债券市场日报
2026年08月19日
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一、资金面
周三（08月19日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日开展1175亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，与前次持平。 今日有4753亿元逆回购到期。
今日银行间市场主回购利率整体下行。隔夜加权平均利率收盘于1.3744%，上日的收盘价为1.3763%，下行0.19BP；14天收盘价为1.4040%，相比较昨天的收盘价格1.3951%，上行0.89BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体上行。隔夜Shibor上行2.00BP，报1.3810%。7天期Shibor上行0.50BP，报1.3850%，1个月Shibor上行0.10BP，报1.4175%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限下行2.57BP，至1.3842%；7年期带动曲线对应期限下行1.83BP，至1.5121%。
国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行1.20BP，至1.4730%；5年期带动曲线对期限下行3.67BP，至1.5194%；10年期带动曲线对应期限下行1.55BP，至1.7428%。
中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行0.89BP，至1.7741%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行0.12BP，至1.5253%，3年期收益率上行0.28BP，至1.6556%。
三、政策动向
1、整体而言，不少板块的产业趋势仍然向上，但制约估值扩张的因素在增多，上行节奏可能放缓，二季度动辄翻倍的情况在十年维度上都极为罕见，投资者需要回归合理预期回报。市场机会或将更多体现为具备业绩支撑品种的估值修复，后续市场降波的过程也是筹码结构优化、优质资产被重新定价的过程，为中长期行情的延续夯实基础。7月美国通胀延续降温，整体符合市场预期，能源价格增速放缓是CPI同比小幅回落的核心驱动。数据公布后，市场对美联储9月加息预期进一步下行，短期内流动性收紧担忧边际缓解，有助于提振全球市场的风险偏好，对美股新高及A股的继续反弹将形成一定支撑。此外需要注意的是，美伊对霍尔木兹海峡的管控权仍有分歧和争执，需继续跟踪关注美伊博弈下国际能源价格的后续变化。7月新增社融规模较去年同期大幅提升，但主要依赖未贴现银行承兑汇票、政府债发行和资本市场融资的贡献，而人民币贷款和信托贷款继续走弱。
2、8月以来，A股科技主线轮动修复，人形机器人、脑机接口、CPO、光纤光缆等多个细分赛道均有所表现。对于科技主线的后市演绎，券商策略展望报告认为，AI产业链基本面具备确定性，科技板块的修复趋势并未终结。但板块上涨仍受制于资金面压力及AI产业叙事能否出现重大变革，后续科技行情或将由普涨转向结构性机会。8月市场迎来新一轮上行行情，虽然反弹仍由科技股引领，但相较于此前AI板块的“一枝独秀”，本轮行情修复的广度明显提升。并且，本轮行情广度的提升，并非简单依据股价位置，而是市场立足景气逻辑与产业趋势，去挖掘优势主线下机会的扩散。
3、近期A股呈现震荡修复格局，但板块轮动显著提速，“电风扇行情”特征突出，科技、医药、有色、地产等板块快速轮动切换，市场尚未孕育出资金承接力度充足、具备持续性的核心主线。总体来看，科技主线趋势性行情的重启仍需补齐三块“关键拼图”：套牢筹码的消化、海外流动性压力的缓释，以及AI产业扩容逻辑的兑现。将行情划分为北美AI链、对非美市场出海和内需三条业绩线索：1、对北美AI链而言，经过半个月的修复，涨价链条的赔率明显下降，近期AI叙事上有一些边际变化，但尚不足以带动整个板块重估，还需要耐心等远期新叙事的出现；2、对非美市场出海而言，中欧贸易争端在未来一段时间可能会继续焦灼，压制不少高端制造板块估值，同时临近中报密集披露期，汇兑损失的影响亦不容小觑；3、对于纯内需品种，国产算力景气相对优势明显，但考虑到估值对于远期叙事的乐观反映，板块资金情绪或无法独立于北美AI链。
