南京银行真正的拐点，不在利润表，而在1.26万亿存款的重新定价

南京银行2026年中报最容易被市场看到的，是利润增长。

上半年营业收入315.96亿元，同比增长10.94%；归母净利润136.50亿元，同比增长8.17%。尤其值得注意的是，利息净收入达到219.35亿元，同比增长高达40.19%。与此同时，净利差1.62%，净息差1.79%。

但如果只是看到“利息净收入增长40%”“息差开始改善”，其实还没有抓住南京银行这份中报最重要的信息。

真正值得投资者研究的，是藏在资产负债表附注中的一组数字：

截至2026年6月底，南京银行约67.6%的存款将在未来一年以内重新定价。

换算成金额，大约是1.26万亿元。

这意味着南京银行当前的息差改善，很可能并不是已经兑现完毕的结果，而是一轮持续到2027年的负债重定价周期，才刚刚进入核心阶段。

一、为什么南京银行这两年息差一直承压？

银行赚钱最核心的生意并不复杂：低价获得资金，再以更高价格投出去。

所以研究银行息差，无非看两件事：资产卖什么价格，资金买什么价格。

南京银行过去两年的问题，两边都有。

2024年，其生息资产平均收益率为4.00%，贷款收益率4.80%；到2025年，分别下降至3.59%和4.48%。

也就是说，仅一年时间，生息资产收益率下降41BP，贷款收益率下降32BP。

资产端价格下行非常明显。

但南京银行另外一个更突出的问题，是负债贵。

2024年平均存款成本高达2.34%，其中企业定期存款成本2.67%，个人定期存款更达到3.06%。这在今天看来，是一个极高的资金成本。

于是南京银行过去几年面临的是典型的“双杀”：

贷款价格越来越低，而过去吸收的大量高息定期存款还没有到期。

净息差因此从2023年的2.04%，下降至2024年的1.94%，2025年进一步降至1.82%。

如果只看到这里，南京银行似乎是一家正在被低利率环境不断压缩利润空间的银行。

但2026年情况开始发生变化。

二、资产收益率还在下降，为什么利息净收入突然增长40%？

答案在负债端。

2025年，南京银行存款平均成本从2.34%下降至2.04%，下降30BP；企业定期存款成本从2.67%下降至2.33%，个人定期存款从3.06%下降至2.74%。

全部付息负债平均成本下降得更快，从2.36%下降至1.99%，一年下降37BP。

到了2026年上半年，这一趋势进一步加速。

一个很有意思的数据是：南京银行存款规模继续大幅增长，但存款利息支出反而下降。

2026年6月底，公司客户存款达到1.826万亿元，较年初增长9.29%。

但2026年上半年吸收存款利息支出只有155.60亿元，低于2025年同期的160.20亿元。

也就是说：

存款多了近10%，付出去的利息反而更少了。

这才是南京银行2026年利润表发生巨大变化的真正原因。

整个上半年利息收入同比增长，但利息支出反而由260.67亿元下降至247.00亿元，最终使利息净收入从156.46亿元增加至219.35亿元，同比增长40.19%。

过去几年是资产收益率下降得比负债成本快，所以息差下降。

现在情况正在逐步倒过来：

资产收益率仍然下降，但负债成本下降得更快。

这才是南京银行真正意义上的息差拐点。

三、真正重大的发现：1.26万亿存款正在排队重新定价

问题在于，这种负债改善还能持续多久？

这也是研究南京银行最重要的问题。

半年报的利率风险附注给出了答案。

南京银行按照“重新定价日和到期日两者较早者”，对资产负债进行了期限划分。也就是说，这张表实际上告诉投资者：未来不同时间段，有多少资金会重新按市场利率定价。

截至2026年6月底，南京银行吸收存款中，大约7249亿元将在3个月以内重新定价，约5347亿元将在3个月至1年内重新定价。

两者合计约：

1.26万亿元。

相当于全部吸收存款的约：

67.6%。

另外还有约5658亿元将在未来1—5年重新定价。

这组数据的重要性在于，它把“未来负债成本还会下降”从一个模糊判断，变成了一个能够量化的资产负债表事实。

南京银行今天的低成本负债红利，并不是凭空产生的。

它来自过去几年留下的大量高息存款，正在一批一批到期。

四、南京银行最大的缺点，正在变成未来两年的利润弹性

截至2026年6月底，南京银行客户存款1.826万亿元。

其中企业定期存款7654亿元，占41.91%；个人定期存款6076亿元，占33.28%。

两项合计约1.373万亿元，占客户存款的：

75.19%。

这是非常高的定期存款比例。

放在正常环境下，这是南京银行负债结构最大的弱点之一。

因为招行等零售能力强、结算存款丰富的银行，可以依靠大量低成本活期存款获取资金，而南京银行过去必须支付更高的利率争夺存款。

但在利率持续下行以后，这个缺点出现了一个非常有意思的反转。

2024年个人定期存款平均成本还高达3.06%，2025年已经下降至2.74%。

如果未来一两年大量旧存款继续到期，而新存款价格已经进入明显更低的利率区间，那么此前锁定的高成本负债，就会一批一批消失。

所以南京银行当前最大的负债缺点，正在变成：

2026—2027年最大的利润弹性来源。

这不是说定期存款高是一项长期竞争优势。

恰恰相反。

它更像一个一次性的“负债重定价期权”。

过去存款越贵，现在能够下降的空间反而越大。

五、南京银行的负债成本最终能降到哪里？

2024年南京银行存款平均成本2.34%，2025年已经下降到2.04%。

按照2026H1存款期初、期末余额和利息支出粗略推算，目前存款成本已经大致进入1.8%左右。这个数字不是南京银行官方披露的平均成本，只能作为趋势估算，但方向非常明确。

