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一、公司简介：
中汽研汽车试验场股份有限公司（股票简称：中汽股份，股票代码：301215）成立于2011年3月30日，注册地址位于江苏省盐城市大丰区大丰港经济区，法定代表人张晓龙。公司是我国主要的汽车试验场投资、运营、管理企业之一，主营业务为通过构建汽车场地试验环境和试验场景，为汽车整车生产企业、汽车检测机构、汽车底盘部件系统企业以及轮胎企业等客户提供场地试验技术服务。公司于2022年3月8日在深圳证券交易所创业板上市，控股股东为中国汽车技术研究中心有限公司（持股41.92%），实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。公司目前拥有盐城综合汽车试验场（占地约5500亩）和长三角（盐城）智能网联汽车试验场（占地约4000亩，2024年7月投入运营），并于2025年9月收购了全资子公司中汽研汽车检验中心（呼伦贝尔）有限公司，拥有国内唯一的"国家高寒机动车质量检验检测中心"资质。
二、公司目前所处的发展阶段：
公司目前处于快速成长期向成熟期过渡的阶段，正处于战略扩张和产能释放的关键期。2025年是公司"十四五"规划的收官之年，圆满实现了"十四五"末利润翻一番的战略目标。公司正处于从传统汽车试验场向智能网联汽车试验场转型升级的关键时期，同时通过收购极限检测实现了"常规环境+极限环境"的全场景覆盖布局。2026年被公司定位为"乘势向新年"，正在推进可转债发行以募集资金建设智能网联新能源汽车全季冰雪试验基地，并着手制定"十五五"战略规划。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
第一，技术创新优势。公司打造"1+3+N"科研管理保障体系，截至2025年12月31日，技术研发人员占比超28%，其中中级及以上职称人员占比近70%，硕士及以上人员占比达33%。2025年研发投入2184.42万元，占营业收入比例为3.78%。公司成功获批第七批国家级专精特新"小巨人"企业，共参与7项国家标准和7项团体标准的制定工作，其中2项团体标准由公司牵头。
第二，场地技术优势。公司综合汽车试验场占地面积约5500亩，总投资约20亿元，拥有高速环道、直线性能路、外部噪声路、直线制动路等13条专业测试道路，试验道路总长超过60公里，高速环道为亚洲第三方试验场最高车速的环道（最高车速超过300km/h）。长三角（盐城）智能网联汽车试验场占地面积约4000亩，投资约15.11亿元，拥有9条智能网联汽车测试道路，测试道路里程超过40km，建有全国规模最大、功能最先进、指标覆盖最全面的气象多级可调模拟平台，以及国内第三方试验场中第一条真实隧道（全长840m）。
第三，极限环境测试能力。通过收购极限检测，公司获得了国内唯一的"国家高寒机动车质量检验检测中心"资质，呼伦贝尔牙克石高寒测试基地拥有三个湖面，湖面总面积165万平方米。正在投资建设"智能网联新能源汽车全季冰雪试验基地"项目，投资总额10.39亿元，建成后将实现全季节冰雪测试能力。
第四，低空经济前瞻布局。公司已完成低空飞行器飞行试验场地规划布局方案，获批无人驾驶航空器运营合格证，完成真高300米以下、半径3.5公里、覆盖范围约40平方公里的空域申报审批。
第五，数字化能力。公司自主研发智能网联多维气象模拟平台和试验场智慧云控平台，完成多条典型道路的高精度建模并实现技术成果转化，"智能网联汽车气象多级可调模拟数字物理融合测试场景"项目入选江苏省2025年度前沿技术应用场景建设示范名单。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入
2025年：5.78亿元
2024年：5.17亿元
同比增长率：+11.72%
