【九牛资本研究】2026年上半年A股并购重组与控制权转让分析_展会资讯_资讯

【九牛资本研究】2026年上半年A股并购重组与控制权转让分析

核心结论：

交易规模爆发式增长：上半年全市场（含跨境）披露并购事件约3,602起，交易规模约3.3万亿元、同比+36.7%；按上市公司竞买方口径新增并购921单，披露交易金额约1.00万亿元、同比+103.8%，双双创阶段新高。
重大资产重组"含金量"提升：上半年重大资产重组披露143单，已超2025年全年（138单）总量；发行股份购买资产、吸收合并占比大幅抬升，"产业整合"取代"套利并购"成为市场主轴。
政策红利集中兑现：：简易审核程序将审核周期压缩至12个工作日（中国神华1336亿元重组全程仅12个工作日完成注册）；陆家嘴论坛定调"激发并购重组市场活力"，储架发行、跨境并购等配套政策加快落地。
控制权转让"量缩质升"：剔除无偿划转等非交易因素后，上半年交易性控制权变动35家次、同比-38.6%，但国资收购方占比跃升至约40%、产业收购人占比近三成，锁定期主流拉长至60个月，壳炒作明显降温。
券商与资源并购领跑大额交易：中金公司"三合一"（约1,139亿元）、中芯国际406亿元、紫金矿业280亿元跨境金矿并购等一批百亿级项目密集落地，行业集中度进一步向头部中介与产业龙头集中。

一、市场全景：量稳价升，交易规模创阶段新高

2026年上半年A股并购市场呈现"事件数量平稳、大额交易拉动总额高增"的鲜明特征，交易体量摆脱2022—2025年的区间震荡格局，迎来阶段性回暖。

数据来源：Wind（经证券时报、上海证券报等2026年7月报道转引）；2025H1交易规模为按2026H1披露值3.3万亿元及同比+36.69%反推约2.41万亿元，属推算值，仅供参考。

多口径关键数据一览

统计口径	2026上半年	同比变化	说明
全市场并购事件（含境内/出境/跨境，Wind）	约3,602起	+0.14%	事件平稳，大额交易驱动总额增长
全市场交易规模（同上口径）	约3.3万亿元	+36.69%	股权流转、控制权变更、国企重组贡献主要增量
上市公司新增并购事件（竞买方口径）	921单	+15.70%	已披露交易总金额约1.00万亿元
已披露并购重组事件（全市场累计披露口径，截至6月上旬）	2,795单	—	占2025年全年总量54.6%，"时间过半、进度超半"
重大资产重组（截至6月上旬）	143单	超2025全年138单	占全部并购事件比例由2025年2.70%升至5.12%
沪市新增重组	290余家次	—	其中重大资产重组24家次，交易金额超1,300亿元

数据来源：Wind（证券时报2026-06/07、重庆日报2026-07-13、上海证券报2026-07-06转引）。不同统计口径（披露事件/竞买方/含跨境）差异较大，均已分列，请勿混淆。

交易规模分层：百亿级交易成为拉动增量的核心引擎

数据来源：Wind（2026年上半年全市场股权类并购口径，重庆日报2026-07-13转引）。注：三档合计占比96.5%，余下为未披露金额或不可分类交易。

解读：数量仅占0.32%的百亿级交易贡献了43.12%的市场规模——本轮并购不是"普惠式"热闹，而是龙头主导、产业导向的集中化交易。对普通投资者而言，应关注大额交易所在产业链的信号意义，而非追逐所有"并购概念"。市场普遍看到的是规模数字创新高，尚未充分定价的是百亿交易背后的产业整合落地能力与商誉减值风险。

二、政策环境：红利持续加码，审核效率显著提升

本轮并购政策周期自2024年"并购六条"开启，2025年《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正）》落地，2026年上半年进入集中兑现期。

