8月18日晚间，百度发布2026年第二季度财报。数据显示，公司季度总营收达313亿元，其中常规业务收入252亿元，AI驱动业务收入贡献125亿元，同比增长25%，收入占比稳稳站上50%。这也是百度继一季度52%的占比后，连续第二个季度实现AI业务收入过半，AI正式成为公司核心收入支柱。
一季度52%的AI收入占比，印证了百度AI业务具备撑起公司半壁营收的能力；而本季度AI收入过半已然成为常态，不再是市场的意外看点。真正的核心变化，藏在占比数据之外。
长期以来，资本市场对百度的估值逻辑高度固化：将其定义为以搜索广告为核心盈利的互联网企业，采用统一整体市盈率进行估值。但从本季度开始，这套传统估值体系开始出现松动的迹象——AI云、昆仑芯、萝卜快跑等核心AI业务，正逐步显现出独立核算、单独定价的可能性。
百度的AI价值逻辑，正从单一的营收利润验证，向资产价值重估的方向延伸。
二季度多项核心业务的进展，为这一趋势提供了初步佐证：GPU云业务在184%的高增速基数上，进一步攀升至283%；晨星、摩根大通等知名机构已开始为昆仑芯给出千亿级独立估值参考；萝卜快跑单季度落地五大海外市场，全球化布局提速；与此同时，斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）、大卫·泰珀（David Tepper）等华尔街知名大佬逆势建仓布局，叠加9月港股通准入的市场预期，"百度价值被低估"这一长期市场论调，正在被进一步验证。
GPU云增速283%：
AI基础设施迈入标准化盈利新阶段
本季度，百度AI云基础设施收入达73亿元，同比增长50%，持续跑赢行业整体增速。其中GPU云业务表现尤为亮眼，收入同比飙升283%，较上一季度184%的增速再度大幅提速，实现连续四个季度三位数高速增长。
“GPU云收入同比接近翻两番，增长283%，并在上季度已经相当强劲的184%的增速基础上显著加速。”百度管理层在当晚的业绩会中明确表示。同时给出判断：“我们相信，AI云基础设施收入在下半年将保持强劲增长，并存在进一步加速的可能。”
283%的超高增速，核心价值不在于数字本身，而其背后商业模式的迭代升级。不同于传统定制化项目单次合作、持续性弱的短板，百度GPU公有云依托统一算力资源池，为海量客户提供标准化服务，随着企业大模型落地、AI应用深化，训练与推理需求持续释放，形成了可复购、可持续、可规模化的成熟收入模式。
当前AI云基础设施的增长，同步带动利润规模提升、利润率同比扩张。而GPU云在AI云收入中占比持续提升，正推动百度整体收入结构持续优化，形成更健康的营收体系与更强的长期盈利潜力。
下游需求的广度与深度也在持续打开。百度管理层在业绩会上透露，在MaaS业务上，百度千帆平台外部客户Token使用收入同比增长超9倍；具身智能云收入同比增长约6倍；互联网、自动驾驶、智能手机、金融等多行业AI算力需求全面爆发。
第三方机构数据进一步交叉验证了百度的行业龙头地位：据智能超参数统计，2026年上半年国内五家主流AI云厂商大模型公开中标总额约20.44亿元，百度智能云斩获13.85亿元，市场占比接近六成；IDC报告则显示，百度智能云稳居三大核心细分赛道榜首，其中金融生成式AI市占率16.6%、AI游戏云市占率51%、具身智能云市占率29.55%。
AI应用：从用户尝鲜到规模化复用，
商业价值落地提速
二季度百度AI应用收入25亿元，同比增长3%。从增速来看，该业务仍处于早期培育阶段，但行业核心评判维度已发生根本性转变：不再单纯依托下载量、用户规模等流量指标，而是聚焦用户复用率、客户扩容意愿、实际商业落地成效三大核心维度。
