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一、公司简介：
深圳威迈斯新能源（集团）股份有限公司，股票代码688612，注册地址位于深圳市南山区北环路第五工业区风云科技大楼。公司专注于新能源汽车领域，主要从事新能源汽车动力域产品的研发、生产、销售和技术服务。公司成立于2005年，于2023年7月26日在上海证券交易所科创板上市。公司主要产品包括车载电源的车载充电机、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品，电驱系统的电机控制器、电驱总成，电动汽车通信控制器（EVCC）以及液冷充电桩模块等。公司法定代表人、董事长为万仁春，总经理为刘钧。截至2025年末，公司总股本为419,188,098股，员工总数4,162人，其中研发人员751人，占比18.04%。
二、公司目前所处的发展阶段：
公司目前处于快速成长与全球化扩张并重的发展阶段。从业务层面看，公司已从单一的车载电源产品供应商发展为涵盖车载电源、电驱系统、液冷充电桩模块等多品类的新能源汽车核心零部件综合供应商。从技术路线看，公司正从400V电压平台向800V高压平台升级，从独立式产品向集成化、多合一总成产品演进，并积极布局第三代半导体材料应用。从市场布局看，公司在巩固国内市场份额的基础上，正加快推进境外生产基地与运营服务中心建设，泰国生产基地项目正在推进中。从产能建设看，公司已形成"深圳+芜湖"双基地布局，并使用超募资金新建新能源汽车电驱总成产品生产基地和核心零部件研发中心。总体而言，公司正处于技术迭代加速、产品结构优化、全球化布局深化的关键发展期。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
（1）研发创新优势：2025年公司研发投入金额为41,651.11万元，同比增长8.10%，占营业收入的6.57%，较上年增加0.52个百分点。截至2025年末，公司共有研发人员751人，占员工总数的18.04%，其中本科及以上学历人员601人，占研发人员的80.03%。公司已取得授权专利527项（其中境内发明专利104项、境外发明专利28项），以及计算机软件著作权323项。
（2）技术积累优势：公司深耕电力电子技术在新能源汽车领域的应用十余年，构建了覆盖硬件开发、软件开发、系统设计、测试验证、产品结构和生产工艺等全面的技术体系和平台，已积累17项具有自主知识产权的核心技术。核心技术涵盖磁集成控制解耦技术、输出端口电路集成控制技术、兼容单相三相充电控制技术、车载充电机V2X技术、OBC逆变安全控制技术、反向预充电技术、高效率冷却车载结构设计技术、多合一动力域控制器技术、双电机控制器技术、超级充电桩液冷技术、功率提升自适应算法技术、软件快速在线升级技术、电动汽车通信控制技术（EVCC）、半导体开关器件先装后焊的设计技术、第三代半导体材料应用技术、800V高压平台产品开发技术、车载电源全自动化组装技术等。其中，磁集成相关技术已获得欧洲、美国、韩国、日本等26项境外专利。800V高压平台产品开发技术达到国际先进水平，所配套的小鹏G9车型为境内首批基于800V高压平台的新能源汽车车型之一。
（3）生产制造优势：公司为国家级制造业单项冠军企业，已形成"深圳+芜湖"双基地布局。公司在产品开发阶段即植入自动化生产标准，产线自动化水平在行业内保持领先地位，正快速推进厂区向全面"黑灯工厂"迈进。公司依托MOM+SRM+SAP系统，实现从IQC来料检验、IPQC过程控制到OQA出货检验的全流程数字化管控，并通过ISO 9001/14001双体系、IATF 16949行业标准及QSB+/VDA6.3/BIQS等国际车企认证。
（4）客户资源优势：在境内市场，公司已与理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车等造车新势力，以及长安汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、上汽集团、长城汽车等知名车企建立长期战略合作关系。在境外市场，公司连续多年向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货。2025年公司获得理想汽车"战略合作伙伴"和"理想价值奖"、岚图汽车"优秀合作伙伴"等荣誉，并于2024年9月获得Stellantis 2024年度"全球供应商质量奖"及"全球动力总成供应商提名奖"。
