要点解读

财务数据：2024全年总营收同比增长59%至3,938亿元人民币。2024年度归属于普通股东的净利润为1,124亿元，不仅是历史上的最好水平，也超过了后面几年，2025、2026年再也没有超过这个数字。2024年度经营活动产生的净现金流达1,219亿元，高于同期净利润，这背后归因于公司面对供应商的强势地位。截至2024年12月31日，公司拥有现金、现金等价物及短期投资共计3,316亿元，财务极其稳健。

供应端的扶持政策：拼多多最为大众所熟悉的政策之一就是仅退款，汝之蜜糖，我之砒霜，该政策也是供应商最为深恶痛绝的。

自2024年开始，拼多多政策开始转向供应商扶持，具体体现在如下几个维度：

1、2025年1月，成立商家权益保护委员会，负责协调商家沟通事宜，已举办了首届商户圆桌会议；

2、推出100亿元降费，覆盖1000万商户，该等降费将直接减少拼多多收入和利润；3、开展高质量商户支持计划，在产品开发、营销、运营和供应链管理等方面对商户进行全方位赋能，助力商户进行品牌建设。如六安婚纱、惠东女鞋、青浦母婴产品和佛山开心果等。

消费者端的扶持政策：具体举措如下：1、提供物流支持，将免费配送范围拓展至西部偏远地区，覆盖该地区的1亿消费者。受益于此，拼多多中国西部地区订单实现了两位数的增长；2、加大消费者补贴，推出超级加倍补贴计划，在100亿元基础上进行额外补贴，激发了品牌和消费者参与活动的积极性。

农业战略：因循前期战略，通过举办农业大赛、设立农业研究基金等举措，推进前沿技术在农业领域实际场景中的运用。例如，管理层提及，第四届拼多多智慧农业大赛的六支决赛团队通过数字化优化的新型农田在产量、效率和能耗方面实现了突破。

对竞争的看法：针对分析师提出的管理层对竞争格局的看法，管理层认为竞争是电商行业的固有特征，既是压力，也是驱动行业持续进步的源动力。拼多多的应对方式是专注高质量发展战略，在消费端、供给端以及平台生态等方面进行战略投资，继续强化拼多多的品牌声誉和消费者忠诚度。

全球化业务策略：管理层坦诚外部环境的变化（如贸易战）给公司的全球化业务带来了新的挑战，鉴于此，管理层承诺将严格遵守各地的法律法规，确保运营合法合规。此外，管理层认为供应链效率和运营能力是公司的核心优势，未来将继续强化该优势。不仅如此，管理层提到公司将积极承担全球企业的社会责任，努力为当地社区创造更大的价值。这一点对于全球业务拓展至关重要，若一家公司只想着从当地攫取利润，却没有给当地带来实实在在的好处，其业务开展注定会困难重重。

关于收入增长放缓：针对分析师提出的关于季度营收增长放缓的问题，管理层犀利指出，通过短期业绩指标来评估公司的业务表现是比较短视的。公司专注于高质量发展战略，致力于构建一个健康的平台生态系统，以实现长期的可持续增长。为此，公司在高质量商户、偏远地区物流支持、农业领域等方面进行了大量的长期投资，该等长期投资不可避免地会造成公司短期财务业绩的波动。目前，该等举措已取得了一些阶段性的成果，供给侧的升级有效地促进了消费的增长，形成了良性循环。

