小米的很多数据都是公开的，并非一定等到财报发出大家才知道，股票有一些涨跌是前置的，并非和同学们想的那样各家机构看到财报才去操作。所以财报分析并不涉及股价，并不构成投资建议，只是对小米公司Q2情况和未来情况的一个分析和评价。
那么，正式开始分析：
1、总体营收：重回千亿，环比大幅改善
2026年Q2，小米集团总营收录得1089亿元，重新站上千亿大关；经调整净利润62亿元，环比基本持平。
作为对比，Q1是991亿元营收、61亿元经调整净利润。
环比来看，营收增长98.8亿元，接近百亿级别。更重要的是，这份增长的质量相当高——不是靠某个单一业务拉动的，而是手机、汽车、IoT、互联网四条线同步发力的结果。
而且，Q2的投入力度比Q1更大，利润还能持平，这本身就是一种能力。
2、手机业务：高端化从口号变成了数字
2.1 全球第三，连续24个季度
很明显聊手机业务绕不开的是存储大规模上涨的事情，而水涨船高的手机售价必定会让手机的大盘子受到很大的打击，小米也不例外，但是我想说：
Q2小米智能手机出货量继续稳居全球前三，这已经是连续第24个季度了。
所以大家完全不需要过于悲观，在过去的24个季度里，全球手机市场经历了疫情冲击、芯片荒、内存暴涨、地缘冲突、消费降级……各种黑天鹅灰天鹅飞了一圈，小米的位置没变过，天塌不下来，小米已经是老手了，有应对的方法。
什么应对的办法呢？
2.2 ASP同比涨25.9%，创历史新高
Q2小米智能手机平均售价（ASP）同比增长25.9%，创下历史新高，这个数字背后是小米主动选择的结果。
小米的策略很明确：与其靠低价走量硬撑，不如把ASP拉上去，用单台利润对冲出货量的压力。
这个策略的效果是明显的，Q2手机收入421亿元，虽然出货量没有增长，但收入降幅控制在个位数，国内市场3000元以上机型销量占比达到32.1%，每卖三台就有一台是中高端。
这个策略的本质是用质换量。短期看量会掉，但长期看用户结构在改善，两年前小米3000元以上占比还不到20%，现在是32.1%，这意味着小米手机的用户结构正在发生根本性变化，每卖三台手机，就有一台是3000元以上的中高端机型，而两年前，这个比例还不到20%。所以这个策略的效果还是非常好的。
当然代价也是有的，毕竟你主动放弃了“量”，所以8.5%的毛利率已经非常接近上一轮周期的地板，存储价格如果继续离谱大涨，压力还会加大。
但是，存储价格会不会继续离谱的大涨呢？
我个人认为不会。
存储的技术壁垒远不及SoC，高价格会带来高利润，高利润会推动资本开支，新增产能最终会改变供需。存储供给端的变化已经在发生了，长鑫存储上市募资扩产，三星P5 Fab2提前到7月开工，计划投90万亿韩元，SK海力士也在推通用DRAM扩产，目标月产能7万片。
这些产能释放出来，存储价格的上涨空间注定就会被压缩，对小米来说、对所有手机终端厂商，甚至对所有数码&智能汽车厂商来讲，这都是大好消息。
3、汽车业务：从单爆款到双系列，真正的增长飞轮转起来了
3.1 汽车业务是Q2最大的亮点，没有之一。
智能电动汽车及AI等创新业务Q2收入249亿元。
作为对比，Q1是199亿元，在汽车市场这么低迷的情况下，环比增长25.1%。
交付量方面，Q2交付104,199台新车，Q1是80,856台，环比增长28.9%，因为Q1的时候小米新SU7处于一个断档期，所以这个增长属于正常情况。
毛利率19.2%，继续围绕全年20%的目标推进；
新业务亏损26亿元，大家注意，新业务指的是智能电动汽车及AI等创新业务分布，所以……属于懂的都懂，目前小米的AI属于超级吞金兽，会吃掉非常多的资金，但是很显然，小米AI的成果，比如MiMo、miclaw、miloco等等等等，都会对小米的全业务链有非常强劲的促进作用，这个会在AI章节详述。
3.2 新一代SU7：产品力验证
新一代SU7的表现需要单独拿出来说。
2026年3月19日，新一代SU7正式发布。发布前，小米做了一件在汽车行业非常罕见的事——提前三个月全面停售旧款SU7，并且通过所有渠道明确告知消费者即将换代。
我在Q1的分析里写过：
这是一份沉甸甸的信任，而我相信，这份信任种下，未来一定会收到回报。
