万和电气（002543.SZ）投资研究报告

一、摘要

广东万和新电气股份有限公司（证券简称：万和电气，证券代码：002543）是国内燃气热水器行业的龙头企业，燃气热水器市占率已连续21年位居全国第一。公司以热水采暖为主业，同时积极布局厨房电器及全球化产能。

2025年，公司实现营业收入72.29亿元，同比下降1.54%；归母净利润2.16亿元，同比大幅下降67.21%。2026年一季度，营收21.71亿元，同比下降5.40%；归母净利润7961.46万元，同比下降55.60%。2026年上半年，公司预计归母净利润6000万元至8880万元，同比下降76.56%至84.16%，二季度单季或出现亏损-9。

在业绩持续大幅下滑的背景下，公司董事长卢宇聪公开表示正推动从“单一产品供应商”向“综合解决方案提供者”的战略转型。公司股价于2026年8月中旬出现连续涨停，更多体现为超跌反弹与题材博弈，而非基本面改善的反映。

本报告从宏观市场、行业政策、基本面、技术面等多维度对万和电气进行系统分析。

二、公司概况与主营业务

2.1 公司沿革

广东万和新电气股份有限公司成立于2003年，2011年在深交所上市，是国内知名的厨卫电器及热水采暖系统解决方案提供商。公司实际控制人为卢氏家族。

2.2 主营业务结构

公司坚守热水采暖主业，聚焦全屋热水采暖解决方案，重点研发并推出多款燃气热水器、电热水器、燃气采暖炉、空气能热泵等低碳节能、舒适健康型产品。同时，采用品牌授权与自主品牌并行的模式，积极布局厨房及卫浴空间产业，并通过拓展取暖器、烤箱、洗碗机等海外新品类持续做大做强生活电器业务。

主营业务收入构成： 厨房电器占比48.21%，生活热水占比45.18%，其他占比4.18%。

2.3 行业地位

万和电气是国内燃气热水器行业龙头，市占率已连续21年位居全国第一。公司在热水器领域具备深厚的品牌积淀和技术积累。

三、A股市场整体强弱情况（2026年8月）

2026年8月以来，A股市场整体呈现震荡分化格局。8月18日，A股三大指数集体下跌，市场情绪偏于谨慎。在市场普遍调整的背景下，家用电器板块展现出一定的防御韧性，家电ETF国泰（159996）逆市飘红。

从板块表现来看，本周家电板块下跌0.3%，同期沪深300下跌0.6%，家电板块跑赢大盘0.3个百分点。家电板块的低估值属性受到市场关注，资金呈现净流入态势。

从市场风格来看，当前A股正处于中报密集披露期，市场从“预期博弈”转向“业绩验证”。缺乏基本面支撑的题材炒作型个股面临较大的估值回归压力。万和电气上半年预亏（单季亏损）的基本面现实，与8月中旬的涨停走势形成明显背离。

四、行业政策环境分析

4.1 绿色消费推进行动

2026年1月，商务部等9部门发布《关于实施绿色消费推进行动的通知》，围绕健全绿色消费激励机制提出7方面20条具体举措，明确推广绿色家电家装，鼓励购买获得绿色产品认证的绿色智能家电产品-。《通知》还围绕构建废旧物资循环回收机制，推动汽车、家电等耐用消费品的以旧换新与规范回收。

4.2 家电以旧换新补贴政策

2026年，国家发展改革委、财政部明确对1级能效或水效标准的6类家电（冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器）按售价的15%给予补贴，每件不超过1500元。商务部明确表示“优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电、数码和智能产品等大宗耐用商品消费”。

4.3 “十五五”规划与智能家电下乡

《加快农业农村现代化“十五五”规划》明确提出支持智能家电下乡，鼓励购买获得绿色产品认证的绿色智能家电产品，完善家电能效水效相关标准，推进绿色智能家电产品认证体系建设-。政策导向同时推动产品向节能和智能方向升级，推动城市绿色低碳转型，加速淘汰不符合能效标准的老旧家电。

4.4 行业政策对万和电气的影响

上述政策对厨卫电器行业形成中长期利好。热水器作为6类补贴品类之一，有望受益于以旧换新政策的持续推动。然而，政策红利向公司业绩的传导需要时间，短期内难以扭转公司基本面下行的趋势。

五、公司基本面分析

5.1 2024年业绩——历史高点

2024年，万和电气实现营业收入73.42亿元，同比增长20.29%；归母净利润6.58亿元，同比增长15.73%；扣非净利润6.56亿元，同比增长8.45%。三项主要经营数据在历史上均位居前列。

5.2 2025年年度业绩——大幅下滑

2025年，公司实现营业收入72.29亿元，同比下降1.54%；归母净利润2.16亿元，同比下降67.21%；扣非净利润2.74亿元，同比下降58.20%。

业绩下滑的主要原因： 厨卫全品类零售额同比下降8.5%；行业竞争加剧，价格战持续；海外新厂处于产能爬坡阶段，固定资产折旧摊销、前期运营筹备及市场开拓等成本费用阶段性增长。