4、政策落地验证提供宏观支撑，影响修复空间与节奏；外围风险验证提供估值修复节奏的外部条件。三大验证线索将逐步明朗，策略上保持耐心与均衡，以业绩确定性为矛、以防御性资产为盾。短期来看，结构性行情预计仍是主线。“W型底部”已经形成，前期担忧明显缓解，修复行情如期展开。复盘经验表明：A股整体反弹时间仍然较短，修复程度约为历史平均水平的一半，8月有望延续修复行情。其中科技成长风格前期跌幅较大，当前修复程度仍然偏低，仍有较大修复空间。中小盘风格受益于流动性改善本轮反弹涨幅较大，但修复进程和全A基本相当。
5、7月金融数据反映出经济整体以及内需动能均偏弱的现实。继续关注三方面配置机会，一是进入中报业绩披露窗口期，科技股内部向能涨价、能扩量的细分方向倾斜，包括海外算力中拥挤度不高、筹码结构较好的核心标的，以及国产算力中景气确定性较强的半导体设备和材料，逢低布局AI应用以及恒生科技；二是关注HALO资产的布局机会，美国经济数据相继公布之后，美联储加息预期进一步弱化，除了核心资源相关的有色金属+化工之外，还可以关注新旧能源，包括储能、电网设备、煤炭等；三是景气度较好，拥挤度不高并且负面压制缓解的医药核心龙头。
四、当日观点
坚持市场化、法治化改革方向，统筹融资功能与投资回报，兼顾稳定短期预期与夯实长期基础，多措并举、综合施策，推进股市长期平稳健康发展。近期，证监会、金融机构、多家央企连番发力，从政策、资金、上市公司基本面等多个层面，打出一套稳市“组合拳”，释放出明确的稳市、护市信号，展现出国家维护市场稳定的信心和决心。长期来看，我国资本市场稳中向好的态势并没有改变，短期内受国际市场影响有所波动属正常现象。股市是经济的“晴雨表”，在优化资源配置、拓宽企业融资渠道、增加居民财产性收入、服务实体经济发展等方面发挥着不可替代的作用。一个运行平稳、预期稳定、生态优良的股市，有助于降低宏观经济波动风险，提振市场信心。相反，股市的剧烈震荡不仅会损害广大中小投资者利益，还会冲击消费预期、影响金融稳定。近年来，我国股市持续发展，从2020年3月的低点到近期，虽有波动，但上涨轨道没有发生根本改变，体现出两个重要的阶段性特点。一是企业基本面的支撑作用日益突出。人工智能、芯片、存储等具有强大发展潜力的科技创新型企业成为近年来推动股市上涨的主要动力。二是政策引导日益规范。有关部门调节市场、引导预期，推动着股市健康发展的大方向。当前，我国资本市场改革持续深化，但仍然面临市场波动偏大、长期资金占比偏低、上市公司质量参差不齐、市场供需调节机制不够灵活、投资者结构有待优化等诸多现实问题。本轮稳市并非简单刺激指数上涨，而是兼顾短期修复信心与长期制度改革，推动资本市场回归平稳健康发展轨道，对于防范金融风险、稳定宏观经济、保护投资者权益、提振国内消费具有重要意义。应坚持市场化、法治化改革方向，统筹融资功能与投资回报，兼顾稳定短期预期与夯实长期基础，多措并举、综合施策，推进股市长期平稳健康发展。夯实上市公司根基，完善回报与约束机制。提升上市公司质量、改善上市公司业绩，是推动股市长期向好发展的重要基础。要一手抓激励引导，一手抓监管惩戒。健全现金分红制度，建立分红与再融资、减持资格相挂钩的约束机制，鼓励具备盈利能力的上市公司持续稳定分红，培育高股息优质资产，改变资本市场“重融资、轻回报”的旧格局，让投资者能够分享企业成长红利。完善逆周期调控机制，动态平衡市场供需关系。改变固定化的发行节奏管理模式，构建市场化逆周期调节工具箱。监管部门可以结合市场估值水平、成交量、风险溢价等核心指标，建立量化触发机制：当市场处于低迷区间时，适度放缓新股发行节奏，减少市场短期资金消耗；当市场估值回归合理、交易情绪回暖时，有序安排优质企业上市融资，更好发挥资本市场服务实体经济的功能。强化监管部门执法，压实上市公司治理责任。健全资本市场法规制度，用好证券集体诉讼、先行赔付等制度工具，显著提高资本市场违法违规成本，让造假企业、触碰“红线”的机构付出高昂经济代价，形成有力震慑。持续优化退市制度，简化退市流程，畅通市场化退出渠道，推动经营恶化、失去投资价值的企业有序出清，实现优胜劣汰。严格上市公司信息披露监管，严厉打击违法违规行为。完善投资者队伍，优化市场资金结构。稳定的市场离不开中长期资金的“压舱石”作用。进一步扩大社保基金、基本养老保险基金、企业年金、职业年金等权益类资产配置比例，优化保险资金入市政策，减轻长线资金入市顾虑。完善资管行业评价体系，改变以短期净值排名为主的考核模式，推行3年至5年的中长期业绩评价，引导公募基金、理财子公司树立中长期投资、价值投资理念，减少频繁交易带来的市场震荡。完善跨境监管合作，增强海外投资者对中国资本市场的长期信心。虽然景气的分化并没有因为此前的调整而改变，但AI之外更多的景气线索正在这一过程中被市场逐渐“看见”和“相信”。展望后市，中国高端制造优势，有望成为景气扩散定价的核心线索。7月底全球科技股去杠杆基本结束，市场重新由资金面主导转向基本面定价。
