位阐述我们如何通过帮助客户解决能量和信息密度方面的巨大挑战来发展数据中心业务和机遇时，让我从我们的光学产品线开始。
当我们思考数据在基础设施中的传输旅程时，有两条关键通路：一条是电-光的数据通路，另一条是引导、优化并确保数据通路完整性的控制通路。我们的重点是控制通路，数十年来我们一直在该领域树立并拓展行业性能标杆。如今，在机架内部、机架之间以及整个数据中心园区内以越来越高的速度高效传输数据的复杂性正呈指数级增长。客户越来越依赖ADI提供关键的时序控制、电源管理、数据转换、监测和控制能力，以确保激光器和光收发器能够以精确、可靠、高效且满足AI工作负载所需规模的方式运行。
随着客户寻求进一步增加光通道数量、信号带宽或两者兼有，以将网络速度从800G加速到3.2Tbps，我们相信随着这些技术演进的展开，我们将从可插拔光模块和相干光模块的出货量增长、BOM（物料清单）内容价值量增加以及份额提升中实现三重受益。随着全光路交换（OCS）和共封装光学（CPO）等新架构在新一代大规模AI集群中获得应用，复杂性进一步扩大，我们的长期机遇也在持续增长。
基于当前的设计导入和客户承诺，我们的OCS收入今年有望实现约翻倍增长，并且我们为2027年设定了类似幅度的增长目标。在尚处于起步阶段的CPO领域——这扩展了我们的可服务市场（SAM）——ADI精密控制技术的关键性进一步提升，因为热管理和可维护性挑战不断加大。简而言之，数据中心光学领域市场增长、内容价值量扩展、份额提升和差异化价值创造的结合，进一步增强了我们的信心。该领域将在未来几年继续成为ADI强劲的增长动力。
现在让我转向我们的电源产品线。客户在机架和计算层面高效、安全地转换和输送越来越高且精确的功率的需求，正在推动我们产品组合持续且广泛的增长。客户正利用ADI的产品和解决方案，追求超过98%的转换效率、数千瓦功率输送能力（峰值功率可达额定负载的2倍），以及全面的保护、遥测和故障记录功能，以增强系统可靠性并最大限度提高正常运行时间。
仅举其中一个差异化优势为例，97%与98%效率之间1个百分点的差距听起来或许不大，但97%的转换效率因发热而损耗的能量大约比98%的解决方案多50%。当然，随着时间推移，这种差异会体现在对额外冷却基础设施的需求、设备承受的压力和运营成本上。我们相信，随着AI集群功率密度需求持续增加，我们的机会也将大幅增长。例如，行业向800V直流配电的架构转型，正好契合ADI在电源管理方面的专长和产品组合。
我们正在看到保护器件以及800V到中间电压转换技术在设计导入方面显著升温，这些技术能够以业界领先的每立方英寸超过2.5kW的功率密度提供20kW的电力。而在中间电压到核心电压转换层——这是AI时代增长最快、规模最大的模拟芯片机会之一——我们结合先进的电源转换、智能系统控制和实时遥测技术，对于满足下一代处理器在6000A和低于1V条件下运行所需的功率密度、效率和可靠性要求至关重要。
我们对Empower的收购进一步增强了ADI的垂直供电实力，使我们能够将电力送入处理器封装内部。在大规模AI部署中，这些架构优势可以将计算功耗和温度降低约10%至15%，相当于一个1GW数据中心每年节省约3000万美元。与光学一样，我们的电源项目储备正在快速增长，我们研发投资的方向和速度反映了我们对当前可服务市场（SAM）机遇规模的判断，以及我们对数据中心电源在未来几年继续成为ADI强劲增长动力的信心。
总结来说，我们相信支撑AI时代演进的架构变革正在提升ADI作为从电网到芯片（grid-to-chip）生态系统中关键合作伙伴的地位，并带来非凡机遇。我们目前的评估是，到2030年我们的数据中心和能源可服务市场比一年前我们设想的规模扩大了一倍以上。这一急剧扩张不仅仅是AI基础设施资本支出增加的结果，它反映了新市场和新架构的影响，这些市场和架构需要数量级更多的模拟芯片价值量，并通过更高价值的解决方案来交付。
