【中原晨会0818】市场分析、通信行业月报:腾讯资本开支大幅提高、科达利&吉比特中报点评专题研究

【中原策略】

市场分析：通信半导体领涨 A股震荡上行

周一A股市场高开高走、震荡上行，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在3924点附近获得支撑，随后股指企稳回升，盘中半导体、通信设备、电子化学品以及有色金属等行业表现较好；影视院线、白酒、医疗美容以及游戏等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.16倍、47.20倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额24027亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。央行二季度货币政策执行报告延续“适度宽松”表述，明确提出“及时谋划增量政策，加大逆周期调节力度”，并将“金融市场平稳运行”前置至与稳增长并列的目标位置，释放明确的维稳信号。美国7月CPI同比3.4%，核心CPI同比2.5%，均符合预期，通胀温和降温缓解了市场对美联储9月加息的担忧。美伊双方在霍尔木兹海峡对峙中保持相对克制，未出现明显军事升级。外部不确定性的阶段性下降，为A股提供了相对稳定的外围环境。预计上证指数继续震荡整理的可能性较大，结构再平衡为核心特征。密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注通信设备、半导体、电子化学品以及有色金属等行业的投资机会。

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：通信半导体领涨 A股震荡上行》

发布日期：2026年08月17日

【中原通信】

通信行业月报：腾讯资本开支大幅提高，英伟达CPO交换机量产

投资要点：

2026年7月，通信行业指数弱于沪深300指数。通信行业指数7月下跌32.87%，跑输上证指数（-6.40%）、沪深300指数（-7.86%）、深证成指（-16.21%）、创业板指（-23.00%）。

腾讯26Q2单季资本开支大幅提高，Lumentum表示CPO/NPO路径与规模化交付成焦点。腾讯26Q2资本开支为527.84亿元，同比+176.25%，全面加码AI基础设施与算力布局。腾讯将新算力押注在两个方向：一是将自研模型打磨到最先进水平；二是部署和推广自研AI应用，目标是在中国市场占据领先地位。Lumentum表示其CPO客户的生产计划仍完全按计划推进，且需求信号自上次更新以来进一步增强。Lumentum对于CPO规模部署的时间点也有了更清晰的能见度：预计27H2超高功率激光芯片将迎来需求爬坡，以支持客户在2028年的规模化部署。绝大多数客户群体目前正优先采用NPO架构，作为最终迈向CPO的中间步骤，NPO大幅提升光学市场的TAM空间。8月14日，英伟达宣布Spectrum-X Ethernet Photonics已进入全面量产阶段，为面向AI工厂的下一代大规模扩展网络基础设施提供支持。

我国光纤光缆出口额高速增长，行业产能错配格局并未出现实质性改变。光纤光缆广泛应用于数据通信、传感、医疗及工业控制等领域。2026年以来，光纤行业呈现产品量价齐升的景气态势。 国内多家光纤生产企业26Q1产销量大幅增长，在手订单排产已延伸至27Q1。2026年6月，我国光纤光缆出口额为5.41亿美元，同比+484.15%。26Q2，国内G.652.D光纤价格均价为105元/芯公里，同比+425%，环比+31.25%。从产业结构看，Q2产能错配格局并未出现实质性改变。AI数据中心和无人机等应用持续分流产能，G.657.A2等高附加值产品对产线的挤占效应依旧明显，加之上游光纤预制棒扩产周期长达1.5-2年，G.652.D光纤的供应难以满足需求。部分企业已宣布扩产计划，产能释放尚需时日。

三大电信运营商从流量经营向Token经营转型。截至2026年8月13日，中国移动A股、H股股息率分别为4.89%、6.48%；中国电信A股、H股股息率分别为4.23%、6.68%；中国联通A股、H股股息率分别为3.80%、7.42%。中国电信由集团层面统一推出Token服务产品，分别面向开发者、中小微企业及个人家庭用户。中国联通在联通云网站推出标准化Token套餐。中国移动在多地先行Token套餐试点。从各省试点到集团统筹，从单一计费到生态适配，Token经营正成为运营商行业共识。