评价：收入延续增长态势，但增速较2024年的44.97%明显放缓，也低于2025年前三季度的累计增速（20.91%），说明四季度收入增速有所回落。全年实现双位数增长已属不易，但增长动能边际减弱需关注。
2）归母净利润
2025年：2.13亿元
2024年：1.75亿元
同比增长率：+21.83%
评价：利润增速（21.83%）快于收入增速（11.72%），显示盈利能力提升。同时，利润增速高于2024年的5.82%，也高于前三季度累计增速（31.26%对应的是前三季度同比，全年增速略低，但依然稳健）。整体看，利润质量较好，盈利弹性释放。
3）净资产收益率(ROE) 和 投入资本回报率(ROIC(TTM)）
2025年：ROE = 7.17%，ROIC = 7.34%
2024年：ROE = 5.86%，ROIC = 5.87%
变化：ROE 提升 1.31个百分点，ROIC 提升 1.47个百分点
评价：两项回报率指标均明显改善，表明公司资本运用效率和股东回报能力增强。但绝对值仍处于中等偏低水平（不足10%），未来仍有提升空间。
4）销售毛利率
2025年：63.67%
2024年：72.34%
变化：下降 8.67个百分点
评价：毛利率出现显著下滑，是报表中最突出的负面变化。这可能与产品结构变化、成本上升或价格竞争有关。虽然期间费用率同步下降（见下项），但毛利率降幅较大，需重点追踪其持续性。
5）期间费用率
2025年：22.66%
2024年：24.02%
变化：下降 1.36个百分点
评价：费用控制有所改善，管理费用或销售费用得到一定压缩。在毛利率大幅下降的背景下，费用率的下降起到部分对冲作用，但不足以完全弥补毛利损失。
6）销售成本率
2025年：36.33%
2024年：27.66%
变化：上升 8.67个百分点（与毛利率变动幅度对应）
评价：成本率上升明显，直接拖累毛利率。需结合业务结构判断是原材料成本上升、低毛利产品占比增加，还是销售策略调整所致。这是当前盈利质量最核心的关注点。
7）净利润现金含量
2025年：141.14%
2024年：145.73%
变化：小幅下降 4.59个百分点
评价：虽略有下降，但依然远高于100%，表明净利润的现金保障程度非常高，盈利含金量充足。经营现金流表现稳健，财务质量可靠。
8）存货周转率 和 应收账款周转率
2025年：存货周转率 257.62次，应收账款周转率 3.10次
2024年：存货周转率 104.74次，应收账款周转率 2.85次
变化：存货周转率大幅提升（+152.88次），应收账款周转率小幅提升（+0.25次）
评价：存货周转率极高（年均周转257次），说明存货管理极为高效，且年末存货余额极低（仅74.67万元），运营模式可能接近按单生产或零库存。应收账款周转率略有改善，回款速度加快，资产运营效率整体向好。
9）应收账款 和 存货
2025年末：应收账款 2.21亿元，存货 74.67万元
2024年末：应收账款 1.91亿元，存货 88.29万元
变化：应收账款增加 0.30亿元（+15.7%），存货减少 13.62万元（-15.4%）
评价：应收账款增幅（15.7%）略高于收入增幅（11.72%），占收入比重从37%升至38%，回款压力略有加大，但整体可控。存货规模极小且进一步下降，显示公司几乎无库存积压风险，经营非常轻量化。
10）资产负债率
2025年末：16.59%
2024年末：16.47%
变化：微升 0.12个百分点
评价：资产负债率极低且基本持平，公司几乎没有债务风险，财务结构非常稳健。股东权益合计达29.23亿元，资本实力雄厚，为后续发展提供充足安全垫。
总体评价
该公司2025年度整体经营呈现 “增收增利、现金充沛、运营高效、财务稳健” 的特征，但毛利率大幅下滑是最突出的隐忧。
积极方面：
利润增速快于收入，盈利弹性释放；
ROE/ROIC双双提升，资本回报改善；
净利润现金含量极高，盈利质量扎实；
存货周转极快、存货余额极低，运营效率出色；
