收盘上涨 7.13%,塔加资源 财报解读:多项运营纪录,下游项目密集落地,股息同步提升

Targa Resources 公司2026年第二季度财报电话会议

会议时间：8月6日

会议摘要

会议原文

主持人：大家好，感谢您的耐心等待。欢迎参加Targa Resources Corp. 2026年第二季度财报网络直播及演示会。目前所有参会者处于仅听模式。演讲结束后将进入问答环节。如需提问，请在电话上按“*11”键，随后您将听到自动语音提示，告知您的提问已提交。如需撤回提问，请再次按“*11”键。请注意，本次会议正在录音。现在，我将会议交由今天的发言人——投资者关系与基本面副总裁特里斯坦·理查德森（Tristan Richardson）主持。请开始您的发言。

特里斯坦·理查德森：谢谢您，接线员。早上好。欢迎参加塔加资源公司2026年第二季度业绩电话会议。第二季度业绩公告、补充演示文稿以及我们最新的投资者演示文稿，均可在公司网站targaresources.com的投资者专区获取。本次电话会议中所作的任何可能包含塔加公司预期或预测的陈述，均应被视为根据1934年《证券交易法》第21E条规定的前瞻性陈述。实际结果可能与前瞻性陈述中的预测存在重大差异。有关可能导致实际结果产生差异的因素的讨论，请参阅我们最新的SEC文件。本次电话会议的发言人为：首席执行官马特·梅洛伊、总裁珍·克尼尔以及首席财务官威尔·拜尔斯。此外，塔加公司高级管理团队成员也将参与问答环节，包括集输与处理业务总裁帕特·麦克多尼、物流与运输业务总裁本·布兰斯特特，以及首席商务官博比·穆拉罗。现在我将电话会议交给马特。

马特·梅洛伊：谢谢特里斯坦，早上好。我们又度过了一个出色的季度，报告了多项财务和运营纪录。调整后EBITDA同比大幅增长38%。我们在二叠纪盆地再次创下产量新高，日产量较去年同期增长超过9亿立方英尺，较第一季度增长4.5亿立方英尺。这相当于一个季度内处理了近两座工厂的天然气量。强劲的二叠纪增长带动了下游系统各环节的产量创纪录，包括轻烃（NGL）、运输、分馏以及液化石油气（LPG）出口。我们的客户持续活跃，多年来我们打造的商业服务产品持续获得客户认可。我们继续受益于生产商客户的活跃，目前在二叠纪盆地已锁定数百万英亩的作业面积，这一数字仍在持续增长。凭借在二叠纪盆地最大的天然气与加工（G&P）资产布局，我们相信公司已为长期持续增长做好了充分准备。鉴于今年迄今表现出的强劲势头，我们现在预计调整后EBITDA将接近此前指引区间的上限，这意味着2026年调整后EBITDA相比2025年可能增长接近10亿美元，同时我们还在减少股份总数并提高股息。这一优异表现凸显了我们持续投资的有机增长项目所带来的价值，也使塔尔加（Targa）能够在各种市场环境下取得成功。2026年上半年，尽管面临第一季度天气相关挑战、天然气运输受限、二叠纪天然气价格为负以及更广泛的市场波动，我们仍实现了创纪录的业绩。展望2026年之后，我们相信公司正处于极佳位置，多个在建项目将为生产商客户提供关键基础设施，支持其产量增长。当前全球环境比以往任何时候都更加认识到美国能源的价值和重要性。我们预计，将受益于关键的长期需求驱动因素，包括液化天然气（LNG）出口能力的扩大、不断增长的电力生产需求、全球对碳氢化合物需求的上升，以及对美国能源在全球经济增长和能源安全中战略作用日益增强的认可。在此背景下，我们认为塔尔加（Targa）处于独特优势地位，能够持续受益于生产商的活跃活动，以及对我们提供的关键基础设施服务日益增长的需求。塔尔加（Targa）的专注方向始终如一：为客户提供卓越的运营表现，利用这一业绩记录持续与现有及新客户签订合同，并推进当前在建的重大项目。我们相信，我们在二叠纪盆地的顶级资产布局、从井口到水处理的集成系统，以及强劲的财务状况，共同构成了持久的竞争优势。这些优势使我们能够持续投资于高回报的集成增长机会，在最大化现有网络价值的同时，支持客户的发展计划。在将电话会议转交给詹（Jen）详细讨论运营情况之前，我想感谢塔尔加（Targa）团队始终专注于安全与执行，同时持续为客户提供行业领先的优质服务和可靠性。