后附财报电话会原文。

拼多多2024Q4财报电话会纪要

参会管理层

陈磊：联席董事长兼联席CEO，介绍2024年高质量发展战略执行情况及全球化业务展望。

赵佳臻：联席董事兼联席CEO，分享商户支持计划进展、2025年发展规划及消费者端策略。

刘珺：财务副总裁，详细介绍Q4及全年财务业绩，包括营收、利润、现金流等指标。

一、管理层开场陈述

1.1 陈磊（联席董事长兼联席 CEO）

大家好。

感谢各位参加我们2024年第四季度及全年的财报电话会议。

2024年是推进高质量发展战略的关键一年。

为推动平台和供应链生态系统的可持续增长，我们通过一系列举措——包括降低费用、商户支持政策以及信任与安全升级——将平台的高质量发展愿景延伸到了供应链端。

我们在平台运营、商户服务、供应链和物流创新方面系统性地实施了主动措施，引领平台进入了以高质量驱动增长的新阶段。

过去一个季度我们取得了稳健的业绩。

Q4营收达到1,106亿元人民币，同比增长24%；2024全年营收总计3,938亿元人民币，同比增长59%，这表明营收增速有所放缓。

正如我们在前几个季度所提到的，我们大量的生态系统投资一直受到快速变化的外部环境和日益激烈的竞争格局的影响，短期内对财务表现造成了影响。然而，我们对生态系统投资的承诺坚定不移，我们相信这些努力将带来可持续的长期回报。

2024下半年重大举措

2024年下半年，我们通过几项重大举措加速了高质量发展战略的实施，包括100亿元降费计划、促进偏远地区电商服务的物流支持措施以及高质量商户支持计划。我们很高兴看到这些举措已经开始取得成效。其中，100亿元降费计划已帮助超过1,000万商户提升运营效率并降低成本，同时推广服务费返还计划已开始为符合条件的商户带来显著的成本节省。

我们针对偏远地区的物流支持措施推动了两位数的订单量增长，并将免费配送服务覆盖至这些地区的近1亿消费者。

高质量商户支持计划的第一阶段支持了大量来自1,000个农业产区和工业带的高质量商户和品牌，帮助他们实现向高质量发展的转型。

同时，我们还成立了商户权益保护委员会，以正式化与商户的沟通渠道。

我们已推出售后服务系统的升级，并引入一系列改进和治理措施来解决订单争议等问题。

这些举措旨在改善商户的整体经营环境，建设一个惠及所有参与者的平台生态系统。

农业科技与全球化业务

我们的平台根植于农业，我们始终致力于通过持续投资农业技术、供应链创新和培训新一代农民来支持农业产业。

过去一年，我们的长期举措——如拼多多智慧农业大赛、全球农业创新挑战赛、拼多多学院成长竞赛以及农业研究基金——取得了令人鼓舞的成果。

例如，第四届拼多多智慧农业大赛的六支决赛团队通过数字化优化的新型农田在产量、效率和能耗方面实现了突破，这些创新目前已在实际场景中应用。

在全球化业务方面，我们为全球消费者提供高质量产品的使命始终不变。

在这一愿景的指引下，我们将继续专注于供应链效率、服务创新和生态系统发展，同时遵守高标准的合规要求。

我们的目标是建立一个值得信赖的全球平台和购物环境，服务于全球消费者。

2025年战略展望

展望未来，高质量发展仍将是2025年战略的核心。

我们将继续关注商户和供应链的健康可持续发展，坚定不移地推进高质量发展战略。

我们将一步一个脚印地加强商户权益保护、加大对高质量商户的支持力度，并拓宽平台上的优质供给。

此外，通过供应链投资，我们旨在加速将高质量产品供应到偏远地区，以此提升偏远地区消费者的产品选择，并为消费者、商户和我们所服务的社区构建一个共赢的生态系统。

我们将共同推动平台和更广泛电商生态系统的可持续发展。

现在我把时间交给联席 CEO 赵佳臻，分享更多关于2025年发展计划的内容。

1.2 赵佳臻（联席董事兼联席 CEO）

（中文原文）

谢谢陈磊。大家好，我是赵佳臻。感谢各位参加我们2024年第四季度及全年的财报电话会议。

（中文原文）

过去一年，我们始终聚焦于推进高质量发展战略，推动生态系统升级和供应链转型，为消费者、商户、行业和社会创造互惠互利的环境。在高质量发展战略持续推进和宏观经济稳步复苏的支撑下，我们在第四季度和整个2024年都取得了稳健的业绩表现。