现在退一步，将这一增长置于ADI持续演进的更大背景中来看，“从电网到芯片”只是第一代AI（the first generation of AI）的一个侧面，而第一代AI的应用主要集中在数据中心。我们最近在电话会议上提到的ATE（自动测试设备）增长则是另一个侧面。尽管第一代AI（Generation 1 AI）迄今对ADI产生了巨大影响，但我们仍然认为，更大的机会可能在第二代——随着AI将其触角从数据中心延伸到物理世界，表现为无处不在的机器人、数字健康（digital health）、自动驾驶出行等等。在这个刚刚兴起的阶段，AI不仅必须支持更高层级的学习和分析，还必须对复杂的现实世界信号进行实时感知、推理和响应。
我们通过产品和解决方案应对这一挑战的能力——基于深厚物理智能的边缘推理——将把我们的AI价值主张拓展到整个可服务市场空间（addressable space）。我们能够抓住这一AI机遇的前景，得益于ADI商业模式中内置的巨大灵活性，这种灵活性旨在既支持上行增长的不对称性，也支持下行周期的韧性。这种灵活性建立在我们利用电物理接口上的前沿技术栈和领域专长，以及与客户的长期合作伙伴关系之上。迄今为止，我们在AI领域的成功就是最新的证明，我相信未来的发展前景将更加令人期待。
接下来，我把会议交给Rich。
Richard Puccio，执行副总裁兼首席财务官
谢谢Vince，我也要对各位参加我们第三财季财报电话会议表示欢迎。第三财季营收为40.2亿美元，高于指引区间上限，环比增长11%，同比增长40%。各市场和各地区均实现了广泛增长。工业业务占第三财季营收的49%，环比增长10%，同比增长53%。我们所有工业业务均实现同比增长，其中ATE、电子测试与测量、航空航天与国防以及自动化领涨。
汽车业务占营收的25%，环比增长14%，同比增长16%。我们在全球范围内更高的单车价值含量和市场份额继续带来远高于SAAR（经季节性调整年化营收运行率）的增长。我们在关键长期增长领域看到多元化的客户和产品优势，包括下一代ADAS和车载信息娱乐系统，以及电动动力总成。
通信业务占营收的16%，环比增长18%，同比增长84%。数据中心目前占我们通信业务营收的80%，其光学和电源业务均实现超过100%的同比增长，持续加速。无线业务同比增长超过25%，我们继续受益于周期性的有利因素。
最后，消费业务占季度营收的10%，环比持平，同比增长6%。尽管面临存储器相关问题带来的挑战，我们多元化的消费业务仍展现出强劲韧性。智能手机、可穿戴音频设备（hearables，注：可能指蓝牙无线耳机）和可穿戴设备（wearables）均实现同比增长，类似B2B的专业消费者业务也加速增长。
下面看损益表的其余部分。第三财季毛利率为72.5%，环比下降50个基点，同比上升330个基点，主要得益于收入增长、产能利用率提升和产品组合改善。本季度运营费用为9.07亿美元，使运营利润率达到指引区间上限，即50%，环比上升100个基点，同比上升780个基点，这主要得益于毛利率改善和执行的严谨性。非营业费用为6900万美元，本季度税率为13.1%。总体而言，每股收益达到指引区间上限，创纪录的3.45美元，环比增长12%，同比增长68%。
现在我想强调资产负债表和现金流量表中的几个项目。现金和短期投资降至23亿美元，主要因为我们于7月7日成功完成对Empower Semiconductor的收购，以15亿美元全现金交易支付。目前我们的净杠杆率为0.9。
我们环比增加了8300万美元库存，以继续建立战略晶圆库存支持加速增长的需求。我们在第三财季结束时资产负债表库存创下纪录，分销商库存也有所增加。尽管库存增加，但我们的库存天数下降至156天，渠道库存周数跌破我们6至7周的目标区间。过去12个月，经营现金流和资本支出分别为55亿美元和6亿美元。我们继续预计2026财年资本支出将处于我们长期模型中营收的4%至6%范围内。
过去12个月自由现金流为创纪录的49亿美元，占营收的36%。同期，我们通过股息和股票回购向股东返还了超过100%的自由现金流。提醒一下，我们财务模型的持久性和强大实力使我们能够以长期100%自由现金流返还为目标，其中40%至60%用于支持年度股息，其余用于减少股本。
现在来看第四财季指引。营收预计为43亿美元，上下浮动1亿美元。按指引区间中值计算，运营利润率预计为52%，上下浮动100个基点。我们预计非营业费用约为8000万美元，税率在12%至14%之间。基于这些假设，调整后每股收益预计为3.86美元，上下浮动0.15美元。