（5）管理团队优势：创始人暨主要管理团队具有丰富的新能源汽车领域产品研发及相关行业经验，核心团队成员多来自华为电气、艾默生网络能源等电力电子行业龙头企业。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入：2025年营业总收入为 63.42亿元，相较于2024年的63.72亿元，下降了 -0.48%。评价： 营收基本持平，略有微降，结束了2024年15.39%的高增长态势，表明公司在2025年面临一定的市场天花板或需求收缩压力，收入端增长乏力需关注。
2）归母净利润：2025年归母净利润为 5.58亿元，相较于2024年的4.00亿元，增长了 39.51%。评价： 在营收持平的情况下，利润实现近40%的大幅增长，表现亮眼。说明公司通过成本控制、产品结构优化或费用压缩，显著提升了盈利效率，“增收不增利”问题得到扭转。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：2025年ROE为 16.30%，ROIC为 14.06%；2024年ROE为 11.75%，ROIC为 10.20%。两项指标分别提升了 4.55个百分点 和 3.86个百分点。评价： 两者均显著提升，且ROE已处于较高水平（>15%），表明公司对股东和资本投入的回报能力明显增强，资本运营效率改善明显，是积极的信号。
4）销售毛利率：2025年销售毛利率为 20.94%，2024年为17.57%，提升了 3.37个百分点。评价： 毛利率改善明显，结合营收持平而利润大增，可推断公司可能提升了产品售价、降低了原材料成本或优化了产品结构，盈利能力底层逻辑向好。
5）期间费用率：2025年期间费用率为 10.66%，2024年为9.94%，上升了 0.72个百分点。评价： 费用率小幅上升，但考虑到毛利率提升幅度更大（+3.37pct），费用增加尚在可控范围内。需留意是否因销售或研发投入增加所致，若为战略性投入则可接受。
6）销售成本率：2025年销售成本率为 79.06%，2024年为82.43%，下降了 3.37个百分点（与毛利率提升幅度对应）。评价： 成本率下降是毛利率提升的直接原因，说明公司每单位收入所需成本减少，成本控制或产品附加值提升取得成效，是积极的经营改善表现。
7）净利润现金含量：2025年净利润现金含量为 148.89%，2024年为256.72%，虽大幅下降，但仍远高于100%。评价： 尽管较上年回落明显，但当期净利润仍由经营活动现金流充分覆盖（1.48倍），盈利质量依然良好，并非“纸面利润”。需关注下降趋势是否持续。
8）存货周转率和应收账款周转率：2025年存货周转率为 5.08次（2024年5.12次），基本持平；应收账款周转率为 4.23次（2024年4.09次），略有提升。评价： 两项运营效率指标保持稳定或小幅改善，说明公司资产运营管理能力稳健，没有出现库存积压或回款恶化问题。
9）应收账款和存货：2025年末应收账款为 13.02亿元（2024年16.99亿元），下降 23.4%；存货为 10.86亿元（2024年8.86亿元），上升 22.6%。评价： 应收账款大幅压降，回款改善明显，利好现金流；但存货显著增加，需警惕后续跌价风险或销售去化压力，尤其是结合营收持平背景下。
10）资产负债率：2025年资产负债率为 55.49%，2024年为57.45%，下降了 1.96个百分点。评价： 负债水平有所下降，但仍处于中等偏上水平。结合股东权益增长（32.72亿→36.27亿），公司财务结构略有优化，偿债风险可控。
总结评价
该公司2025年呈现出“收入持平、利润高增、质量改善”的明显特征。核心亮点在于：
盈利端爆发式增长（归母净利润+39.5%），主要驱动力来自毛利率大幅提升和成本率下降，而非收入扩张；
资本回报效率明显增强（ROE/ROIC均显著提升），股东价值创造能力加强；
现金流质量依然优秀，且应收账款大幅压降，营运风险降低；
存货上升和营收停滞是主要隐忧，需关注未来市场需求及库存消化能力。
总体判断，该公司在2025年完成了从“规模驱动”向“效率驱动”的转变，经营质量显著提高，但需警惕收入增长乏力可能带来的长期天花板问题。若未来能重启收入增长，叠加当前盈利效率，则有望实现更高质量的业绩释放。
4、品牌质量及客户资源：
品牌质量方面，公司是中国乘用车车载充电机市场排名第二的供应商，在第三方供货市场自2020年以来持续保持排名第一，品牌影响力和美誉度在行业内处于领先地位。公司产品质量达到国际先进水平，通过了ISO 9001国际质量管理体系认证、ISO 14001环境管理体系认证、IATF 16949汽车行业质量管理体系认证，以及QSB+、VDA6.3、BIQS、ASES、PSES等全球知名整车厂商的体系认证。公司产品连续多年获得Stellantis集团等境外知名车企的供应商奖项，质量水平得到国际客户高度认可，已达到同类型国外产品的水准，是行业内最早实现向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一。