用户端行为变化已然印证这一趋势。以无代码AI应用开发平台秒哒为例，6月平台月活跃用户较3月增长67%，核心增长逻辑并非新用户涌入，而是存量用户持续深耕迭代——越来越多用户告别单次尝鲜模式，反复登录平台优化、迭代自有AI应用。同时，百度文库、百度网盘的AI功能日活用户渗透率同比提升27.4%。
在AI办公赛道，百度已构建完整产品矩阵：百度搭子7月月活环比增速高达1063.79%，登顶AI办公智能体增速榜单；库库AI办公月活突破2500万，稳居通用AI办公赛道首位；沙利文报告数据显示，秒哒以33.4%的市场份额，位列国内AI原生无代码应用生成平台第一。
对于企业客户而言，AI应用的价值评判标准更为务实，核心不在于首次采购，而在于落地后的持续扩容与价值转化。百度数字人业务已清晰呈现这一趋势。百度公司在业绩会上透露，国内某大型互联网企业初期仅小规模试点百度数字人直播，在验证落地效果后，单季度内便将部署规模扩容至原来的2.5倍。企业级智能体业务同样取得突破，自主演化智能体百度伐谋本季度实现商业化落地，助力企业优化经营、输出可量化商业价值。
昆仑芯：自研算力资产突围，
斩获第三方独立估值
在本次业绩发布会上，昆仑芯自研芯片业务获得重点解读，战略权重显著提升。百度披露，昆仑芯已完成三代AI芯片的研发与商业化落地，产品迭代路线清晰有序：主打大规模推理场景的M100芯片已正式商用，新一代M300芯片稳步研发推进；二季度持续迭代产品，新增对Kimi K3、GLM、MiniMax、混元等国内主流大模型的适配，推理吞吐能力与整体算力效率持续优化。
“随着中国对AI算力需求的持续增长，我们相信自研AI芯片和全栈能力将变得越来越有价值。”百度管理层表示。
行业客户验证同步落地。2025年以来，昆仑芯已落地多个万卡级P800算力集群，客户覆盖互联网、金融、能源、高端制造等核心领域；据外媒The Information知情人士消息，腾讯已正式成为昆仑芯合作客户，进一步印证其行业认可度。
真正重塑百度估值逻辑的，是昆仑芯获得的专业第三方定价。晨星给出4000亿至5000亿港元的估值区间（约合510亿至638亿美元），摩根大通独立估值为400亿至490亿美元，其中归属百度的股权价值达270亿至340亿美元。
过去资本市场热议的“分部价值大于整体市值”，仅是理论层面的估值推演，而如今昆仑芯的第三方专业估值，为百度AI资产重估提供了实打实的价格锚点，也让百度的资产价值体系正式落地。
除此之外，市场极易忽略的现金储备资产同样扎实：截至6月30日，百度现金及各类投资合计达2831亿元，为后续AI业务持续投入、全球化布局提供充足资金保障。
萝卜快跑：技术泛化能力落地，
自动驾驶全球化规模化突围
二季度，萝卜快跑实现阶段性全球化突破，单季度完成五大海外市场落地，出海节奏密集且成效显著。在中国香港，萝卜快跑拿下当地首张全无人驾驶测试牌照，启动机场岛道路测试，成为全球首个在右舵左行交通体系中开展全无人自动驾驶测试的平台；在伦敦，携手Uber、Lyft旗下Freenow开展开放道路测试，与全球头部自动驾驶企业Waymo同台竞技；在迪拜，正式开启全无人自动驾驶商业化运营，成长为当地规模最大的全无人车队；在瑞士，与当地最大公共交通集团PostBus达成路测合作；同时与哈萨克斯坦企业签署合作备忘录，正式切入中亚市场。
“香港是全球路况最复杂、出行运营标准最严苛的城市之一，能在此落地测试，充分验证了我们自动驾驶技术的成熟度与场景适配能力。”百度管理层表示，“香港市场积累的运营经验，也为我们开拓伦敦等海外市场提供了高效借鉴。”香港、伦敦等核心市场的落地突破，证明百度自动驾驶技术具备跨场景、跨法规、跨路况的超强泛化能力。
