商业航天已完成从"政府主导科学探索"到"商业驱动规模应用"的范式转移。政策、资本、技术三重共振下，我国商业航天正由技术验证期转向规模化商业运营期：可重复使用火箭密集试验、GW星座与千帆星座加速组网、头部企业IPO通道打开。本报告从行业概览、产业链、竞争格局、供需、技术路线、政策环境、重点公司与风险等维度，对商业航天行业进行系统梳理。
2025年中国市场规模 | 2.83万亿元 | 2026年规模（E） | 3.5 万亿元 | 2025 年全球规模 | 超5000 亿美元 | 2030 年太空经济（E ） | 超1.4 万亿美元 |
2025年宇航发射 | 92 次 | 其中商业发射 | 50 次 | 产业链企业 | 超 600 家 | 中国五年 CAGR | 23.1% |
报告类型：行业深度研究报告
目录
1. 核心观点与投资建议
2. 行业概览：从技术验证期迈向规模化运营期
3. 产业链分析："星、箭、场、测、用"全景拆解
4. 竞争格局：国家队主导、民企突围
5. 供需分析：占频保轨窗口下的供需两旺
6. 技术路线与趋势
7. 政策与监管环境
8. 重点公司分析
9. 产业规模测算与估值逻辑
10. 风险提示
附录：免责声明
1. 核心观点与投资建议
核心观点 观点一：政策定位连续升格，商业航天进入国家战略主航道。2024年商业航天首次写入政府工作报告；2026年政府工作报告将航空航天列为新兴支柱产业，"十五五"规划纲要109项重大工程明确培育商业航天、卫星互联网等新赛道。据国家航天局（2025年11月），《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》从5个方面部署22项重点举措，商业航天正式纳入国家航天发展总体布局。 观点二：行业处于规模化落地元年，发射与应用双轮驱动。据国家统计局（2026年2月），2025年我国完成92次宇航发射，其中商业发射达50次，占比首次过半。中国星网GW星座与垣信千帆星座进入高频密集组网期，手机直连卫星等消费级应用从概念走向现实。据赛迪智库（2026年），中国商业航天市场规模2026年将达3.5万亿元，同比增速超20%。 观点三：可重复使用火箭是本轮产业跃迁的核心变量。2025年12月蓝箭航天朱雀三号成功入轨，成为全球第三款入轨的可重复使用运载火箭；2026年多家民营企业密集推进液体火箭芯级回收验证，发射成本每下降一个数量级，星座组网经济性即同步跃升。 观点四：资本通道全面打开，行业估值逻辑正在重塑。科创板"1+6"改革明确支持商业航天适用第五套上市标准，六大民营火箭企业全部启动IPO进程，总估值规模突破千亿元。据中信建投（2026年6月），SpaceX以1.75万亿美元估值登陆纳斯达克，或深刻改变全球商业航天产业估值体系。 |
投资建议（配置思路）：短期优先关注订单确定性强、技术壁垒突出的上游元器件与材料环节；中期布局卫星制造与火箭制造环节；长期关注卫星运营、遥感与通信服务等下游应用企业。需注意本报告不构成个股买卖建议，具体配置请结合估值与风险承受能力（详见第10章风险提示与附录免责声明）。
2. 行业概览：从技术验证期迈向规模化运营期
2.1行业定义与边界
商业航天指以市场化机制配置资源、以盈利为目标开展的航天活动，覆盖运载火箭研制与发射服务、卫星研制与星座运营、地面设备与测控、卫星应用与数据服务等环节，业内概括为"星、箭、场、测、用"五大关键环节。与传统国家航天工程相比，商业航天强调低成本、高可靠、快响应与商业化闭环，是航天新质生产力的主要载体。
2.2全球市场规模与格局
据赛迪研究院《2026年我国商业航天产业发展形势展望》，2025年全球商业航天市场规模预计突破5,000亿美元，同比增长4.1%，低轨卫星组网、可重复使用火箭与太空经济衍生业务成为主要增长点。另据中商产业研究院《2026年全球商业航天产业发展白皮书》（2026年7月），2026年全球商业航天市场规模预计突破7,000亿美元，年复合增长率超8%，2030年全球太空经济总规模有望突破1.4万亿美元。