时间	政策/事件	核心增量
2024-09-24	证监会《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（"并购六条"）	支持新质生产力、加强产业整合、提高监管包容度、提升交易效率、提升中介服务、依法加强监管
2025-05	《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正）》	重组股份对价分期支付、简易审核程序、吸收合并锁定期、私募基金锁定期"反向挂钩"、提高同业竞争与关联交易包容度
2026年《政府工作报告》	"常态化实施上市融资、并购重组'绿色通道'机制"	并购重组升格为常态化制度安排
2026-06-17	陆家嘴论坛，证监会主席吴清部署并购重组一揽子改革	优先使用简易快速审核通道推进硬科技并购、规划储架发行配套融资、延长重组批文使用周期、跨境并购支持
2026年至今	广东、上海、四川、广西、北京、深圳、天津等地密集出台行动方案	地方与中央协同，形成政策合力

资料来源：证监会、政府工作报告、人民财讯（2026-06-23）等公开信息。

审核效率提升的标志性成果

中国神华1,336亿元重组
：2026-01-30受理 → 2026-02-11完成注册，全程12个工作日，成为千亿级简易审核首单标杆，并于2026-03-18完成交割。
中微公司收购杭州众硅
：从交易所受理到证监会注册批复全流程10个工作日，科创板首单落地简易审核项目。
监管包容性提升
：放开未盈利硬科技标的收购，允许技术里程碑对赌、弹性定价机制；但对跨界高溢价、蹭热点式重组保持高压问询。

资料来源：上海证券报、人民财讯等2026年上半年公开报道。

三、行业与结构主线：硬科技主战场，产业整合成主流

行业分布

电子、机械设备、电力设备、汽车、生物医药五大行业并购方数量居前，合计占比超40%；超七成并购标的集中于半导体、电子信息、新能源、装备制造、人工智能等战略性新兴产业。

AI领域"双向活跃"
：上半年AI相关并购约61起，头部厂商收购上游产能锁定供应链自主可控，细分龙头加速收购优质产能，行业集中度提升（中航证券首席经济学家董忠云评述）。
高端制造"强链补链"
：纳入统计的高端制造业并购案例超800个，以专利权收购、产能整合、内部资产调整为内容。
半导体是最具辨识度的方向
：仅广东地区被并购标的中半导体行业就有17家，硬件设备13家、电气设备11家、软件服务7家，约占样本四分之一。

数据来源：Wind、证券时报（2026-06）、21世纪经济报道（2026-06）。

交易结构与方式演变

维度	趋势	数据佐证
支付方式	组合支付（股份+可转债+现金）增多	发行股份购买资产规模占比由2023年12%升至2025年27%；2025年组合支付事件占近50%，创5年新高
交易方式	吸收合并占比显著抬升	吸收合并占比由2010-2023年平均6%升至2024-2025年的22%-23%
交易目的	产业逻辑取代套利逻辑	以产业协同为导向的交易占比超50%；借壳上市大幅萎缩，2025年首次披露仅1例
跨界并购	热度上升但失败率高	跨界并购数量占比升至62%（创历史高位）；跨行业高科技并购失败率约57%，传统企业跨界硬科技失败率70%-75%（麦肯锡2018-2025统计）
股东退出通道	询价转让成"有序退出"新工具	询价转让2025年达145单（占比7%），2026年继续保持活跃
区域分布	广东断层领跑	上半年广东新增并购187单（同比+46%）、交易金额2,790.31亿元（同比+312%）；上海、福建、浙江分列其后，三地合计占全国总规模超三成

数据来源：Wind、中金公司统计、联储证券2024年A股并购报告、证券时报（2026-06）、21世纪经济报道（2026-07）。

反向声音：跨界并购占比冲高至62%的同时，终止与失败案例也在增加——仅8月以来就有星华新材收购天宽科技、开普云收购南宁泰克先后终止；向日葵跨界半导体因标的不符预期终止并收到罚单；通业科技历时9个月跨界半导体最终告吹。监管"闪电问询"与高溢价质疑频现。把赛道景气度当成自身竞争力，以资本开支替代能力建设，是当前跨界并购最大的隐性风险。