詹·克尼尔：谢谢，马特。大家早上好。第二季度二叠纪盆地的天然气产量创下纪录，达到每日72亿立方英尺，环比增长约7%，同比增长14%。我们在5月初提到，由于瓦哈（Waha）气价疲软，每天平均有2亿至4亿立方英尺的天然气被关停在我们的二叠纪系统之后。尽管第二季度仍存在关停情况，我们的产量环比增长了4.5亿立方英尺/日，这充分体现了我们资产上强劲的运营活动。随着休·布林森一期项目和GCX扩建项目投入运营，我们看到大部分因价格因素而关停的生产商已于7月重新接入我们的系统，且系统后方仍持续活跃，这使我们为2026年二叠纪盆地产量的强劲增长做好了充分准备，实际增长轨迹已高于我们2月的预期。这也将为我们2027年继续保持增长势头奠定良好基础。

过去几个季度天然气外输受限的环境，为塔尔加（Targa）创造了更多的营销机会。今年上半年，我们的营销业务超出预期约2.5亿美元，其中大部分增长发生在第二季度。瓦哈气价改善，基差价差收窄，被削减的气量正逐步回归我们的系统，凸显了我们业务中内在的对冲优势。

除了客户带来的强劲增长，2026年对塔尔加而言也是重大执行年，我们持续推进集成系统中的重点项目。在二叠纪德克萨斯盆地，我们五座天然气处理厂——铜头一号和二号、雪人一号和二号、以及路跑者三号——均按此前公告的时间表推进，即将投入运营。在二叠纪米德兰盆地，东驱动（East Driver）处理厂已于第二季度末提前投入服务。我们继续看到米德兰系统后方的产量增长，目前正在评估下一座米德兰处理厂的建设时机。

我们也在持续推进残余天然气战略，通过关键天然气项目增强二叠纪地区内部的连通性，这些项目均按计划推进，将提升生产商客户进入多个优质市场的通道。我们拥有股权的黑梳（Blackcomb）和特拉弗斯（Traverse）两条天然气管道，仍按计划分别于2026年第四季度和2027年中期投产，将为二叠纪地区近中期天然气外输能力的持续改善做出贡献。

转向物流与运输板块，我们在二叠纪地区取得的增长正通过我们的集成网络传导，推动NGL运输量创下每日110万桶的纪录，分馏量也达到每日120万桶的历史新高。由于中东冲突加剧全球对美国碳氢化合物的需求，我们在第二季度的液化石油气（LPG）出口装船量创下每月1480万桶的纪录。塔尔加团队能够迅速响应，为客户提供服务。我们的商业团队积极行动，持续扩大长期合同组合。

基于我们对二叠纪天然气与处理（G&P）资产持续增长的强劲预期，预计这将带来显著的增量NGL供应，我们目前正推进多个下游关键项目。我们的11号生产线及分馏装置已于第二季度初投产，并迅速实现高利用率。12号和13号生产线的分馏装置仍按计划推进。塔尔加的德克萨斯快线（Delaware Express Pipeline）——我们二叠纪地区NGL管道运输系统的扩建项目——已于第二季度投入运营，将为我们应对德克萨斯盆地日益增长的NGL供应提供急需的运力。速递线（Speedway）项目——我们NGL运输系统的大规模扩建，连接二叠纪G&P资产与蒙贝利尤（Mont Belvieu）领先的分馏设施——仍按计划于2027年第三季度投产。自我们宣布速递线项目以来，我们的NGL运输系统已基本满负荷运行，运输量反映了我们在速递线投产前，通过主动且资本效率高的方式，与第三方管道签订中期运输协议的努力。自宣布速递线项目以来，我们在二叠纪地区已完成五座处理厂的建设，目前另有五座正在建设中。我们预期的G&P资产增长，将为速递线初期50万桶/日的运力提供稳定的供应基础。

最后，我们预计大型LPG出口扩建项目——将使我们的月度出口能力提升至约1900万桶——将非常必要，且仍按计划于2027年第三季度投产。

我们认为，从运营角度看，我们处于极为有利的位置。由二叠纪盆地活跃度驱动的“从井口到水边”战略，将继续使我们处于卓越位置，为股东和客户创造价值。我也想感谢我们的员工，他们始终不懈努力，确保安全运营，并以卓越表现服务客户和股东。现在我将会议交由威尔，由他详细讨论我们的财务业绩和展望。威尔？