Q2的数据证明了这个判断。
新一代SU7的交付爬坡速度，远快于第一代SU7，也好于YU7上市初期的爬坡曲线。更关键的是，新一代SU7摘得了2026年上半年国内20万以上纯电轿车销量第一。
要知道新一代SU7直接缺席了Q1，仅凭借Q2的销量就拿到了2026年上半年国内20万以上纯电轿车销量第一，20万以上的纯电轿车基本是各家都非常非常重视的、竞争最激烈的主流价位段，包括各家的旗舰车型，和特斯拉的Modle3。
这什么含金量我不用多说了。
3.3 澎程：雷总真正想造的车
这里要重点说说澎程。
资本市场对当下小米汽车的期待，几乎全部押在了澎程身上。
一方面，它决定55万台交付目标能否兑现，也极大可能是2027年小米汽车出海的绝对主力；
另一方面，汽车业务对集团的杠杆效应仍在放大，中国区新零售体系在消费电子承压的背景下，对汽车带来的门店人流和坪效寄予了更大的期待。
我在6月的文章里写过，澎程是雷总真正想造的车，SU7和YU7更像抵达这一步的必修课。
这么说的原因有二
第一，极致性价比：N90 Max预售价29.99万元，这可是一辆全尺寸的大SUV，七座的，各种配置能装尽装，还有目前全尺寸大SUV最大的空间之一，而且还是百变的大空间。29.99还只是预售价，按照此前的定价方式，正式上市价仍有一定的想象空间。
第二是产品设计哲学：澎程没有绑定单一固定功能定位，不为奶爸宝妈单一群体而造，也不只为商务精英或极客创作者而造，可适配家庭出游、移动办公等多类场景，这让人想起小米生态链的80分理论：在性能、设计和价格之间找到平衡，满足80%用户的80%需求。
当然，产品力强，不代表这仗就打赢了，电动汽车可能是当下中国最难的赛道之一，光有产品远远不够，产能、定价、宣发、舆论、预期管理，每一步走错都可能是致命的。
所以，澎程光有好产品并不行，澎程的整个发布到交付的过程得全能，必须得全都行。
第一，定价。在20%毛利率这条约束下，澎程的定价空间并不宽裕，最终定价也尚未确定，公司会参考技术发布会到正式上市前的小订情况和用户反馈再定。最好的情形当然是销量和20%毛利兼得；如果两者短期内必须取舍，量比价更重要。
55万台交付目标之外，小米庞大的供应链体系对澎程的期待同样非常高，规模是消费电子的第一性，维持供应链运转需要订单量。因此，N70入门款无论如何，需要一个让大家起立鼓掌的价格；N90 Max及后续高配车型则负责把整体毛利拉回合理区间。
第二，预期管理。汽车产品打磨最痛苦的是，在正式发布前，谁都不知道它到底成没成。从SU7/YU7，到SU7改款/YU7 GT，再到澎程，小米的预期管理工作已经到了极难的级别。
澎程是三年磨一剑的作品，必定冲着爆款去的，但它面向的主要是普通家庭，缺少SU7/YU7首发时那批单纯追求情绪价值、冲动下单的用户。单件20万元级别的家庭资产决策，需要反复商量和对比，决策流程可能很长。直接点说就是，澎程的用户群体是更广阔的、更理智的、基数更大，但也更难以打动。
我的看法是：9月发布会当晚的数据不能作为澎程的成绩单，随后两个季度的每周交付、订单结构和用户口碑，才是真正的结果。
发布会当晚的锁单数字，恰好是诸多数字里最容易被情绪扭曲的一个，新SU7改款已经把这一课写在了股价上。公司现阶段不披露小订数据，本身就是把预期管理的主动权握在自己手里。
无论最终结果如何，澎程都已经把小米汽车推到了一个新位置——本季汽车业务毛利率稳定在20%附近、新业务亏损环比收窄，从烧钱换规模到自我造血的缓冲垫，角色转换已经基本成型。真正悬而未决的，是这个缓冲垫接下来能撑起多大的向上空间，需要交付数据一个季度一个季度慢慢兑现。
3.4 汽车业务的财务意义
回到财务视角。Q2汽车业务249亿收入，占小米总营收1089亿的22.9%。
Q1这个比例是20.1%。
也就是说，汽车业务在小米整体营收中的占比，一个季度就提升了接近3个百分点。按照这个趋势，到年底汽车业务占比很可能会突破25%。
汽车已经不是小米的"第二增长曲线"了，它正在变成和手机并列的核心支柱。
4、IoT与生活消费产品：境外收入创历史新高
4.1 境外渠道持续拓展
