中国绿色债券市场自 2016 年破冰启航，经过十年发展，发行规模位居全球首位，对推动“双碳”目标的实现做出重要贡献。砥砺十年，我国绿色债券市场发展重点逐渐从“量”的扩张向“质”的提升转变。实现绿色债券市场的高质量发展需要以科学标尺丈量绿色成色，通过构建绿色债券发展质量评价体系及指数，可以有效推动绿色债券市场规范化、标准化发展，为经济社会绿色低碳转型提供精准资金支持，促进全球绿色治理与合作。
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（一）发展目标
目前我国已经成为全球最大的绿色债券发行国，绿色债券市场规模不断扩大的同时，绿色债券市场的发展质量也引发广泛关注。结合中国人民银行、中国证监会等七部门联合发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》等及国内外智库的评价体系，高质量的绿色债券市场应当包含以下四个方面。
一是完善的顶层设计。完备的制度规则体系是绿色金融稳健发展的重要支撑。高标准的绿色债券市场，需建立明确的发行与认证规范、清晰的绿色项目支持目录、健全的激励约束机制以及协同一致的绿色债券标准体系，进一步统一绿色债券募集资金使用、信息披露等核心监管要求。
二是高效的市场运行机制。高效有序的市场运行机制是绿色债券市场高质量发展的核心要素。多元的市场参与主体、与市场发展阶段相匹配的市场规模，以及明显的绿色债券发行成本优势是重要特质。
三是全面的信息披露体系。环境效益信息披露是衡量绿色债券绿色程度的重要体现。明确的环境效益信息披露要求、良好的环境效益信息披露情况以及有力的碳减排数据，是衡量绿色债券市场对经济社会绿色低碳转型发展效能的重要依据。
四是国际规则体系的参与度。高质量绿色债券市场不仅应当强化自身的内生发展，更应持续提升中国绿色债券市场的国际影响力。深化国际合作，主动参加国际绿色金融组织，参与绿色金融国际标准制定，推动中国标准与国际标准体系兼容，是加快中国绿色债券市场走向国际的重要特征。
（二）发展质量评价指标体系
绿色债券市场发展质量分为内部质量和外部质量两大维度。内部质量主要聚焦市场内在发展动力，包含了顶层设计、市场规模、发行机构数量等要素；外部质量主要聚焦市场外部辐射影响，包含量化环境效益、国际影响力等要素。基于内外部质量的视角，从顶层设计、市场运行、环境效益及国际合作四大维度，研究构建绿色债券市场发展评价指标。共设置 21 个评价指标，包括 4 个定性指标、17 个定量指标，从定性、定量双重维度反应绿色债券市场发展质量。
一是顶层设计维度。顶层设计是绿色债券市场高质量发展的重要基础。完备的绿色债券发行规则、绿色债券信息披露要求及绿色债券支持项目目录等配套制度，可以有效提升绿色债券市场的规范性。因此，绿色债券制度体系及绿色债券金融标准的完善程度是衡量绿色债券市场发展的重要因素。
二是市场运行维度。市场发展规模和市场发展效率体现了绿色债券市场资源配置能力。债券发行规模、存续规模体现了市场发展规模；绿色债券发行成本优势、换手率以及绿色债券指数波动率等体现了市场发展效率；发行机构数量及发行主体环境评价体现了发行主体的多元化程度；同时考虑到绿色债券市场作为新兴市场发展速度较快，增加绿色金融产品创新指标以体现绿色债券主题创新。
三是信息披露维度。环境效益信息披露是绿色债券市场高质量发展的关键。环境效益信息披露水平可充分体现绿色债券的绿色属性。碳减排总量和单位融资的碳减排量对于衡量绿色债券的环境效益、支持双碳目标实现具有重要价值。
四是国际合作维度。国际合作维度可衡量绿色债券市场的全球影响力。境外投资者持有中国绿色债券的规模、符合中欧《可持续金融共同分类目录》、气候债券倡议组织（“CBI”）债券规模和比例等可作为本国债券市场深度参与全球市场的标志。同时加入国际绿色相关的金融组织、国际标准互认程度，体现了对外金融能力建设的程度。
（三）发展质量指数
基于绿色债券市场评价指标体系，中央结算公司通过对数据标准化后加权求和得到指数序列，构建了中国绿色债券市场发展质量指数。结合中国绿色债券市场的发展历程，按年对 2016 至 2025 年数据进行对应分析。基于中国绿色债券市场发展实践及各项指标的重要程度，对 21 项指标赋予差异化权重，其中顶层设计占比 30%，市场运行占比 35%，信息披露占比 25%，国际合作占比 10%。
三、中国绿色债券市场发展质量指数稳步上升
（一）中国绿色债券市场蓬勃发展
