行业研究周报:宏观最差时间或已过,关注有色板块机会丨天风金属新材料胡十尹团队_展会资讯_资讯

行业研究周报:宏观最差时间或已过,关注有色板块机会丨天风金属新材料胡十尹团队

摘要

贵金属：通胀压力边际缓和，降息预期升温。本周美国公布7月通胀数据，CPI同比上涨3.4%，较前值3.5%回落，核心CPI同比上涨2.5%，较前值2.6%回落；7月PPI环比持平，同比上涨4.7%。通胀压力边际缓和，叠加此前就业数据明显走弱，市场对美联储后续降息预期有所升温，美元指数承压，对黄金形成支撑。中长期来看，人民央行购金趋势延续，已连续21个月增持。我们认为在美元信用重估、全球储备资产多元化及地缘政治不确定性背景下，黄金战略价值仍有望持续提升。相关标的：1）金：紫金黄金国际、万国黄金集团、中国黄金国际、山金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、株冶集团等。2）银：兴业银锡等。

基本金属：铜供给偏紧格局延续，铝库存持续去化，短期铜铝价格高位震荡。1）铜：宏观扰动减弱，供需博弈加剧。本周LME铜价上涨1.07%至14173美元/吨，SHFE铜价下跌0.65%至107690元/吨；全球铜显性库存去库0.5万吨至109.7万吨；铜TC下跌3.4美元/干吨至-176.4美元/干吨；硫磺价格下跌1.09%至9050元/吨。本周美国核心通胀数据相继公布，基本符合预期，市场对于美联储加息预期有所回落，对于价格表现偏多支撑，宏观波动仍是影响价格的重要因素，同时中东地缘局势也存在反复变化情况。基本面上，原料紧缺局面仍在延续，短期内难以看到缓解可能，导致部分冶炼厂产出受到限制，市场供应整体偏紧；进口亏损扩大，受美国关税预期影响，跨市套利空间依然存在，进口货源短期难以得到有效补充。需求端整体表现偏弱，消费淡季特征显现，价格重心上移以及月差持续走扩影响着下游采购节奏，周内新增订单有限，下游企业以提货为主。再生铜票据紧张问题进一步加剧，市场交易情绪走弱，对于产业影响仍非常明显。整体来看，宏观预期未有明显改变，基本面特别是供应端对于价格支撑力度较大，而高铜价下需求恢复仍需较长时间。相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业等。2）铝：成本下行改善盈利，低库存支撑铝价。本周LME铝价下跌0.76%至3245美元/吨，SHFE铝价下跌0.64%至23885元/吨；LME铝库存去库0.8万吨至24.8万吨；国内铝社会库存去库4.4万吨至87.6万吨。据百川盈孚，本周（8.7～8.13，本段下同）供应端中国电解铝行业暂无增减产情况，行业理论开工产能继续保持高位稳定。需求端，铝板带箔产量较上周减少。铝棒产量较上周小幅增加。成本端，氧化铝方面，中国国产氧化铝价格继续下行。预焙阳极方面，本周价格持稳。电价方面，场内刚需成交，动力煤市场价格偏强运行；按照电价周期计算，火电电价上涨。水电方面，丰水期水电电价低位。综合来说，预计本周电解铝理论成本继续减少。海外方面，本周外盘铝价持续上涨后再下跌趋势，主要受到中东局势以及美联储利率预期的影响。国内方面，本周沪铝价格持续上涨后再下跌趋势。相关标的：神火股份、华通线缆、云铝股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏桥控股、创新实业、中国铝业（A+H）、南山铝业等。

锂：碳酸锂期现联动走强，低库存与补库需求支撑价格。本周（8.7～8.13，本段下同）碳酸锂期货价格震荡上行，盘面情绪回暖带动现货价格上涨。期现基差整体小幅走强，电碳基差在升水500至贴水1500元/吨区间，工碳及准电贴水集中在2300-8000元/吨。市场主流电碳成交多以小幅贴水为主，区间集中在500-2000元/吨，部分一线品牌新货500元/吨升水送到。市场上优质新货流通偏紧，部分锂盐厂仍存惜售情绪。贸易商库存偏低，叠加交割需求及补库需求，近期收货较为积极。下游材料厂依靠长协、客供保障一定供给，采购维持按需补库节奏，市场观望情绪仍存。相关标的：盛新锂能、国城矿业、盐湖股份、大中矿业、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源等。

