昨天，小米发了2026年二季度财报。
数字摆出来，挺分裂的。
先说好的——二季度交付了104199辆，同比增长28.2%。SU7系列累计交付突破50万台这事儿刚官宣没两天。汽车业务收入239亿元，同比增长15.9%。集团单季营收1089亿，又是千亿以上。
听着挺热闹对吧？
再看另一边——智能电动汽车及AI等创新业务，二季度经营亏损26亿元。毛利率从去年同期的26.4%掉到了19.2%，一年砍了7.2个百分点。平均单车售价从25.37万降到22.93万，跌了9.6%。
一句话总结就是：车越卖越多，钱越亏越狠。
怎么回事？
财报说得很直白——高价位的SU7 Ultra交付占比下降了，便宜的走量车型把量堆上去了。上半年这波增量，不是靠卖更贵的车撑起来的。再加上存储等核心零部件涨价，研发还在往里砸钱——上半年研发投入181.9亿元，同比涨了25.6%，很大一块烧在汽车和AI上。
卢伟冰在业绩会上说了一句实在话：“挑战蛮大的。”但有意思的是，他每承认一个压力，后面都跟了个“但是”。
“但是”在哪里？
第一个“但是”——澎程来了。
7月底，小米发布了澎程系列两款增程SUV：N90 Max预售价29.99万，N70 Max预售价25.99万。雷军今天亲自确认，N70 Max预计9月正式上市。
这款车什么水平？大五座四驱增程SUV，车身4960毫米，轴距2950毫米。双电机四驱，CLTC综合续航最高1461公里，亏电油耗6.1升/百公里。标配激光雷达、空气弹簧和连续阻尼减震器。转弯半径5.67米，雷军原话是“三车道一把过”。
卢伟冰在财报电话会上透露，澎程两款车开启预售后，小订订单好于预期。而且他强调了四个字——“上市即交付”。
澎程对小米意味着什么？
纯电赛道，20万以上轿车市场，小米已经站稳了。但增程SUV这个25万到30万的价位，是理想、问界、零跑、深蓝的修罗场。小米带着流量进去，能不能抢到蛋糕，四季度见分晓。但至少从预售反馈看，市场给了积极的信号。
第二个“但是”——AI开始挣钱了。
MiMo大模型V2.5的API调用首次贡献收入，月调用量全球第一。这听起来可能不如卖车性感，但对小米来说是个标志性事件——以前AI是花钱的部门，现在开始自己造血了。
第三个“但是”——出海箭在弦上。
小米计划2027年下半年将汽车业务拓展至海外。海外新零售门店已经640家，年底目标近千家。卢伟冰说海外经销商合作热情很高。
但账还是要算的
上半年小米汽车累计交付约18.5万辆，全年55万辆的目标只完成了三成出头。下半年月均交付得超过6万辆才能达标——意味着澎程系列上市后得做到月销3万辆以上。
这个目标，说实话，不轻松。
花旗的预测相对保守：2026年电动车出货量45万辆。高盛的预测是70万辆。差距不小。
还有个容易被忽略的信号——小米的现金奶牛在减速。二季度智能手机收入421亿元，同比降7.5%，毛利率从11.5%掉到8.5%。IoT业务收入313亿元，同比降19.2%。上半年集团整体净利润142亿元，同比下降37.6%。
旧引擎在减速，新引擎在轰鸣但还没全速运转。这就是小米现在的真实状态。
说回今天的文章标题
“交付越多亏得越狠”——这话只说对了一半。
更准确的说法是：小米正在用短期亏损换长期份额。纯电这边已经在20-30万市场站稳了，增程那边澎程马上就要冲进去。AI开始挣钱了，出海也在铺路。
卢伟冰在业绩会上说了一句话：“最困难的阶段已经可以看到大约的尾声。”
是不是真的尾声，得看澎程上市后的表现。但至少从数据上看，亏损在收窄——去年同期亏31亿，这季度亏26亿。
方向对了，剩下的就是时间问题。