（中文原文）

自去年以来，我们在100亿元降费计划框架下推出了一系列举措，并通过全面的端到端商户支持培育了一波优质供给。我们的举措不仅为商户赋予了创新的商业模式，还推动了供应链升级。此外，我们的物流支持措施显著改善了对西部地区的新供给的效率和质量，为这些地区的消费者提供了更加丰富的高质量产品选择。

高质量商户支持计划：区域产业案例

（中文原文）

在第四季度，我们的高质量商户支持计划进一步扩展覆盖了中国各地的农业和工业带。这包括以特色产品闻名的地区，如六安婚纱、惠东女鞋、青浦母婴产品和佛山开心果。通过提供覆盖产品开发、营销、运营和供应链管理的全价值链综合支持，我们培育了一批具有强大创新能力的新一代商户和品牌。这些先行者正引领其行业超越同质化竞争，迈向持续的高价值增长。

（中文原文）

以广东省惠东县为例，这里曾是中国女鞋行业的领先生产基地，但几乎因市场变化而陷入停滞。去年冬天，当地商户利用我们平台的数据分析为女性消费者定制设计了平底凉鞋。通过传统供应链的转型，一家中型工厂日产量达到了15,000双。这不仅挽救了数万个就业岗位，还走出了一条优质供应链驱动转型的发展路径。

（中文原文）

为放大这一势头，我们战略性地分配了平台流量资源。例如，100亿元计划推出了百亿消费券和超级加倍补贴等新活动，加速了优质商户的品牌建设。在去年的双十一购物节期间，我们推出了多轮超级加倍补贴，为优质供给提供了超额支持。仅在前两轮中，订单量就突破了6,100万单。

消费者端成效与2025年计划

（中文原文）

从消费者端来看，我们的生态系统投资通过提供更广泛的平价优质产品丰富了他们的生活。这些产品涵盖生鲜、零食、美妆和母婴护理等品类，进一步提升了消费者满意度和信任度，同时激发了新的消费需求。这些产品在城乡市场都获得了良好反响，成为不同群体的日常必需品，满足了日益细分的市场需求。春节期间，我们针对偏远地区的物流支持措施推动了季节性特产的订单激增，西部地区在多个热门品类中实现了显著增长。

（中文原文）

我们在高质量发展方面的长期投资正在结出硕果。平台生态系统持续为供需双方创造价值。这些切实成果进一步坚定了我们深化生态系统投资的决心。

（中文原文）

2025年1月，我们成立了商户权益保护委员会，由我担任负责人。该委员会协调平台各方力量。我们的目标是充分了解商户需求，系统地收集反馈，优化商户体验，完善服务框架。所有这些都是巩固平台生态系统的关键步骤。

（中文原文）

成立后，我们推出了异常订单预警和低价风险提醒等有利于商户的举措，并升级了服务以提升商户净交易效率。这些努力还辅以精细化的数据分析工具，旨在优化商户的投资回报率。

（中文原文）

近期，委员会已与商户建立了常态化沟通机制，并举办了首届商户圆桌会议。经过与各行业商户的广泛磋商，我们发布了四大升级措施，包括一个旨在强化商户权益保护的违规预警系统。

（中文原文）

正如陈磊所强调的，2025年我们将加倍努力推进高质量发展战略。我们将发挥数字能力优势，在供需两端加大投资力度。同时，我们将加速高质量产品向西部地区的供应。这将有助于激发各地区的经济活力，构建一个商户、行业、消费者和社会共同繁荣的生态系统。