威尔·拜尔斯：谢谢，詹。塔加公司第二季度报告的调整后EBITDA为16.03亿美元，比第一季度增长14%。这一增长主要得益于我们在营销业务中优化机会的增加，以及包括二叠纪G&P、NGL运输、分馏和LPG出口在内的各项运营均创下历史最高产量。鉴于今年迄今为止的强劲表现，我们现在预计2026年全年调整后EBITDA将达到我们指引区间57亿美元至59亿美元的上限。正如我们长期以来的做法，我们在提供财务预期时不会预测重要的营销优化利润率。2026年上半年受益于一些未包含在2月指引中的营销机会，但我们对全年剩余时间的策略保持不变。重要的是，支撑我们业务的基本面非常有利。二叠纪地区运力的改善和Waha价格的走强，正在惠及我们的客户，并推动我们一体化系统内富含液体的天然气产量持续增长。结合我们增长项目的持续推进以及资产基础的强劲表现，这些因素继续支撑我们对2026年下半年及更远未来的前景充满信心。我们继续预计2026年净增长资本支出约为45亿美元，同时预计2026年净维护资本支出为2.5亿美元。截至第二季度末，我们拥有32亿美元的可用流动性，经调整后的合并杠杆率约为3.4倍，远低于我们长期3至4倍的杠杆率目标区间。7月份，我们还将应收账款证券化设施的到期日延长至2027年7月30日，并将总容量扩大了2亿美元。转向资本配置，我们的重点仍是塔加一贯的做法：维持强劲的投资级资产负债表，持续投资于高回报的一体化项目，并向股东返还越来越多的资本。我们宣布第二季度普通股股息为每股1.25美元，相比2025年第二季度的普通股股息增长25%。此外，我们在第二季度以每股平均259.93美元的价格，适时回购了约8000万美元的普通股。塔加公司在多个方面正朝着另一个创纪录的年度迈进，我们仍处于长期为股东创造价值的有利位置。接下来，我将电话会议交还给特里斯坦。

特里斯坦·理查德森：谢谢，威尔。在问答环节，我们要求每位提问者限问一个问题及一个后续问题，如有其他问题，请重新进入提问队列。操作员？

主持人：提醒一下，如需提问，请在电话上按星号键加11，然后等待您的名字被叫到。如需撤回提问，请再次按星号键加11。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自摩根大通证券的杰里米·托内特，您的线路已接通。

杰里米·托内：嗨，早上好。

珍·克尼尔：早上好，杰里米。

特里斯坦·理查德森：早上好。

杰里米·托内特：只想简单谈谈您目前对产量趋势的看法。如果您能详细说明系统中目前看到的减产类型，以及年内可能恢复的部分，那就更好了。我一直在思考，您的部分竞争对手表示，他们看到的活动复苏速度比预期更快。我想了解您如何看待您系统内的活动情况，以及未来到2027年的趋势走向。

詹·克尼尔：早上好，杰里米。我是詹。正如我在准备好的发言中所描述的，Targa系统整体的运量增长势头非常好。今年上半年开局非常强劲，这在考虑到第一季度天气影响的情况下，实属不易。正如我们在5月财报电话会上提到的，第二季度任何一天都有大约2亿至4亿美元的产量被迫关停。而我们实现了环比每日4.5亿立方英尺的运量增长，我认为这充分反映了我们系统内生产商的活跃程度和相关活动水平。展望未来，7月又是运量增长强劲的一个月。正如我所说，截至目前，我们全年的运量增长已超出预期，预计下半年将继续保持增长态势。我们看到的增长基本符合预期，或许略超一点，但整个系统内生产商活动非常活跃，目前宏观环境也提供了有力支撑：原油价格走高，同时二叠纪盆地的外输问题至少暂时得到解决，天然气价格也处于高位。这种有利环境支持我们对2026年下半年持续活跃的预期，当然，这也意味着我们对2027年及以后的持续增长充满信心。

杰里米·托内特：明白了，谢谢。我想再回到之前的问题，您能否分享一下对天然气处理厂新增项目的节奏的看法？未来每年大概会新增多少座？是每年三座吗？2028年是否也预期新增三座？或者目前我们应该如何理解这个节奏？