区域竞争已形成中美双强主导格局。全球在轨活跃卫星超1.4万颗，其中Starlink占比超过60%。SpaceX星链2025年实现连接业务收入113.9亿美元，占公司总收入的61%；据行业统计（2026年一季度），星链在轨活跃卫星已超1万颗，用户达约1,030万、覆盖164个国家和地区，分析师预计其2026年营收有望达200亿美元。SpaceX猎鹰9号已将低轨发射成本降至3,000美元/公斤以下，星舰全面运营后目标降至100美元/公斤以下——发射成本的结构性下降正在改写一切天基业务的经济学。
指标 | 2025 年 | 2026 年（ E ） | 2030 年（ E ） |
全球商业航天市场规模 | 超 5,000 亿美元 | 超 7,000 亿美元 | 太空经济超 1.4 万亿美元 |
中国商业航天市场规模 | 2.83 万亿元（ +21.7% ） | 3.5 万亿元（ +20% 以上） | 核心产业 1.67 万亿元 |
全球在轨活跃卫星 | 超 1.4 万颗 | 持续增长（ Starlink 占比超 60% ） | — |
2.3中国市场规模与增速
据赛迪智库，中国商业航天市场规模2025年达2.83万亿元，同比增长21.7%；2026年预计达3.5万亿元，同比增幅超过20%，五年复合增长率约23.1%，增速显著快于全球市场。从细分结构看（2026年，券商研报口径）：卫星导航与位置服务约9,350亿元（占26.7%）、卫星制造约8,520亿元（24.3%）、地面站建设运营约7,530亿元（21.5%）、火箭发射与制造约4,450亿元（12.7%），四大板块合计占比85.3%。
需要说明的是，上述规模为广义口径（含导航与应用衍生市场）；据中国电子信息产业发展研究院《我国商业航天高质量发展趋势研究》（2026年4月），"十五五"期间我国商业航天核心产业规模年均复合增长率约11%，2030年核心产业规模预计达1.67万亿元。
2026 年细分市场 | 市场规模（亿元） | 占比 |
卫星导航与位置服务 | 9,350 | 26.7% |
卫星制造 | 8,520 | 24.3% |
地面站建设运营 | 7,530 | 21.5% |
火箭发射与制造 | 4,450 | 12.7% |
其他环节 | 约 5,170 | 14.7% |
2.4发展阶段判断与驱动因素
我国商业航天当前处于从技术验证期向规模化商业运营期切换的关键窗口，产业判断依据如下：
·发射端：2025年商业发射占比过半，可重复使用火箭进入密集回收试验期，2026年被业内称为"火箭回收推动加速元年"（华西证券，2026年5月）；
·组网端：GW星座与千帆星座2026—2027年进入"占频保轨"关键窗口期，组网订单从意向协议转向实质性合同；
·应用端：手机直连卫星完成技术验证，消费级市场打开；据工信部（2026年3月），2030年我国卫星通信用户将超千万；
·资本端：科创板第五套标准打通未盈利航天企业上市通路，产业与资本进入良性互动轨道。
驱动因素可归纳为四重共振：政策红利（顶层设计+地方配套+专项基金）、技术降本（可回收火箭+卫星批产）、需求牵引（星座组网+应用场景开放）、资本注入（国资与市场化基金+IPO通道）。
3. 产业链分析："星、箭、场、测、用"全景拆解
3.1上游：材料与核心元器件
上游包括航天级芯片、电源管理、结构件、复合材料、惯导与传感等。代表企业：复旦微电与臻镭科技深耕航天级芯片、电源管理与模数转换；铖昌科技为星载相控阵T/R芯片核心供应商；天银机电星敏感器国内市占率领先；光威复材等供应碳纤维复合材料；航天电子在箭载计算机、光纤惯导领域市占率较高。上游环节受益于星座放量带来的订单确定性，且国产替代逻辑清晰，是当前盈利兑现度最好的环节。
3.2中游之一：火箭制造与发射服务