“泛化能力”原本是AI大模型的核心技术指标，如今已成为萝卜快跑全球化规模化的核心竞争力——一套成熟的自动驾驶技术体系，可快速适配不同国家的交通法规、道路条件与驾驶习惯，实现低成本、高效率复制落地。
稳健的运营数据，印证了技术落地成效。二季度萝卜快跑全无人自动驾驶订单量突破100万单；截至2026年6月，累计公众出行服务订单超2300万单，业务覆盖全球28个城市，累计自动驾驶里程突破3.5亿公里，其中全无人自动驾驶里程超2.4亿公里。安全性能层面表现优异，截至6月底，萝卜快跑全无人车辆平均每行驶1440万公里。
能够在五大海外市场同步落地，足以证明萝卜快跑输出的不只是车队资源，更是技术、运营、合规一体化的成熟解决方案。
面向下半年，百度明确核心优先级：持续提升安全标准与运营效率，加速全球市场扩张，扩大车队规模与订单体量，推动更多城市站点实现单城盈亏平衡。这也意味着，Robotaxi行业的估值逻辑，正从单一的“车队规模比拼”，转向“单城模型可复制、可盈利”的高质量发展维度。
估值重估信号：
专业机构调仓+港股通预期打开增量空间
本季度财报的一个重要信号，是增量资金入场的通道正在逐步打开。
从增量资金布局来看，部分知名机构资金已率先加仓。据二季度持仓数据显示，斯坦利·德鲁肯米勒旗下家族办公室时隔数年再度布局中概股，建仓8.8万份百度ADR。该机构此前清空阿里ADR后长期远离中概市场，2024年更是公开表态不看好中国股票，此次重仓百度，释放出极强的看多信号。
与此同时，知名逆向投资大佬大卫·泰珀旗下Appaloosa基金，在清仓京东、拼多多、减持阿里的同时，逆势增持60.29万股百度股票。不难看出，在全球宏观资金重新配置中国资产的浪潮中，百度成为核心优选标的。
中长期资金利好也在持续落地。在业绩会上，百度集团CFO何海建进一步披露，董事会已批准将香港上市地位由第二上市转换为双重主要上市，转换程序预期今年内生效，集团正为转换后纳入南向港股通作准备；百度将于8月26日召开股东特别大会，就相关事项寻求股东批准。杰富瑞认为，百度自愿转换为双重主要上市是积极信号，存在于9月纳入港股通的机会。深耕国内互联网、国产算力、AI产业的内地增量资金，未来有望首次直接参与百度的股价定价。至此，“百度被低估”不再是单纯的舆论观点和模型推演，而是拥有了实实在在的资金兑现通道。
公司自身也以真金白银彰显长期信心。2026年至今，百度累计股票回购金额达2.59亿美元。百度管理层在业绩会上披露，公司经营现金流已连续四个季度为正，二季度现金流达34亿元，基本面持续稳健。“AI始终是百度长期增长的核心引擎与核心竞争力，公司将持续坚定投入、稳健布局”。
当然，百度转型仍处于新旧动能切换的过渡期，整体依旧承压。但正是传统业务的持续放缓，更凸显出本次财报的核心意义：旧增长引擎降温的同时，AI新引擎已完全扛起增长大旗。125亿元的季度AI营收、稳定过半的收入占比、持续加速的GPU云业务、获得独立估值的昆仑芯、实现全球化复制的萝卜快跑，叠加即将落地的港股通资金红利，百度的AI商业闭环已然成型。
如果说一季度的财报，证明了百度AI业务足以撑起公司半壁营收；那么二季度的财报，则彻底细化了百度AI的商业内核：算力资源持续被市场消耗、AI工具实现高频复用、企业客户从试点试用转向规模化扩容、自动驾驶技术实现全球跨场景复制、自研芯片获得专业市场定价。
当AI业务的技术落地、客户增长、营收规模、资产价值全部形成闭环且持续兑现，资本市场理应重新审视百度的价值：持续深耕AI、完成全面转型的百度，旧的估值体系，已然不再适用当下的百度。
数据及图片提供方：百度