詹·克尼尔：我想你们已经看到，过去几年我们一直在快速推进新工厂的建设。仅在今年，我们就在米德兰盆地投产了两家工厂。对我们来说，两家工厂如此紧密地相继投产，节奏略显紧凑。其中一部分原因是我们的工程和运营团队出色地提前实现了东彭布罗克工厂的投产。目前我们已有五家工厂正在建设中，今天早上的电话会议中我们提到，正在评估下一步推进米德兰地区新工厂建设的合适时机。展望未来，我们几个季度前发布了一个示意图框架，显示在假设二叠纪盆地实现个位数到低两位数增长的前提下，每年大约新增三家工厂的节奏。但基于过去几年我们在商业上取得的成功，目前的节奏实际上已经加快了。最终，未来这一节奏是否继续加速，将取决于我们已有的合同基础以及持续的商业成功。我可能有些偏见，但我认为我们拥有业内最优秀的商业团队，我可以向你们保证，他们并没有止步不前，而是在不断开拓新机会，为现有及新客户增加新的合同。我们也会继续沿着这个方向努力。总的来说，我感觉非常好，杰里米，但最终我们的增长速度会是每年三家工厂吗？还是更多？我们对未来持续增长的前景充满信心。

杰里米·托内特：听到这个消息真的很好。谢谢。

珍·克尼尔：谢谢。

运营方：谢谢。下一位提问的是来自花旗银行的Spiro Dounis。您的线路已接通。

Spiro Dounis：谢谢您，操作员。早上好，各位。Jen，我想回到你关于一体化布局的评论。如果我将East Driver包含在内，那么这大约是六座已宣布的工厂，将为系统增加约24万桶/天的NGL。听起来你们在出口方面已经覆盖到位。如果再宣布一座新工厂，压裂作业可能又开始考虑外部扩展了。至于出口方面，我认为我们可能很快就会看到需要再次进行扩建。我很好奇你们是如何考虑下游基础设施需求的，以及2028年第七或第八座工厂投产，会对再次扩建下游设施的需求产生什么影响。

詹·克尼尔：早上好，斯皮罗。我认为，当我们考虑Speedway项目在2027年第三季度投产时，我们拥有非常良好的运营杠杆效应。随着产量持续增长，我们只需增加额外的泵，就能将Speedway的产能从目前约50万桶/天扩展到100万桶/天，这是一种极具成本效益的方式来大幅提升产能。我认为我们在这一方面具备良好的运营杠杆，而且由于自Speedway投产以来我们宣布的一系列举措，我们正处于一个非常有利的位置，能够以大量产量稳定运行Speedway。正如你在LPG出口方面指出的，当该扩建项目在2027年第三季度投产后，同样会带来大量运营杠杆效应。我认为你已经准确指出了所有关键点，即我们需要评估下一座分馏装置的建设时机。目前，随着第11条生产线已投产并高度利用，我们感觉处于良好位置；预计第12和第13条生产线也会如此，但我们将评估下一次分馏装置建设的合适时机。至于残渣方面，我们目前也处于良好状态，因为我们正在进行大量盆地内活动，以进一步完善我们的残渣处理能力。最终，我认为这将继续是同样的模式：随着新增工厂的投产，我们何时需要下一座分馏装置？我认为，一旦这两项大型项目在2027年第三季度投产，我们在NGL、运输及出口方面都将获得显著的运营杠杆效应。

Spiro Dounis：明白了，很高兴听到这个消息。或许可以快速回顾一下指引内容，你之前和Jeremy也稍微讨论过这一点，但目前看来，要达到指引上限，似乎意味着下半年会出现下滑，这对我们来说显得过于保守。当然，我们理解Waha营销增长可能正在放缓，但你对生产商活动和减产回升的积极评论很多，本以为这些因素足以抵消影响。能否再详细说明一下你们的假设，并具体指出哪些因素你们并未计入，从而可能带来积极意外？

马特·梅洛伊：是的。嗨，斯皮罗，我是马特。不，这是个好问题。你看，今年上半年的运量表现非常强劲，珍也提到了这一点，但我们还额外指出了2.5亿美元的优化利润，这部分利润原本并未计入预期。随着基差收窄，其中一部分利润来自我们的运输头寸。我们在下半年对这部分利润的预测相当保守。我们对未来持续的营销收益增长也没有做出显著的假设。这就是为什么你看到我们对今年下半年持相对保守的看法。从我们系统整体的运量情况来看，珍提到了今年到目前为止的强劲表现。大部分停产的运量已经恢复。7月表现非常好，8月至今也表现不错。实际上，我们系统中仍有一些运量尚未恢复，预计将在下半年回归，进一步增加运量。我认为我们对基础运量趋势感到非常乐观，只是下半年可能会因营销机会减少而有所缓和和抵消。