运载火箭是进入太空的唯一通道，也是当前资本竞争最激烈的环节。截至2025年底，国内已实现火箭入轨的民营企业共六家：蓝箭航天、星际荣耀、星河动力、天兵科技、中科宇航、东方空间。国家队方面，航天科技集团与航天科工集团依托长征系列与快舟系列提供主力运力，海南商业航天发射场年发射能力已达60发（截至2025年末），东方航天港推动海上发射规模化。
技术路线上，液氧甲烷与液氧煤油已成为主流方向，相较固体火箭具备可重复使用、推力可调、成本更低等优势；固体火箭则以快速响应服务碎片化发射需求，形成"固液并举"格局。
3.3中游之二：卫星研制与星座运营
卫星制造正彻底告别传统定制化、长周期模式，转向模块化、批量化、低成本交付。千帆星座组网卫星采用230—250公斤级轻量化平板堆叠构型，单箭可搭载18—20星；银河航天等企业以智能化产线实现卫星量产。星座运营端形成两大国家队级主体：中国星网（GW星座，规划约1.3万颗）与垣信卫星（千帆/G60星座，规划超1.5万颗），长光卫星（吉林一号，遥感）、国星宇航（AI卫星）等构成特色补充。
3.4下游：地面设备与应用服务
地面设备包括信关站、测控站、用户终端等，是市场规模最大的环节之一。应用服务覆盖三个层次：
1.大众消费：手机直连卫星、机载WiFi、船联网。中国电信已实现2,500万台消费级终端卫星直连覆盖；2026年6月垣信卫星用未改造存量商用5G手机打通国内首例手机直连卫星5G语音视频通话；
2.行业应用：应急通信、自然资源监测、农林水利、海洋航运、能源电力、防灾减灾等；
3.国际化服务：千帆星座已在南美、东南亚等"一带一路"沿线国家开展信关站建设与落地，为出海企业提供自主可控的通信底座。
据开源证券（2026年），卫星互联网等高附加值下游应用是商业航天规模化盈利的核心赛道，产业链利润分布呈"微笑曲线"特征——上游元器件与下游运营服务附加值更高，中游总装制造规模化后利润率相对平缓。
4. 竞争格局：国家队主导、民企突围
4.1全球格局：一超多强
全球商业航天呈"一超多强"：SpaceX一家独大，占全球低轨卫星市场60%以上份额，并已完成史诗级IPO（估值1.75万亿美元）；蓝色起源New Glenn、亚马逊Kuiper（规划3,236颗，2026年有限商用）、Rocket Lab（2025年21次发射、营收6.02亿美元、在手订单18.5亿美元）等构成第二梯队；中美之外的日本、印度、欧洲力量快速跟进但规模差距明显。
4.2国内火箭端：民营六强两梯队分化
第一梯队为液体火箭入轨俱乐部，蓝箭航天凭朱雀二号率先批量商业飞行与朱雀三号复用验证处于领跑地位（据券商研报统计，2026年国内商业发射份额约22%），星际荣耀（约18%）、星河动力（约15%）紧随其后；第二梯队以固体火箭商业化为主，星河动力谷神星一号（累计18次发射、77星入轨，民营发射次数与成功率第一）与星际荣耀双曲线一号为代表。头部六强全部启动IPO，总估值突破千亿元。
企业 | 代表型号 | 估值（亿元） | 2026 年商业发射份额 |
蓝箭航天 | 朱雀二号 / 三号（液氧甲烷，可复用） | 200—220 | 约 22% |
星际荣耀 | 双曲线一号 / 三号（固 + 液） | 约 160 | 约 18% |
星河动力 | 谷神星一号 / 智神星（固液并举） | 150—158 | 约 15% |
天兵科技 | 天龙二号 / 三号（液氧煤油） | 225 | — |
中科宇航 | 力箭一号 / 二号 | 近 150 | — |
东方空间 | 引力一号（全球最大固体火箭） | — | — |
4.3国内卫星端：星座运营双寡头+制造多点开花
星座运营端，中国星网与垣信卫星构成双寡头，掌握频轨资源与总包订单，是产业链的需求"总闸门"；制造端，银河航天、长光卫星、九天微星、微纳星空、国星宇航等各具特色；中国卫通作为唯一国家级通信卫星运营商，拥有稀缺轨位频率资源。
4.4竞争壁垒分析
行业壁垒可概括为四个维度：技术壁垒（大推力液体发动机、回收控制、批产工艺）、资质与发射许可壁垒（市场准入负面清单管理）、资金壁垒（单型号研制投入数十亿元、回报周期长）、频轨资源壁垒（低轨轨道与频谱先到先得，我国已集中申报20.3万颗卫星频轨对冲先发劣势）。高壁垒决定了行业将走向集中，头部效应持续强化。
