高盛首席经济学家Jan Hatzius在8月16日发布最新报告《全球观点：他们不会加息》（Global Views: They're Not Hiking），全面剖析了美国经济、就业、通胀、美联储政策、欧洲政治、中国汇率以及全球资产前景。报告明确指出：美联储加息概率极低，市场定价偏鹰。
一、美国经济：消费放缓，增长低于潜在水平
美国7月零售销售数据回落，高盛认为这背后有Prime Day提前的“回补效应”，但修正后的路径更符合他们的判断：春季消费的强劲是暂时的，源于税收返还激增，而随着实际现金流停滞，下半年实际消费增速将放缓至1-1.5%。更关键的是下行风险：霍尔木兹海峡持续关闭，若汽油价格再度飙升，中低收入消费者将受到更大冲击。商业投资虽强劲，股市财富效应仍在，但高盛认为整体增速仍将略低于潜在水平。
二、劳动力市场：就业增长放缓，失业率下降需警惕
7月非农就业与家庭就业双双下降，高盛估算的趋势就业增长仅5000人/月，远低于5万人的“盈亏平衡”水平。如果未来几个月持续如此，将逆转失业率从去年12月4.5%降至7月4.1%的进程。但高盛特别强调：失业率下降不应被过度解读——主要原因并非就业增加，而是劳动力参与率下降。工资增长持续疲弱也表明劳动力市场并未趋紧。
三、通胀前景：大幅改善，核心PCE将趋近2%
美国通胀数据近两个月明显改善。6月核心PCE仅上涨0.13%，7月预计0.20%，其中超过一半来自投资组合管理服务——该类别定义和测量存在问题，且将在9月底大幅下修。其他临时性通胀因素（关税、软件/配件、能源）预计也将逐步消退。高盛预计，核心PCE通胀将在2027年降至接近2%。
四、美联储：加息概率极低，市场定价偏鹰
尽管6月FOMC会议中有9位官员预期2026年加息，但高盛估算实际投票成员中仅4-5位支持加息。7月会议虽有3位委员公开反对维持利率不变，但近两个月就业和通胀数据显著疲软，鸽派转向加息的可能性极低。9月加息基本不可能，除非8月数据出现戏剧性逆转（高盛并不预期）。高盛认为市场定价仍偏鹰，未来可能进一步下调加息预期。
五、中国：汇率与内需需双管齐下
高盛估计人民币至少被低估20%，且制造业竞争力持续提升。若名义汇率不升值，外部失衡难以解决。但内需走弱已威胁增长，升值会进一步影响经济。经典解决方案：人民币升值配合国内需求扩张（如扩大社会保障体系），可在实现外部平衡的同时不损害增长和就业。
六、全球市场展望：各类资产策略一览
- 利率策略：美国国债收益率曲线将进一步陡峭化，受益于通胀改善、加息溢价下降及预算问题。
- 股票策略：Q2盈利强劲，AI交易企稳，主要指数有望继续走高至年底。
- 信用策略：AI相关债券利差可能继续扩大，伴随数据中心债务大量发行。
- 外汇策略：全球通胀温和利好“套息交易”，支持高收益货币（如美元）相对低收益货币（如加元、欧元/瑞郎）。日元虽受干预，但若无政策大转向，仍属低收益货币。
- 商品策略：全球石油需求复苏，库存快速下降；若霍尔木兹海峡继续关闭，库存将创历史新低。
总结
高盛这份报告的核心主线是：美联储不会加息，全球通胀温和回落，但经济增长面临消费放缓和地缘风险。欧洲政治不确定性上升，中国需同步推进汇率升值和内需扩张，而全球股市表现则与基本面出现分化。对于投资者而言，报告提示的“市场定价偏鹰”可能意味着债券和利率相关资产存在机会，而欧洲股市的相对强势、AI主题的稳定以及石油库存低位带来的商品机会，都值得关注。风险提示：报告来源：Goldman Sachs Research, "Global Views: They're Not Hiking", August 16, 2026。本文仅为报告解读，不构成投资建议。投资者应结合自身情况独立判断。