稀土：稀土价格偏弱运行，磁材订单低迷与下游补库不足拖累价格。本周轻稀土氧化镨钕价下跌1.63%至73.2万元/吨；中重稀土氧化镝价持平至140.5万元/吨，氧化铽价下跌0.45%至665万元/吨。本周（8.7～8.13，本段下同）金属镨钕价格同步下调，磁材订单较差，询单补货少量，少量采购多压价，金属厂报货不多，整体出货减少。镝铽价格偏弱，下游需求不足，询单采购少量，周内集团有买货，价格支撑有限，贸易商低价有变现出货，市场情绪低迷，价格震荡下移。预计近期稀土价格偏弱调整。相关标的：中重稀土标的中稀有色、中国稀土、北方稀土。磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

钨：钨价高位持稳，需求疲弱与供应收缩博弈延续。本周黑钨精矿（>65%）价格持平至41.9万元/标吨；APT价格持平至61万元/吨；钨粉价格持平至98万元/吨；钨铁（FeW80）价格持平至68万元/基吨。钨产品目前受到需求低迷的主导，出货缓慢，本周（8.7～8.13，本段下同）部分商品价格小幅回落。持货商存在一定出货压力，且由于出货缓慢，部分商品库存存在增加的风险，加重了业者的担忧情绪。但矿石价格近期维持稳定，仲钨酸铵等部分商品生产利润偏低，生产企业及持货商挺价意愿增加，一定程度上稳定了市场价格。且有部分生产企业主动降低开工负荷，市场供应少量减少。相关标的：中钨高新、厦门钨业、佳鑫国际资源、章源钨业、翔鹭钨业等。

风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

本周有色行情回顾

1.1. 行业与个股走势

本周申万有色指数下跌3.7%，跑输沪深300指数3.1pcts。具体细分板块来看：金属新材料上涨1.26%、能源金属上涨0.63%、小金属下跌0.22%、贵金属下跌4.43%、工业金属下跌6.18%；具体个股来看：龙磁科技、西部材料、豪美新材、铂科新材、永杉锂业等涨幅领先。

1.2. 金属价格&库存变化一览

贵金属&基本金属

降息预期升温利好黄金，铜铝供需格局提供价格支撑

2.1. 贵金属：通胀压力边际缓和，降息预期升温

市场综述：本周COMEX金价上涨0.63%至4374美元/盎司，SHFE金价上涨0.68%至943元/克，SPDR黄金持仓增加6吨至1024吨；COMEX银价上涨2.33%至65美元/盎司，SHFE银价上涨0.56%至15722元/千克；SLV白银持仓增加139.1吨至15312吨。

本周美国公布7月通胀数据，CPI同比上涨3.4%，较前值3.5%回落，核心CPI同比上涨2.5%，较前值2.6%回落；7月PPI环比持平，同比上涨4.7%。通胀压力边际缓和，叠加此前就业数据明显走弱，市场对美联储后续降息预期有所升温，美元指数承压，对黄金形成支撑。中长期来看，人民银行购金趋势延续，已连续21个月增持。我们认为在美元信用重估、全球储备资产多元化及地缘政治不确定性背景下，黄金战略价值仍有望持续提升。

百川盈孚预计下周金银价格或将宽幅震荡调整。综合来看，近期金银市场处于多重因素交织阶段。一方面，美国就业市场降温迹象增强了市场对美联储未来降息可能性的预期。此前公布的美国非农就业数据显示，新增就业人数低于市场预期，显示劳动力市场正在放缓，这削弱了美联储继续收紧货币政策的理由。另一方面，能源价格上涨重新带来通胀风险，使市场对美联储政策保持警惕。近期国际油价明显走强，主要原因在于中东供应风险升温，市场担忧能源运输受阻可能推高全球能源成本。油价上涨正在成为影响金银走势的重要变量。如果能源价格持续上涨，可能导致通胀下降进程放缓，使美联储维持较高利率的时间延长，从而提高持有无收益黄金的机会成本。短期市场关注的核心因素包括 PPI 数据表现、美联储官员后续讲话、美元走势以及能源市场变化。如果美国通胀继续下降，市场可能增加对未来政策宽松的押注，金银有望重新挑战近期高点；但如果通胀受到油价影响重新升温，金银可能继续面临美元和收益率上升压力。