（中文原文）

现在我交由刘珺，她将为大家介绍第四季度和全年的财务业绩。

1.3 刘珺（财务副总裁）

谢谢佳臻。大家好。现在，我来为大家讲解截至2024年12月31日的第四季度及全年的财务业绩。

财务数据摘要

总营收：Q4 1,106亿元人民币（同比 +24%），全年 3,938亿元人民币（同比 +59%）。

在线营销服务收入：Q4 570亿元人民币（同比 +17%），全年 \-（同比 \-）。

交易服务收入：Q4 536亿元人民币（同比 +33%），全年 \-（同比 \-）。

净利润（GAAP）：Q4 274亿元人民币（同比 \-），全年 1,124亿元人民币（同比 \-）。

非GAAP净利润：Q4 299亿元人民币（同比 \-），全年 1,223亿元人民币（同比 \-）。

营业利润（GAAP）：Q4 256亿元人民币（同比 \-），全年 \-（同比 \-）。

非GAAP营业利润：Q4 280亿元人民币（同比 \-），全年 1,183亿元人民币（同比 \-）。

经营活动现金流净额：Q4 295亿元人民币（同比 \-），全年 1,219亿元人民币（同比 \-）。

现金及短期投资：Q4 3,316亿元人民币（同比 \-），全年 \-（同比 \-）。

营收与收入结构

在收入方面，第四季度，我们的总营收同比增长24%至1,106亿元人民币；2024全年总营收同比增长59%至3,938亿元人民币。这主要受在线营销服务收入和交易服务收入增长的驱动。第四季度在线营销服务及其他收入为570亿元人民币，同比增长17%。第四季度交易服务收入为536亿元人民币，同比增长33%。

我们的总营收成本从2023年第四季度的351亿元增至本季度478亿元，同比增长36%。

全年，总营收成本同比增长68%至1,539亿元，主要由于履约费用和支付处理费用的增加。

按 GAAP 计算，本季度总运营费用从2023年同期的314亿元同比增长19%至372亿元。

按非 GAAP 计算，本季度总运营费用从2023年第四季度的293亿元增至351亿元。

在第四季度，我们通过一系列举措继续投资平台生态系统，包括降低费用、商户支持政策和信任与安全升级。

本季度非 GAAP 总运营费用占总营收的比率为32%， compared to 33% in the same quarter of 2023. 2024全年，非 GAAP 总运营费用为1,220亿元，高于2023年的903亿元。

成本与费用分析

具体来看各项费用，本季度非 GAAP 销售及营销费用为311亿元，同比增长19%。

在第四季度，我们通过促销活动持续回馈消费者，同时保持对营销的投资以加强平台的品牌影响力。

按非 GAAP 计算，本季度销售及营销费用占营收的比率为28%，compared to 30% in the same quarter of 2023. 全年，非 GAAP 销售及营销费用从2023年的798亿元增至2024年的1,091亿元。

本季度非 GAAP 一般及行政费用为9.98亿元， compared to 6.74亿元 in the same quarter of 2023. 全年非 GAAP 一般及行政费用为28亿元， compared to 18亿元 last year.

第四季度非 GAAP 研发费用为30亿元，按 GAAP 计算为38亿元。我们致力于提升平台的核心技术能力，并持续加大研发投入，为高质量发展战略奠定坚实基础，推动生态系统升级和供应链转型。

利润与盈利指标

按 GAAP 计算，本季度营业利润为256亿元，compared to 224亿元 in the same quarter of 2023. 非 GAAP 营业利润为280亿元，compared to 246亿元 in the same quarter of 2023. 非 GAAP 营业利润率为25%，compared to 28% in the same quarter of 2023. 全年，非 GAAP 营业利润从2023年的658亿元增至2024年的1,183亿元。

归属于普通股东的净利润本季度为274亿元，全年为1,124亿元。

第四季度，基本每股 ADS 收益为19.76元，稀释每股 ADS 收益为18.53元，compared to 基本每股 ADS 收益17元 and 稀释每股 ADS 收益15.83元 in the same quarter of 2023. 归属于普通股东的非 GAAP 净利润本季度为299亿元，全年为1,223亿元。

第四季度，非 GAAP 稀释每股 ADS 收益为20.15元，compared to 17.32元 in the same quarter of 2023. 本季度，凭借对高质量发展战略的坚定执行，我们取得了稳健的财务业绩。

