一、企业概况
苏州瑞高新材料股份有限公司（简称“瑞高新材”）是一家专注于高分子新型环保功能材料研发、生产、销售的国家高新技术企业，公司坐落于江苏省太仓市。公司自成立以来，坚持以技术创新为导向，深耕汽车内饰领域，主要产品包括聚氨酯材料（PU）、热塑性弹性体材料（TPO）、聚氯乙烯材料（PVC）等高分子新型环保功能材料。公司凭借优异的产品品质、雄厚的技术实力及丰富的行业经验，已成为汽车内饰高分子环保材料领域的核心供应商之一，深度融入全球汽车产业链中。公司为工信部认定的国家级制造业单项冠军企业、国家专精特新重点“小巨人”企业、工业产品绿色设计示范企业。
二、股权结构
截至本招股说明书签署日，公司控股股东为高金岗先生，实际控制人为高金岗、孙凤云夫妇。高金岗先生直接持有公司31.33%股份，高金岗、孙凤云两人通过其实际控制的苏州本端、苏州伍怿、苏州固瑞恒、利端一号、利端二号间接控制公司19.44%股份，合计控制公司50.77%股份。公司控股股东及实际控制人近三年没有发生变化。
公司发行前十大股东中，除实控人外，剩余前五名股东均为专业私募投资机构，合计持股比例较高，投资方资源具备产业、国资双重属性。
三、业务情况
（一）主营业务
公司主营业务为高分子新型环保功能材料的研发、生产、销售，主要产品包括聚氨酯材料（PU）、热塑性弹性体材料（TPO）、聚氯乙烯材料（PVC）等，主要应用于汽车内饰领域，同时也覆盖轨道交通、球革等领域。公司构建了PU、TPO、PVC等高分子新型环保功能材料的产品矩阵，依托公司浑厚的高分子新型环保功能材料研发实力，能够快速响应终端车企要求，提供座椅、门板、仪表盘等多个核心接触部位的表皮材料。
公司产品主要应用场景
公司主营业务收入（单位：万元，下同）
（二）主要客户
公司主要客户包括延锋系公司、李尔、佛吉亚、继峰股份、常熟汽饰、安通林、安道拓、宁波华翔、麦格纳、双英集团、丰田纺织等全球知名汽车零部件企业，产品覆盖比亚迪、理想汽车、蔚来汽车、吉利汽车、长安汽车、赛力斯、小鹏汽车、上汽大众、一汽大众、韩国现代起亚、奇瑞捷豹路虎等国内外知名主机厂商。公司主要采用直销的销售模式向客户提供产品及服务，并以内销为主，同时开展少量外销业务。
（三）主要供应商
公司主要原材料包括树脂、基布、助剂、塑料、泡棉等，主要供应商包括江苏华大新材料有限公司、浙江华峰合成树脂有限公司、斯塔尔精细涂料（苏州）有限公司、江苏科南、江苏贝尔特福新材料股份有限公司等。公司主要采取以销定产的生产模式，在保证一定安全库存量的前提下，根据客户订单安排生产计划。
四、财务分析
报告期内，公司营业收入和净利润均保持较快增长。2023年至2025年，公司营业收入分别为115,536.05万元、163,708.94万元和177,069.07万元，年复合增长率为23.80%；净利润分别为8,342.27万元、11,289.88万元和13,842.33万元，年复合增长率为28.81%。
公司综合毛利率分别为20.58%、17.90%和18.26%，毛利率波动主要受市场需求、产品结构、材料成本等因素影响。报告期内，公司直接材料占营业成本的比例分别为73.20%、71.34%和71.15%，原材料价格波动对公司成本及毛利率影响显著。
公司资产规模持续扩张，2023年末14.64亿元、2024年末22.50亿元、2025年末29.53亿元，产能建设、备货、应收账款同步推升资产总额；合并资产负债率逐年下行，60.75%、63.71%、51.26%，2025年大幅压降，偿债能力持续改善，财务结构持续优化。
报告期各期末，公司应收账款账面价值合计分别为59,888.90万元、81,876.36万元和68,957.44万元，占资产总计的比例分别为40.91%、36.39%和23.35%。随着公司业务规模的扩大，营业收入不断增长，公司应收账款总体呈增加趋势。
报告期各期末，公司存货账面价值分别为10,240.16万元、13,547.24万元及14,612.38万元，占报告期各期末总资产的比重分别为7.00%、6.02%及4.95%。报告期各期末，公司计提存货跌价准备金额分别为3,412.02万元、3,595.55万元及4,435.84万元，存货跌价准备计提比例分别为24.99%、20.97%及23.29%。
经营活动产生的现金流量净额分别为-10,665.45万元、5,172.30万元和15,389.08万元，公司经营活动现金流状况得到显著改善。
五、行业情况
（一）行业概况
公司主要产品为PU、TPO、PVC等高分子新型环保功能材料，主要应用于汽车内饰领域。根据QYResearch数据，2025年全球汽车内饰材料中PU和TPO的销售额分别为103.27亿元和42.24亿元，瑞高新材汽车内饰材料中PU和TPO主营业务收入分别为12.76亿元和3.38亿元，据此推算出瑞高的市场份额分别为12.36%和7.99%，处于细分市场较高水平。