毛利率持续下滑： 2023年至2025年，公司毛利率分别为31.64%、28.06%和25.44%，已连续两年下滑。出口业务为抢抓市场订单适度调整定价策略，导致毛利率有所下降。

5.3 2026年第一季度——颓势延续

2026年一季度，公司实现营业总收入21.71亿元，同比下降5.40%；归母净利润7961.46万元，同比下降55.60%；扣非净利润7768.24万元，同比下降63.93%；经营活动现金流净额1.36亿元，同比下降45.42%。

盈利能力方面： 毛利率22.68%，同比下降4.33个百分点；净利率3.67%，同比下降4.14个百分点。加权平均净资产收益率1.65%，同比下降2.05个百分点。

期间费用方面： 期间费用3.81亿元，同比增长1950.6万元；期间费用率17.54%，同比增长1.8个百分点。

资产与负债方面： 截至一季度末，公司资产负债率为42.54%；应收票据及应收账款较上年末增加39.54%。

对照一季度业绩（归母净利润7961.46万元），2026年第二季度归母净利润预计为-1961.46万元至918.54万元，存在单季亏损的可能。

业绩变动原因（公司官方公告）：

国内业务：受终端消费不及预期、行业渠道竞争加剧、部分品类需求阶段性偏弱等多重因素影响，国内销售收入同比有所回落；

出口业务：整体营收规模保持平稳，但受海外生产基地切换、原材料价格波动、生产履约成本上行等多重因素叠加影响，出口毛利率短期有所下滑；

财务费用：同比增加约2310万元，主要系汇兑收益减少影响。

5.5 近期重大事项

（1）董事长公开表态战略转型

2026年8月16日，董事长卢宇聪公开表示，当下厨卫市场的竞争逻辑已发生转变，从单一产品比拼加速转向全屋系统解决方案的价值竞争。万和电气正全面推进从“单一产品供应商”向“综合解决方案提供者”的战略转型。

（2）全球化布局持续推进

公司泰国、埃及工厂相继投产，海外生产基地的落地将完善公司全球化产能布局，降低物流、关税等综合成本，提升海外市场响应速度与市场份额。

5.6 估值水平

截至2026年8月19日，公司市盈率（TTM）约为48.53倍，市盈率（动）17.68倍，总市值约56.29亿元。以2026年一季度末数据计算，市盈率（TTM）约为52.89倍。

机构方面，西南证券预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.40/8.27/9.10亿元，首次覆盖给予“持有”评级-。兴业证券给予“增持”评级。

六、技术面系统分析

6.1 近期走势特征

2026年以来，万和电气股价整体呈现震荡下行态势。52周波动范围介于6.05至14.19之间。截至2026年8月7日的最近12周内，股价下跌13.72%。

2026年8月中旬，股价出现连续涨停。8月19日，股价报收7.57元，当日涨幅10.03%，成交额2.55亿元，换手率5.29%。

6.2 主要技术指标分析

（1）均线系统

2月2日曾形成“均线死三角”，短期走弱。截至8月19日，MA5为7.14元，MA10为6.89元，MA20为6.74元，短期均线呈现向上发散态势。

（2）MACD指标

MACD指标在7月2日出现零轴以下的金叉，8月13日出现双线上穿零轴，目前持续强势上升。MACD双线上穿零轴通常被视为中期转强的信号，但需关注后续是否出现重新死叉。

（3）RSI指标

RSI指标在8月10日出现金叉状态，且短期RSI站上50，技术上短期走强。但需注意RSI若进入超买区域（>80），短期回调风险将显著增大。

（4）KDJ指标

KDJ暂无明显信号出现。

（5）资金面

机构参与度33.82% ，属于中度控盘；

主力资金：8月19日主力资金流入占比达20.15%，资金介入力度较大；近10日主力资金流入占比达63.42%；

北向资金：最新增持11.76万股，共计持有4622.14万股；

融资融券：两融差额7684.87万元，占流通盘比1.69%，较上一个交易日上升0.13%，略有做多迹象-；近10日两融差额增加886万元-；

融券：近10日融券累计净卖出1.69万股，看空资金近期看跌。

（6）其他指标

BOLL暂无明显信号出现；BIAS暂无较大偏离值；WR指标无明显信号发出。

6.3 技术面综合研判

综合来看，万和电气短期技术面呈现以下特征

短期偏多信号： MACD零轴以下金叉后双线上穿零轴、RSI金叉且站上50、主力资金大幅介入、融资盘连续流入；

警示信号： 基本面持续恶化（上半年预降超76%，二季度或亏损）与股价涨停形成严重背离；52周高点14.19元与当前价格之间仍存在较大距离，上方套牢盘压力显著；

关键观察点： 8月27日半年报正式披露后的市场反应；MACD双线上穿零轴后的持续性；超买信号是否出现。

在基本面持续恶化的背景下，技术指标的短期偏多信号更多体现为超跌反弹与题材博弈，而非基本面改善的反映。

七、未来走势研判

7.1 行业发展趋势

从中长期来看，厨卫电器行业面临多重政策利好：绿色消费推进行动、家电以旧换新补贴（热水器为6类补贴品类之一）、“十五五”智能家电下乡等政策持续推动。然而，2025年厨卫全品类零售额已同比下降8.5%，行业整体需求偏弱。