Q2 IoT与生活消费产品收入313亿元，保持增长态势，其中境外IoT与生活消费产品收入创历史新高。
这一点在Q1就有信号了，Q1境外IoT收入就已经创了新高，Q2继续往上走。
小米的境外新零售门店已经超640家，覆盖东南亚、欧洲、东亚、拉美、中东和非洲，大家也都知道小米之家不只是卖手机的，也是IoT产品的天然渠道。（当然未来也有可能是小米汽车的天然渠道）
一个用户买了小米手机，顺手买个充电宝、耳机、平板、手环，或者买个空气净化器、买个扫地机器人，再或者因为空气净化器好用再翻回头来买个小米手机用用的也大有人在，这种交叉销售的效率，比广告高得多。
4.2 连接设备数与用户粘性
截至Q2，小米AIoT平台已连接的IoT设备数（不包括手机、平板、笔记本电脑）达到11.6亿。
小爱同学月活跃用户数达到1.75亿，同比增长14.2%。
平板出货量连续9个季度全球前五，TWS耳机出货量全球第二。
这些数字的意义在于设备越多、用户拥有的设备越多，生态的粘性就越强，当一个用户家里有5件以上小米IoT设备的时候，他换其他品牌的可能性就非常低了。
这就是生态的护城河，目前小米应该是唯一一个真正能让自己的硬件生态完整统一的。
5、互联网服务：境内创新高，境外持续涨
Q2互联网服务收入90亿元，毛利率76.8%，同比提升1.4个百分点。
76.8%的毛利率，意味着每赚100块钱，有76.8块钱是利润，这是小米毛利率最高的业务线，也是最容易被忽略的。
境外互联网服务收入占比32.1%，境外占比持续提升，是小米全球化质量的体现——卖一台手机到海外，不只是赚一次硬件的钱，后续还有持续的互联网服务收入。
全球月活跃用户数达到7.67亿，中国大陆月活跃用户1.98亿。用户基数还在持续扩大。
6、研发投入，真金白银的长期主义
Q2单季研发投入92亿元，同比增长18.9%。半年累计研发投入182亿元。
这里有一个对比特别有意思：
Q2经调整净利润62亿，研发投入92亿。
研发投入比净利润还多。
一家公司愿意把比利润还多的钱砸进研发，这在哪怕全球的科技公司里都是非常罕见的。
大多数公司的选择是，利润好了多投一点，利润差了先砍研发。
小米却不是这样的，小米的历史一直在证明另一条路。
MIX系列诞生的时候，小米手机业务正经历最艰难的低谷期，2016年出货量大幅下滑，外界都在说小米不行了。结果雷军把MIX做出来了，那款全面屏概念机直接改变了整个手机行业的设计方向。
小米汽车也是类似的逻辑，2021年宣布造车的时候，手机业务刚从低谷爬出来，现金流并不宽裕，但该投的钱一分没省。
7、 AI：从追赶到领跑
7.1 MiMo-V2.5大模型在OpenRouter平台调用量月榜全球第一、周榜全球第一。
但是。
很多人聊小米AI的时候，只看到了MiMo大模型。
MiMo确实厉害，但很显然，单论大模型的话，MiMo并不是最厉害的。
虽然MiMo-V2.5在OpenRouter平台调用量月榜全球第一、周榜全球第一，小米机器人在汽车工厂自攻螺母工站双侧作业成功率提升至98.0%，这些成绩放在任何一家AI公司身上都值得大书特书。
但如果你只看到MiMo，你就没有真正理解小米在AI这件事上的布局。
MiMo是大脑，但大脑需要身体。
2025 年12月17日，北京小米 “人车家全生态” 合作伙伴大会现场，首次以小米 MiMo 大模型负责人身份登台的 罗福莉，很显然并不适应现场这么多人盯着她看的这种场景，明显准备的非常充分的情况下， 依然语音颤抖磕磕绊绊。
但让她忽然语音流畅，情绪放松下来的，是这句话。
“AI 进化的下个起点，一定是有一个能跟物理世界交互的模型”
现在市面上做AI大模型的公司很多，OpenAI、Anthropic、百度、字节，每家都在卷参数、卷推理能力、卷benchmark。模型能力确实在快速提升，但有一个问题始终没有解决：怎么变现？
OpenAI年收入已经很可观了，但烧钱的速度更快。训练一次大模型要几亿美元，推理成本居高不下，用户付费意愿却有限。ChatGPT Plus每月20美元，很多用户觉得贵，OpenAI自己也觉得不够覆盖成本。
这是纯模型公司的天然瓶颈——你做了一个很聪明的大脑，但这个大脑没有手、没有脚、没有眼睛，它只能在屏幕后面跟你对话，用户用完就走了，如果不满意，下次可能就不来了。