最后，我们的创纪录业绩和指引凸显了我们把握AI生态系统、国防、核心工业和汽车市场中周期性和长期有利因素的能力。我们将继续在执行纪律与战略增长投资之间保持平衡，以应对动态的宏观和地缘政治环境，同时实现我们具有吸引力的财务模型。
接下来，我把会议交回给Jeff进行问答环节。
Jeff Ambrosi，投资者关系主管兼高级总监
谢谢你，Rich。现在进入问答环节。[接线员指示]
现在，接线员，请接第一个问题。
问答环节
接线员
[接线员指示] 第一个问题来自摩根大通的Harlan Sur。
Harlan Sur，摩根大通，研究部
祝贺你们持续稳健的执行力。关于强劲的营业利润率指引以及由此隐含的强劲毛利率，我大致推算10月份毛利率约为73.5%，环比改善100个基点。你们的产能利用率已经处于高位。你们曾提到，产品组合和出货量是未来的主要驱动因素。那么10月份毛利率100多个基点的提升，是否主要受这两个因素推动？还是团队在年初调价行动之外正在实施更多提价，这可能也在推动强劲的毛利率表现？
Richard Puccio，执行副总裁兼首席财务官
谢谢你的问题，Harlan。我来回答这个。正如我们所说，第三财季毛利率符合预期。我们实际上预计毛利率将提高约150个基点，达到约74%。你说得对，这得益于产品组合改善、随着收入增长固定成本吸收率提高、以及我们的价格调整。如果从中期来看，我想提醒你，我们第一财季有季节性停工，这会对毛利率造成一些拖累，而且我们预计成本上涨还会继续。通胀仍然是一个持续存在的因素。
话虽如此，我们已宣布的调价行动的全部影响尚未完全体现在第四财季。因此，随着我们审查合同，第一财季将实现整整一个季度的发货，并产生一些滞后影响。总体来看，只要我们维持预期的收入和产品组合，我们预计毛利率将保持在第四季度末的水平。
接线员
下一个问题来自美银证券的Vivek Arya。
Vivek Arya，美银证券，研究部
Vince，我非常想听听你对2027财年的看法。如果我回顾过去两年，ADI的营收同比增速几乎每个季度都在加快。你认为其中有多少是长期性因素？多少是周期性因素？多少是定价因素？如果我只取你们第四财季指引中值，并按照正常的季节性规律来推算，这至少意味着进入2027财年有大约20%以上的增长。我很好奇想听听你的总体想法。是否存在任何制约因素？
如果我能顺带问一个相关问题：如果营收真的增长20%，是否还有更多经营杠杆空间？
Vincent Roche，首席执行官兼董事会主席
Vivek，我们可能得花电话会议剩下的时间来回答这些问题。我先展开一下背景，然后Rich可以补充一些他的看法。自2024年第二财季我们判断周期触底以来，我们的优势主要体现在以下几个领域。我们显然是国防和AI超级周期的受益者，我认为这两个周期还将持续很多年。谁知道发展轨迹会如何。但目前，航空航天与国防、ATE和数据中心业务约占ADI营收的30%，我们的产品组合已经处于有利位置，我预计将实现更大增长、更多内容价值提升和更多份额增长。
当然，我们在各类汽车中都获得了份额，无论是燃油车还是电动车。在消费领域，我们两三年前已经扭转了局面，我们看到在中高端智能手机、游戏、可穿戴音频设备、可穿戴设备等领域的产品内容价值和市场份额都在增长。我也多次提到Maxim的协同效应。我们在宣布收购Maxim时曾表示，预计将产生10亿美元的协同效应。目前我们进展顺利，今年将产生约7亿美元。我预计到2027年我们将突破10亿美元。
此外，我认为整体周期性有利因素也非常强劲。鉴于我们产品组合的广度，除了这些不对称的有利因素之外，全面需求都在提升。Rich也提到了一些，我们在定价方面拥有非常有利的背景。因此，我认为我们抓住了增长动能，而且我们的产品组合对客户而言比以往任何时候都更加关键。
我还要指出，我们的交货周期状况良好。正如Rich所说，我们的库存处于创纪录水平，但与此同时，我们的库存布局是经过精心规划、合理配置的。这要归功于我们在混合制造模式下建立的制造敏捷性，而且我们还在不断扩展其范围。
Rich，也许你想再补充一点？
Richard Puccio，执行副总裁兼首席财务官
