01 月度销量数据（国内） vs 月末股价
粗看起来，零跑汽车的月度销量和月末股价之间呈现的中等正相关，皮尔森相关系数约为 0.57，但还需要按阶段进行详细拆解：
第一阶段：2022年底—2024年，销量验证基本面。 销量从几千辆逐渐突破万辆、2万辆、4万辆，资本市场开始确认它能够扩大规模。因此销量增长对估值总体正面，不过股价波动远大于销量波动。
第二阶段：2025年上半年—2025年9月，销量增长和估值扩张同频共振。 最典型的“销量越好、股价越强”的阶段。销量快速突破4万、5万、接近6万辆，同时股价从30多一路上升到60多。
第三阶段：2025年四季度—2026年，销量和股价明显脱钩。 最有研究价值的一段。2026年1月至7月，月度销量从 17,536辆上升至83,698辆，约+377%，而收盘价从 42.42变成39.96，反而下降约5.8%。
02 季度毛利率（Gross Margin） vs 季度末股价
为什么2025年四季度到2026年销量和股价明显脱钩，这张“季度毛利率 vs 季度末股价”能给出清晰的线索。
2024Q3 → 2025Q3：盈利能力改善与股价基本同向。毛利率从 8.1%提高到14.5%，股价从 33.50上涨到66.35港元。这一时期市场明显在给“规模扩大 + 毛利改善 + 盈利拐点”估值。
2025Q3是股价高点，但不是盈利高点。2025Q3股价达到 66.35港元；随后2025Q4毛利率继续升至 15.0%、净利润也提高到 3.6亿元，但股价却降到 48.60港元。
这说明：股价顶部领先于财务报表中的盈利顶部。市场已经在2025Q4提前交易2026年的ASP和毛利率压力。
到了 2026Q1，这个预期真正落在财务数据上：毛利率：15.0% → 9.4%；净利润：+3.6亿元 → -3.9亿元。所以，2026年销量继续高速增长，股价仍没有重新回到2025年高位。
因此接下来 8月24日的中报，重点关注：2026Q2毛利率 + 净利润 + 经营现金流。如果2026Q2的毛利率能从Q1的 9.4%重新回到13%甚至14%以上，将会是长线投资逻辑的验证。