四、重大案例盘点：券商整合与资源并购双主线领跑

上半年百亿级交易密集落地，覆盖证券、半导体、能源矿产、AI算力等多赛道。TOP10项目合计成交金额超1,600亿元。

数据来源：Wind（重庆日报2026-07-13转引）、各公司公告。金额为交易对价披露值；沐瞳科技为字节跳动旗下资产100%股权出让（买方为海外产业集团）。

分行业标志性案例

板块	案例	交易金额	交易结构与看点
证券行业	中金公司换股吸并东兴证券、信达证券	约1,139亿元	纯换股吸收合并"三合一"；换股价中金36.68元/股、东兴16.05元/股（较20日均价溢价26%）、信达19.11元/股；合并后总资产破万亿、净资本1,033亿元；6-08股东会通过、6-15上交所受理
东方证券收购上海证券100%股权	251.2亿元	发股+现金（股份约93.75%、现金约6.25%）；发行价10.49元/股；合并后总资产突破6,000亿元、跻身行业前十
东吴证券收购东海证券83.68%股权	115.19亿元	发股（107.86亿元）+现金（7.32亿元）；东海证券100%股权评估137.65亿元（增值率40.76%）；首例"同省跨地级市"国资券商重组
能源资源	紫金矿业收购联合黄金100%股权	约280亿元	A股最大跨国金矿并购；55亿加元全现金（含3亿加元可转债）；标的为非洲三座大型金矿，金资源量533吨；设分手费2.2亿加元
兖矿能源"两连发"	164.15亿+24亿美元	164.15亿元现金收购大股东电力全链条资产；兖煤澳洲24亿美元收购澳洲红隼集团（最大井工冶金煤矿之一）
半导体/硬科技	中芯国际收购中芯北方剩余49%股权	406.01亿元	科创板首单"A+H"红筹企业重组；发行价74.2元/股、全股份支付；评估增值率98.19%；5月过会并获批
TCL科技收购广州华星半导体45%股权	93.25亿元	实现t9显示产线全资控股，完善大尺寸显示产能统筹（深交所重组委审核通过）
紫光国微收购瑞能半导100%股权	19亿元	发股80%+现金20%，募配不超3.96亿元；补齐功率半导体晶圆制造短板、构建IDM一体化能力（6月深交所受理）
AI算力/数字	东阳光收购秦淮数据（推进并表）	约280亿元	从参股到控股，切入AI算力基础设施；创广东上市公司并购规模新高（1月已交割并推进控股并表）
东阳光拟发股收购东数一号70%股权	超80亿元	发行股份购买，能力边界延伸至数据中心基础设施与算力供给
传统转型	华峰化学收购华峰合成树脂、华峰热塑100%股权	约60亿元	发股约90%+现金约10%，发行价8.55元/股；兑现同业竞争承诺，打通聚氨酯全产业链
嘉戎技术收购杭州蓝然100%股权（曲线上市）	13.5亿元	全部发股支付+配套募资10亿元；交易后厦门溥玉持股31.49%成控股股东；三年业绩对赌累计扣非净利不低于1.98亿元

资料来源：各公司公告、新浪财经/上海证券报/21世纪经济报道/证券时报2026年上半年报道。部分案例仍在审核推进中，最终以交易所及证监会批复为准。

点评：券商并购从"同质叠加"走向"优势互补"（中金+东兴+信达的"投行+AMC"全功能航母、区域国资属地深耕）；资源龙头通过并购"卡位战略资源、参与全球定价权"；硬科技并购围绕"补链强链"展开。尚未充分定价的风险在于：高溢价收购（中芯北方PE溢价率约37倍被市场质疑）的商誉与整合兑现压力，以及跨界并购的整合失败风险。

五、控制权转让专题：量缩质升，从"壳交易"走向"产业整合"