（二）竞争格局
近年来，在国家相关产业扶持政策的大力推动下，新能源汽车市场实现快速发展，与此同时，行业市场竞争也呈现日趋激烈的态势。汽车内饰高分子材料行业呈现分层竞争格局，低端普通PVC制品厂商众多，价格战激烈，毛利率持续走低；中高端无溶剂PU、TPO赛道技术壁垒高，具备配方、环保认证、整车配套资质三重门槛，市场参与者数量有限，行业集中度持续提升。瑞高新材处于中高端赛道第一梯队，国内PU、TPO细分份额位居前列，头部效应持续强化。
六、企业分析
（一）企业优势
↟ 技术研发实力雄厚
公司长期深耕高分子新型环保功能材料生产制造领域，核心竞争力主要依托多年积淀的技术工艺与生产制造经验，尤其体现在对先进技术及生产工艺的掌握。公司拥有低VOC散发性聚氨酯合成革、水性+无溶剂PU合成革制造技术、高固PU包覆材料加工技术、阴膜成型TPO-PP表皮材料加工技术、阳模转移TPO-PP表皮花纹压制技术等一系列核心技术。
↟ 客户资源优质稳定
公司新能源客户储备充足，覆盖比亚迪、理想、蔚来等主流新势力及传统合资车企，绑定延锋、佛吉亚等全球Tier1龙头，客户粘性强，订单具备长期稳定性。
↟ 行业地位领先
公司为工信部认定的国家级制造业单项冠军企业、国家专精特新重点“小巨人”企业、工业产品绿色设计示范企业。根据QYResearch数据，2025年瑞高新材汽车内饰材料中PU和TPO的市场份额分别为12.36%和7.99%，处于细分市场较高水平。
↟ 产品布局多元化
公司构建了PU、TPO、PVC等高分子新型环保功能材料的产品矩阵，能够快速响应终端车企要求，提供座椅、门板、仪表盘等多个核心接触部位的表皮材料。公司未来将拓展超纤、有机硅皮、TPE等多品类内饰材料。
↟ 管理团队经验丰富
公司控股股东、实际控制人高金岗先生在高分子新型环保功能材料行业已有约四十年行业经验，现被聘任为中国塑料加工协会人造革合成革专业委员会副主任和汽车复合材料专家组首席专家、江苏省工业和信息化厅产业专家。
（二）企业不足及风险
↡ 原材料价格波动风险
公司生产所需的主要原材料为树脂、基布、助剂、塑粒、泡棉等，其价格与石油等大宗商品价格关联度较高，易受国际政治经济局势、市场供需变化等多种因素影响，波动较为频繁。报告期内，公司直接材料占营业成本的比例分别为73.20%、71.34%和71.15%，原材料价格波动对公司成本及毛利率影响显著。
↡ 产品毛利率波动风险
报告期内，公司的综合毛利率分别为20.58%、17.90%和18.26%，公司主营业务毛利率的波动主要受市场需求、产品结构、材料成本等因素影响。若未来宏观经济、市场竞争程度、原材料价格持续大幅波动或产品结构出现大幅变动，同时受到与客户约定的年降机制、价格传导机制的滞后性、新能源车企降价促销等因素影响，公司将面临产品毛利率持续波动甚至下降的风险。
↡ 应收账款余额较大
报告期各期末，公司应收账款账面价值合计分别为59,888.90万元、81,876.36万元和68,957.44万元，占资产总计的比例分别为40.91%、36.39%和23.35%。随着公司业务规模的扩大，营业收入不断增长，公司应收账款总体呈增加趋势。若未来主要客户因经营情况或商业信用发生重大不利变化，以及公司对信用风险管控不当，则可能导致应收账款无法收回的风险。
↡ 存货跌价余额较高
报告期各期末，公司存货账面价值分别为10,240.16万元、13,547.24万元及14,612.38万元，占报告期各期末总资产的比重分别为7.00%、6.02%及4.95%。报告期各期末，公司计提存货跌价准备金额分别为3,412.02万元、3,595.55万元及4,435.84万元，存货跌价准备计提比例分别为24.99%、20.97%及23.29%。若未来客户需求发生重大变动或公司对存货管理不善，则会增加公司存货跌价的风险。
↡ 技术升级迭代风险
公司长期深耕高分子新型环保功能材料生产制造领域，核心竞争力主要依托多年积淀的技术工艺与生产制造经验。若公司无法持续追踪行业前沿技术、及时更新技术储备，或竞争对手率先实现技术突破，将可能导致公司生产经营所依赖的核心技术及主营产品市场竞争力下滑。
↡ 外协供应商管理风险
报告期内，公司将复合、打孔、裁片等技术难度小、不涉及生产核心环节的工序交由外协供应商完成，若公司不能很好地管控外协供应商的质量和交付，将影响公司与客户的合作关系。
↡ 环保风险
生产过程使用DMF有机溶剂，存在环保、职业健康合规风险，环保设备运维、安全生产投入持续增加，抬升运营成本。
