恒瑞医药(600276.SH)发布2026年半年度报告，实现营业收入154.56亿元，同比下降1.94%;归属于上市公司股东的净利润44.65亿元，同比增长0.34%。
乍一看，好像也就那样，增长乏力。仔细看看，发现这是一组很有迷惑性的数字，下半年会实现业绩的大爆发。
上半年创新药的营收占比创出新高，同比增长 16.38%，占药品销售收入的比重达 63.16%。
公司的仿制药业务在持续的下降，有的是因为市场竞争的因素，有的是因为公司主动放弃的因素。恒瑞作为一家创新药公司，把发展重心押注在创新药上，是对股东最大的重视。
上半年业绩也就这样，无惊无喜。下半年会风云突变，业绩会迎来井喷，主要有以下几个点。
首先，公司的多款核心创新药产品在今年上半年被纳入了医保，下半年随着临床认知度的持续提升及医生处方的不断积累，核心品种销售规模有望稳步扩大。
第二，多款龙头创新药都在上半年完成了新适应症的获批，病人群体显著扩大，营收也会迎来高增长。
第三，也是最重要的，公司的海外授权收入会在下半年迎来高增长。今年5月份与BMS高达152亿美元的合作项目，将会在3季度收到6亿美元的首付款。要知道，今年上半年的对外授权收入只有14亿人民币。除了这笔6亿美元的收入，下半年还会有其他的海外授权收入，静待佳音即可。
目前恒瑞一共有13笔海外授权，潜在总收入高达420亿美元。注意，不是人民币，是美元。这个数字实在是太大，以至于提前一个季度确认一笔授权收入还是推后一个季度确认，都会对当期报表影响巨大。是那种很平庸和很优秀的区别。所以我说恒瑞的财报会骗人。
朝三暮四和朝四暮三，长期看，没区别。落于其中，差别很大。我们要跳出来，用长期的视角去看。