相关标的：1）金：紫金黄金国际、万国黄金集团、中国黄金国际、山金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、株冶集团等。2）银：兴业银锡等。

2.2. 铜：宏观扰动减弱，供需博弈加剧

市场综述：本周LME铜价上涨1.07%至14173美元/吨，SHFE铜价下跌0.65%至107690元/吨；全球铜显性库存去库0.5万吨至109.7万吨；铜TC下跌3.4美元/干吨至-176.4美元/干吨；硫磺价格下跌1.09%至9050元/吨。

据钢联数据，本周美国核心通胀数据相继公布，基本符合预期，市场对于美联储加息预期有所回落，对于价格表现偏多支撑，宏观波动仍是影响价格的重要因素，同时中东地缘局势也存在反复变化情况。基本面上，原料紧缺局面仍在延续，短期内难以看到缓解可能，导致部分冶炼厂产出受到限制，市场供应整体偏紧；进口亏损扩大，受美国关税预期影响，跨市套利空间依然存在，进口货源短期难以得到有效补充。需求端整体表现偏弱，消费淡季特征显现，价格重心上移以及月差持续走扩影响着下游采购节奏，周内新增订单有限，下游企业以提货为主。再生铜票据紧张问题进一步加剧，市场交易情绪走弱，对于产业影响仍非常明显。整体来看，宏观预期未有明显改变，基本面特别是供应端对于价格支撑力度较大，而高铜价下需求恢复仍需较长时间。。

相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业等。

2.3.铝：成本下行改善盈利，低库存支撑铝价

市场综述：本周LME铝价下跌0.76%至3245美元/吨，SHFE铝价下跌0.64%至23885元/吨；LME铝库存去库0.8万吨至24.8万吨；国内铝社会库存去库4.4万吨至87.6万吨。

据百川盈孚，本周（8.7～8.13，本段下同）供应方面，中国电解铝行业暂无增减产情况，行业理论开工产能继续保持高位稳定。需求方面：本周铝板带箔产量210217吨，产量较上周减少。铝棒产量280560吨，产量较上周小幅增加。成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格继续下行，本周中国国产氧化铝均价为2706.19元/吨，较上周均价2717.40元/吨下跌11.21元/吨，跌幅为0.41%。预焙阳极方面，本周价格持稳。电价方面，场内刚需成交，动力煤市场价格偏强运行；按照电价周期计算，火电电价上涨。水电方面，丰水期水电电价低位。综合来说，预计本周电解铝理论成本继续减少。利润方面：本周氧化铝价格继续下跌、预焙阳极价格持稳、电价微涨，预计本周电解铝理论成本继续减少。受到海外以及国内去库带动，现货铝价上涨。综合来看，预计本周电解铝理论利润继续扩张。库存方面：本周 LME 铝库存较上周继续降库，目前 LME 铝库存25.17万吨，较上周25.94万吨减少0.77万吨。中国方面，本周铝锭社会库存先增后降，目前库存85.57万吨，较上周88.4万吨减少2.83万吨。

百川盈孚预计下周电解铝价格运行区间23700-24500元/吨。综合来看，美伊局势多变，影响原油等价格，铝价跟随波动；美联储9月加息预期稍有走弱，加之外盘伦铝库存仍低位，铝价得到一定支撑。中国方面，随着传统旺季备货需求影响以及铝企铸锭较少，铝锭社会库存短期或继续小幅去库，但幅度或有一定收窄。（来源：百川盈孚）

相关标的：神火股份、华通线缆、云铝股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏桥控股、创新实业、中国铝业（A+H）、南山铝业。