好的。Vivek，我想补充的是，正如我们一直在讨论的，库存状况方面需要考虑的重要一点是，鉴于我们看到的大量需求，我们仍然认为实际上还没有看到客户库存的补货活动。客户继续维持非常低的库存水平。我认为过去两年我们在资产负债表和渠道中平衡库存的工作确实很有帮助。因此，展望下个季度，鉴于需求加速，我们将继续在渠道中增加更多库存。所以我认为仍有很多机会。
如果看消费模式，正如Vince所说，那三个对我们业务具有特定意义的长期驱动因素：我们可以见到真实的终端需求，对吧？我们看到AI基础设施支出大幅增加；我们看到航空航天与国防业务增长。如果把那些部分剔除，再看我们业务中更广泛的部分，我们大部分业务的出货量仍远低于历史消费水平。因此，我们认为在周期性复苏方面仍有空间，无论是更广泛的市场，还是航空航天、国防、ATE和数据中心业务的持续强劲表现。
Vincent Roche，首席执行官兼董事会主席
所以我认为，总而言之，我们认为公司处于非常有利的位置。我认为在我们可控的方面，我们执行良好。但宏观层面可能发生很多事情。地缘政治风险上升，当然还有加息。众所周知，金融市场波动很大。或许AI资本支出可能放缓或减少。但话虽如此，我们预计2027年将是增长强劲的一年。
接线员
下一个问题来自伯恩斯坦研究的Stacy Rasgon。
Stacy Rasgon，伯恩斯坦机构服务，研究部
在数据中心方面，你说通信业务中80%现在是数据中心，这很有意思。数据中心业务大概翻倍，增长100%。鉴于通信业务的绝大部分已是数据中心，我是否应该认为至少通信板块在明年、2027年应该接近100%的同比增长？或许在这个问题中，如果你们能就至少近期到第四财季该板块的预期提供一些说明，那也会很有帮助。
Jeff Ambrosi，投资者关系主管兼高级总监
Stacy，也许我们先从近期的情况和终端市场展望开始，然后可能让Vince谈谈AI或数据中心的展望。
[Richard Puccio，执行副总裁兼首席财务官]
好的，我来回答这个。基本上，在我们指引区间的中值，我们预计工业业务环比增长高个位数，通信业务将引领增长，显然由数据中心带动，环比增长约10%，消费业务环比增长高个位数，汽车业务环比增长低个位数。
至于数据中心的增长模式，也就是你的问题，从长期来看，在较高层面上，存在很多增长驱动力。首先，市场本身很强劲。如果看资本支出等指标，终端市场正以两位数增长。然后重要的是，正如Vince在本次电话会议上所谈到的，模拟芯片BOM内容价值量正在显著增加，尤其是我们向800V等架构转型时。而且显然，我们正在进行的投资目标是提升在许多领域的份额，对吧？所以从较高层面看，我们预计数据中心的强劲势头将持续多年。
Vincent Roche，首席执行官兼董事会主席
是的。Stacy，与其给你一个2027年的数字，我们2026年有望实现接近翻倍的增长。我的感觉是，到至少2030年，数据中心市场以及能源领域都将有持续强劲的两位数增长空间。顺便说一下，能源业务目前对ADI来说约为5亿美元营收。我认为到本十年末，该业务将翻倍。
接线员
下一个问题来自Stifel的Tore Svanberg。
Tore Svanberg，Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated，研究部
Vince，我有一个关于模拟芯片行业的长期问题。历史上这个行业增速通常在高个位数。但现在模拟业务从AI基础设施中获益显著增多，并且正如你所说，最终也将从物理AI中获益，我们是否应该认为模拟芯片行业的潜在增长显然在向上提升，无论从出货量还是定价角度？
Vincent Roche，首席执行官兼董事会主席
是的，我认为确实如此。Tore，谢谢你的问题。我认为模拟业务有可能在未来几年实现两位数复合增长。仅看数据中心，从现在到2031年左右，预计将建设相当于100GW的数据中心基础设施。每GW产生10亿至15亿美元的模拟可服务市场（SAM）。而且数据中心面临的问题正变得更加复杂，这将提高解决方案的复杂度和定价能力。
所以我的感觉是并非不合理。我们在2021年的分析师日上——我想是2021年——曾表示我们认为公司业务将增长5%至7%。我们现在正在考虑在未来几年设定更高的目标。
接线员
下一个问题来自Evercore的Mark Lipacis。
