中电港（001287.SZ）投资研究报告

一、摘要

深圳中电港技术股份有限公司（证券简称：中电港，证券代码：001287）是一家以电子元器件授权分销为核心业务的A股上市公司，依托中国电子（CEC）央企平台优势，已发展成为涵盖电子元器件分销、设计链服务、供应链协同配套和产业数据服务的综合服务提供商。公司2023年4月在深交所上市。

2025年，公司实现营业总收入655.25亿元，同比增长34.72%，创历史新高；归母净利润2.84亿元，同比增长19.90%；扣非净利润3.28亿元，同比增长69.17%。2026年一季度，公司业绩增长进一步加速，营业收入达298.62亿元，同比增长144.36%；归母净利润1.58亿元，同比增长87.38%。2026年上半年，公司预计归母净利润5.00亿至5.30亿元，同比增长176.43%至193.01%。

在AI算力爆发、存储器量价齐升、“十五五”政策红利等多重利好叠加下，公司基本面呈现加速改善态势。然而，公司电子元器件分销业务毛利率极低（约3.2%），经营现金流持续为负且缺口扩大，股东减持压力犹存。

本报告从宏观市场环境、行业政策、基本面、技术面等多维度对中电港进行系统分析，以供投资者参考。

二、公司概况与主营业务

2.1 公司沿革

深圳中电港技术股份有限公司原名为深圳中电国际信息科技有限公司，于2014年9月28日经深圳市市场监督管理局批准成立。2023年4月10日在深圳证券交易所上市。截至2024年末，公司累计发行股本总数759,900,097股。

2.2 主营业务与行业地位

公司主营业务为电子元器件分销业务、设计链服务、供应链协同配套服务和产业数据服务。公司在向客户销售电子元器件的同时提供技术支持、应用创新解决方案等服务。

公司授权分销全球约140条知名半导体品牌产品线，拥有CPU、GPU、MCU等处理器、存储器、射频器件及无线连接产品、模拟器件、分立器件、传感器件、可编程逻辑器件等完备的产品类别。

2025年，中电港营业收入在行业34家公司中排名第1，第二名香农芯创352.51亿元，行业平均数为63.66亿元。

三、A股市场整体强弱情况（2026年8月）

2026年8月以来，A股市场呈现震荡反弹格局。截至8月11日，8月以来上证指数累计上涨2.7%，重新站上3900点；创业板指、科创50分别录得6.1%、4.5%的涨幅。8月1日至17日，科创综指的涨幅达到11.85%。

从市场结构来看，前期调整较多的通信、电子板块迎来一波修复行情。电子、通信两大AI高拥挤交易板块融资余额回落约20%，前期交易拥挤度显著缓释。从8月上旬反弹行情观察，行情具备较为显著的扩散特征——约75%的一级行业实现上涨。

多家机构判断，A股进入中报集中披露窗口期，业绩披露期承担着景气验证、预期修正的重要作用。市场短期风险偏好边际抬升，但盘面结构化特征凸显，板块轮动节奏显著加快。

中电港作为电子元器件分销行业龙头，兼具“半导体产业链”“AI算力”“存储器”等多重概念，在当前科技板块修复行情中受到市场关注。公司预计于2026年8月21日披露中期报告，半年报业绩将是重要的基本面验证窗口。

四、行业政策环境分析

4.1 “十五五”规划：集成电路与电子元器件被列为重点方向

2026年3月，“十五五”规划纲要正式发布，明确提出“做精做细成熟制程，提高先进制程制造能力，加快发展关键装备、材料和零部件，发展高性能处理器和高密度存储器”。规划聚焦战略业务领域和产业链供应链薄弱环节，全面推进集成电路关键核心技术攻关。

电子元器件分销作为集成电路产业链的中枢环节，是连接上游半导体原厂与下游终端客户的关键纽带。随着“十五五”期间集成电路产业持续发展，电子元器件分销行业有望同步受益。

4.2 工信部：推动整机与元器件同步突破

2026年4月10日，工业和信息化部在武汉召开2026年全国电子信息制造业高质量发展行业会议。会议强调，坚持创新导向，编制好“十五五”电子信息制造业相关规划，加快促进第五代精简指令集（RISC-V）产业发展，大力推动人工智能终端迭代升级，推动整机与元器件同步突破，打造“爆款”产品。这一政策导向有利于电子元器件分销及配套服务企业的长期发展。