5. 供需分析：占频保轨窗口下的供需两旺
5.1供给端：运力与产能加速扩张
供给端正经历三重扩张：一是新型号密集首飞，2026年上半年起朱雀二号改进型、力箭二号、天龙三号等接连进入发射窗口；二是可回收技术验证，多家民企推进芯级回收，若成功将使单位发射成本下降一个数量级；三是产能建设，火箭总装基地、卫星批产产线、商业发射场（海南年能力60发）同步扩容。
5.2需求端：星座组网是确定性最强的大盘需求
据长城证券测算，千帆星座计划2030年前完成超1.5万颗卫星发射，2026—2030年新增发射需求超1.4万颗，按每箭18—20星测算对应火箭发射需求658—742次；叠加GW星座约1.3万颗规划，两大星座构成未来五年确定性最强的发射需求大盘。2026—2027年是"占频保轨"关键窗口，国际电信联盟"先到先得"规则下，组网速度直接决定频轨资源归属，需求具有强刚性。
5.3供需推演
短期（1—2年）：运力仍偏紧，商业发射市场"卖方市场"特征明显，火箭企业订单饱满、产能为王；中期（3—5年）：随着可回收火箭常态化与批产卫星降本，运力瓶颈缓解，价值重心向卫星运营与应用服务迁移；长期：发射与应用的规模化将催生太空制造、在轨服务等新业态需求。
6. 技术路线与趋势
6.1可重复使用火箭：产业跃迁的核心变量
可重复使用是发射降本的唯一成熟路径。蓝箭航天朱雀三号（2025年12月入轨，全球第三款入轨可复用火箭）目标将发射成本降至2万元/公斤以下；星际荣耀双曲线三号计划完成"入轨+海上回收"试验；星河动力智神星系列、天兵科技天龙三号均将回收能力作为核心设计目标。动力层面，液氧甲烷因发动机可复用性好、制备储存便捷成为主流路线，蓝箭220吨级液氧甲烷全流量补燃循环发动机"蓝焱"已完成整机长程试车。
6.2卫星批产与手机直连：应用爆发的技术前提
卫星制造端，平板堆叠构型、工业级器件航天化、脉动产线使卫星单价与周期大幅下降；通信载荷向Ku、Q/V多频段与激光星间链路演进，千帆星座实测下行峰值500Mbps、上行100Mbps、端到端时延50ms，指标已堪比地面网络。手机直连卫星方面，2026年6月中国移动02星与垣信首颗手机直连试验星相继发射，存量普通手机不改造即可直连卫星的技术验证完成，预计2026年底至2027年初面向大众开放，成为卫星互联网打开C端市场的关键拐点。
6.3新兴业态：从"上天"到"用天"
据国家航天局行动计划与产业白皮书，未来5—10年行业将沿六大方向演进：可回收火箭常态化、低轨天地一体、手机直连卫星标配化、液氧甲烷主流化、AI全链条融合、太空旅游规模化。太空制造、在轨维护与服务、太空生物制药、太空算力（利用太空散热与太阳能优势部署轨道数据中心）等新兴业态进入布局期。
7. 政策与监管环境
7.1国家层面：顶层设计密集落地
时间 | 政策 / 事件 | 核心内容 |
2024 年 3 月 | 政府工作报告 | 商业航天首次写入政府工作报告（ " 新增长引擎 " ） |
2025 年 3 月 | 政府工作报告 | " 推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展 " |
2025 年 | 国家航天局 | 设立商业航天司，实现发射审批、频轨资源、安全监管一体化统筹 |
2025 年 11 月 | 《推进商业航天高质量安全发展行动计划（ 2025—2027 年）》 | 5 方面 22 项举措：开放国家科研项目、设施共享、设立国家商业航天发展基金、扩大政府采购、放宽准入、推进航天法立法 |
2025 年 11 月 | 《商业航天标准体系（ 1.0 版）》 | 覆盖行业治理等 6 个领域的标准体系 |
2025 年 11 月 | 国办《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》 | 鼓励卫星服务应用场景拓展、空天地一体融合应用 |
