小米Q2财报:营收守千亿,利润承压

营收守住千亿，利润却失速

8月18日，小米交出2026年第二季度成绩单。单季营收约1089亿元，同比下降6.1%，但环比增长9.9%，连续两个季度站在千亿关口之上；上半年累计营收2080.63亿元，同比下降8.4%。规模还在，但赚钱能力明显退潮——二季度毛利216.1亿元，同比减少17.2%，整体毛利率从去年同期的22.5%滑落到19.8%，跌破20%这道心理线。经调整净利润62.19亿元，同比下降42.6%，尽管环比微增2.4%，仍难掩同比近乎腰斩的压力；上半年归母净利润141.86亿元，同比降幅达到37.9%。这份财报的底色是：在存储芯片价格飙到去年同期五倍、行业竞争白热化的环境下，小米靠结构腾挪稳住了盘子，却还没找回利润的弹性。真正决定市场情绪的，是汽车能否从烧钱换规模走向逼近盈亏平衡，以及手机主业是否能在成本高企下守住毛利。这两件事，构成了本季财报最大的悬念。

汽车首次单季破10万，离盈亏平衡还有多远

智能电动汽车及AI等创新业务是本季唯一逆势放量、也是分歧最大的板块。二季度该分部收入249亿元，同比增长17.1%，占总营收比重升至22.9%，其中智能电动汽车收入239亿元，其他相关业务（含MiMo大模型带来的AI收入）约10亿元。最亮眼的是交付——单季新车交付104199辆，同比增长28.2%，首次突破10万台大关，同期国内乘用车大盘零售量同比下滑超过两成，小米仍在从其他品牌手里抢用户。截至8月17日，SU7系列累计交付已突破50万台。但光鲜的交付数字背后是利润的尴尬：该分部毛利率从去年同期的26.4%掉到19.2%，经营亏损约26亿元，虽较一季度约31亿元有所收窄，却远高于去年同期3亿元的亏损。更扎心的是汽车ASP从25.4万元降到22.9万元，同比下降9.6%——高价SU7 Ultra占比下降、车型结构变化拉低了综合售价，核心零部件涨价还在持续挤压利润。市场共识的全年55万辆目标并非官方指引，按1至7月累计约21.6万辆推算，后五个月月均需交付约6.7万辆，节奏要明显快于上半年。9月即将上市的澎程增程SUV（N90 Max预售价29.99万元、N70 Max 25.99万元）被视为补齐缺口、抬升ASP的关键变量，但增程市场本身也在收缩，能否复制SU7的现象级开局仍是未知数。

手机主业：出货量塌方，靠ASP硬撑

智能手机是这本财报最大的拖累项。二季度手机业务收入421亿元，同比下降7.5%，出货量3120万台，同比骤降26.5%，连续24个季度守住全球前三的位置，但量的收缩相当刺眼。能对冲这一冲击的，是产品结构的主动上移：ASP同比大涨25.9%至1351元，创下历史新高，高端机型在中国区占比升至32.1%的纪录水平，Xiaomi 17T系列带动海内外高端市场。换句话说，小米用砍掉中低端走量机型、聚焦旗舰的策略，把少卖但卖贵玩到了极致。代价是毛利率被成本端死死压住——二季度手机毛利率仅8.5%，去年同期还有11.5%，上半年也只剩9.3%。根子在存储：管理层在电话会上直言，存储成本处于历史高位，约为去年同期的五倍，且无法把全部涨价转嫁给消费者；同时国补退坡造成的高基数，也让IoT等品类同比承压。卢伟冰的判断是，存储价格有望在三四季度涨幅趋缓，对下半年手机毛利率比较有信心，最困难的阶段可能已到尾声。但这一判断的前提是存储涨价如期放缓，而2027年的趋势连管理层都表示不好判定，手机基本盘能否真正企稳，还要看成本控制与涨价共识能否落地。

人车家全生态：协同增量还是三本烧钱账

小米讲故事的核心一直是人车家全生态，本季数据给了这个说法一些底气，也留下疑问。手机×AIoT分部收入840亿元，占总营收77.1%，其中IoT与生活消费产品收入313亿元，环比增长26.7%，毛利率20.1%；截至6月底，AIoT平台连接的IoT设备数（不含手机平板）达11.608亿台，同比增长17.4%，再创历史新高，可穿戴腕带和TWS耳机出货量均居全球第二。互联网服务收入90亿元，毛利率高达76.8%，全球月活7.665亿，仍是利润最厚的一块压舱石。AI也开始单独贡献约10亿元收入，MiMo大模型登顶OpenRouter调用量榜单，机器人进入汽车工厂产线——技术叙事不再停留在概念层面。但硬币的另一面是投入：二季度研发开支92亿元，同比增长18.9%，上半年182亿元，其中AI相关占近三成；汽车及AI创新业务资本开支23.8亿元，较一季度增长59.5%，占集团CapEx的65.8%。换句话说，手机和IoT的现金流，正持续被输血给仍在亏损的汽车与AI。协同效应真实存在——汽车工厂用上自家机器人、AI反哺座舱——但三个摊子各自的盈利节奏并不一致，生态协同能否在汽车真正盈利前撑住整体现金流，是这份财报没回答完的题。

高端化叙事，还撑不撑得住

小米的估值逻辑里，高端化和生态从来是两根支柱。本季ASP创历史新高、高端机占比破纪录，表面看高端化叙事依然成立，但放到华为回归、比亚迪下探的竞争坐标系里，成色要打折扣。华为在高端手机市场的收复，直接挤压了小米向上突围的天花板；比亚迪等车企在20万至30万元价格带的持续下探，又与小米汽车的主战场高度重叠。小米汽车ASP从25.4万跌到22.9万，某种程度上正是价格带被双向夹击的映射——上方有华为系与特斯拉，下方有比亚迪的增程与插混大军。管理层在电话会上没有点名任何对手，只反复强调竞争更加激烈，并把破局寄望于产品节奏：9月澎程增程SUV切入家庭多人出行场景，与SU7用户重叠度低，意在打开第二曲线；汽车出海排到2027年下半年，已有七八家海外头部经销商接洽。换言之，小米的高端化不再只是把手机卖贵，而是把人车家打包成高端生活方式。这个叙事能不能在华为和比亚迪的夹缝里立住，取决于澎程上市后的订单与毛利，以及2027年出海能否如期兑现。

现金流与库存：激进扩张的底气

激进扩张最怕的是现金链。本季有几个信号值得盯着。一是库存：原材料库存从约300亿元升到400亿元以上，部分是小米为应对存储涨价提前备货、锁定供应优先级的结果，这既是风控动作，也占用了大量营运资金。二是回购：2026年以来小米在公开市场回购约117亿港元，已超过去年全年，用真金白银托底股价，也反映出账面现金的充裕。三是研发与资本开支的刚性投入：汽车及AI创新业务仍在亏损，CapEx向创新业务倾斜，短期是利润拖累，长期是护城河。整体看，小米当下靠手机和IoT的稳定现金流、以及互联网服务76.8%的高毛利，还能为汽车和AI的持续失血买单；但经营亏损从一季度31亿收窄到26亿、仍未转正，意味着这门生意离自我造血还有距离。若存储成本如期在下半年放缓、手机毛利率企稳，基本盘就能继续给汽车输血；若澎程放量不顺、全年55万交付缺口拉大，现金流的腾挪空间会被快速压缩。这份财报给出的结论很克制：小米还撑得住激进扩张的牌面，但盈利拐点要等存储松口、澎程爬坡、汽车逼近盈亏平衡三者同时兑现，最快也要到四季度才能看清。