按"首次公告权益变动报告书"口径并剔除无偿划转、离婚、遗产、司法拍卖、破产重整等非交易性因素，上半年A股交易性控制权变动共35家次，较2025年同期（57家次）回落约38.6%，但结构显著升级。

数据来源：中国经营报（2026-06-20）等媒体对交易性控制权变动的统计。注：另一口径（含筹划未终止、不含终止案例）下上半年筹划或完成控制权变更约72家（中国经营报，截至6-17）；iFinD口径年内约46家（截至3-14）。口径差异因是否剔除无偿划转/破产重整及统计时点不同所致。

五维画像

维度	特征	关键数据
节奏	前高后低	一季度22家次、二季度13家次；1月峰值12家次、6月回落至3家次；截至6月末已完成过户12家次（34.29%）、进行中23家次
标的	主板为主、小市值集中	主板占65.71%、创业板占25.71%；总市值50亿元以下公司是"主战场"；壳公司（市值<40亿）占60%、带产业公司占40%（较2025年33%提升）
地域	江浙最活跃	浙江7家、江苏6家，合计占37%；北京、湖南、山东各4家
方案	组合型方案成主流	纯协议转让17家、协议转让+表决权放弃3家、定增类9家（含纯定增3家）、间接收购5家；"A收A"出现2起（江丰电子收购凯德石英、紫金黄金收购赤峰黄金）
监管适应	表决权放弃取代委托、锁定期延长	上半年7家次涉表决权放弃（占20%，2025年为5.67%）；4-6月披露案例中84.62%采用60个月锁定期

资料来源：中国经营报（2026-06-20）、证券时报（2026-06-05）、东北证券投行研究等公开报道。表决权委托被限制与2025年12月证监会《上市公司监督管理条例（征求意见稿）》相关。

受让方：国资+产业资本+合伙企业三大主力

地方国资（约40%）

省级国资平台、地市城投、产业集团
带产业公司收购中占近三分之二（9/14）
动机：产业布局、纾困稳市、资产证券化、战略卡位

产业资本（近三成）

同行/上下游上市公司及实业集团
"A收A"、优必选入主锋龙股份、国药入主艾德生物
动机：产业链协同、技术整合、获取上市平台

平台型合伙企业/私募

背后多为产业方、国资平台或PE
案例：凤阳县小岗跃承收购格利尔、无锡新投启航等
动机：结构化收购、后续资产运作

数据来源：中国经营报（2026-06-20）对交易性控制权变动的统计。国资占比40%为上半年口径，与2025年全年口径28.37%相比提示结构性提升趋势（口径时点略有差异）。

典型案例精选

标的	新实控人	对价	方案与看点
杉杉股份（600884.SH）	安徽省国资委（拟）	不超71.56亿元	重整投资人皖维集团取得21.88%股份表决权；跨省"合肥模式"升级版；三年控制权重构落定
常铝股份（002160.SZ）	济南起步区管委会	约13.38亿元	5.79元/股（溢价38.85%）受让22.38%；受让方承诺60个月不减持、36个月不质押
江化微（603078.SH）	上海市国资委	18.48亿元	华谊集团旗下福迅科技20元/股受让23.96%；布局半导体湿电子化学品
嘉华股份（603182.SH）	山东省国资委	—	协议转让+定增，合计持股将达31%；董事会随即提前换届
艾德生物（300685.SZ）	国药集团	16.54亿元	国药科创21.20元/股受让22.48%；IVD行业加速整合
易事特	荆州市国资委	24.37亿元	荆江实业受让18.66%+原实控人放弃全部表决权（协议转让+表决权放弃）
锋龙股份（002931.SZ）	优必选（周剑）	—	人形机器人龙头入主，精密零部件+机器人产业链协同；3月11日过户完成
嘉亨家化（300955.SZ）	杭州拼便宜（徐意）	约17亿元	协议转让+表决权放弃+要约收购，合计持股将达50.80%；AI快消供应链+国资联合体
威龙股份	淄博市财政局	抵债受让	齐信数科受让23.12%；转让价款直接抵顶原股东债务，无需支付现金
长龄液压（605389.SH）	核芯破浪	—	部分要约收购，持股达41.99%取得控制权