Anthropic的Claude、百度的文心一言、字节的豆包，都面临类似的问题，模型能力很强，但缺少一个让用户物理交互的场景。
模型能力之间的差距正在迅速缩小，当下的大模型和Agent已经可以完成绝大多数日常任务，任何一家发布新模型，能引领的时间也越来越短。
当能力不再稀缺，那么，我为什么用你？
消费电子AI的核心，最终还是人，生态入口的价值正在重新显现。
反过来看纯硬件公司，又是另一种困境。
手机厂商、家电厂商、汽车厂商，都有海量的用户和设备，但缺少AI能力，所以很多硬件厂商在AI时代的选择是接入别人的模型。比如三星手机接入了Google Gemini，各种家电厂商也在想办法接入大模型，但这种接入是浅层的，模型和硬件之间没有深度的协同，用户体验是割裂的。
所以小米走的路是：
7.2 自己做大模型，也自己做入口
MiMo是小米自己训练的大模型，手机、汽车、家电、可穿戴设备是小米自己的硬件产品，模型和入口都在自己手里，这是天然的优势。
你在手机上跟MiMo说"我明天早上8点有个会"，MiMo可以自动帮你设置闹钟、提前打开空调预热、在你出门前推送路况信息。而这，正是小米"人车家"全生态正在做的事情。
早上出门，小米手环监测你的睡眠质量，MiMo根据你的状态推荐今天的咖啡浓度；开车上班，小米汽车的车机系统自动播放你喜欢的播客，到公司附近提醒你停车位；到家之后，小米空调已经根据今天的天气和你的习惯调好了温度。
这是一个连续的、完整的、属于你个人的AI体验。
用户在手机上使用MiMo的数据，可以反哺汽车上的MiMo；
用户在汽车上的使用习惯，可以优化家里的智能设备；
每一个入口产生的数据，都在让整个系统变得更聪明，这是纯模型公司和纯硬件公司都做不到的事情。
小米AIoT平台已连接的IoT设备数达到11.6亿。这个数字很多人听过，但很少有人真正理解它的含义。
11.6亿设备，意味着小米有11.6亿个用户行为数据基础。只要小米需要，那么每一个设备都在不收集用户个人隐私数据的前提下，收集智能家居行为数据，当AI需要跨入物理世界之时，这些数据就是训练AI最好的燃料。
11.6亿设备，也意味着未来MiMo不只在手机上运行、在PC上运行，它也可以运行在每一个小米设备上，空调、冰箱、电视、手环、汽车，每一个设备都可以是AI的载体，小爱无处不在。
7.3 如果把视野再拉长一点，小米人形机器人是这个故事的终局。
小米机器人在汽车工厂自攻螺母工站双侧作业成功率已经提升至98.0%，这个数字意味着小米的机器人已经可以在真实工业场景中可靠地工作了。
人形机器人是"模型+入口"的终极形态，它有MiMo的大脑，有各种传感器作为感知入口，有四肢作为执行入口，它未来可以走进家庭、走进工厂、走进任何需要智能服务的场景。
雷军在2025年年度演讲中展示了小米机器人仿生灵巧手的升级，那个灵巧手可以拧瓶盖、叠衣服、做精细操作，这可不是实验室里的demo，这是物理世界中已经实现的技术。
当AI机器人真正进入家庭的时候，可能，就是AI的终局。
8、总结与展望
利好：
手机ASP创新高，高端化实质性推进；
汽车交付破10万，双系列布局完成；
IoT境外创新高，渠道持续深化；
研发投入持续加码，AI从追赶到领跑。
利空
存储芯片价格虽然从Q1的极端高点有所回落，但依然处于历史高位，对手机和IoT的毛利率仍然是压力。
汽车业务虽然增长迅猛，但汽车的大盘子明显在下滑，汽车本身的毛利率还受到购置税补贴退坡和零部件涨价的双重挤压。
AI的投入产出周期还很长，MiMo大模型距离真正的商业化变现还有距离，研发人员已达26,000人以上，人力成本是刚性的。
2026年Q2的成绩单，环比全面改善，同比重回增长轨道。
更重要的是，这份增长是四条线齐头并进，这种增长结构是最健康的，因为它不依赖任何一个单一变量。
小米正在经历从"手机公司"到"科技生态公司"的转型，汽车占营收比重已经接近23%，AI从实验室走向产线。
未来？
我说不好，
但是雷军在《小米创业思考》中说过："克制贪婪，只挣一点点利润率。"
优秀的企业赚取利润，伟大的企业赢得人心，与君共勉。