资产负债率极低，财务风险极小。
需关注的问题：
毛利率同比下降近9个百分点，成本率同步上升，需查明是否因产品结构、行业竞争或成本端压力所致；
收入增速明显放缓，四季度增长动力减弱；
应收账款增幅略高于收入，回款管理需持续关注。
综合判断：公司财务基本面整体健康且稳健，盈利质量较高，但毛利率下滑若持续，将侵蚀未来利润增长空间。建议重点关注后续毛利率走势及收入增速能否企稳。当前数据未显示重大风险，属于经营稳健但需跟踪盈利结构变化的类型。
4、品牌质量及客户资源：
公司品牌在汽车试验场行业具有较高的影响力和美誉度。公司成功荣获第七批国家级专精特新"小巨人"企业称号，连续三年荣获深交所信息披露最高"A"级评价，ESG评级由A级提升至AA级。公司场地试验技术服务市场占有率稳居行业前列，根据北京智研科信咨询有限公司和北京迪索共研咨询有限公司的研究报告，我国汽车试验场行业市场规模在20-30亿元，结合公司销售额来看，公司市场占有率稳居行业前列。
公司服务质量达到国际先进水平，试验条件均满足国家标准和ISO国际标准所要求的验证试验方法，并兼顾欧盟和美洲汽车测试标准。公司的直线性能路直线段长度国内最长，高速环道为亚洲第三方试验场最高车速的环道，舒适性路为国内第三方试验场中第一条专用于舒适性和NVH性能测试道路，智能网联城市街区建有全国规模最大的气象多级可调模拟平台。
客户资源方面，公司服务客户超200家，客户群体涵盖国内主流整车和零部件企业。前五大客户合计销售额3.31亿元，占年度销售总额的57.25%。其中，控股股东中汽中心为第一大客户，销售额1.17亿元，占比20.17%。其他主要客户包括国内外主流汽车整车生产企业、汽车检测机构、汽车底盘部件系统企业和轮胎企业，具体名称因保密原因未完全披露，但涵盖乘用车、商用车、零部件、轮胎等多个细分领域。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
汽车试验场行业是汽车工业的伴生行业，主要为汽车整车生产企业、汽车检测机构、汽车零部件系统企业以及轮胎企业等客户提供场地试验技术服务。上游主要包括土地、建材、施工建设、设备等供应商；下游主要是汽车整车及零部件制造商、检测机构等。
2025年，我国汽车工业交出了一份超出预期的成绩单。根据中国汽车工业协会数据，全年汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续17年稳居全球第一。新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比增幅均接近30%，市场占有率提升至47.9%，国内新车销量占比首次突破50%。中国品牌乘用车销量达到2093.6万辆，同比增长16.5%，市场份额飙升至69.5%。汽车出口首次突破700万辆大关，达到709.8万辆，同比增长21.1%。
行业政策方面，智能网联汽车领域政策持续深化。2025年2月，工信部、市场监管总局发布《关于进一步加强智能网联汽车产品准入、召回及软件在线升级管理的通知》；2025年4月，工信部发布《2025年汽车标准化工作要点》；2025年9月，八部门联合发布《汽车行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，"有条件批准L3级车型生产准入"与"深化车路云一体化应用试点"等关键举措，标志着高阶自动驾驶正式进入规模化、商业化落地前夕。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
根据北京智研科信咨询有限公司《2024-2030年中国汽车试验场行业市场研究分析及发展前景展望报告》、北京迪索共研咨询有限公司《2023-2029年中国汽车试验场行业深度调查与投资方向研究报告》显示，我国汽车试验场行业市场规模在20-30亿元。