维持行业“同步大市”投资评级。截至2026年8月14日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为30.47，处于近五年96.06%分位，近十年62.74%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“同步大市”投资评级。建议关注：1）光模块/光芯片/光器件：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、光迅科技、华工科技、仕佳光子、太辰光；2）光纤光缆：长飞光纤；3）电信运营商：中国电信、中国移动、中国联通。

风险提示：资本开支不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧；原油价格波动风险；供应链稳定性风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《通信行业月报：腾讯资本开支大幅提高，英伟达CPO交换机量产》

发布日期：2026年08月17日

【中原锂电池】

科达利(002850)中报点评：业绩符合预期，锂电结构件龙头进一步布局机器人零部件

事件：公司公布2026年半年度报告。

投资要点：

公司业绩符合预期。2026年上半年，公司实现营收92.08亿元，同比增长38.58%；营业利润10.43亿元，同比增长22.61%；归母净利润9.43亿元，同比增长22.57%；扣非后净利润9.17亿元，同比增长27.35%；经营活动产生的现金流净额8.38亿元，同比下降41.50%；基本每股收益3.41元，加权平均净资产收益率6.84%。公司业绩符合预期，业绩增长主要受益于行业增长带动公司锂电池精密结构件订单持续增加。其中，公司2026年第二季度实现营收50.66亿元，同比增长39.83%，环比增长22.30%，创季度营收新高；净利润4.82亿元，同比增长26.13%，环比增长4.50%。2026年上半年，公司非经常损益合计2589万元，其中政府补助2807万元。公司专注于精密结构件研发及制造，主要产品分为新能源汽车动力电池、储能电池和消费电池精密结构件，以及汽车零部件，广泛用于汽车及新能源汽车、动力电池、电动工具、储能电站等行业，同时积极布局人形机器人行业，为其提供关键关节部件。

公司产品销量持续增长，重点关注锂电池结构件。近年来，公司主营产品金属结构件销量持续增长，2020年合计销量12.37亿只，2025年增至62.01亿只，期间年均复合增长率为38.05%，其中2025年同比增长34.07%。目前，公司产品主要包括锂电池结构件和汽车结构件，2020年以来锂电池结构件在公司收入中占比维持在95%左右，其中2025年占比96.66%。就动力电池而言，锂电池结构件成本占比约10%左右。值得一提的是，公司锂电池精密结构件产品荣获了2021年全国单项冠军奖章。公司锂电池结构件业绩主要受益于全球新能源汽车增长带动动力电池增长，以及我国锂电池在全球具备显著行业地位。

全球新能源汽车高增长，我国动力电池全球市场占比持续提升。根据Clean Technica数据：2025年，全球新能源乘用车销售2054.25万辆，同比增长19.15%；2026年1-6月销售933.44万辆，同比增长3.55%，增速显著回落。SNE Research统计显示：2025年，全球动力电池装车量1187GWh，同比增长31.7%，Top10动力电池企业中中国入围6家企业，6家入围企业在全球动力电池市场份额占比提升3.64个百分点至70.40%，占比首次超过七成。2026年1-6月，全球动力电池合计装车608.5GWh，同比增长20.0%，增速显著高于销售增速，显示单车带电量提升；Top10动力电池企业中国入围7家企业合计占比72.4%，同比提升1.49个百分点。总体预计2026年全球乘用车销量将持续增长，全球动力电池装机将保持两位数增长，考虑我国动力电池产业链竞争优势显著，预计2026年我国动力电池企业全球市占率将持续提升。

我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2025年我国新能源汽车合计销售1649.0万辆，同比增长28.24%，合计占比47.94%。2026年上半年，我国新能源汽车合计销售744.50万辆，同比增长7.35%，合计占比提升至49.58%。伴随我国新能源汽车销售增长、动力和储能电池出口增加，我国动力电池和储能电池产量持续增长。2025年我国动力电池和储能电池合计产量1755.60GWh，同比增长60.10%，其中出口305.0GW。2026年上半年，我国动力和储能电池合计产量1068.9GWh，累计同比增长53.3%，其中出口181.3GWh。2025年12月中央经济工作会议明确提出要优化“两新”政策实施、清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。2025年12月30日，商务部等印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》：新政于2026年1月1日实施，2026年政策在补贴范围、补贴标准和机制方面进行了优化，其中补贴标准将原有的定额补贴调整为按新车销售价格的比例补贴，报废更新购买新能源车用车最高补贴2万元，置换更新购买新能源乘用车最高1.5万元。预计2026年新能源汽车和锂电池行业景气度将持续向上，2026年我国新能源汽车将持续增长，但考虑购置税减免降低影响及基数效应，预计2026年新能源汽车销售增速将回落，但考虑单车装机量提升，对应动力电池需求增速较高于新能源汽车销售增速。根据 ICC 鑫椤储能数据库统计：2026年上半年全球储能电池出货507.8Wh，同比增长97.5%；其中国内厂家储能电池出货 490.8GWh，同比增长95.4%，海外厂家储能电池出货17GWh，同比增长188%。