客户资源方面，公司下游客户主要为新能源汽车行业的境内外知名整车厂商。境内客户涵盖：理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车等造车新势力；长安汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、上汽集团、长城汽车等传统自主品牌；东风日产、上汽奥迪等合资品牌。境外客户包括：Stellantis集团（旗下拥有标致、雪铁龙、道奇、玛莎拉蒂、克莱斯勒等品牌）、雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等。此外，公司800V车载电源集成产品已获得小鹏汽车、长安汽车、理想汽车、岚图汽车、智己汽车等客户的定点，其中小鹏P7+、小鹏G9、小鹏X9车型、理想MEGA车型、智己LS6和LS7车型、零跑C16纯电版车型等均已实现量产发货。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
公司所属行业为新能源汽车核心零部件制造业，具体为"C36汽车制造业"中的"C3670汽车零部件及配件制造"行业。新能源汽车是指采用新型动力系统，完全或主要依靠新型能源驱动的汽车，主要包括纯电动汽车（BEV）、增程式电动车（REEV）、插电式混合动力汽车（PHEV）及燃料电池汽车（FCEV）。目前新能源汽车市场形成了以纯电动汽车为主、插电混合动力汽车和增程式电动车为辅的市场结构。
上游方面，公司主要原材料包括功率半导体、结构件、阻容器件、磁元件、芯片等，主要向境外先进厂商采购，形成了以国际先进品牌为主、国内品牌为辅的供应格局。上游原材料价格波动及供应稳定性对公司成本管控构成一定影响。
下游方面，公司直接客户为新能源汽车整车厂商，终端市场为新能源汽车消费市场。整车厂对上游核心零部件产品在集成化、高压化、轻量化、成本控制等方面要求不断提升，且定制化需求突出，一般采用同步开发模式。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
全球新能源汽车市场持续高速增长。根据SNE Research数据，2025年全球新能源汽车销量达2,147.0万辆，较2024年的1,766.9万辆增长21.51%，较2020年的321.3万辆增长近5.7倍。2020年至2025年全球新能源汽车销量年均复合增长率约40.3%。
中国新能源汽车市场持续领跑全球。根据中国汽车工业协会数据，2025年中国新能源汽车产销分别达1,662.6万辆和1,649万辆，同比分别增长29%和28.2%，连续十一年蝉联全球第一。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%，较去年同期提高7个百分点。2025年新能源汽车出口261.5万辆，同比增长一倍。
车载电源市场方面，根据NE Times数据，2025年全年中国新能源汽车车载电源（OBC）装机中，二合一（OBC+DC/DC）与三合一（OBC+DC/DC+PDU）电源模块合计占比59.49%，集成化趋势明显。随着800V高压平台渗透率提升、新能源汽车出口增长，车载电源及EVCC等配套产品市场空间持续扩容。
3、公司的市场地位：
根据NE Times数据，2025年公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为14.9%，排名第二；在第三方供货市场，2025年公司出货量占市场份额约为21.2%，自2020年以来持续保持排名第一。公司是行业内最早实现向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一，也是业内最早实现将车载充电机、车载DC/DC变换器和其他相关部件集成的厂商之一（2017年成功量产车载电源集成产品）。
在电驱系统领域，公司电驱多合一总成产品已实现量产出货，市场拓展迈出坚实步伐。公司使用超募资金1.9亿元新建新能源汽车电驱总成产品生产基地项目，以扩大电驱总成产品规模化生产能力。
4、公司的竞争对手：