斯皮罗·杜尼思：收到了。感谢马特提供的色彩。今天就到这里，谢谢大家。

马特·梅洛伊：好的，谢谢。

詹·克尼尔：谢谢，斯皮罗。

运营方：谢谢。我们的下一个问题来自高盛的Jacky Kouydedis。您的线路已接通。

高迪斯·杰基：你好，早上好。非常感谢您抽出时间。首先，我想再次谈谈NGL业务以及平台的扩展。目前，同行们正在积极扩大墨西哥湾沿岸的乙烷出口能力。您认为目前在加勒纳公园扩建乙烷产能的经济性如何？您是否仍愿意继续依赖LPG业务，还是能看到乙烷出口解决方案的规模化潜力？

詹·克尼尔：早上好，杰基。我是詹。我想我们大概八九年前第一次公开提到，正在评估乙烷出口的机会。鉴于我们系统内拥有大量乙烷，这使我们在供应方面处于非常有利的位置。到目前为止，我们通过向国内市场销售来管理这一供应，与国内客户建立了非常稳固的关系，也与一些正在向世界其他地区出口乙烷的同行保持了良好合作。我认为这对我们来说一直运作得相当顺利。当然，我们始终在评估整个价值链中的各种机会，乙烷出口也不例外。由于我们不断新增集输和处理设施，以及增量压裂作业带来更多乙烷进入系统，我们的供应组合正在持续扩大。我认为我们的团队在提升国内连接能力方面做得非常出色，确保这些乙烷量最终都能找到合适的去处。当然，我们仍在持续评估这一问题，未来也会继续评估。我们并不认为这是必须采取的行动。如果乙烷出口能与我们现有业务形成互补，且具备合理性，同时能带来与我们在其他投资组合中相当的回报，我们当然会继续考虑进一步拓展。

Kouydedis：这一点非常明确。作为后续问题，您提到了非常强劲的运量恢复。随着运量增长持续、价格开始反弹，您如何看待在2027年摆脱费用下限的能力？这将如何影响您从现在起的长期展望？

詹·克尼尔：我认为在整个塔尔加系统中，摆脱费用下限将是非常受欢迎的。我们长期以来一直低于费用下限，过去几年中，可能只有寥寥数月的时间受益于高于费用下限的边际收益。随着天然气侧增量外运的增加，天然气价格正在上涨。我们的费用下限由天然气和轻烃（NGL）价格共同构成，因此最终取决于整个油桶价格的整体走势。从我们的角度来看，考虑到美国及全球天然气和轻烃增量需求带来的诸多利好因素，我们预计未来将出现一定的价格利好。最终，这无疑将为我们在未来几年的表现带来积极贡献。

高迪迪斯：我就说到这里。谢谢。

珍·克尼尔：谢谢。

马特·梅洛伊：谢谢。

运营方：谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的朱利安·杜穆林-史密斯。您的线路已接通。

朱利安·杜莫林-史密斯：大家早上好。非常感谢各位抽出时间，非常感激。我想稍微跟进一下刚才讨论的内容。你们能否进一步说明一下工厂建设的节奏？能否谈谈哪些变量可能推动这一每年三座工厂模型的预期向上突破？是更偏向于Permian地区的宏观因素，还是具体的商业订单斩获？具体来说，考虑到你们在2025年以及2026年截至目前的商业讨论，你们目前的进展是否领先于每年三座工厂的预期，或者领先于2028年及以后的这一框架？再次重申，这与你们提到的持续改善的行业背景相关。

本·布兰斯特特：是的，很好的问题。我们一直在思考如何应对这个问题。我认为这结合了你提到的各个方面。总体而言，随着二叠纪盆地活动持续强劲、气油比（GOR）不断提高，我们将继续保持有利地位，未来多年每年新增多个工厂。除此之外，还有一些阶段性因素，比如我们取得的重大商业成功和其他机会。正如詹所说，我们认为我们拥有业内最优秀的商业团队。随着我们持续取得商业成功，正如我们在2024年和2025年所讨论的，2026年至今我们表现良好，预计将继续增加更多土地承诺和来自商业成功的产量。我认为在任何市场环境下，我们都会每年新增多个工厂。这一点已经明确，目前我们已有五个工厂即将投产并已公布，我们正在评估在米德兰地区下一座工厂的建设时机，同时也在评估德莱尔地区未来新增工厂的时机。我们对新增大量产量充满信心。我认为这是所有这些因素共同作用的结果。