4.3 地方政策：深圳、上海等地大力支持电子元器件产业

2026年3月，深圳市商务局发布“进口十条”，明确提出推动国际电子元器件厂商及龙头分销商在深设立国内分拨中心，支持企业以“港店深仓”模式协同香港拓展电子元器件亚太分拨中心业务。中电港总部位于深圳前海，有望直接受益于该政策。

2026年4月，上海市经济和信息化委员会等部门印发《上海市推动产业互联网平台赋能产业发展行动方案（2026—2028年）》，提出围绕人形机器人、低空无人机等领域芯片小批量试产需求，推动企业建设电子元器件在线采购交易平台。

4.4 集成电路税收优惠政策持续

2026年4月，国家发展改革委等部门发布通知，做好2026年享受税收优惠政策的集成电路企业或项目、软件企业清单制定工作。相关政策持续为集成电路全产业链提供税收优惠支持。

五、公司基本面分析

5.1 2025年年度业绩

2025年，公司实现营业总收入655.25亿元，同比增长34.72%，创历史新高；归母净利润2.84亿元，同比增长19.90%；扣非净利润3.28亿元，同比增长69.17%。基本每股收益0.374元，加权平均净资产收益率5.35%。

盈利能力： 2025年公司毛利率为3.24%，同比上升0.22个百分点；净利率为0.43%，较上年同期下降0.06个百分点。从单季度来看，2025年第四季度毛利率为4.48%，同比上升0.84个百分点。

现金流： 经营活动现金流净额为-11.84亿元，上年同期为-8.97亿元，缺口扩大2.87亿元。公司营业收入现金比为113.47%，净现比为-416.74%。

费用控制： 期间费用为11.68亿元，期间费用率为1.78%，同比下降0.42个百分点。

5.2 2026年第一季度业绩

2026年一季度，公司实现营业总收入298.62亿元，同比增长144.36%；归母净利润1.58亿元，同比增长87.38%；扣非净利润1.88亿元，同比增长146.04%。基本每股收益0.2085元，加权平均净资产收益率2.90%。

盈利能力： 一季度毛利率为2.82%，同比下降0.98个百分点；净利率为0.53%，较上年同期下降0.16个百分点。一季度年化净资产收益率跃升至11.6%，较2025年度大幅提升6.3个百分点。

现金流： 经营活动现金流净额为-149.29亿元，上年同期为-17.74亿元，缺口急剧扩大。筹资活动现金流净额148.92亿元，同比增加142.32亿元。

期间费用： 期间费用为4.11亿元，同比增长1.56亿元；期间费用率为1.38%，同比下降0.7个百分点。其中，销售费用同比增长72.56%，研发费用同比增长55.7%。

5.3 2026年半年度业绩预告

2026年7月3日，公司发布半年度业绩预告：预计2026年上半年归母净利润5.00亿元至5.30亿元，同比增长176.43%至193.01%。扣非净利润预计5.00亿元至5.30亿元，同比增长186.25%至203.42%。基本每股收益预计0.6580元至0.6975元。

业绩预增的主要原因： 人工智能、数据中心等领域需求强劲，存储器等核心产品价格上升，带动营业收入大幅增长。公司抢抓半导体行业超级周期机遇，重点拓展人工智能、数据中心、先进计算等高景气赛道。

5.4 近期重大事项

（1）增加日常关联交易额度

2026年7月15日，公司召开第二届董事会第十三次会议，审议通过增加2026年度日常关联交易额度预计的议案：与关联方交易中心增加采购商品或接受劳务的日常关联交易金额200,000万元，新增后预计不超过300,000万元；与关联方江波龙增加35,000万元，新增后预计不超过85,000万元。

（2）股东减持计划

2026年5月26日，公司发布公告，股东共青城亿科合融投资管理合伙企业（有限合伙）计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过1368万股，不超过公司总股本的1.8%。截至公告日，亿科合融持有公司股份5161万股，占公司总股本的6.7912%。

（3）2026年第一次临时股东会

公司于2026年7月31日召开2026年第一次临时股东会。

5.5 估值水平

以2025年财务数据计算，公司市盈率（TTM）约73.88倍，市净率（LF）约3.9倍，市销率（TTM）约0.32倍。2026年一季度末，市盈率（TTM）降至约58.63倍。以8月17日收盘价计算，市盈率（动）约29.82倍。