中国绿色债券市场质量总指数自从 2016 年以来整体保持上升趋势，与中国绿色债券市场高速发展的趋势相符。2016—2025 年，中国绿色债券市场质量总指数从 2016 年的基准值100上升至2025年719.7，质量状况提升了近6.2倍，年复合增长率达 24.5%。市场情况整体稳中向好，2020 年受市场发行规模影响，指数略有下滑。四个维度对总指数的增长贡献来看，顶层设计、市场运行、信息披露及国际合作对总指数增长的贡献分别为 37.5%、31.5%、20.6%以及 10.3%。
（二）顶层设计完善度持续提升
2016—2025 年，中国绿色债券制度和标准不断完善。其中，2016 年《关于构建绿色金融体系的指导意见》对绿色债券等绿色投融资活动提出明确的发展措施；2021 年发布的《绿色债券支持项目目录》明确了绿色债券支持项目认定标准；2022 年发布的《中国绿色债券原则》推动国内绿色债券标准与国际标准的接轨；2024 年，《绿色债券环境效益信息披露指标体系》（JR/T0322—2024）的发布进一步规范了绿色债券环境信息披露要求。2025 年，《绿色金融支持项目目录（2025 年版）》的出台进一步了统一各类绿色金融产品界定标准。
（三）市场运行效率稳步提升
中国绿色债券市场在波动中高速增长。其中，绿色债券发行规模从 2018 亿元增长至 10784 亿元，年均增长 20.5%；市场存续规模从 2039 亿元增长至 26660 亿元，年均增长33.1%；绿色债券发行机构数量从 35 家增长至 351 家，年均增长 29.2%。依赖于市场规模不断扩大、市场效率不断提升、市场发行主体持续丰富以及绿色金融产品创新不断涌现，绿色债券指数实现了快速增长。2020 年，受市场整体情况影响，发行规模略有下滑，引起整体指数略有下降。2021 年，发行规模迅速回升，较 2020 年增长 183%，整体指数随之快速增长。2025 年，绿债市场发行量首次突破 1 万亿元，年增长率达 57.8%。
与此同时，绿色债券发行成本优势优势日益凸显。2021年中国人民银行《关于印发〈银行业金融机构绿色金融评价方案〉的通知》将业绩考核从绿色信贷拓展至绿色贷款和绿色债券，该政策出台后绿色债券的融资成本出现明显下降。2025 年，我国贴标绿色债券平均发行成本优势为 4.5 个基点（BP），其中符合《可持续金融共同分类目录》的绿色债券发行成本优势为 5.3 个基点。2025 年发行的贴标绿色债券在发行当年为发行人节约财务成本累计约 4.9 亿元，在全生命周期将为发行人累计节约成本约 18.6 亿元。
（四）市场透明度不断提高
中国绿色债券信息披露稳步提升。根据中国绿色低碳转型债券数据库统计，2021—2025 年近五年绿色债券发行前信息披露完整度平均得分 80 分，比 2016—2020 年均值提高 21分。绿色债券的环境效益日益凸显，2016-2025 年，绿色债券资金每年可支持二氧化碳减排量从 363.92 万吨上升至12863.68 万吨，环境效益日益显著。
2016-2020 年，由于缺乏明确环境效益信息披露要求，绿色债券环境效益信息披露情况呈现波动趋势。2021 年中央结算公司发布国内首个企业标准《绿色债券环境效益信息披露指标体系》，规范了绿色债券环境效益信息披露的披露指标。后续绿色债券标准委员会发布《绿色债券存续期信息披露指南》为国内绿色债券发行主体存续期信息披露提供参考。
2024 年 12 月，《绿色债券环境效益信息披露指标体系》（JR/T 0322—2024）金融行业标准的发布进一步提升了绿色债券领域信息披露的水平。多措并举之下，绿色债券信息披露数量和完整度稳步提升，单位融资环境效益也日益显现。
（五）国际影响力持续扩大
中国绿色债券市场国际影响力日益提高。2016—2025 年，中国绿色债券市场国际影响力日益提高。其中，符合《可持续金融共同分类目录》债券发行规模由 20 亿元上升至 1030亿元。与此同时，监管领域的国际合作不断丰富，2016 年，中国推动建立 G20 绿色金融研究组；2017 年，中国人民银行作为发起者之一建立了中央银行与监管机构绿色金融体系网络（NGFS），以促进金融领域环境和气候管理发展；2021 年，中欧《可持续金融共同分类目录报告——减缓气候变化》发布；2024 年，基于中欧共同分类目录进行扩展编制的《多边可持续金融共同分类目录》也正式发布。2025 年 2 月，财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》，明确了绿色主权债券的发行规范。