公司锂电池结构件高增长，预计2026年营收持续增长。公司锂电池结构件营收总体持续增长，2014年营收3.67亿元，2025年增至152.13亿元，期间年均复合增长率为39.87%，其中2025年同比增长28.17%；营收占比由2014年的54.40%大幅提升至2025年的96.66%。2026年上半年，公司锂电池结构件营收90.37亿元，同比增长40.90%，在公司营收中占比98.13%。公司锂电池结构件覆盖了动力类、储能类和消费类锂电池，业绩增长一方面受益于行业增长，以及我国锂电池在全球已具备显著竞争优势和行业地位。其次，公司坚持高端市场定位与重点领域大客户战略，深度服务下游新能源汽车动力电池、储能电池行业的优质、知名客户，已与 CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、力神、楚能新能源、瑞浦兰钧、远景动力、因湃电池等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉、ACC、三星等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系。第三，公司强化研发创新投入，夯实技术创新核心驱动力。2026年上半年，公司研发投入合计5.60亿元，同比增长57.97%，主要聚焦电池精密结构件核心性能升级，围绕安全性、可靠性、轻量化、高强度、高容量等关键方向开展 技术攻关，同步推进新工艺、自动化生产方案的迭代优化，截至2026年6月底：公司及子公司拥有专利 850 项，专利数同比增加 42.86%，其中，发明专利 48 项。第四，公司已形成全球化产业布局优势。公司围绕下游客户统筹海内外生产基地，实现就近供货筑牢全球供应链抗风险能力。当前公司全球生产基地合计17个，其中国内12个、欧洲3个、美国及泰国各1个，其中部分生产基地已处于满负荷运行，预计下半年有望延续向好态势。结合全球及我国新能源汽车全年增长预期，以及我国锂电池全球竞争力和公司在锂电池结构件中的行业地位，预计下半年公司锂电池结构件业绩将持续增长。

公司盈利能力回落，预计2026年总体承压。2026年上半年，公司销售毛利20.72%，同比回落2.15个百分点，其中第二季度为20.36%，环比第一季度回落0.81个百分点。主营产品盈利显示：2026年上半年，公司锂电池结构件销售毛利率为20.86%，同比回落2.40个百分点，盈利回落主要系上游材料价格上涨。结合行业竞争格局及原材料价格，预计公司全年盈利总体较2025年将承压。

公司进一步布局人形机器人核心零部件，打造公司第二增长极。工信部发布数据显示：2026年上半年我国人形机器人整机产品达400余款，占全球半数。基于人形机器人广阔发展前景，公司前瞻性布局该核心零部件赛道，目前已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方向协同布局的业务体系。公司主要采用合资合作、资源整合、协同发展的模式，并在2024年4月与台湾盟立自动化、台湾盟英科技共同投资创立深圳市可盟创新机器人科技有限公司；2025年6月，与伟创电气、银轮股份、开普勒和伟立成长共同投资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司。基于对减速器长期发展潜力判断，公司进一步深化与台湾盟立等的战略合作：2026年6月，公司与台湾盟立、台湾盟英共同投资设立泰国科盟创新机器人科技有限公司并投资建设泰国谐波减速器生产基地，项目建设期约18个月，该项目计划投资不超过3.5亿元，其中公司出资比例51%、台湾盟立出资比例39%、台湾盟英出资10%，该项目达产后将实现年产值约7亿元。公司谐波减速机业务国内生产基地月度产能稳步爬坡，但目前公司机器人零部件领域业务营业收入占比较低，行业尚处在培育阶段，后续积极关注公司人形机器人相应业务进展。