机构预计公司2026-2028年营业收入分别为1054.22/1649.52/2459.58亿元，归母净利润分别为14.02/19.55/26.80亿元。

六、技术面系统分析

6.1 近期走势特征

2026年二季度以来，中电港股价整体呈现震荡上行态势。52周波动范围介于18.95至32.64之间。8月17日，股价报收24.87元，当日涨幅6.37%，成交额7.49亿元，换手率4.06%。

6.2 主要技术指标分析

（1）均线系统

根据技术分析数据，中电港在8月12日形成“均线金三角”，短期走强。均线下方支撑位参考22.26元附近。但在7月13日曾出现“一阴穿4线”的偏空K线形态，意味着中期曾走弱。

（2）MACD指标

MACD指标在8月5日出现零轴以下的金叉，目前呈现弱势反弹格局，后续需关注双线在零轴的压力。英为财情数据显示，MACD（12,26）值为0.36，给出“买入”评级。东方财富数据中心显示，MACD暂无明显信号出现。

（3）KDJ指标

KD指标在7月23日出现低位金叉状态，可能引发弱势反弹。8月13日出现“牛点”，意味着短中期走强-。东方财富数据中心显示，KDJ暂无明显信号出现。

（4）RSI指标

RSI数值达到80.70，已进入超买区域。RSI暂无明显信号出现。

（5）资金面

机构参与度为28.21%，属于中度控盘；

近10日主力资金流出占比达-16.42%，资金出逃力度较大；

北向资金近10日流出7天，流出持续性较强；

两融差额7.15亿元，占流通盘比4.02%，较上一个交易日上升0.82%，出现做多迹象；

近10日两融差额减少3529.98万元，杠杆资金近期看空。

（6）其他指标

BOLL暂无明显信号出现；WR指标无明显信号发出；BIAS暂无较大偏离值。

6.3 技术面综合研判

综合来看，中电港短期技术面呈现以下特征：

短期偏多信号： 均线金三角形成、MACD零轴以下金叉、KDJ低位金叉出现“牛点”；

警示信号： RSI已达80.70超买区域；7月13日“一阴穿4线”的偏空形态尚未完全消化；主力资金、北向资金近10日呈流出态势；杠杆资金近期看空；

关键观察点： MACD双线在零轴的压力能否有效突破；8月21日半年报披露前后市场情绪的变化。

在股价已有一定涨幅的背景下，技术指标的超买信号需给予充分重视。

七、未来走势研判

7.1 行业发展趋势

从中长期来看，中电港所处行业面临多重利好驱动：

半导体行业景气持续： 2025年全球半导体行业呈现强劲复苏态势，人工智能、数据中心、先进计算等领域的强劲需求，直接带动存储器、处理器等核心产品需求大幅攀升；

“十五五”政策红利： 集成电路被列为“十五五”重点发展方向，电子元器件分销作为产业链中枢环节将持续受益；

AI算力爆发： AI服务器、数据中心建设持续扩张，对存储器、处理器等核心元器件的需求呈爆发式增长；

国产替代加速： 在集成电路自主可控的大背景下，国产元器件分销市场空间持续扩大。

7.2 公司层面展望

中电港当前的核心逻辑在于 “行业景气上行+龙头地位稳固+业绩高速增长” 的三重驱动：

积极因素：

业绩增速持续提升： 2025年净利润增长19.90%，2026年一季度增长87.38%，上半年预增176%-193%，增速逐季提升；

行业龙头地位稳固： 2025年营收655.25亿元，行业排名第一，远超第二名；

AI与存储器赛道高度契合： 存储器收入占比38.38%，处理器收入占比28.79%，直接受益于AI算力爆发；

央企平台优势： 依托中国电子（CEC）央企平台，具备资源优势与品牌背书；

机构看好： 爱建证券首次覆盖给予“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别达14.02/19.55/26.80亿元；

平台化转型： 公司正加速向“科技型综合服务商”转型，打造差异化核心竞争力。

消极因素

毛利率极低： 电子元器件分销业务毛利率仅3.21%，净利润率不足1%，盈利对规模极度依赖；

经营现金流持续为负且缺口扩大： 2025年经营现金流-11.84亿元，2026年一季度-149.29亿元；

股东减持压力： 亿科合融计划减持不超1.8%股份；

关联交易规模扩大： 与交易中心、江波龙的关联交易额度大幅增加；

资产负债率较高： 公司资产负债率约81.70%。

7.3 走势情景分析

情景一（业绩持续超预期）： 8月21日半年报正式披露后，若业绩符合或超市场预期，且存储器涨价趋势延续，有望对股价形成持续支撑。机构预计2026年全年净利润有望达到14亿元。

