一、企业概况
苏州维衡科技股份有限公司（简称“维衡股份”）是一家国内领先的新能源高压母排及电连接解决方案提供商，拟在深圳证券交易所创业板上市。公司主营业务为电力系统中用于汇集、分配和传输电流的导电连接件母排等电连接产品及精密结构件的设计、研发、生产和销售。产品广泛应用于新能源汽车（涵盖电池包、电机与电控系统）、储能及充电桩等领域。
公司高度重视技术研发和产品创新，截至2025年12月31日，研发团队规模达136人，占员工总数的11.88%。公司及其子公司共计取得境内外授权专利184项，其中境内发明专利14项，海外发明专利3项。公司子公司维开安和维肯恩是国家高新技术企业，其中维肯恩获评专精特新小巨人企业。
根据中国汽车工业协会出具的证明，公司系新能源汽车动力电池母排细分领域具有代表性的企业，2025年新能源汽车动力电池母排营业收入位居国内前列，市场占有率约为10%。根据弗若斯特沙利文报告，2025年度公司在全国新能源汽车硬连接母排领域的市场份额约为10.1%，处于行业第一梯队。
二、股权结构
截至本招股说明书签署日，公司总股本为5,761万股。实际控制人袁榕直接持股21.51%，通过上海为衡、苏州乙晟两大员工持股平台间接控制13.16%表决权，合计直接间接控制34.67%股份；同时与杨军、葛杨波、柯茗种签署一致行动协议，合计控制公司59.96%表决权。公司第二大股东合开泰持股比例为13.48%，其余股东持股较为分散，公司控制权稳定。
三、业务情况
（一）主要业务
公司主营业务为电连接产品及精密结构件的设计、研发、生产和销售。产品体系丰富，核心产品为母排，包括硬连接母排、汇流排、CCS组件及配件、柔性连接母排等；精密结构件产品包括NVH与电磁防护盖板、高可靠性功能弹片、支架等。
公司核心工艺壁垒突出，掌握覆盖激光焊、搅拌摩擦焊、扩散焊、超声波焊等全谱系固相/熔焊技术，突破铜铝异种金属焊接行业痛点；同时具备高精度冲压、五轴水切割、高压绝缘包覆、高压冷喷涂绿色表面处理、全域热仿真设计等自研工艺，拥有完整从仿真设计、模具开发、样品验证到自动化量产全流程能力，适配新能源行业多品种、小批量、快速迭代的定制化需求，每月活跃产品料号超1000个，柔性制造能力为核心差异化竞争优势。
公司主营业务收（单位：万元，下同）
（二）主要客户
公司采用“以销定产”的生产模式和直销模式。客户主要为新能源汽车、储能、充电桩等领域企业，包括客户A、宁德时代、联合汽车电子、法拉电子、阳光电源、赛力斯、上汽、吉利、小米汽车、泰科、里维安（Rivian）等，并已开拓比亚迪、长安、理想、蔚来等新客户。报告期内，公司客户集中度较高。向前五大客户的销售额占当期主营业务收入的比例分别为76.62%、69.77%及57.80%。公司境外收入占比较高，报告期各期境外收入占主营业务收入的比例分别为33.33%、33.60%和23.44%，境外客户主要为客户A。
（三）主要供应商
公司主要原材料为铜材、铝材、铁、钢材等金属材料。原材料市场供应充足且价格透明，可选合格供应商较多。公司建立了较完善的供应商管理体系，与主要供应商之间形成了稳定的合作关系。
四、财务分析
（一）盈利能力分析
公司营业收入和净利润持续高速增长。2023年至2025年，营业收入分别为89,508.88万元、117,087.89万元和151,164.49万元，复合增长率为29.95%。归母净利润分别为5,748.03万元、11,390.71万元和11,476.44万元，2024年增长98.17%，2025年仅增长0.75%。公司综合毛利率分别为17.28%、20.14%和18.48%，存在一定波动。
（二）资产分析
报告期各期末，公司资产总额分别为67,830.89万元、93,254.41万元和135,041.74万元，资产规模持续扩大。公司资产负债率（母公司）分别为51.41%、60.80%和68.73%，整体资产负债率分别为64.56%、63.95%及68.61%，均超过60%，相对较高。较高的资产负债率可能加大公司的偿债压力。报告期各期末，公司流动比率分别为1.11、1.16及1.15，速动比率分别为0.89、0.94及0.96，流动比率、速动比率相对较低。
（三）营运能力分析
公司应收账款余额较高。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为28,690.64万元、43,117.79万元和65,464.18万元，占各期营业收入的比例分别为32.05%、36.83%和43.31%。若主要客户经营情况发生重大不利变化，可能导致公司应收账款无法及时收回。公司存货账面价值分别为9,045.31万元、12,004.71万元和15,912.15万元，占流动资产的比例分别为20.43%、19.19%和17.11%。
（四）现金流分析