能源金属

能源金属走势分化，锂价偏强，钴镍弱势震荡

3.1. 锂：碳酸锂期现联动走强，低库存与补库需求支撑价格

市场综述：本周电池级碳酸锂价格上涨3.25%至14.74万元/吨，氢氧化锂价格上涨3.68%至13.59万元/吨；碳酸锂期货持仓量减少1.3万手至66.9万手；成交量减少5.8万手至24.6万手。

本周（8.7～8.13，本段下同）碳酸锂期货价格震荡上行，盘面情绪回暖带动现货价格上涨。期现基差整体小幅走强，电碳基差在升水500至贴水1500元/吨区间，工碳及准电贴水集中在2300-8000元/吨。市场主流电碳成交多以小幅贴水为主，区间集中在500-2000元/吨，部分一线品牌新货500元/吨升水送到。市场上优质新货流通偏紧，部分锂盐厂仍存惜售情绪。贸易商库存偏低，叠加交割需求及补库需求，近期收货较为积极。下游材料厂依靠长协、客供保障一定供给，采购维持按需补库节奏，市场观望情绪仍存。

百川盈孚预计预计短期内电池级碳酸锂现货价格将在14-16万元/吨区间震荡运行。当前碳酸锂市场多空博弈持续。利多方面，短期库存预计延续去化，下游排产维持高景气，储能需求保持旺盛，阶段性装置检修带来的供给收缩，共同筑牢锂价底部支撑。利空方面，非洲锂精矿持续到港补给、远期需求持续性存疑、未来锂资源供给增量充足等预期，持续压制锂价上行高度，盘面提前交易远期供需宽松逻辑。短期价格下方有去库和刚需支撑、上方受远期预期压制。（来源：百川盈孚）

相关标的：盛新锂能、国城矿业、盐湖股份、大中矿业、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源等。

3.2. 钴：钴价震荡走弱，需求疲弱与库存累积压制价格

市场综述：MB钴（标准级）价下跌0.58%至25.8美元/磅；钴仓单库存去库62吨至1471吨；保税区库存持平至3800吨。

本周（8.7～8.13，本段下同） MB 钴价震荡下行，国内电子盘下跌。供应端，本周国内电解钴行业开工率延续低位，整体开工率约为7.42%。主产国禁止钴精矿出口对我国现实冲击有限，前期中间品集中到港余量尚在，印尼 MHP 伴生钴及再生黑粉持续补位，原料端紧而不缺。需求端，下游消费整体偏弱。终端延续“低库存、随用随采”，全产业链主动去库，备货意愿拖至“金九”前观察。买涨不买跌心态下，散单无量，需求侧疲弱为价格承压核心。利润方面，本周冶炼端加工利润持续深度倒挂，成为厂家“捂盘惜售”的核心支撑。贸易商受前期高位持货成本牵制，实单让利空间极为有限，低价出货意愿低迷。库存方面：冶炼端虽普遍控量，但受制于连续生产及下游接货意愿低迷，部分厂家隐性库存出现被动累积，厂内成品库存较前期有所抬升。下游合金、磁材等企业则坚持“低库存、随用随采”策略，仅维持刚需消耗。

百川盈孚预计下周电解钴价格将维持偏弱震荡格局。下游夏休尾期买涨不买跌心态延续，仅维持逢低小单补库，散单无量，备货待金九验证。冶炼倒挂接货淡、中间品均价小幅松动，成本线随之下移，电钴现货售价同步阴跌。（来源：百川盈孚）

相关标的：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业等。

3.3. 镍：电解镍价格震荡偏弱，供需宽松与高库存压制价格

市场综述：本周LME镍价下跌0.94%至16810美元/吨，SHFE镍价下跌2.62%至127040元/吨；LME镍累库0万吨至26.5万吨；SHFE镍去库0万吨至11.3万吨。