朱利安·杜莫林-史密斯：这里或许可以谈一个相关的问题。随着二叠纪盆地持续整合，你们未来在商业策略上的布局是怎样的？在天然气与电力（G&P）方面，你们是否正在采取更侧重于产量的策略，以吸引更多流量进入你们的系统，并通过下游资产提升整体系统的ROIC？你们是如何思考这个问题的？尤其是考虑到我们刚才提到的整体流量正在改善。

詹·克尼尔：我认为我们与生产商保持着卓越的关系，并且一直在努力扩大我们系统中生产商的阵容，朱利安。我们引以为豪的一点是，愿意发挥创造力，与每一位生产商合作，满足他们的需求，无论是出于整合需求，还是其他任何原因。对我们而言，这是一种组合式的方法。我们与每一位生产商合作，努力了解他们的具体需求，然后尽可能地满足这些需求。这一切都汇聚到一个核心问题：从基础设施的角度出发，我们需要什么来支持这种由生产商客户组合所带来的增长前景。我认为，每个生产商都是不同的。我们与现有的每一位生产商客户合作得都非常顺利，始终致力于找到最佳方式，帮助我们的生产商客户取得成功，同时也推动塔加（Targa）的发展。我认为，这使我们处于一个非常有利的位置，既能持续为现有客户提供服务、与现有客户增加合同，也能积极拓展新业务。

朱利安·杜莫林-史密斯：好的，说得没错。非常感谢你们，祝贺你们。

本·布兰斯特特：好的，谢谢。

运营方：谢谢。我们的下一个问题来自大和证券的加布里埃尔·莫林，您的线路已接通。

加布里埃尔·莫林：大家早上好。我有一个关于液化石油气出口的快速问题。在本季度你们成功挤出了大量产量，而且你们提到的与丁烷的共同装载也给你们带来了额外的运力。这些额外的运力中，是否有部分已经可以通过长期合同进行承保？也许你们可以简要介绍一下正在签署的一些新合同，以及定价方面的趋势。谢谢。

本·布兰斯特特：嘿，加布里埃尔，我是本。你说得很对。我们在出口方面取得了出色的第二季度业绩。我要感谢我们的内部团队，他们与客户紧密合作，充分利用每一分钟的码头空间，将产品顺利运往世界各地。你提到的另一个关键因素是，由于全球对丁烷的需求旺盛，我们得以装载更多的丁烷，这确实帮助我们在第二季度增加了码头的运输量。展望未来，我们进入第二季度时合同已非常饱满，目前依然高度承运，合同已覆盖至LEP 4项目启动，并延续多年。其中部分原因在于当前市场环境非常强劲。我们今年年初就已开展了许多积极的洽谈，而随着冲突的加剧，这些洽谈进一步改善。我们看到一些原本并未将美国供应作为目标的客户，现在开始转向美国供应。我们已能够将当前的市场环境纳入对出口长期前景的评估中。

马特·梅洛伊：另外补充一点，随着我们码头对丁烷需求的增加，我们正在更多地执行长期合同，签订更多的丁烷装货合同，而不是保留空余运力。在这方面也取得了不错的进展。

加布里埃尔·莫林：太好了。谢谢。

马特·梅洛伊：好的，谢谢各位。

运营方：谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的马纳夫·古普塔。您的线路已接通。

Manav Gupta：早上好。祝贺贵公司取得出色的季度业绩。我想了解一下，您能否帮助我们理解，在Speedway项目投产后，自由现金流将如何变化？一旦Speedway投产，这些新增的自由现金流应如何使用？

詹·克尼尔：早上好，马纳夫。我是詹。我认为对我们来说，未来将继续坚持过去几年采取的策略：持续投资业务，显著提高每股普通股股息，适时回购股票，并保持强劲乃至不断增强的资产负债表。当我们想到Speedway以及我们计划于2027年第三季度投入运营的LPG出口设施时，我们对此充满期待。这将最终使我们能够向股东和潜在股东提供一个极具吸引力的价值主张——即一个持续增长的EBITDA业务，加上稳固的基本运营状况，同时自由现金流也在不断增加。我认为，这是我们非常期待达到的一个阶段。这实际上源于我们对业务的持续投资，从而创造了EBITDA增长的机会，使我们既能继续投资业务，又能产生自由现金流。而这一转折点，正是Speedway和我们的LPG出口设施投入运营时将真正实现的。

