今天咱们聊一个很多人手机里都有的牌子——小米。它刚出了二季度财报，数字挺有意思，我掰开揉碎跟你说说。
这季度最大的变化，是手机几乎不赚钱了。毛利率从之前的百分之十一点五，掉到了百分之八点五，刚好贴在成本线上，卖一台赚得极少。再对比一下整体：总营收大概一千亿，比市场预期少了一截；调整后的净利润六十二亿，同比掉了四成多；每股收益也腰斩了。不过现金储备还有一千多亿，短期倒不缺钱。
手机为啥不赚钱？三个原因。一是内存、闪存芯片从去年底涨了差不多两倍，中低端机型最难受，成本压不下来，又不敢随便涨价；二是毛利率已经贴到成本线了；三是出货量同比少了百分之二十六，海外不少份额被传音、realme 这些平价品牌抢走了。
但你也别急着悲观，真正亮眼的是另外两块。一个是家电，也就是 IoT，毛利率从百分之十九点七升到百分之二十二点五，悄悄成了集团第一大利润来源；另一个是互联网服务，毛利率高达百分之七十五，靠广告、游戏分发，加上八亿多的海外月活，是整艘船的压舱石。一句话：小米的「家电加软件服务」，比「卖手机」更能赚钱，这点很多人其实没留意到。
再说电车。营收两百三十九亿，同比增长百分之十六，毛利率大约百分之二十六，比特斯拉还高一点。但每辆车还亏着大概六千块，没跨过盈亏线。行业价格战打得火热，比亚迪、华为、小鹏都在抢同一块蛋糕——电车还在烧钱换规模，离真正赚钱就差一口气。
很多人关心贵不贵。往前看的市盈率大概十八到二十二倍，但合理的应该在十一到十三倍，也就是还要挤掉三成半到四成的水分。有人觉得「市盈率才十四点五倍，看着不贵」——那是因为利润缩水拉低了分母，并不是真便宜，这就是常说的低分位陷阱。几种情形摆在一起看，现在这个价离「划算」还有一段距离。
一家公司的业绩，牵动的是一整条产业链。小米自身股价一年跌了百分之五十一，往后如果内存价格回落、电车单季盈利，估值才有机会往上修复。手机产业链这边，内存涨价利好上游存储厂、利空靠低价走量的手机厂。电车产业链，价格战把行业利润越挤越薄，小米电车还没盈利，短期难给高估值。互联网那边，腾讯、阿里这类平台型公司，是高毛利的参照。
几个值得留意的风险：手机毛利率继续往下掉、电车价格战停不下来、港股流动性、研发投入短期拖累利润，还有海外的贸易和汇率波动。