从当前位置往后，我认为南京银行的存款成本仍有约35—50BP的下降空间。

基准情景下：

2027年平均存款成本可能下降至1.45%—1.60%；

2028年进一步进入**1.30%—1.45%**附近。

考虑到南京银行除了存款，还有同业负债、央行借款和应付债券，因此全部付息负债成本的底部会略高。

我的基准预测是：

2027年付息负债成本约1.50%—1.60%，2028年约1.40%—1.55%。

相比2025年的1.99%，依然存在相当大的下降空间。

而市场化负债同样正在降价。2025年底南京银行同业存单发行利率已经降至1.57%—2.00%，而2024年底仍为1.65%—2.50%。

因此南京银行未来的降本，并不只是存款重新定价，而是：

存款重新定价 + 市场负债重新定价。

六、但这并不意味着南京银行的息差一定一路向上

如果研究只做到这里，很容易变成单纯的多头逻辑。

南京银行最大的风险仍然在资产端。

2026年6月底，公司贷款占全部贷款的比例已经由2025年底的76.48%进一步提高到78.05%，而个人贷款占比由23.52%下降至21.95%。

这个变化非常重要。

因为南京银行2025年的企业贷款收益率只有3.92%，而零售贷款收益率达到6.25%。

也就是说，目前南京银行的资产结构正在继续向：

低收益对公资产上升，高收益零售资产下降

的方向发展。

这也是为什么即使LPR未来不再大幅下降，南京银行整体生息资产收益率仍可能继续向下。

所以真正决定南京银行2027年能不能进入息差上升周期的，不是“负债成本降不降”。

这一点现在基本已经可以确认。

真正的问题是：

负债成本下降30BP的时候，资产收益率会下降10BP，还是下降30BP？

这两种情况，对银行价值的意义完全不同。

七、我对南京银行2027—2028年的判断

把资产端和负债端放在一起，我目前的基准预测是：

这里真正值得关注的不是某个小数点，而是趋势。

南京银行很可能正在经历三个阶段：

2024—2025年，是资产端降价快于负债端；2026年，是两端下降速度逐渐反转；2027年，则可能真正进入负债成本下降快于资产收益率的息差修复阶段。

换句话说：

2026可能是南京银行NIM的底部区域，2027才可能是真正的业绩拐点。

八、南京银行真正需要验证的，不再是“息差有没有改善”

现在研究南京银行，最没有价值的问题，是继续追问下一季度NIM究竟是1.79%、1.82%还是1.85%。

真正应该跟踪的是三个领先指标。

第一，未来一年内需要重新定价的存款占比，能否从目前约67.6%持续转化为实际降本。

第二，付息负债成本每季度还能下降多少BP。

第三，也是最重要的一点：生息资产收益率下降速度什么时候明显放缓。

如果2027年出现这样一个组合：

资产收益率只下降10BP左右，而负债成本仍下降20—25BP，

那么南京银行的NIM拐点基本就可以确认。

相反，如果随着对公贷款占比持续提高，资产收益率每年仍然下降30BP，而负债成本的下降空间逐渐耗尽，那么今天看到的只是一次负债重定价带来的阶段性利润修复。

真正有价值的信息，往往藏在财报附注里

南京银行2026年中报最重要的信息，并不是净利润增长8.17%。

甚至不是利息净收入增长40.19%。

真正重要的是：

1.26万亿元存款将在未来一年重新定价。

它解释了过去，也预示着未来。

过去几年，南京银行大量高成本定期存款拖累了息差；未来一两年，同一批存款到期以后，反而可能成为推动利润改善的最大力量。

这就是银行分析最有意思的地方。

同一个资产负债表结构，在利率周期的不同阶段，可以从缺点变成利润弹性。

但我们同样不能忘记：

负债重定价终究会结束。

到2028年以后，如果高息存款基本完成重定价，南京银行还能不能继续维持较高ROE，最终还是要回到银行最本质的问题：

钱能不能贷出去？能以什么价格贷出去？承担了多大的信用风险？

所以，南京银行现在真正值得期待的，并不是存款成本能够永远下降。

而是利用未来两年的负债红利，为资产端争取足够的时间。

如果资产收益率先于负债降本红利结束而见底，南京银行这一次就不是简单的“息差反弹”，而可能真正进入一轮持续数年的盈利能力修复周期。

这，才是2026年中报里最值得关注的变化。