本周（8.7～8.13，本段下同）电解镍价格延续震荡走势，重心整体小幅下移。供应端，矿端供应整体充裕，港口库存充足，上游端供应顺畅。电解镍环节受成本影响，产量有所收缩，但前期库存积累较深，当前现货流通货源依然充裕。需求端，国内不锈钢市场价格小幅走弱，周初不锈钢期货盘面震荡，市场投机囤货需求消较少，贸易商多随行就市、稳价走货。电池级硫酸镍需求未有起色，三元厂多兑现长单，铁锂挤压进一步削弱采购量；电镀级下游订单平淡，仅精密电子电镀维持刚需。两类下游均坚持低库存操作，场内实单成交持续清淡，需求暂无回暖动力，难以对硫酸镍价格形成有效支撑。成本利润方面，原料端镍矿价格本周持稳运行，部分品味小幅下降，硫磺价格受到中东局势影响价格小幅下降，电解镍价格本周有所回落，厂家获取利润收缩。库存方面，近期国内外期货库存再度出现分歧。

百川盈孚预计多空因素交织下，镍价上行乏力且下行有底，延续偏弱区间震荡格局。后续仍需关注 RKAB 补充配额正式审批文件的落地节奏，前期印尼配额相关消息已基本被盘面消化，但 WBN 获批新增2500万吨配额的消息在官方辟谣后，市场传闻仍未完全消散，短期电解镍市场预计仍将围绕印尼 RKAB 配额政策动向反复波动。消息面仍存在较大的不确定性。（来源：百川盈孚）

相关标的：力勤资源、华友钴业等。

稀土&小金属：

锑价大幅反弹，小金属表现分化

4.1. 稀土：稀土价格偏弱运行，磁材订单低迷与下游补库不足拖累价格

市场综述：本周轻稀土氧化镨钕价下跌1.63%至73.2万元/吨；中重稀土氧化镝价持平至140.5万元/吨，氧化铽价下跌0.45%至665万元/吨。

据百川盈孚，本周（8.7～8.13，本段下同）稀土价格下调，镨钕价格持续下滑，镝铽弱稳运行。周内镨钕价格偏弱，现货平台价格持续下跌，市场情绪低迷，周内下游询单减少，场内成交少量，商家看空情绪浓厚，部分贸易商低价出货，成交价格低位。金属镨钕价格同步下调，磁材订单较差，询单补货少量，少量采购多压价，金属厂报货不多，整体出货减少。镝铽价格偏弱，下游需求不足，询单采购少量，周内集团有买货，价格支撑有限，贸易商低价有变现出货，市场情绪低迷，价格震荡下移。预计近期稀土价格偏弱调整。

相关标的：中重稀土标的中稀有色、中国稀土、北方稀土。磁材板块核心公司宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

4.2. 锡：低库存支撑延续，锡价高位震荡偏强

市场综述：本周LME锡价上涨1.41%至56025美元/吨，SHFE锡价下跌1.73%至427380元/吨；LME锡去库205吨至5485吨；国内锡社会库存累库307吨至8758吨。

本周（8.7～8.13，本段下同）基本面看，短期供需格局边际转弱。银漫矿业安全事故对市场的情绪冲击已逐步消化，国内锡矿加工费虽延续低位运行，但炼厂生产整体保持稳定，未出现超预期减产或停产动作。需求端，当前正值消费淡季，下游高价采买意愿明显减弱，现货成交以刚需为主。值得关注的是，锡锭进口窗口维持开启状态，海外货源陆续流入，社会库存出现小幅累积，低库存对价格的支撑逻辑有所松动。宏观层面，多空因素交织。美国非农就业数据偏弱，市场对美联储降息预期有所升温，贵金属板块获得提振；但工业金属端则受制于就业数据引发的实体经济需求走弱担忧，压制了有色金属整体消费预期。前期锡价连续上行后，盘面多头获利盘集中了结，导致期货价格回调，进而带动现货锡锭价格同步下行。