行业正从单一产品竞争转向全屋系统解决方案的价值竞争。具备全品类布局和系统集成能力的企业有望在新一轮竞争中占据优势。

7.2 公司层面展望

万和电气当前面临的核心矛盾在于：行业龙头地位稳固与短期业绩深度下滑之间的巨大张力。

积极因素：

品牌与渠道优势：燃气热水器市占率连续21年第一，具备深厚的品牌积淀和渠道网络；

战略转型方向明确：公司正从“单一产品供应商”向“综合解决方案提供者”转型；

全球化布局：泰国、埃及工厂相继投产，长期有望降低综合成本、提升海外市场份额；

机构评级：西南证券、兴业证券等给予“持有”或“增持”评级。

消极因素：

业绩持续恶化：2025年净利润下降67.21%，2026年一季度下降55.60%，上半年预降76%-84%，二季度存在单季亏损可能；

毛利率连续两年下滑：从2023年的31.64%降至2025年的25.44%；

行业需求疲软：2025年厨卫全品类零售额同比下降8.5%；

海外新厂成本压力：泰国、埃及工厂尚处于产能爬坡阶段，短期成本费用持续增长；

汇兑损失：财务费用同比增加2310万元。

7.3 走势情景分析

情景一（基本面持续恶化）： 8月27日半年报正式披露后，若亏损幅度确认且全年业绩指引不佳，基本面下行趋势将持续压制股价。

情景二（超跌反弹与政策催化）： 在股价经历大幅下跌后，若以旧换新政策效果超预期或行业景气度触底回升，可能对股价形成阶段性支撑。但政策利好向公司业绩的传导需要时间。

情景三（战略转型见效）： 若公司从“单一产品”向“综合解决方案”的转型取得实质性进展，全屋热水采暖解决方案及海外新品类拓展超预期，有望逐步改善市场预期。但转型成效需要较长时间验证。

八、风险提示

8.1 主要风险点

（1）基本面持续恶化风险（核心风险）

2025年净利润下降67.21%，2026年上半年预降76%-84%，二季度存在单季亏损可能。若全年业绩无法实现逆转，公司连续两年净利润大幅下滑将对估值体系产生根本性冲击。

（2）行业需求持续疲软风险

2025年厨卫全品类零售额同比下降8.5%。若终端消费持续不及预期，行业渠道竞争进一步加剧，公司国内销售收入将继续承压。

（3）海外业务不确定性风险

泰国、埃及工厂尚处于产能爬坡阶段，固定资产折旧摊销、前期运营筹备等成本费用阶段性增长。同时，汇率波动导致汇兑收益减少，财务费用同比增加。

（4）毛利率持续下滑风险

公司毛利率已从2023年的31.64%降至2025年的25.44%，连续两年下滑。若价格战持续、原材料价格波动，毛利率可能进一步承压。

（5）概念炒作与基本面背离风险

公司股价在8月中旬出现连续涨停，更多体现为超跌反弹与市场情绪驱动，而非基本面改善的反映。若市场情绪退潮，股价面临较大的回调压力。

8.2 机会点

（1）以旧换新政策红利

热水器被纳入6类以旧换新补贴品类，按售价15%给予补贴。随着政策持续推进，有望刺激存量更新需求释放。

（2）行业龙头地位稳固

燃气热水器市占率连续21年第一。在行业集中度提升的趋势下，龙头企业的市场份额有望进一步扩大。

（3）战略转型与全球化布局

公司正从“单一产品供应商”向“综合解决方案提供者”转型；泰国、埃及工厂的投产将完善全球化产能布局。若转型顺利，长期盈利能力有望改善。

（4）低估值与防御属性

家电板块在当前市场环境中具备低估值和防御属性，受到资金关注。公司当前市净率（LF）约1.27倍，处于历史较低水平。

九、结论

万和电气是国内燃气热水器行业的龙头企业，市占率连续21年位居全国第一，品牌与渠道优势显著。然而，公司基本面正面临严峻挑战：2025年全年净利润下降67.21%，2026年一季度下降55.60%，上半年预计下降76%-84%，二季度单季存在亏损可能。行业层面，厨卫全品类零售额同比下降8.5%，终端需求持续疲软；公司毛利率连续两年下滑，海外新厂尚处于产能爬坡阶段。

2026年8月中旬，公司股价出现连续涨停。技术面上，虽然出现MACD双线上穿零轴、RSI金叉等短期偏多信号，主力资金呈现大幅介入态势，但基本面持续恶化与股价涨停之间的背离不容忽视。公司预计于8月27日披露半年报，届时将是重要的基本面验证窗口。

总体而言，万和电气中长期具备品牌与渠道优势、战略转型及全球化布局等积极因素，但短期基本面深度下滑、行业需求疲软与估值修复之间的博弈存在较大不确定性。建议投资者重点关注8月27日半年报的正式披露，持续跟踪以旧换新政策效果、行业景气度变化及公司战略转型进展，审慎评估当前估值与基本面的匹配度，理性决策。

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