报告发布日期：2026年08月19日
报告名称：《国信证券-森马服饰（002563.SZ）财报点评：上半年收入增长稳健利润增速亮眼，中期分红率84%》
证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003）
上半年收入增长9%，毛利率提升叠加费用率优化，利润增速亮眼。森马服饰2026年上半年实现营业收入67.22亿元，同比+9.3%，归母净利润4.79亿元，同比+47.5%，扣非净利润4.72亿元，同比+59.3%。毛利率同比提高1.1pct至47.8%；销售/财务费用率分别同比-0.7/-1.8pct，销售费用率下降主因收入增速快于线下直营门店费用及线上投流费用增速，财务费用率改善主因本期定期存款利息收入增加；此外，信用及资产减值损失、所得税费用占收入比例合计同比上升2.9个百分点，进而净利率同比+1.8pct至7.1%。存货同比-8.9%，存货周转天数同比-30天至157天，主因销售增加、存货周转加快所致。拟每10股派息1.5元，总额4.04亿元，分红率约84%。
第二季度收入增速放缓，利润增速加快。第二季度收入32.73亿元，同比+6.6%；归母净利润1.68亿元，同比+51.7%，扣非归母净利润1.73亿元，同比+69.1%。毛利率同比+1.5pct至47.9%；财务费用率同比-2.4pct，销售费用率同比基本持平，整体期间费用率同比-2.3pct；受减值损失增加、其他收益及投资收益减少和所得税费用率上升所抵消影响，净利率同比+1.5pct至5.1%。
童装、直营及线上渠道引领增长。1）分品类：上半年儿童服饰收入48.27亿元（同比+11.9%），占比提升至71.8%，毛利率同比+0.4pct至48.6%；休闲服饰收入17.82亿元（同比+3.4%），毛利率同比+2.4pct至45.7%。2）分渠道：线上渠道收入30.44亿元（同比+13.1%），毛利率同比+2.6pct至49.9%；直营渠道收入11.69亿元（同比+23.3%），毛利率同比-1.3pct至66.4%；加盟渠道收入23.49亿元（同比+0.7%），毛利率同比-2.0pct至35.4%。2026年上半年线下门店新开404家，净减少314家至7617家，其中直营和加盟分别净-1/-309家，门店结构优化。
风险提示：品牌形象受损；存货大幅减值；市场竞争加剧。
文字节选自报告《国信证券-森马服饰（002563.SZ）财报点评：上半年收入增长稳健利润增速亮眼，中期分红率84%》，进入小程序查看报告全文
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国信证券纺织服装研究团队介绍
研究内容：长期深耕纺织服装全行业，将品牌、制造、周期纳入统一分析框架，依托高频数据、海外龙头跟踪与产业链调研，研判消费趋势、竞争格局与供应链变革，善于挖掘品牌势能演变与龙头价值拐点，为投资提供前瞻判断。
研究覆盖及特色：纵贯品牌消费、渠道与制造环节，横跨运动户外、轻奢时尚、代工制造及材料周期等核心板块，视野兼顾本土市场与品牌出海。团队坚持扎实与独立的研究态度，自主构建了产业链研究框架，创新开发多种消费品牌景气度跟踪预判数据库，为投资决策与产业分析提供可靠依据。
获奖情况：
2020年获金牛奖最佳纺织服装团队第五名
2022年获新浪“金麒麟”纺织服饰最佳分析师第五名
2023年获万得“金牌分析师”纺织服饰第四名、新浪“金麒麟”纺织服饰菁英分析师第三名
2024年获万得“金牌分析师”纺织服饰第四名、新浪“金麒麟”轻工和纺织服饰菁英分析师第三名
2025年获万得“金牌分析师”纺织服饰第四名、新浪“金麒麟”轻工和纺织服饰菁英分析师第一名
丁诗洁
国信证券纺织服装行业首席分析师
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040004
中山大学经济学学士，香港大学经济学硕士，8年行研经验，深耕纺服行业研究，运动产业龙头标签，具备前瞻视野。
刘佳琪
国信证券纺织服装行业分析师
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980523070003
天津大学学士，南开大学金融学硕士，5年行研经验，专注户外运动、家纺、优质制造，研究细致有深度。