马纳夫·古普塔：很好。我接下来的问题稍微补充一下。在上一次财报电话会议上，埃克森美孚提到，他们在二叠纪盆地部署了40种不同的技术，基本上称这些技术具有叠加效应，称这将显著提升二叠纪盆地的采收率。雪佛龙则通过其先进化学品表示，部署这些化学品后，他们观察到产量递减率出现显著下降。我试图理解的是，除了价格和其他因素之外，您是否认为技术会显著推动二叠纪盆地产量的提升？因为一旦埃克森美孚和雪佛龙开始采用这些技术，其他公司也会跟进。我想了解，在技术层面，您是否看到任何可能推动二叠纪盆地采收率提升、从而对贵公司有利的趋势？谢谢。

詹·克尼尔：马纳夫，我认为生产商是关于他们所使用技术以及通过这些技术改进所取得成果的最可靠信息来源。我们认为，正如过去几十年所看到的那样，技术将继续推动我们生产商客户取得更好的成果和更高的效率，而我们也将从中受益良多。目前有很多关于有益技术的讨论，未来也预期会有更多此类技术，这将为我们带来持续的增量助力。我认为，从短期、中期到长期来看，我们对扩大产量的机会感到非常有信心，而技术在其中所占比例可能相对较小。但随着生产商持续进行技术改进，技术无疑会成为一项有益的补充。

马纳夫·古普塔：非常感谢。

珍·克尼尔：谢谢。

马特·梅洛伊：谢谢。

运营方：谢谢。我们的下一个问题来自Wolfe Research的Bert Sansiviero。您的线路已接通。

Bert Sansiviero：大家好，早上好。今天我只有一个简短的问题。G&P的销量环比增长了7%，毛利率上升了4%，但单件利润率下降了。能否介绍一下导致单件利润率下降的具体原因，以及未来这一指标将如何变化？谢谢。

马特·梅洛伊：是的，我可以先来谈。我们在将G&P合同转向基于费用的合同方面做得相当不错。不过，我们部分G&P合同仍对大宗商品价格敏感，这在一定程度上构成了轻微阻力。此外，还有一些收益，如燃料收益、固定回收收益及其他收益，也会影响业绩。总体而言，我们的G&P业务本季度表现强劲，我认为这主要得益于商品价格，但商品价格在本季度对G&P业务产生了一定的抵消作用。

贝尔特·桑西维罗：谢谢。

马特·梅洛伊：谢谢。

运营方：谢谢。我们的下一个问题来自TD Cowen的杰森·盖布曼。您的线路已接通。

杰森·盖布曼：是的。嗨，感谢你回答我的问题。我希望你能进一步阐述几个之前已经提到的要点。首先，关于加工厂的增长，从项目批准到投产的周期似乎大约在20到24个月之间。这仍然是你们目前观察到的情况吗？你们是如何应对供应链中的一些压力点的？

帕特·麦克唐尼：我是帕特。是的。交货周期确实已经延长了。其中很大一部分是与工厂的电气基础设施有关，还有一些是工厂建设所需的设备。坦率地说，我们已经适应了这种情况。我们对产量增长有清晰的预期。我认为，我们通常考虑的时间框架大约是18到24个月。其中，施工部分大约需要10到12个月，具体取决于是甜型还是酸型，以及所需的具体要求，比如AGRU井等等。坦率地说，压缩机的交货周期以及工厂某些部件的交货周期确实延长了，但这并没有影响我们履行合同的能力。

杰森·盖布曼：很好，这很有帮助。我的后续问题是，我想进一步了解一下较低的营销利润率与瓦哈价格改善之间，在传导至你们费用下限时的权衡关系。我知道你们一直不太愿意提供任何关于商品价格水平达到何种程度会促使费用下限提升的指引。就目前的价格水平而言，你们是否预期第三季度较低的营销利润率会被费用下限的提升所抵消？基于当前商品价格水平与第二季度相比，这整体是带来正面推动还是负面压力？谢谢。