百川盈孚预计锡价维持高位区间震荡。宏观层面整体偏利多，但存在不确定性因素。若后续非农及通胀数据继续走弱，市场对进一步加息的预期将继续降温，美元指数或延续偏弱运行，对锡价形成估值支撑。海外 AI 产业层面，全球云资本开支及半导体扩产计划仍在持续释放，中长期锡焊料需求预期持续获得托底，一旦锡价出现回调，资金逢低布局意愿较强。不过，中东航运谈判落地前地缘不确定性仍存，属于潜在的突发利空变量，需保持关注。基本面整体仍偏紧，但边际上出现小幅缓和迹象。供应端方面，缅甸锡矿主产区进入8月中下旬后雨季影响减弱，矿区运输及排水条件小幅改善，预计锡矿进口量环比将有所回升，但全年复产上限锁定在五成左右，难以形成大规模增量。国内冶炼加工费维持高位，炼厂开工平稳运行，精炼锡产量存在小幅增量空间，但无法弥补全球年度供需缺口。整体来看，锡基本面“紧平衡”的格局并未被打破。（来源：百川盈孚）

相关标的：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等。

4.3. 钨：钨价高位持稳，需求疲弱与供应收缩博弈延续

市场综述：本周黑钨精矿（>65%）价格持平至41.9万元/标吨；APT价格持平至61万元/吨；钨粉价格持平至98万元/吨；钨铁（FeW80）价格持平至68万元/基吨。

本周（8.7～8.13，本段下同）钨价偏弱，场内交投偏冷清，买卖双方预期错位明显。供应端，上游矿山与冶炼企业基本维持现有生产节奏，整体货源没有出现明显的收缩。部分贸易商为盘活资金适度流出货源，但矿端惜售心态仍存，低价资源流出有限。需求端，下游硬质合金、钨材加工企业依旧以消耗自有原料为主，终端制造业订单释放有限，行业淡季特征依旧突出。工厂多维持刚需采购，大批量补库行为基本缺失。市场买跌心态有所蔓延，采购端偏向保守，直接造成本周场内交投偏冷清的现实局面。成本端，矿山开采、冶炼加工形成的综合成本依旧构成行情底部支撑，原料端很难出现无底线下行。库存方面，本周整体库存减少。全产业链库存分化特征显现，下游成品端多维持低库存运行，靠消耗原有存货应对生产。贸易流通环节沉淀部分货源，上游冶炼厂成品库存压力缓慢累积。

百川盈孚预计短期部分钨产品价格或继续小幅下挫。钨产品目前受到需求低迷的主导，出货缓慢，本周部分商品价格小幅回落。持货商存在一定出货压力，且由于出货缓慢，部分商品库存存在增加的风险，加重了业者的担忧情绪。在此情况下，部分商品实际成交价格下挫，与市场报价之间出现一定差距，加重了市场的看空情绪。但矿石价格近期维持稳定，仲钨酸铵等部分商品生产利润偏低，生产企业及持货商挺价意愿增加，一定程度上稳定了市场价格。且有部分生产企业主动降低开工负荷，市场供应少量减少。但整体看来，需求低迷的利空影响依然强烈。（来源：百川盈孚）

相关标的：中钨高新、厦门钨业、佳鑫国际资源、章源钨业、翔鹭钨业等。

4.4. 钼：供应持续收紧，钼价稳中有涨

市场综述：本周钼铁（FeMo60-C）价格上涨0.45%至33.7万元/吨；钼精矿（45%-50%Mo）价格上涨0.37%至5375元/吨度。

本周（8.7～8.13，本段下同）钼市场行情稳中有升，原料端价格延续上涨表现。供应端，本周钼市供应端延续收紧态势。市场整体基本面未有明显改变，矿端价格底部支撑进一步稳固。不过国内钼铁厂多数处于亏损状态，且在自身库存未能得到有效消耗下，企业已有突发减产计划。需求端，本周需求仍不温不火。钢厂持续进场，截至目前本月钢招总量约8000吨（含长单），钢招价格虽跟进缓慢但相对稳定，散货市场按需补库为主，不过高位价格成交不畅，议价多围绕网价低值展开，贸易商在行情未见回暖下也无意进场。成本方面，本周钼精矿价格重心仍见上移，同时国际市场氧化钼保持窄幅震荡上行的走势，行业利润多集中在头部市场。库存方面，本周库存量变化不大，本周矿山合计发布两轮招标，其余企业暂未表明出货计划。