从未来增长来看，新能源汽车三电系统、高阶智能驾驶、整车可靠性等愈发严苛和复杂的测试需求，将为试验场带来持续的业务增长动力。L3及以上自动驾驶系统的法规认证与可靠性验证需求将呈现爆发式增长。同时，智能网联汽车"车路云一体化"应用试点推动网联云控基础设施建设，要求试验场持续升级"车-路-云-网-图"一体化验证能力。预计未来几年，随着智能网联汽车渗透率提升和法规标准完善，行业市场规模有望以10%-15%的年均速度增长。
3、公司的市场地位：
中汽股份作为专业第三方的汽车试验场，始终坚持专业、高效、安全、保密的管理理念，场地试验技术服务市场占有率稳居行业前列。公司是行业内少数的独立第三方汽车试验场，与整车及零部件企业自建的试验场形成差异化竞争。
公司具有显著的规模优势：盐城两期汽车试验场占地面积合计近10000亩，是国内规模最大的第三方汽车试验场之一。2025年9月收购极限检测后，公司实现了"常规环境+极限环境"的全场景、全天候、全领域覆盖，填补了国内冰雪测试全季节试验场能力的空白。
在智能网联汽车测试领域，公司长三角（盐城）智能网联汽车试验场于2024年7月投入运营，较一期综合试验场提前一年实现盈亏平衡，成为公司业绩增长的重要贡献因素。公司智能网联复杂环境多维模拟平台产能逐步释放，雨雾场景写入第一个智能网联整车测试的强制性标准，为智能网联汽车L2准入提供了强力支撑。
4、公司的竞争对手：
国内现有汽车试验场主要为整车及零部件企业自建，少数为独立第三方汽车试验场。主要竞争对手包括：
第一，头部车企自建试验场。比亚迪投建南宁比亚迪新能源综合测试场、汕尾智能网联试验场；吉利参建上饶汽车综合试验场；中国汽研运营的南方（韶关）智能网联新能源汽车试验场。随着企业配套建设的试验场陆续投入运营，其对外部试验场需求将有所降低。
第二，合资车企开放试验场。上海汽检运营上汽大众安亭汽车试验场和吐鲁番汽车试验场，随着在华业务量下滑，自用试验场使用率不高，开始对外开放使用。
第三，地方政府投建的智能网联汽车试验场。中国汽研运营成都中德智能网联试验场、苏州阳澄湖半岛智能网联试验场；达安中心运营武汉智能网联试验场等。
第四，民营汽车试验场。格物常熟试验场、蓝恩定远试验场等，依托场地小、运营成本低、定价策略灵活，在细分市场占据一定优势。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
相比头部车企自建试验场，公司的优势在于独立第三方的公正性和专业性，能够服务多家竞争企业，避免客户产品泄密风险，且公司的场地技术参数和测试能力具有行业领先性。
相比合资车企开放的试验场，公司的优势在于场地规模更大、测试道路类型更丰富、服务能力更专业，且专注于第三方服务，不存在与客户的竞争关系。
相比其他地方政府投建的智能网联试验场，公司的优势在于先发优势和技术积累，长三角（盐城）智能网联汽车试验场已提前实现盈亏平衡，且公司拥有"常规环境+极限环境"的完整布局，这是其他竞争对手所不具备的。
相比民营试验场，公司的优势在于国有背景带来的品牌公信力、客户资源优势（服务超200家客户）、技术实力（国家级专精特新"小巨人"）以及资金实力（上市公司平台）。
公司的核心差异化竞争优势在于：一是"常规+极限"全场景覆盖能力，国内唯一；二是智能网联测试技术的领先性，拥有国内规模最大的气象多级可调模拟平台；三是客户资源丰富且稳定，与国内外主流车企建立了长期合作关系；四是地理位置优越，位于长三角汽车产业集群中心，交通便利。
五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：
基于对年报信息的深入分析，结合公司正在投资兴建的项目、产能释放节奏以及行业发展趋势，对公司未来三年利润增长情况作出如下推测：
2026年利润增长预测：预计归母净利润约2.45-2.65亿元，同比增长约15%-25%。