詹·克尼尔：早上好，杰森。我认为，从市场营销效益的强度来看，第三季度相比第二季度将面临一定的阻力。这不仅仅体现在瓦哈天然气方面，正如本所提到的，我们在第二季度还获得了强劲的液化石油气出口营销效益，这也对我们有所帮助。当我们展望第三季度时，我认为更高的瓦哈价格最大的受益者将是我们的生产商，而这最终也使我们处于最有利的位置。我们希望生产商受到激励，继续保持活跃。我认为，随着原油价格和天然气价格的上涨，我们的生产商客户将获得非常有利的宏观环境支持。对我们而言，我认为第三季度整体上我们的费用水平可能仍会低于最低费率水平。但我们预计，随着二叠纪盆地天然气需求量的持续增长，天然气价格可能会继续上涨，这将随着时间推移成为我们的有利因素。

杰森·盖布曼：很好。感谢补充说明。

珍·克尼尔：谢谢。

马特·梅洛伊：谢谢。

运营方：谢谢。我们最后一个问题来自Seaport Global的Sunil Sibal。您的线路已接通。

孙尼尔·西巴尔：大家好，早上好，感谢各位在电话会议中提供的详细信息。首先做一个澄清。我认为你们提到在二叠纪盆地仍看到一些产量受限的情况。我想确认一下，这主要是由价格因素引起的，还是存在其他可能导致这种情况的问题？

詹·克尼尔：早上好，苏尼尔。我想说，通常当生产商为了压裂保护等原因而关停产量时，我们的资产普遍会出现关停情况。就目前8月初的情况而言，我所称的与价格相关的关停中，绝大多数已经恢复运行。我们仍有一小部分正在逐步恢复，这将为我们第三季度带来一些额外的利好。总的来说，绝大多数产能目前已经重新上线。

苏尼尔·西巴尔：谢谢。那么在天然气出口方面，我认为你们提到了几个项目，你们将参与其中，分别在2026年底和2027年启动。我很好奇，当你们谈到天然气营销业务带来的基础收益时，随着这些项目投产，我们是否也应预期基础收益会上升？还是说这些新增产能主要将用于支持天然气与电力（G&P）业务，相关收益已在该部分中体现或已涵盖？我的意思是？

詹·克尼尔：由于我们在这些项目中拥有17.5%的股权，因此我们的股权收益将从中受益，当这些项目投产后，我们的股权收益将随之提高。至于天然气营销业务，其报告的利润率实际上与我们利用现有庞大的基础设施网络，为生产商和塔加公司向不同市场输送天然气量的能力密切相关。这在某种程度上是“苹果与橙子”的比较。我认为，就我提到的布莱克康姆和特拉弗斯项目投产而言，我们拥有17.5%的股权，当这些项目投产并完全达产后，我们无疑将从中受益。而在天然气营销方面，未来的业绩最终将取决于我们在市场中看到的机会。我认为，过去几年我们在天然气营销方面表现非常强劲。我们希望已证明，我们很好地管理了整个企业的风险，例如当瓦哈天然气价格较低时，我们的基础设施使我们有可能在这种环境下受益。我们预计未来天然气供应可能再次趋紧，届时我们已有的资产将使我们能够从中受益。除此之外，我们始终在努力寻找将天然气输送到价格更高的市场的方法，并充分利用我们的资产实现这一目标。我们的天然气营销团队在这方面每季度都表现出色。我认为我们只是想强调，过去几个季度，尤其是第二季度，由于市场动态的影响，我们取得了显著的超额业绩。

苏尼尔·西巴尔：是的，谢谢。如果可以的话，我想澄清一下。似乎你们的一位客户最近宣布在Permian地区启动了一个大型“户用后”电力发电项目，以支持数据中心的需求。你们在运营中是否看到类似情况越来越多？这对你们在天然气营销方面的战略有何影响？

马特·梅洛伊：是的，当然。目前有多项项目正在推进，以支持数据中心及其他发电用气需求。实际上，我们的天然气营销团队正在就可能成为德克萨斯州佩尔米安盆地及其周边一些项目的天然气供应方进行洽谈。我们持续进行相关讨论，我认为这对我们而言是一个潜在机会。我们认为，包括你提到的项目在内的多个项目，很可能会落地实施，从而为该地区带来额外的天然气需求。

孙尼尔·西巴尔：谢谢，马特。

马特·梅洛伊：好的，谢谢。

主持人：谢谢。问答环节到此结束。现在我将话筒交还给特里斯坦·理查德森，请他作总结发言。

特里斯坦·理查德森：很好。感谢各位今天上午参加电话会议，感谢大家对塔加资源公司的关注。

主持人：本次电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。

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