Mark Lipacis，Evercore ISI机构股票，研究部
很好。如果可以接着那个话题问。Vince，感谢你给出了两位数增长的数字。ADI营收上一次高于5%至7%长期趋势线还是在90年代末、2000年代初。当时也有关于互联网建设和电信放松管制的类似论点。我想知道，Vince，你能回顾一下当时与你现在看到的长期动态之间有什么区别吗？当时很多人的看法最终导致模拟芯片行业营收，不仅是你们，而是整个行业，回落到了5%至7%的增速。
Vincent Roche，首席执行官兼董事会主席
好的。首先，因为我亲身经历过那个时期，当时的集中度相当高。而现在我看到的是，如果看这中间的几十年，越来越多的智能被引入到信息技术世界中，更多的边缘设备、更智能的边缘设备。我认为这提升了模拟领域的TAM（Total Addressable Market，总潜在市场）和SAM（Serviceable Available Market，可服务市场）。随着每一比特信息的处理，模拟芯片内容的价值量随着每一比特、每一瓦特而增加。
所以现在的情况是，如果你只看ADI这一家公司，我们的产品组合的广度、深度、我们参与的领域数量都远比以前大得多。因此，正如我在准备好的发言中所说，我们在公司商业模式中构建了灵活性。对于这些不对称增长机会，我们既可以主动选择，也可能被市场选中。而我们那些能够持续复利增长的业务，则使公司极具韧性。
所以从我们的角度看，这个行业变得更广、更深。模拟芯片产品的重要性大大提升。而且我们认为，在未来25年、50年里，大量经济增长将建立在外化智能（externalized intelligence）之上。AI的引力场会带动一切。但总的来说，现在模拟芯片行业所提供的产品的普及程度要高得多。无论未来几年周期如何变化，我们拥有这个引力场。我的感觉是，我们从未经历过像现在这样的周期，不仅广度、深度空前，而且有AI的引力场在推动它前进。
接线员
下一个问题来自杰富瑞的Blayne Curtis。
Blayne Curtis，杰富瑞，研究部
我想回到数据中心，但过去你们提到过包括ATE在内的AI风险敞口。我只是想——当数据中心部分增长三位数时，如何界定ATE的机会？我不知道你们是否愿意透露ATE业务规模有多大。
Jeff Ambrosi，投资者关系主管兼高级总监
好的，Blayne。关于过去，你是对的，我们曾谈到过AI敞口包括ATE加数据中心业务。两者合计占ADI的20%。我们不会给出未来几年的具体增长数字，但我想说，我们显然非常有信心，而且重要的是这有设计和业务活动作支撑，对吧？这不仅仅是希望和梦想。如果看我们的项目储备和与客户的设计活动，ATE以及整个数据中心领域都很强劲，不仅在电源方面，在光学方面也是如此，对吧？我想你听到了Vince在准备好的发言中提到的内容。
所以从较高层面看，ADI中这20%的业务背后有非常强劲的增长有利因素，而且我们认为这是多年期的。这种信心来自于我们的设计活动、积压订单、项目储备以及订单增长势头。
接线员
下一个问题来自Cantor的Matthew Prisco。
Matthew Prisco，Cantor Fitzgerald & Co.，研究部
关于未来几年这种非常强劲的需求背景，已经谈了很多。那么，随着收入持续攀升，我们如何看待ADI今天的供应能力？到什么时候我们需要开始考虑增加产能？目前供应链中是否出现任何制约因素，或者你们看到未来可能面临压力的领域？
Vincent Roche，首席执行官兼董事会主席
好的。显然——Rich？
Richard Puccio，执行副总裁兼首席财务官
好的，Matt，我先开始，然后Vince可以再谈一些长期部分。从我们的角度看，我们在供应链执行方面确实表现良好。正如我们所说，我们已经连续9个季度实现高于季节性水平的增长，并且正在指引第10个季度。我们继续增加库存，这反映了我们扩大内部产能的能力，正如我们所说。我们继续在可用空间内安装新设备，同时也从外部获得更多晶圆。因此，我们坚信自己在近期和中期内的需求面前都处于非常有利的地位。