情景二（估值消化与震荡）： 在股价已有一定涨幅、RSI进入超买区域的背景下，市场可能需要时间消化当前估值。股东减持计划可能对短期市场情绪产生压制。

情景三（行业景气持续）： 若AI算力需求持续超预期、存储器价格维持上行趋势，公司作为行业龙头有望持续受益于行业景气上行。

八、风险提示

8.1 主要风险点

（1）毛利率极低风险（核心风险）

公司电子元器件分销业务毛利率仅约3.21%，净利润率不足1%-。在如此低的利润率水平下，任何成本上升或价格波动都可能对净利润产生较大影响。公司盈利对营收规模高度依赖，属于典型的“薄利多销”模式。

（2）经营现金流持续为负风险

2025年经营现金流-11.84亿元，2026年一季度更恶化至-149.29亿元。虽然公司通过筹资活动弥补了现金流缺口，但经营现金流持续为负且缺口扩大的趋势值得高度关注。

（3）股东减持风险

股东亿科合融计划减持不超过1.8%股份。虽然减持比例有限，但可能对短期市场情绪产生压制。

（4）关联交易风险

公司与关联方交易中心、江波龙的关联交易额度大幅增加。关联交易的公允性及潜在的利益输送风险需要持续关注。

（5）存储器价格波动风险

存储器收入占公司总营收的38.38%-7。存储器作为强周期行业，价格波动剧烈。若存储器价格进入下行周期，将直接冲击公司营收和利润。

（6）高负债率风险

公司资产负债率约81.70%，处于较高水平。高负债率意味着较高的财务杠杆和偿债压力。

（7）应收账款风险

截至2025年末，公司应收票据及应收账款较上年末增加24.36%，占公司总资产比重上升3.86个百分点。若下游客户回款出现问题，可能对公司现金流和利润产生不利影响。

8.2 机会点

（1）AI算力爆发带来的结构性机遇

AI服务器、数据中心建设持续扩张，对存储器、处理器等核心元器件的需求呈爆发式增长。公司作为国内最大的电子元器件分销商，是AI算力产业链的重要受益者。

（2）半导体行业超级周期

2025年全球半导体行业呈现强劲复苏态势。公司在存储器、处理器等核心产品线上深度布局，有望充分受益于行业上行周期。

（3）平台化转型与生态构建

公司正加速向“科技型综合服务商”转型，依托“萤火工场”创新平台和“芯查查”SaaS产品，打造从创意构思到批量生产的一站式综合服务解决方案。

（4）国产替代长期逻辑

在集成电路自主可控的国家战略背景下，国产电子元器件的市场份额持续扩大，为国内分销商提供了广阔的成长空间。

九、结论

中电港是国内电子元器件分销行业的龙头企业，2025年营收655.25亿元位居行业第一。公司深度受益于AI算力爆发、存储器量价齐升、半导体行业景气上行等多重利好，2025年净利润增长19.90%，2026年一季度增长87.38%，上半年预计增长176%-193%，业绩增速逐季提升，基本面改善趋势明确。

行业层面，“十五五”规划将集成电路列为重点发展方向，工信部提出“推动整机与元器件同步突破”，深圳、上海等地出台专项政策支持电子元器件产业发展，行业政策环境整体向好。

然而，公司电子元器件分销业务毛利率仅约3.21%，净利润率不足1%，属于典型的“薄利多销”模式；经营现金流持续为负且缺口急剧扩大；资产负债率高达81.70%；股东减持压力犹存。技术面上，短期虽有均线金三角、MACD金叉等偏多信号，但RSI已进入超买区域，主力资金和北向资金近期呈流出态势。

总体而言，中电港中长期产业逻辑清晰、业绩高增长确定性强，但低毛利率、现金流持续为负、高负债率等基本面隐忧不容忽视。建议投资者重点关注8月21日半年报的正式披露，持续跟踪存储器价格走势、经营现金流改善情况以及股东减持计划的后续执行，审慎评估当前估值与业绩增长的匹配度，理性决策。

风险提示及免责声明：

本报告基于公开信息和权威数据源整理而成，仅供学习交流研究参考，不构成任何投资建议。投资者应基于自身独立判断做出投资决策，并自行承担相应风险