展望未来，我们将继续把平台生态系统投资作为长期价值创造战略的基石。

现金流与资产负债表

以上就是利润表的内容。

现在来看现金流。第四季度经营活动产生的净现金流为295亿元，2024全年为1,219亿元，compared to 369亿元 in the same quarter of 2023 and 942亿元 in 2023. 截至2024年12月31日，公司拥有现金、现金等价物及短期投资共计3,316亿元。谢谢，我的陈述到此结束。

谢谢刘珺。接下来进入问答环节。今天陈磊、佳臻和刘珺将接受分析师提问。每位分析师最多可提问两个问题。陈磊和佳臻将用中文回答并提供翻译。接线员将开放提问。

二、分析师问答精华

2.1 Q1：关于平台生态发展长期目标及消费者端工作

分析师提问（Joyce Ju，美国银行）：（中文原文）我将自行翻译我的问题。

第一个问题，我们注意到过去两个季度公司在平台生态发展和商户支持方面推出了几项重大举措。

正如管理层刚才提到的，公司计划进一步加大这些领域的投入。

我们应如何看待平台生态发展的长期目标，以及这将如何推动平台的进一步增长？

第二个问题是，在供给侧和商户生态系统投资之外，管理层能否分享一下近期在消费者端做了哪些工作？

例如，过去 Q4电商旺季推出了哪些新举措，未来消费者端的战略重点是什么？

谢谢。

Lei Chen（陈磊）回答：Joyce，（中文原文）Hi Joyce, this is Chen Lei. Let me take your question regarding our platform ecosystem.（中文原文）自2024年第二季度以来，围绕平台生态系统高质量发展的总体方向，我们推出了一系列以保护商户权益为核心的举措。

