本期内容暂未录音，音频将在周末上传至我在喜马拉雅平台的原创专辑《慢慢富|巴菲特纯正价投理念践行者》。这是钱钱的第367期分享。
今天在看腾讯二季度财报时，发现P11有这么一段话：
分佔聯營公司及合營公司盈利╱（虧損）淨額。我們於二零二六年第二季錄得分佔聯 營公司及合營公司虧損人民幣100億元，主要反映我們分佔一間非上市投資公司因 估值上升而對其已發行的可轉換可贖回優先股重估所產生的公允價值調整，該項已 從我們的非國際財務報告準則盈利剔除。按非國際財務報告準則計算，我們分佔聯 營公司及合營公司盈利人民幣64億元，上季分佔盈利人民幣71億元。
腾讯控股2026二季报
可转换可赎回优先股（Convertible Redeemable Preferred Shares） 是一种混合了“股权 + 债权”特点的投资工具：
一句话：“涨了跟我分，跌了公司兜底”。（话说，这么好的优先股，怎么能买到？）
这让我想起了巴菲特。巴菲特在1987年所罗门上的投资，买到就是可转换可赎回优先股。
具体的案例可以看我在2025年8月8日写的文章：总结巴菲特危机时的投资特点。
当时定的大致条款是：
1、购买所罗门7亿元的可转换优先股，年息9%。
2、3年后有权按照每股38美元的价格转成普通股（当时所罗门股价为32美元）。如果届时不转股，所罗门兄弟公司将分批赎回。同时，巴菲特保证7年内不增持所罗门股份。
所以，对这个名词我并不陌生。但会计记账的方式我并不了解，导致我在这里卡了壳。
由于带有强制/很可能发生的赎回义务，因此它具有债权的性质，所以会计在记账时，可转换可赎回优先股就记为一笔金融负债，而不是股东权益。
并且，这种负债并不像普通负债那样，本金固定不变，而是会随着公司估值的变化而变化，专业术语叫：按公允价值计量。
也就是说，公司估值越高，这笔负债的公允价值就越高，账面亏损就越大。
换句话说：公司越值钱 → 优先股对投资人的“潜在支付义务”越大 → 账上记的“负债”越多 → 账面亏损越大。
是不是有点反常识？
如果不理解这点，光看亏损100亿的数字，对腾讯是一个负面信号。但理解了这点才知道，哦，原来这是一笔“幸福”到冒鼻涕泡泡的负债啊！
本期就聊到这里。祝朋友们：身体健康、万事如意！
本期内容写于2026年8月18日晚。