关注公司回购进展。2026年7月29日，公司公布回购公司股份方案：回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3.0亿元，回购价格不超过292元/股，回购股份占公司总股本的0.18%至0.36%，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励。回购方案彰显公司发展信心，有助于健全公司长效激励机制，关注公司回购进展。

维持公司“增持”投资评级。预测公司2026-2027年摊薄后的每股收益分别为7.85元与10.30元，按8月14日183.56元收盘价计算，对应的PE分别为23.37倍与17.83倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动；海外新能源汽车政策波动。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《科达利(002850)中报点评：业绩符合预期，锂电结构件龙头进一步布局机器人零部件》

发布日期：2026年08月17日

【中原传媒】

吉比特(603444)中报点评：海外市场放量增长，高分红力度延续

2026H1公司营业收入37.27亿元，同比增加48.01%；归母净利润10.92亿元，同比增加69.31%；扣非后归母净利润10.87亿元，同比增加67.77%。

2026Q2营业收入18.79亿元，同比增加35.97%，环比增加1.74%；归母净利润5.74亿元，同比增加58.84%，环比增加10.91%；扣非后归母净利润5.61亿元，同比增加50.38%，环比增加6.76%。

投资要点：

海外市场放量，营收大幅增长。《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》上线于2025年5月，《杖剑传说（港澳台版）》《杖剑传说（日本版）》以及《问剑长生（港澳台韩版）》上线于2025H2，上线后流水表现优异，为2026H1提供了增量的收入和利润。同时由于《问剑长生》以及《杖剑传说》在海外的优异表现，带动2026H1公司境外营业收入达到6.07亿元，同比增加201.39%。

产品流水端，《问道手游》Q2流水6.21亿元，同比微幅下降1.43%，环比增长54.48%，主要是由于Q2开启十周年活动带动；《道友来挖宝》Q2流水3.08亿元，同比增加584.44%，环比增加9.61%；《杖剑传说》港澳台、日本、欧美等海外版本Q2合计流水3.40亿元，环比增加70.00%；《杖剑传说》大陆版Q2流水3.71亿元，同比减少12.50%，环比减少32.30%。

盈利能力提升，总体费用率稳定。2026H1公司整体的毛利率93.71%，同比提升1.40pct，归母净利率34.22%，同比提升1.66pct。销售费用13.35亿元，同比增加59.63%，销售费用率35.82%，同比提升2.60pct，主要是《杖剑传说》大陆及海外版本、《道友来挖宝》等产品上线后发行投入同比增加。管理费用1.79亿元，同比减少13.16%，管理费用率4.80%，同比下滑3.39pct，主要是2025H1存在较多的离职补偿。研发费用4.31亿元，同比增加20.88%，公司业绩增长计提的奖金同比增加，研发费用率11.58%，同比下滑2.59pct。

2026Q4起将继续推出新品。自研产品层面，预计2026Q4将在韩国、东南亚地区发行《杖剑传说》，在欧美地区发行《问剑长生》，进一步加强公司全球化布局。代理产品层面，预计2026Q4在大陆地区发行《失落城堡2》、2027Q1在大陆地区发行《甄嬛传》以及《大圣牌：凌霄斗神》，三款产品均已获得版号。

持续高比例分红回馈投资者。2026年半年度分红方案为每10股派发现金红利100元，合计派发现金红利7.18亿元，占半年度归母净利润的65.75%。以8月12日收盘价计算，半年股息为2.61%。上市以来公司保持高比例分红，累计分红81.39亿元，达到累计融资净额的9.05倍。2026-2027年将继续保持每年3次分红的频率，分红比例不低于当年归母净利润的50%。

盈利预测与投资评级：预计2026-2028年EPS分别为27.51元、29.51元和31.71元，按照8月14日收盘价，对应PE分别为14.19倍、13.23倍和12.31倍。维持“买入”评级。

风险提示：产品流水表现不及预期；行业竞争加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《吉比特(603444)中报点评：海外市场放量增长，高分红力度延续》

发布日期：2026年08月17日

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