小米Q2财报跟踪:营收再破千亿,但利润为何跌了43%? 声明：本文仅为个人投资思考记录，不构成任何投资建议。我目前未持有小米集团（01810），正在观察，观点可能存在主观偏见，请读者独立判断。 8月18日盘后，小米集团发布了2026年第二季度财报。当天股价收于26.18港元，微涨1.16%。数据出来之后，市场反应相当平淡——这份财报到底讲了什么？ 一、整体数据：营收达标，利润大幅低于预期 Q2营收1089亿元，同比下降6.1%，环比增长9.9%，略超市场预期的1083亿元。但经调整净利润仅62亿元，同比下降42.6%，环比仅增长2.4%。毛利率从去年同期的22.5%降至19.8%。 营收稳住了，利润却被狠狠咬了一口。 核心原因是存储芯片成本大幅上涨。卢伟冰在电话会上透露，以8GB+128GB版本为例，仅内存成本折算到手机零售价就已超过1500元。 二、各业务板块：冰火两重天 智能手机：量降价升，利润被存储“吃掉” 手机业务收入421亿元，同比下滑7.5%。出货量3120万台，同比骤降26.5%。但ASP同比大涨25.9%至1351元，创历史新高。毛利率从11.5%降至8.5%。 核心逻辑：主动压缩低端出货保利润，高端化战略在见效，但存储涨价把利润空间吃掉了。 汽车与AI：唯一正增长的业务，但亏损在扩大 智能电动汽车及AI等创新业务收入249亿元，同比增长17.1%，是唯一实现同比正增长的主要业务。汽车交付104199辆，同比增长28.2%。SU7系列累计交付已突破50万台。 但该分部经营亏损26亿元，毛利率从去年同期的26.4%降至19.2%。AI相关业务首次在财报中单列贡献约10亿元收入。 汽车在放量，AI开始有收入，但两者都还在烧钱阶段。 IoT与互联网：一跌一稳 IoT业务收入313亿元，同比下滑19.2%，主因是国内补贴退坡。互联网服务收入90亿元，毛利率76.8%维持高位。 三、AI布局：进展与代价 进展方面：MiMo-V2.5大模型在OpenRouter平台周调用量达10.5万亿token，位列全球第一。7月开源的多模态具身生成基座模型在WorldArena评测中夺得全球第一。新一代人形机器人在汽车工厂作业成功率提升至98%。澎湃OS 4已发布，“超级小爱2.0”深度集成MiMo大模型。 代价方面：上半年累计研发投入182亿元，Q2单季92亿元，同比增长18.9%。CFO坦言AI仍处大规模投入期，变现不是主要诉求。 四、估值：当前处于什么位置？ 当前股价约26港元，市值约6500亿港元。近90天12家投行给出买入评级，目标均价42港元。 各机构目标价： 机构 评级 目标价 国盛证券 买入 48港元 华泰证券 买入 40港元 国泰海通 增持 40港元 中金公司 跑赢行业 37港元 对应2026年预测PE约19倍，2027年约15倍。对于一个营收超4000亿、汽车和AI都在高速增长的公司，这个估值不算贵——但前提是利润能止跌回升。 五、三个核心风险 1. 存储成本何时回落？ 卢伟冰判断Q3涨幅放缓、Q4仍缓慢上涨。在此之前手机毛利率将持续承压。 2. 汽车全年目标压力巨大。 全年目标55万辆，上半年仅完成约18万辆。澎程9月上市后，剩下4个月月均需交付4.5万辆。 3. 新业务持续“烧钱”。 汽车+AI单季亏损26亿元，短期内看不到盈亏平衡的明确时间表。 六、业绩拐点何时到来？ 中银国际认为基本面已在过去三个季度触底。国泰海通预计下半年将迎来基本面拐点。 我的判断：真正的拐点需要同时满足三个条件——存储成本涨幅显著放缓、澎程上市后订单与交付超预期、AI商业化收入从10亿级迈向更大规模。最乐观的 scenario 下，2026年Q4到2027年Q1可能看到利润的实质性改善。 但如果澎程销量不及预期或存储成本继续高企，拐点可能推迟到2027年下半年。 写到最后 小米这份财报像一个正在转型的中年人——营收稳住了，高端化见效了，汽车和AI在增长，但利润被外部成本压得喘不过气。 26港元的股价、19倍的PE，已经把不少悲观预期定价进去了。 真正的催化剂在9月——澎程上市后的订单数据、新一代玄戒芯片的发布——这些才是决定下半年走势的关键变量。 我会继续观察，等澎程上市后的数据出来再做判断。 --- 本文仅为个人投资思考记录，不构成任何投资建议。我目前未持有小米集团（01810），正在观察，观点可能存在主观偏见，请读者独立判断，投资有风险，决策需谨慎。