增长驱动因素分析：第一，长三角（盐城）智能网联汽车试验场进入全面产能释放期。该试验场2024年7月投入运营，2025年已提前一年实现盈亏平衡，2026年将迎来产能爬坡后的稳定增长期，预计贡献增量收入3000-5000万元。第二，极限检测（呼伦贝尔）全年并表效应。2025年9月完成收购，2026年将实现全年并表，预计贡献增量利润约1500-2500万元（参考2025年同一控制下合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益1155.97万元，全年预计更高）。第三，智能网联汽车L2/L3准入测试需求爆发。随着2025年9月《汽车行业稳增长工作方案》发布，L3级车型有条件批准生产准入，智能网联汽车测试认证需求将快速增长，公司作为拥有强制性标准场景的企业将直接受益。第四，低空经济业务初步贡献。公司已完成空域申报和运营合格证办理，2026年有望实现低空飞行器试验测试业务的初步收入。综合来看，2026年增长主要来自智能网联试验场产能释放（约占增长贡献的40%）、极限检测全年并表（约占30%）以及行业自然增长（约占30%）。
2027年利润增长预测：预计归母净利润约2.85-3.15亿元，同比增长约16%-19%。
增长驱动因素分析：第一，智能网联新能源汽车全季冰雪试验基地项目预计于2026-2027年逐步建成投用。该项目投资总额10.39亿元，以室内试验舱为核心，建成后将有效破解传统测试受季节限制的瓶颈，实现测试场景标准化与测试环境可控化，预计2027年开始贡献增量收入。第二，智能网联汽车测试需求持续高增长。随着L3级自动驾驶商业化落地加速，车路云一体化应用试点扩大，智能网联测试市场规模将快速扩张，公司作为行业龙头将获取高于行业平均的增速。第三，公司可转债发行完成后，资金实力进一步增强，有利于加快项目建设和市场拓展。第四，低空经济业务有望形成规模化收入。随着飞行汽车等立体交通形态发展，公司低空飞行器试验测试能力将吸引更多客户。2027年增长主要来自全季冰雪试验基地初步投产（约占增长贡献的35%）、智能网联业务持续扩张（约占40%）以及低空经济等新业务（约占25%）。
2028年利润增长预测：预计归母净利润约3.30-3.70亿元，同比增长约16%-17%。
增长驱动因素分析：第一，全季冰雪试验基地全面达产。该基地建成后将成为全球最大的室内冰雪测试设施之一，预计2028年进入产能释放高峰期，贡献显著增量利润。第二，公司"十五五"战略规划落地见效。根据公司规划，2026年将完成"十五五"战略规划制定，聚焦打造世界一流汽车全景研发验证中心，新的战略举措将在2028年逐步显现成效。第三，智能网联汽车测试市场进入成熟期，公司凭借技术优势和标准制定话语权，市场份额有望进一步提升。第四，国际化布局可能取得突破。随着中国汽车出口持续增长，海外车企对中国测试标准的需求增加，公司有望拓展国际客户。2028年增长主要来自全季冰雪试验基地产能释放（约占增长贡献的45%）、智能网联业务稳定增长（约占35%）以及国际化等新增长点（约占20%）。
三年年均增长率大致推测：2026-2028年三年年均复合增长率约为15%-20%。
这一增长预期基于以下关键假设：一是智能网联汽车产业发展符合政策预期，L3级及以上自动驾驶商业化进程顺利；二是公司募投项目建设进度符合计划，全季冰雪试验基地按期投产；三是行业竞争格局不发生剧烈变化，公司保持技术领先优势；四是宏观经济和汽车行业整体保持平稳发展。
风险因素方面，需关注头部车企自建试验场带来的客户流失风险、民营试验场价格战带来的毛利率压力、以及智能网联技术路线变化带来的测试需求不确定性。公司已通过"揭榜挂帅"激励机制、客户战略合作深化、持续研发投入等措施积极应对这些挑战。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：32.31、36.80、5.19
注：$中汽股份$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