百川盈孚预计下周钼价仍有上行预期。供应端，国内头部企业年度例行检修，市场各环节供应都将面临影响。原料端紧俏格局短期难以缓解；加工企业受生产利润倒挂、原料备货不足双重制约，后续减产计划将逐步落地，短期将保持供应偏紧的运行态势。需求端，钢招价格虽跟进缓慢，但成交重心已见上移。钢厂方面近期出货情况有所好转，虽新签订单仍有限，但在近期价格趋稳下，终端对价格的认可度增加。不过目前仍处于钢厂传统检修季节，市场短期需求量难有大幅提升。综合来看，钼市基本面对价格影响仍偏多，矿端为低价筑底，钢厂需求逐步恢复。（来源：百川盈孚）

相关标的：金钼股份、洛阳钼业、国城矿业等。

4.5. 锑： 供应压力缓解，锑价大幅反弹

市场综述：本周锑锭价格上涨5.15%至10.2万元/吨；锑精矿（Sb≥50%）价格上涨4%至7.8万元/吨。

本周（8.7～8.13，本段下同）锑产品价格小幅探涨。市场心态上，受头部大厂成交带动，本周厂家报价高位盘整、报价坚挺，场上低价现货库存稀缺，下游客户对当前价格接受度有所提升，试探性询单量增多，但整体交投偏谨慎，实单以零散刚需为主；叠加下游生产备货需求，补库意愿有所升温。氧化锑方面，受锑锭成本传导，本周报价小幅上调；场内现货库存偏低、低价货源惜售，整体交投偏淡、有价无市，厂商报价受原料成本支撑较强。供应端来看，部分进口矿含有其他金属，海关统计口径与有效锑金属量存在偏差，实际金属量到货不及前期预期，短期提振市场情绪，并带动下游阶段性补库。然而，终端需求疲弱格局尚未出现实质性改善，本轮价格反弹的持续性仍为业内核心关注点。

百川盈孚认为当前锑市场短期内供给结构并未发生实质性变化，但市场情绪面支撑较为明显。电子交易平台报价紧跟现货走势，对市场价格形成一定提振。此波采购备货已基本收尾，商家普遍等待下一轮采购节点的到来。短期来看，“金九银十”传统消费旺季仍是市场关注的重点。若届时备货需求集中释放，锑锭价格仍有进一步上涨的可能。后续走势仍需视终端消费实际采购情况而定。（来源：百川盈孚）

相关标的：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅。

4.6. 铟： 交投转淡，铟价高位僵持

市场综述：本周粗铟价格上涨0.97%至520万元/吨；细铟价格上涨1.89%至540万元/吨。

国内（8.7～8.13，本段下同）铟市场整体延续淡季格局，交投氛围冷清，价格持稳运行。本周内价格波动有限，买卖双方在现有价位上僵持不下，询盘零星出现，但实际订单屈指可数，成交难以有效展开。当前正处于传统消费淡季，场内采销节奏明显放缓，上下游参与热情普遍不高。资金方面及行业政策面均无新的消息释放，市场缺乏打破僵局的驱动因素，行情因此持续横盘。部分业者反馈，即便是小批量采购在当前市场环境下也存在一定难度，低价货源难觅，持货商议价空间收窄，买卖双方的心理价位始终存在落差。于现货订单稀少，厂内库存正在缓慢累积，但厂家以保长单为主，并未因此主动降价出货。贸易商手中留存库存不多，可流通的富余货源较为有限。终端用户库存处于安全水平，以消化前期备货为主，暂无补库压力。持货方低价出货意愿不强，并未形成集中抛压，对现货价格的冲击有限。

百川盈孚预计下周铟市场大概率维持平稳态势，价格波动有限。从基本面看，短期供应端略有增加，需方购买渠道稍有拓宽，但从体量上看，此部分增量对现货市场影响有限。终端需求好转乏力，向上游原料端的传导几无变动，近两周需求将延续前期疲态。（来源：百川盈孚）

相关标的：锡业股份、云南锗业、华锡有色、株冶集团、中金岭南等。