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为6,846.49万元、10,452.46万元和11,747.38万元，与净利润规模基本匹配，显示出良好的盈利质量。
五、行业情况
（一）行业概况
母排作为大电流传输核心导电连接件，在新能源高压化、集成化趋势下正加速替代传统线束，市场空间广阔。新能源汽车高压化、储能规模化部署、充电桩建设提速是驱动行业增长的核心动力。据思瀚产业研究院数据，2024年中国母排等连接组件市场规模已达650.0亿元，预计至2029年将增长至1,040.1亿元。新能源汽车、储能、充电桩等下游市场的快速发展，为行业内具备技术储备的企业提供了广阔的市场空间。
（二）竞争格局
行业竞争格局呈现阶梯式分布特征。低端市场以中小型企业为主，产品技术门槛较低；中高端市场企业则通过构建同步研发、质量管控、柔性生产和供应链协同等核心优势，与下游行业标杆客户形成战略合作，占据较大的市场份额。在新能源母排这一新兴细分领域，国内企业与全球同行几乎同时起步，受益于中国新能源汽车产业的先发优势，已深度嵌入本土新能源产业链。
（三）行业技术发展趋势
高压化：800V平台全面普及，900V/1000V新一代架构逐步落地，对母排耐压、绝缘、散热性能要求大幅提升；
集成化：单一母排向CCS、PDU、电池断路单元集成模组升级，产品附加值持续提升；
轻量化：铜铝复合、铝基母排替代纯铜产品，降低整车重量与原材料成本；
热电一体化：电连接与液冷散热融合发展，电-热协同产品成为行业主流技术路线；
绿色制造：搅拌摩擦焊、冷喷等无电镀绿色工艺逐步替代传统高污染电镀，契合ESG发展要求。公司现有技术储备完全匹配上述全部行业趋势，研发布局领先同行。
六、企业分析
（一）企业优势
↟ 市场地位领先
公司在新能源汽车动力电池母排细分领域具有代表性，2025年市场占有率约为10%，在新能源汽车硬连接母排领域市场份额约为10.1%，处于行业第一梯队。
↟ 客户资源优质
深度绑定宁德时代、头部自主车企、海外国际车企、阳光电源等行业标杆，供应链认证周期长，定点订单稳定性强，客户持续拓宽，客户集中度逐年下降，抗单一客户波动能力提升。
↟ 技术研发实力雄厚
公司构建了以精密成型、高可靠性绝缘和高可靠性焊接为核心的技术支柱，拥有全谱系焊接技术矩阵。截至2026年5月31日，拥有境内外授权专利184项，其中境内发明专利14项。
↟ 业绩增长强劲
2023年至2025年，公司营业收入复合增长率达29.95%，归母净利润复合增长率达41.30%，成长性特征显著。
↟ 智能制造能力突出
公司具备柔性智能制造体系，能够适应下游市场多品种、小批量、高柔性的订单需求，满足客户高频迭代需求。
↟ 资质荣誉齐全
子公司维肯恩获评专精特新小巨人企业、江苏省专精特新中小企业，并拥有江苏省省级企业技术中心、江苏省新能源汽车母排工程技术研究中心等称号。
↟ 战略布局前瞻
公司前瞻性布局液冷散热、电池断路单元/电源分配单元、高压动力连接组件等高附加值集成产品，并积极向机器人、低空飞行器等新兴领域延伸，培育新的增长曲线。
（二）企业不足及风险
↡ 客户集中度较高
报告期各期，公司向前五大客户的销售额占当期主营业务收入的比例分别为76.62%、69.77%及57.80%，客户结构相对集中，对主要客户存在一定依赖。
↡ 资产负债率偏高
报告期各期末，公司资产负债率分别为64.56%、63.95%及68.61%，均超过60%，相对较高，可能加大公司的偿债压力。
↡ 应收账款余额较高
报告期各期末，公司应收账款账面余额占各期营业收入的比例分别为32.05%、36.83%和43.31%，若主要客户经营情况发生重大不利变化，可能对公司财务状况产生不利影响。
↡ 毛利率存在波动风险
报告期内，公司综合毛利率分别为17.28%、20.14%和18.48%。原材料价格波动、市场竞争加剧等因素可能导致毛利率下滑。
↡ 原材料价格敏感度高
公司原材料主要为铜、铝材等，直接材料占营业成本的比例在60%左右。原材料价格波动对公司生产成本、毛利率影响较大。
↡ 行业竞争加剧
随着下游新能源及储能行业需求高速增长，电连接产品应用边界拓宽，未来可能会吸引更多企业进入该领域，导致行业竞争加剧。
↡ 国际贸易环境变化
公司境外收入占比较高，境外客户主要为客户A。若未来国际政治环境出现变化导致国际贸易环境变化，可能对公司的产品出口造成不利影响。
↡ 技术迭代风险
下游行业对电连接产品的稳定性、安全性等提出更高要求，若公司未来不能准确把握技术、产品及市场趋势，将会影响公司的持续竞争力。
↡ 新业务拓展风险
公司战略性拓展液冷散热等新业务，面临新业务拓展及产能消化风险。若下游需求增长不及预期或客户拓展延迟，将面临新增产能无法有效消化的风险。
↡ 房产续租风险
公司主要生产经营场所为租赁房产，部分租约将于2026年下半年到期。若未来到期后未能成功续租，可能对公司生产经营的稳定性和募投项目的顺利实施造成一定影响。