例如，100亿元降费计划和高质量商户支持计划等举措在降低商户运营成本方面取得了有效成果。

通过借助平台的数字技术和资源，我们也在赋能制造商投资于产品创新和技术研发，同时拓宽其营销渠道。

（中文原文）这些举措深化了我们长期以来建设更强大生态系统的努力，并将其延伸至供给侧，推动有意义的供应链升级，这是追求高质量发展战略的核心。

（中文原文）我们注意到在某些行业中，部分商户面临同质化竞争，这挤压了企业的利润空间，也削弱了创新和投资能力。

（中文原文）作为连接制造商、商户和消费者的平台，我们推出了一系列政策来支持高质量供应商。

通过降低费用和简化运营，我们鼓励商户更多地投资于产品和服务。

这正引领我们的平台进入以质量驱动增长的新阶段。

（中文原文）随着供应链的演进和现代化，越来越多的高质量商户和产品正在涌现。

这为消费者带来了更丰富的选择、更高的品质和更顺畅的购物体验，切实惠及了消费者，并长期构建了一个惠及所有利益相关方的健康生态系统。

以上就是我们对平台生态系统投资的看法。

Jiazhen Zhao（赵佳臻）回答：（中文原文）你好，我是赵佳臻。

我来回答第二个问题。

（中文原文）我们在供给侧和商户生态方面的举措与我们的以消费者为中心的战略互为补充。

我们始终致力于服务消费者，提供更多价值和更优质的服务，这是我们一贯的根本。

（中文原文）在第四季度的促销活动中，我们对超级加倍补贴计划进行了升级，在100亿元计划的折扣价基础上叠加了额外的优惠力度。

这不仅为消费者提供了大幅节省，还成为了品牌的新增长引擎。

参与活动的品牌数量和产品数量均创历史新高，总订单量达到了重要里程碑。

在双十二促销中，我们进一步推出了百亿消费券，强化了我们回馈消费者的重点。

（中文原文）与此同时，我们100亿元的供应链投资优先赋能优质商户，并推动了偏远地区商户的物流服务，激发了新的消费趋势。

例如，在今年春节期间的购物节中，平台通过提供流量支持和促销计划，加速了中国年货向西部地区的流通。

（中文原文）通过对供给和需求两端的投入，我们看到了优质供给的大幅涌现，以高端产品丰富了消费者的选择，形成了良性循环。

展望未来，我们将继续专注于消费者端的长期高质量投资，构建互惠互利的平台生态系统。

谢谢。

2.2 Q2：关于国内竞争格局变化及全球化业务应对策略

分析师提问（Alicia Yap，花旗集团）：（中文原文）我将自行翻译。我有两个问题。第一个问题是，国内电商市场的竞争已经持续加剧了一段时间。管理层能否分享一些关于近期竞争格局变化的看法，以及未来公司的发展战略是否会有调整？第二个问题是关于全球化业务的。我们注意到近期全球化业务可能面临宏观条件和政策方面的一些变化。管理层能否分享更多可能影响公司业务的外部变化，以及公司计划采取哪些应对措施？谢谢。