2026 年 3 月 | 政府工作报告 +" 十五五 " 规划纲要 | 航空航天列为新兴支柱产业；卫星互联网单列为核心抓手； 109 项重大工程培育商业航天新赛道 |
2026 年 | 证监会科创板 "1+6" 改革 | 支持商业航天适用第五套上市标准；上交所发布商业火箭企业上市操作指南 |
7.2地方层面：产业集群竞合
全国约半数省份在2026年政府工作报告中布局商业航天。北京强化"南箭北星"格局；广东目标2026年产业规模突破3,000亿元；上海依托G60基地打造"研发—制造—发射—运营—应用"闭环；海南建成核心商业发射基地；安徽目标2028年规模突破700亿元。地方竞相加码在加速产业集聚的同时，也埋下同质化竞争隐患（详见风险提示）。
7.3监管趋势
监管框架呈现"促进+规范"双主线：一边放宽准入、开放资源，一边强化全链条安全监管（建立商业航天活动强制保险制度、全寿命周期安全检查体系、空间碎片监测与离轨处置机制），合规成本将系统性抬升，对中小企业的生存门槛构成边际压力。
8. 重点公司分析
> 本章为产业链代表性企业梳理，不构成投资建议。
8.1蓝箭航天（未上市，科创板IPO已受理）
国内液体火箭领跑者。朱雀二号遥二于2023年7月成为全球首枚成功入轨的液氧甲烷火箭；朱雀三号于2025年12月3日成功入轨，为全球第三款入轨的可重复使用运载火箭，发射成本目标降至2万元/公斤以下。估值约200—220亿元，2026年国内商业发射份额约22%居首，为"商业火箭第一股"最有力竞争者。
8.2星际荣耀（未上市）
民营火箭入轨"第一人"，双曲线一号累计11次发射、固体火箭成功率100%；累计融资85.8亿元居行业之首，2026年2月完成50.37亿元D++轮（中国民营商业航天单笔融资纪录），估值约160亿元，重心转向双曲线三号可复用液体火箭。
8.3星河动力（未上市）
固液并举，谷神星一号累计18次发射、77颗卫星入轨，为民营发射次数最多、成功率最高的型号；智神星系列可复用液体火箭研制中。估值150—158亿元。
8.4天兵科技（未上市）
天龙二号2023年4月成为国内首枚成功入轨的民营液氧煤油火箭，2025年完成4次商业发射；累计融资超61亿元，投后估值225亿元；大运力天龙三号瞄准星座批量发射需求。
8.5中科宇航（未上市，冲刺科创板）
国内首家混合所有制商业火箭企业，背靠中科院，力箭一号成功发射；拟募资41.8亿元，估值近150亿元，与蓝箭角逐"商业火箭第一股"。
8.6垣信卫星（未上市）
千帆星座核心运营方，67亿元A轮融资创国内商业航天单笔纪录。截至2026年7月在轨卫星突破238颗，年内目标324颗实现全球初步覆盖；已完成手机直连卫星通话验证，并在十多个国家推进落地。星座运营商处于产业链需求枢纽位置，是卫星端最具想象空间的主体。
8.7上市产业链代表（供参考）
中国卫星（小卫星制造核心）、中国卫通（唯一国家级通信卫星运营商）、航天电子（箭/星电子配套）、海格通信（卫星通信终端）、铖昌科技（星载T/R芯片）、光威复材（碳纤维材料）、长光卫星（遥感星座，IPO推进中）、银河航天（卫星互联网，上市筹备中）等，覆盖"星、箭、场、测、用"各环节。
9. 产业规模测算与估值逻辑
9.1规模测算
以赛迪智库与中商产业研究院数据为基准做情景推演：
情景 | 2026 年市场规模 | 2030 年展望 | 关键假设 |
乐观 | 3.6 万亿元 | 核心 1.67 万亿元 + 广义超 5 万亿元 | 火箭回收 2026—2027 年常态化，星座组网按期推进，手机直连 2027 年放量 |
中性 | 3.5 万亿元 | 核心约 1.67 万亿元 | 回收技术部分验证成功，组网节奏符合规划 |
悲观 | 3.3 万亿元 | 增速回落至个位数 | 回收试验反复受挫，应用端商业化不及预期 |
结构性机会排序：卫星导航与位置服务（存量最大）＞卫星制造与地面设备（组网直接受益）＞火箭发射（弹性最大）＞运营与应用（长期空间最大）。
9.2估值逻辑