资料来源：各公司公告、中国经营报（2026-06-20）、证券时报（2026-06-05）、中国经济周刊（2026-08）。对价以公告披露为准。

解读：控制权市场的核心变化是"表决权放弃"取代表决权委托——监管拟限制表决权委托后，原大股东"利落退场"、新股东持股优势真实转化为支配能力；锁定期延长至60个月，传递"长期经营、锚定实业"信号。壳公司公告后上涨/下跌已从2025年"七三开"变为"五五开"，壳炒作效应显著减弱，市场正用脚投票淘汰纯壳交易。

六、趋势展望与风险提示

趋势判断

产业整合仍为主轴
：政策导向下，垂直整合、横向整合、同业竞争兑现、集团资产注入仍是主流，硬科技（半导体、AI、高端装备）与"强链补链"继续领跑。
跨境并购回暖
：紫金矿业、兖矿能源等资源龙头引领，跨境并购重新成为大额交易的重要来源；叠加陆家嘴论坛对跨境并购的支持表态，预计下半年持续活跃。
券商整合纵深推进
：中金"三合一"落地后，区域国资券商整合（如东吴-东海）与头部"投行+资管+AMC"全功能布局将继续推进，行业集中度进一步抬升。
控制权市场延续"质升"
：国资与产业收购人主导的带产业公司易主占比提升，工具组合更复杂，60个月锁定成为标配，纯壳交易继续收缩。
评价标尺切换
：产业协同效应、核心技术掌控力、支付工具适配性将取代单纯交易规模，成为衡量并购成败的核心维度（中证协典型案例汇编传递的信号）。

风险提示

跨界并购高失败率
：跨行业高科技并购失败率约57%，传统企业跨界硬科技失败率70%-75%；监管对跨界高溢价、蹭热点重组保持高压。
高溢价与商誉风险
：半导体等热门赛道平均溢价超6.3倍，部分标的PE溢价高达30倍以上，商誉减值是后续最大财务风险。
整合执行风险
：约三成交易仍处推进中（控制权交易过户完成率仅34%），审核问询、终止风险不可忽视；并购后组织/文化/业务整合决定"化学反应"成败。
市场情绪退潮
：壳炒作降温背景下，缺乏产业逻辑支撑的"重组概念"估值回落压力加大。

数据口径与来源说明：本报告数据来源包括Wind（经证券时报、上海证券报、重庆日报等媒体转引）、中金公司统计、中国经营报、iFinD、证监会及交易所公开信息、各上市公司公告。不同统计口径（按披露事件/按竞买方/含跨境全市场）数值存在差异，均已分别标注；部分2025H1同比基数系按增长率反推的推算值。媒体转引数据属非一手来源，重要数字请以交易所及公司公告为准。报告统计区间为2026年上半年（2026-01-01至2026-06-30）。

免责声明：以上内容基于公开数据和量化分析，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。任何投资决策应结合个人风险承受能力、资金状况和投资目标独立判断，必要时咨询持牌专业机构。过往表现不预示未来收益。

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九牛资本根植国内资本市场，坚持长期主义、价值投资的核心投资理念，围绕芯片半导体产业链、人工智能等新兴技术等硬科技领域，以资本助力产业发展、推动产业结构升级，以服务国家科技创新战略为己任，致力于成为最受投资者和合作伙伴信赖的投资管理机构。荣获了CFS第十五届财经峰会“2026年新锐投资机构奖”，创始合伙人荣获“私募领军人物”奖。

九牛资本创始团队曾参与首创证券（601136）、孚能科技（688567）、蔚来（NIO）、小鹏汽车（XPE V）、药明康德（603259）、成都先导（688222）、艾力斯（688578）、捷昌驱动（603583）、七色珠光（06616）、蓝光发展（600466）、龙利得（3008 83）等项目投资，取得了优异的历史业绩。