Jiazhen Zhao（赵佳臻）回答：（中文原文）你好，我是赵佳臻。

我来回答关于竞争的问题。

（中文原文）我们一直强调，竞争不仅是电商行业的固有特征，也是其持续进步的关键驱动力。

各大平台都在积极优化其战略和服务，以更好地响应消费者偏好的变化，这一动态充分体现了行业的健康、稳健发展。

（中文原文）随着行业和技术的不断演进，电商平台正在积极探索创新的商业模式和技术应用，以提升用户体验和运营效率。

我们密切关注这些发展，并持续优化我们的平台生态系统和服务，以更好地满足消费者需求，贯彻以质量驱动的发展战略。

（中文原文）我们在消费者端、供给侧和平台生态系统方面的战略投资已经取得了切实成果，证明了高质量发展是一条可持续的增长路径。

多年来，我们建立了值得信赖的品牌声誉和深厚的消费者忠诚度，这是我们始终如一的核心优势。

（中文原文）同时，我们认识到电商行业进行深刻供给侧变革的迫切性。

我们当前在商户福利和产业可持续性方面的投资，将通过保障商户权益、提升服务质量和满意度以及丰富优质供给，逐步改善消费者体验。

这将反过来推动平台生态系统的健康发展。

（中文原文）我们将继续通过有意义的长期高质量投资来巩固我们的优势。

通过这种方式，我们旨在为消费者提供日益丰富的优质产品和无缝、值得信赖的购物体验。

谢谢。

Alicia，（中文原文）。

Lei Chen（陈磊）回答：（中文原文）你好 Alicia，我是陈磊。

我来回答关于全球化业务的问题。

（中文原文）关于全球化业务，正如我们在最近几个季度所讨论的，外部环境的变化正在加速，竞争依然激烈。

此外，可能存在与我们的运营相关的宏观政策变化。

对此，首先，我们将严格遵守法律法规，确保我们的运营完全合规。

在此基础上，我们还主动与各市场的外部各方沟通，不断完善我们的服务和合规标准。

然而，这些外部变化综合起来将不可避免地给我们的全球化业务带来一些挑战。

（中文原文）尽管外部环境发生变化，我们对向全球消费者提供高质量产品的承诺非常坚定。

这一点不会改变。

我们将专注于自身业务，投资于供应链改进、服务质量和平台生态系统，同时确保高质量增长并坚持合规标准。

通过这种方式，我们努力进一步深化我们多年来积累的供应链效率和运营能力的核心优势。

（中文原文）此外，我们将继续探索新的商业模式，试验创新的本地化供应链解决方案，深化市场渗透，引入新的产品品类和服务，为长期构建更加稳健和可持续的平台基础设施。

（中文原文）我们对高质量可持续发展的承诺同样适用于全球化业务。

除了以优惠价格提供高质量产品外，我们还旨在满足全球消费者对我们日益增长的期望。

正如前几个季度所强调的，我们在整个供应链和平台生态系统中实施了商户支持政策和信任与安全升级，赋能创新型高质量商户。

同时，我们严格监管违反平台规则和损害消费者利益的商户。

这些努力已经开始取得积极成果，我们承诺将长期执行。

（中文原文）同时，作为一个不断发展的电商平台，我们意识到全球消费者对企业责任和社会责任的关注度在不断提高。

我们正在积极寻求机会，利用我们的技术能力和平台资源为我们所服务的社区创造更大的价值。

（中文原文）我们已经在全球企业社会责任方面推出了几项举措，并对未来有一些新的想法。

我们的团队致力于探索这一领域，并采取具体措施成为负责任的全球企业公民。

我们能做的还有很多，我们的团队对未来的机遇充满期待。

（中文原文）通过长期投资和坚持做正确的事，我们希望巩固我们的核心竞争优势，并与商户和全球消费者建立持久可信赖的关系。

以上就是我对全球化业务的看法。

2.3 Q3：关于营收利润趋势、平台责任与股东义务平衡

分析师提问（Kenneth Wong，瑞银集团）：（中文原文）谢谢管理层接受我的提问。我们注意到公司的营收增长在近几个季度有所放缓，利润也有所波动。我们应如何看待近期的营收和利润趋势？第二个问题是，过去两个季度，管理层谈到要承担更多社会和平台责任，今天管理层也提到了这个话题。管理层能否分享更多关于平台责任方面公司长期希望实现的目标，以及如何与对股东的义务相平衡？谢谢。

Jun Liu（刘珺）回答：你好 Kenneth，我是刘珺。

我来回答你关于增长和利润的第一个问题。

关于本季度的财务表现，正如之前陈述中所提到的，外部不确定性和激烈竞争影响了我们的短期营收增长。

同时，我们在商户支持和平台生态系统发展方面的增加投资可能会导致利润率的波动。

在开始这项投资时——作为建设高质量平台生态系统和实现可持续增长的一部分——我们就预期到营收增长和利润会出现波动。

短期的起伏不会动摇我们对长期目标的信心。

我们相信，通过持续的投资和优化，我们可以重建一个健康的电商生态系统。

目前，我们的努力已经获得了商户的积极反馈，供给侧的优化正在消费者端推动新的消费趋势，这已经开始形成良性循环。

展望未来，我们将继续专注于高质量发展战略，有规律、有耐心地进行投资，以确保长期的可持续增长。

谢谢。

Jiazhen Zhao（赵佳臻）回答：Kenneth，（中文原文）你好 Kenneth，我是赵佳臻。

我来回答你的第二个问题。

（中文原文）过去几个季度，我们注意到仅通过短期财务表现或资本回报来评估公司的表现，不符合我们当前的发展阶段。

（中文原文）作为新时代的全球化公司，我们正在拥抱创新、适应变化，并在我们运营的地区承担更多的社会责任。

这符合我们对股东的长期责任，也反映了深思熟虑的领导决策。

（中文原文）例如，我们近期对支持高质量商户的关注，提供了覆盖产品开发、营销运营和供应链的全面支持。

我们培育了一批具有产品和技术能力的优质商户，赋能独立创业者优化其运营，同时推动供应链转型。

（中文原文）此外，我们针对偏远地区的物流支持措施推动了中国西部地区两位数的订单增长，并将全国免费配送覆盖至偏远地区的近1亿消费者。

这一策略为商户开拓了在中国西部增长订单的新机会，不仅扩大了商户的商业机会，也惠及了不同地区的消费者。

（中文原文）在农业方面，我们始终致力于通过持续投资农业技术、供应链创新和培训新一代农民来支持农业产业。

这一努力与我们当前支持高质量商户的方针相一致，推动农业现代化，提升供应链效率，同时增加农民收入并创造本地就业。

（中文原文）总体而言，电商行业正在向质量、服务、体验和创新方向转变，对平台提出了更高的要求。

我们在商户权益保护、支持高质量商户和供应链改革方面的关注既是成本驱动的，也是针对电商平台日益增长需求的定制化举措。

从长远来看，构建一个惠及所有参与者的包容性生态系统，将为我们实现可持续增长和长期回报奠定基础。

谢谢。

好的，谢谢赵佳臻，感谢各位今天参加我们的电话会议。期待下个季度与大家交流，谢谢，祝大家愉快。

接线员

女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。您现在可以挂断。

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