国内新能源汽车零部件供应商主要包括三种类型：一是自产自用为主的新能源汽车整车厂（如比亚迪、特斯拉等垂直一体化厂商）；二是传统燃油汽车零部件供应商；三是电力电子领域厂商。在第三方车载电源市场，公司的主要竞争对手包括欣锐科技、英搏尔、汇川技术等电力电子领域厂商，以及部分传统汽车零部件供应商转型进入该领域的企业。随着新能源汽车市场快速增长，越来越多主体参与竞争，包括全球传统燃油汽车零部件供应商加快布局，行业竞争日趋激烈。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
（1）技术领先优势：公司拥有17项自主知识产权核心技术，磁集成控制解耦技术、输出端口电路集成控制技术等磁集成相关技术已获得26项境外专利。800V高压平台产品开发技术处于国际先进水平，为境内首批基于800V高压平台量产的企业之一。第五代车载电源集成产品功率密度较上一代提升11%，在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强的竞争力。
（2）市场份额优势：在第三方供货市场自2020年以来持续保持排名第一，2025年市场份额21.2%，客户覆盖境内外众多知名整车厂，规模效应显著。
（3）客户资源优势：与理想汽车、小鹏汽车、长安汽车、Stellantis集团等头部客户建立深度战略合作关系，客户粘性强，同步开发能力突出。境外客户拓展领先，是行业内最早实现向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一。
（4）生产制造优势：国家级制造业单项冠军企业，"深圳+芜湖"双基地布局，产线自动化水平行业领先，全流程数字化质量管控体系完善。
（5）全球化布局优势：泰国生产基地建设项目正在推进，境外服务中心持续建设，已形成香港、日本、法国、新加坡、韩国（素力电源）等境外子公司布局，全球化运营能力不断增强。
五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：
基于年报披露的在建项目、产能规划、行业发展趋势及公司现状，对未来三年利润增长进行如下推测：
2026年利润增长预测：预计归母净利润同比增长约25%-35%，达到约69,800万元-75,400万元。增长驱动因素：一是行业自然增长，预计2026年中国新能源汽车销量增速维持在20%-25%左右，全球新能源汽车市场保持15%-20%增长，公司车载电源产品发货量随行业增长同步提升，带来约15%的利润增长贡献；二是产品结构持续优化，800V高压平台产品占比提升，高附加值产品销售占比增加，带来约5%-8%的利润增长贡献；三是电驱总成产品生产基地项目逐步投产，电驱系统业务规模扩大，虽然电驱业务毛利率相对较低，但规模效应将带动整体利润增长约3%-5%。
2027年利润增长预测：预计归母净利润同比增长约20%-30%，达到约83,800万元-98,000万元。增长驱动因素：一是行业自然增长持续，全球新能源汽车渗透率进一步提升，预计带来约12%-15%的利润增长贡献；二是泰国生产基地项目建成投产，境外产能释放，配合境外服务中心建设，境外业务收入占比提升，境外业务毛利率（2025年为42.21%）显著高于境内（18.94%），结构优化带来约5%-8%的利润增长贡献；三是新能源汽车核心零部件研发中心建设项目成果逐步转化，深度集成多合一电驱动总成等新产品量产，带来约5%-7%的利润增长贡献。
2028年利润增长预测：预计归母净利润同比增长约18%-25%，达到约98,900万元-122,500万元。增长驱动因素：一是行业增速逐步放缓但仍保持两位数增长，预计带来约10%-12%的利润增长贡献；二是多合一电驱总成产品进入放量期，成为新的重要增长极，带来约5%-8%的利润增长贡献；三是全球化布局进入收获期，境外生产基地和本土化服务体系成熟，境外市场份额进一步扩大，带来约3%-5%的利润增长贡献。
三年年均增长率大致推测：2026年至2028年三年间，公司归母净利润年均复合增长率（CAGR）预计在21%-30%之间。这一增长预期基于以下核心假设：全球新能源汽车行业保持15%-25%的年均增速；公司车载电源业务在第三方市场维持领先地位；800V高压平台和集成化产品渗透率持续提升；电驱总成业务和境外产能扩张按计划推进；原材料价格和国际贸易环境未发生重大不利变化。若电驱总成业务拓展超预期或境外市场突破加速，实际增速可能高于上述区间上限；若行业竞争加剧或原材料成本大幅上升，增速可能低于区间下限。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：26.83、26.11、35.73
注：$威迈斯$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