SpaceX上市（1.75万亿美元估值）为全球商业航天提供了新"估值锚"：其验证了"低成本高频发射筑基—星座运营放大—高附加值应用盈利"的商业闭环，资本市场据此对具备闭环潜质的企业给予"市值+研发"定价而非传统PE估值。国内科创板第五套标准（市值+研发指标）与此逻辑一致，未盈利头部火箭、卫星企业得以提前登陆资本市场。产业投资的时间维度建议：短期看发射事件催化（"发射即催化"的高频兑现周期），中期看IPO与订单落地，长期看应用端收入结构的实质性改善。
10. 风险提示
风险警示：商业航天行业技术密集、资金密集、周期长、不确定性高。可重复使用火箭试验、星座组网进度与商业化落地均存在不及预期的可能，投资需谨慎。 |
风险提示 1. 技术验证风险（高弹性）：可重复使用火箭回收试验存在失败可能。2026年为国内多家企业回收验证关键年，若关键试验反复受挫，将直接影响发射成本下降预期、企业IPO进程与板块估值情绪（触发条件：芯级回收着陆失败、发动机试车事故等）。 2. 应用商业化不及预期风险（核心风险）：卫星互联网应用需求存在"叫好不叫座"困境（据人民网，2026年1月），C端付费意愿与ARPU尚待验证；若手机直连、行业专网等场景落地慢于预期，星座运营收入难以覆盖组网折旧与运营成本，商业闭环延迟打通（影响：全产业链估值中枢下移）。 3. 同质化与重复建设风险：全国约半数省份布局商业航天，地方政府主导的产业园区、发射场、基金存在同质化竞争，未来行业整合与优胜劣汰或引发局部产能过剩与资源浪费（触发条件：地方补贴退坡、订单不及规划）。 4. 频轨与地缘竞争风险：低轨轨道与频谱资源"先到先得"，若国内组网速度落后于国际竞争者，频轨资源面临旁落风险；国际市场拓展亦可能受地缘政治与出口管制制约。 5. 资金与盈利周期风险：头部企业普遍处于研发投入期、依赖持续融资，若一级市场融资环境收紧或IPO进程不及预期，部分企业将面临资金链压力；强制保险、安全监管等合规新规也将抬升运营成本。 6. 数据口径风险：行业规模统计存在广义（含导航及应用衍生）与核心口径差异，不同机构预测分歧较大，本报告引用数据需注意口径差异。 |
附录：免责声明
分析师声明：本报告作者以勤勉、独立、客观的态度出具本报告，报告清晰准确地反映了作者的研究观点。报告观点仅基于公开信息作出，作者不因本报告中的具体推荐意见直接或间接获取任何形式的补偿。
信息来源免责：本报告信息均来源于公开资料（国家统计局、国家航天局、赛迪智库、中商产业研究院、券商公开研报及权威财经媒体报道等），本报告力求内容客观、公正，但对信息的准确性与完整性不作任何明示或默示的保证。文中引用数据的时效性截至报告发布日，后续可能发生变化而不另行通知。
投资建议免责：本报告仅为行业研究参考，不构成对任何人的个性化投资建议，亦不构成买卖任何证券或其他金融产品的要约或要约邀请。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。报告涉及的未上市公司估值信息均来自公开媒体报道，不代表任何融资或交易安排。
风险警示：市场有风险，投资需谨慎。商业航天行业技术密集、资金密集、周期长、不确定性高，过往业绩不代表未来表现。
版权声明：本报告版权归撰写方所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、引用或传播。
数据来源说明：国家统计局（2026年2月统计公报）；国家航天局《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》（2025年11月）；赛迪智库《2026年我国商业航天产业发展形势展望》；中商产业研究院《2026年全球商业航天产业发展白皮书》（2026年7月）；中国电子信息产业发展研究院《我国商业航天高质量发展趋势研究》（2026年4月）；中信建投、开源证券、华西证券、长城证券、金元证券等券商公开研报；人民日报、经济日报、21世纪经济报道、科技日报、央广网、新浪财经等公开报道（2025年11月—2026年7月）。
