金饰需求，或者说消费需求，大部分年份都在2000吨附近，变化不大。印度和中国是消费主力。不过2025年以来由于金价涨太多，消费者们有点买不起了，年需求量下降到1600吨左右。 投资需求，这是波动最大的，随着金价起伏。 央行储备，2022年以前在总需求中占比很低，没啥存在感。但此后快速增长，逐渐成为与另两者相匹敌的一股力量。
投资黄金,不看这报告怎么行最近，世界黄金协会发布了2026年二季度的《全球黄金需求趋势报告》，恰逢黄金行情处于企稳反弹阶段，报告里的一些数据和分析还是很有价值的，白发哥给大家解读一下。 黄金投资者们日常喜欢关注和研究美联储货币政策、美债利率这些指标，来判断金价走势，这是从金融属性看待黄金。但本质上，黄金是一类商品，价格由供需关系决定，而这份报告就是从供需的角度来进行调研和分析。 先抛出一张重磅统计表。 大家是不是一看这么多数字，就犯晕了？ 别怕，听哥娓娓道来： 1. 黄金供应量近一年比较稳定，不是价格的主要影响因素 我们看黄金供应量主要有两块：金矿产量、回收金 金矿产量很好理解，就是各个矿山新挖出来的金子。产量的增加，主要依靠新矿的勘探和开采。历史上看，上世纪90年代是大金矿的发现高峰期，一年能新增20多个，一定程度上压制了金价。而到了2020年以后，几乎没再发现新的大金矿，只有一些小矿。 从勘探到开采，又需要经历5-10年时间，这意味着后面新增的产量也会日渐稀少。 回收金大家可能接触少，实际量也不小。其中主要是旧的金饰品卖给回收机构（也包括少量的回收电子产品里的黄金），形成标准化的金块之类。金价越高，进行回收的量就越大，所以可以看到去年底到今年初，回收量出现显著增长。 整体加起来看，近一年间黄金供应量的波动是很小的，环比1%，同比0%，对金价不会有明显影响。 2. 黄金需求的波动就很大，足以影响金价 看“黄金需求”这一行，过去一年经历过大幅的起落。 情绪最高涨的2025年四季度，黄金需求达到1333吨。而在金价低迷的2026年二季度，黄金需求仅有942吨。 高低之间差了30%! 所以这份报告的主题很清晰，就是聚焦“黄金需求趋势”。 3. 金饰、投资和央行，形成了黄金需求的“三足鼎立” 过去一年，这三者的季度需求都在数百吨左右，看起来势均力敌。 但这种三足鼎立的关系并不是稳定的。如果我们把视野拉到更长时间，会发现： 4. 高金价确实在拖累消费 首先，刚才讲到2025年金饰制造需求已经下滑到1600吨，体现了高金价对消费的拖累。 不过有意思的是，按黄金协会统计，虽然重量减少，但金饰消费的金额没咋变，似乎大家是在固定预算范围内，能买多少买多少。 其次，看季度数据的话，会发现即使是买来穿戴的，消费者们也有追涨杀跌的心态。2025年消费量逐季增加，而2026年金价暴跌以后，消费量却大幅下滑。（部分还受到金饰增值税影响，需求转去买金条了） 这一幕，中国老百姓并不陌生，因为当年房地产就是这样的规律。当价格上涨形成长期趋势时，消费品也带上了投资属性，并出现泡沫化现象。 那消费需求会一直下滑吗？参照房地产的经验，并不会，但需要耐心等待。等到金价稳定，不再大涨大跌，且消费者对新的价格水平逐渐适应以后，重新回归“金戴不炒”，需求自然会恢复。 按照黄金协会的预测，可能需要数个季度。 5. 黄金投资的配置盘与交易盘 一说“配置盘”，可能很多人自然想到央行。 No，央行是储备不是投资，投资里的配置盘，从数据上看很明显，是买金条的土豪老板。 画成图以后更一目了然，过去十年里，金条金币的季度需求量维持在300吨附近，上下小幅波动，而黄金ETF的需求量则上蹿下跳，且经常变成负需求（资金净流出）。 同样是投资品，为什么行为模式出现这么大的差异？ 其实道理很简单：金条的价格高，交易麻烦（比如要去银行网点），有储藏成本，因此大部分买金条的人都是高净值的长线投资者，看重黄金的保值、抗通胀、传承之类功能，对短期价格波动不敏感；而黄金ETF投资门槛低（1元钱也能买），交易便利（手机一键清仓），更容易吸引投机资金，参与价格博弈。 那么，关键问题来了，配置盘和交易盘，谁对金价影响更大？ 从历史表现来看，还是ETF的影响更大些，当ETF规模显著增长时，金价通常上涨，而当ETF资金大量流出，则会伴随价格下跌。 所以，投资者需要重视黄金ETF的资金动向。 6. 谁更喜欢买黄金ETF？ 从过去一年来看，无论是绝对规模，还是相对比例，亚洲地区都是黄金ETF的主要增长引擎。 首先，东亚与欧美相比，实际利率更低，欧美投资者随便买个国债都有4个多点收益，自然对黄金没那么感兴趣。尤其是今年以来，美国加息预期开始升温，美债利率不断走高，更压制了黄金ETF的投资需求。 其次，欧美投资者过去数年有很丰厚的科技投资机会，而亚洲除了少数国家，大部分跟AI沾不上关系，自家股市、汇率甚至还各种下跌，黄金ETF对他们更有吸引力。例如在金价暴跌时，印度二季度黄金ETF甚至净增加了4吨，抄底信仰十足。 其实从金价的日内波动，经常也能看到，亚洲交易时间（咱的白天），金价的表现通常强于欧美交易时间（咱的晚上）。 在美联储加息预期仍未扭转、美债利率高企的状况下，未来这个规律大概率还会延续。不过下半年美国也有资金回流黄金的可能性，例如AI泡沫担忧再度兴起、中期选举出现乱局、联邦政府再出现关门之类。 而咱国内有亚洲最大的华安黄金ETF，份额从7月中旬以来已经快速增长，显示资金强劲的回流意愿。 7. 央行需求有变化 终于盘点到央行储备了。 从2022年开始，央行购金逐渐成为支撑金价上涨的新亮点，每次金价下跌时，央行出手的消息总能刺激一把。 但今年上半年，这个规律似乎失效了。除了之前涨太多、消化泡沫以外，央行的需求确实有变化。 数据显示，今年一季度央行的购金规模大幅下降，是过去十几年的最低水平。这在地缘冲突加剧的背景下，是不寻常的。 引起这一变化的主要原因，是土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆等国央行大规模出售储备黄金（可能是3月金价跳水的元凶）。由于美伊冲突导致油价、汇率大幅波动，当时推测一些国家不得不出手干预，事后确实得到了数据验证。 不过二季度时，央行购金规模再度暴涨，其中波兰买了51吨，咱央妈买了33吨，把跟往年的差距追回来了一些。显然这个信息的披露，对金价在7月见底企稳，是有帮助的。 展望未来如何，有不确定性，世界黄金协会在6月刚做了一次去全球央行调研，近一半央行表示接下来12个月会继续增持黄金。此外，可以估算的是，咱央妈虽然一直在买，但黄金占外汇储备的比例仍只有8%，跟世界平均的30%多相比，仍有显著差距。 解读就到这里，下课！ 公众号回复“黄金报告”，获取完整版《全球黄金需求趋势报告》 添加小助理微信：baibaibaifage，后续进群交流。