显然，整个行业存在一些薄弱环节，交货周期已经开始延长，但我们正在非常努力地保持可控。显然，这种需求加速在近期记忆中相当罕见。但我们认为我们处于非常有利的位置。正如我们所说，我们的订单出货比高于1，但从订单出货比角度看，我们并不处于异常高的区间。我们也在获得更好的可见性，一些订单的交期更长。
坦率地说，我们要求客户帮助我们做到这一点。这使我们能够更精准地利用现有产能。因此，我们认为我们处于良好状态。我们确实在持续增加产能。我补充一点，我们正在做情景规划，如果这种增长持续下去会是什么样子，以及如何在混合制造模式下平衡额外的外部晶圆，同时评估是否需要在过去三四年已经进行的产能扩张之外进一步增加产能。
Vincent Roche，首席执行官兼董事会主席
是的。我认为除此之外，我们不仅要继续扩大内部制造能力，还拥有许多优秀的外部合作伙伴，在前端和后端都有合作。所以我要说的是，我们正在与合作伙伴共同规划，以长远眼光支持对ADI至关重要的各个工艺节点，从对光刻不敏感的节点——比如6微米级别——一直到5纳米和3纳米。这就是我们在新冠疫情（COVID）周期中采取的做法，只是我们继续扩展这种混合制造系统的能力。这就是我们未来的战略。
还要记住，几年前曾有预测认为半导体行业总规模到2030年可能达到1万亿美元。如今这个目标已经近在眼前，而我们正看向更大的数字。因此，整个行业面临一项重大任务，要赶上我们现在所认为的新增长轨迹，包括ADI在内。
Jeff Ambrosi，投资者关系主管兼高级总监
我们接最后一个问题。
接线员
最后一个问题来自TD Cowen的Joshua Buchalter。
Joshua Buchalter，TD Cowen，研究部
祝贺你们取得非常强劲的业绩和指引。74%的毛利率展望相当惊人，我们已经回到了2022年的峰值水平。而且这次并没有太多额外的产能利用率贡献。我想从更大的图景来看，在整个周期内，你们认为这个水平能否基本维持并在此基础上增长？而且从更长期来看，你们能否谈谈如何优先考虑收入增长与利润率？也就是说，这个70%出头的水平是否是你们打算长期维持的？
Richard Puccio，执行副总裁兼首席财务官
当然。我认为，正如我之前提到的，Josh，我们可以继续增长——抱歉，继续维持大约74%的水平。我们将继续专注于增长投资，其中一些投资可能会随着收入增长金额的扩大而对利润率产生一定压力。但当我们看产品组合的平衡以及持续增长的部分时，维持该利润率的机会是存在的。正如你提到的，我们在工厂产能利用率较高的情况下获得了巨大收益，我们预计这将在整个上升周期中持续。因此，我们感觉相当不错，并且会努力在必要的增长投资与保持相对稳定的利润率之间找到平衡。
我上个季度说过，这里再重复一遍。例如，我认为在提高产能利用率以进一步提升利润率方面，空间其实并不大。但我们的工业业务占比目前只有49%。如果产品组合发生变化，则存在上行空间，或者至少能够抵消潜在的不利因素。另外一点是，我们预计通胀环境将持续。我们将继续像以往一样监测、跟踪并关注这一点。但我确实认为，从中长期来看，我们处于相当均衡的位置。
Vincent Roche，首席执行官兼董事会主席
是的。我想再补充一点。高毛利率结构的根源在于我们所获得的创新溢价。因此，我们的任务是让这种溢价持续提升。然后周期有助于提高制造效率等等。所以这两方面，一个是高度战略性的，另一个是运营性的。我们认为这两部分在未来很多年都有很长的路可走。客户要求我们解决更困难的问题，可以这么说，承担更多工作。而我们高性能产品组合的广度与深度，已使我们具备了得天独厚的优势，能够持续将高毛利率的源头——即创新溢价——作为ADI价值主张中不可或缺的关键组成部分。
接线员
问答环节到此结束。现在请将电话交回Jeff Ambrosi进行结束发言。
Jeff Ambrosi，投资者关系主管兼高级总监
感谢各位参加。电话会议记录将在我们网站上提供，所有可用的调节表及其他补充信息也可在我们投资者关系网站investor.analog.com的季度业绩部分找到。
感谢大家持续关注Analog Devices。祝各位度过愉快的一天。
接线员
本次Analog Devices电话会议到此结束。现在可以挂断。
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