《读财报，从 到0.1》
02 财报总览
01财报的时间划分
我们不谈国外或者港台地区，就我们中国大陆：会计年度和日历年度，这二者是完全一致的。每年 1 月 1 日开始，12 月 31 日结束。
这是最简单的一种划分。
上市公司的财报，按照时间维度划分，一共有 4 份。
如果没按时公布的话，除非是地震、洪水、外星人入侵这种极其合理的理由，否则，我建议你离它远远的。
比如"皮带哥"的中国恒大，2022 年就发布公告说，2021 年的财报不能按时公布了。
只不过这时，恒大已经暴雷了，它已经瞒不住了。
否则，一个公司不到万不得已，是绝对不会轻易推迟发布财报的，因为那样几乎就等于是拿着喇叭喊："啊，快来看呀，我有问题……"。
这就跟考试交卷是一个道理：别说学霸了，就算是一个普通学生，到点也会交卷。那些没按时交卷的，大概率是有问题。而且，问题绝对还不小。
这是第一个要警惕的雷。
这四份财报，哪一份含金量最高？
凭常识我们也知道：肯定是年报，最详细、最全面。
而且，只有年报，是必须经过审计的。
什么叫审计？
简单说，就是找个第三方会计师事务所，进来检查、查账。
所以，年报可信度最高，阅读价值也最大。
尤其是刚接触一家新公司，我们不要一头就扎到季报里。
季报数据零碎、信息少，看了容易盲人摸象，反而容易迷失。
我们先看年报，信息更多，更容易看清楚全貌。
而且，只要年报会读了，季报和中报就更不在话下了。
所以接下来，我们就拿一份具体的年报，作为范本。从实操的角度，详细地拆解一下应该怎么读。
我选的是贵州茅台（600519）2024 年年报。
为什么选茅台呢？
第一，茅台足够优秀。很长一段时间内，它都是 A 股的标杆之一。
第二，茅台的业务极其简单，就是生产酒、卖酒。没有其他五花八门的业务，所以，财报非常简单、干净，特别适合新手入门。
那为什么选 2024 年，而不是最新的 2025 年年报呢？
因为，我最初动手写这个稿子的时候，2025 年年报还没出呢。
所以我就用的 2024 年年报，后面也懒得改了，不影响。
02财报获取
方式有很多，我个人习惯用"巨潮资讯网"，所以就用它来演示一下：
第一步：打开巨潮资讯网 https://www.cninfo.com.cn/ ，输入"贵州茅台"或者代码 600519。
第二步：点进去之后，在"分类"这里选择年报。这样所有的年报就都被筛选出来了。同样的，你还可以单独筛选其他的。
第三步：我们点击 2024 年年报，进去之后，点击右上角的"公告下载"，这样就拿到了我们所需要的财报。
我们打开茅台的年报，先别急着往下翻。
我先简单介绍下，阅读财报的方法论。
这一点非常重要，我一定要放在最前面说。因为下面所有的内容，都是依照这个方法展开的。
03财报阅读方法论
1996 年，伯克希尔股东大会上，有人问了巴菲特两个问题：
1. 你是怎么读财报的？
2. 你希望看到财报里披露什么内容？
他先回答的是第 2 个问题：你希望看到财报里披露什么内容？
他的原话是这样：
"从财报里，我想尽可能多的了解公司的管理层，了解他们是怎么看待自己生意的，以及生意中真正发生的事情。
换句话说，我理想中的财报是这样：假设我持有一家公司一半股份，但离开了一年，另一半股份在我的合伙人手里。当我回来时，他会告诉我：过去一年都发生了哪些事情，以及他对接下来情况的预判，所有关键情况都讲清楚。
这是我认为财报的意义。"
——1996 年伯克希尔股东大会
这段话说得太朴素直白了，以至于我不用做任何解释，大家都能听得懂。
然后是第 1 个问题：你是怎么读财报的？
他的原话是这样：
"如果我们买了某个行业的公司股票，而这个行业还有另外 8 家公司，那我也一定要读这 8 家的财报。因为，除非我了解其他 8 家在做什么，否则我没法知道自己的公司到底做得怎么样。
我需要从市场份额、业务动态、利润率、利润趋势等方方面面获得视角，而这些信息，除非我了解其他公司，否则是无法获得的。
除非我知道行业内所有其他公司的情况，否则我无法成为一名明智的企业所有者。
我需要能够明智地评估我们的经理人干得怎么样——而除非我了解他们所运营的行业背景，否则我无法做到这一点。"
——1996 年伯克希尔股东大会
这一大段话，总结起来，其实就是两个字：比较。
也就是说，任何一家公司，我们要把它放到整个行业里去比较，才能确切地知道，它到底表现得怎么样。
然后，我们再看 2008 年股东大会上，巴菲特回答类似的提问：
"你需要提出的第一个问题是：我对这个生意有足够的了解吗？
这样财报才会告诉我有用的信息，这样我才能判断未来的财报可能会是什么样子。我对过去的财报了解越多，我就越能从中看到未来的表现。
如果你给我一大堆财报，却不告诉我是什么生意，那我就无法判断会发生什么。这可能是一个呼啦圈的生意，也可能是关于宠物的生意，也可能是微软公司……
所以，除非我了解企业，了解产品，否则财报不会告诉我太多东西。"
——2008 年伯克希尔股东大会
综合以上两段话，我们就可以得到读财报的两大方法论。
非常朴素、但非常有用，你不需要其他花里胡哨的东西。
第一，先了解生意，再看数字
就如巴菲特所说，试想一下：
现在甩给你一份财报，不告诉你是哪家公司、是做什么的，那你能从中得到什么东西吗？你什么都得不到。
你都不知道它到底是卖口香糖的，还是卖避孕套的。
你看到的就只是一堆毫无意义的数字而已，对吧？
就像网上经常有人说："我的会计师朋友怎么怎么看……"
坦率地说，我个人是相当瞧不上这种说法的。
这里面的逻辑就完全不对。
第一节课我们就提过：懂会计 ≠ 懂公司 ≠ 懂投资。
会计师擅长的是核对账目、梳理数据，跟商业分析是两码事儿。
就比如他能看到毛利率是 50%，但他未必理解，这个数字放在这门生意里，究竟意味着什么。
不懂生意，单纯纠缠报表数字，很容易就做出一些空泛的、甚至完全脱离实际的结论，掉进所谓的"财务陷阱"。
谁还没几个会计师朋友呢，但不是这么"用"的。
我一般只会在遇到一些古怪的账目问题时，才会去问一下。而绝对不会去问他对这个公司怎么看，大概率他是根本不了解的。
那怎么才能了解一家公司呢？
巴菲特这里也透露了具体的方法：多看历史财报。
对过去了解的越多，自然就越了解现在正在发生的事情，也就更容易判断未来可能会发生什么。
这就是常说的"纵向对比"——和过去历史进行比较。
第二，了解同行，了解行业
一家公司毛利率 60%，你觉得它算优秀吗？
很多人可能会说，60% 呢，已经很高了，对吧？
但再一看它的同行们，各个都是 70% 以上。那这家公司，立马就从优秀，变成了垃圾。
好和烂，从来不是绝对的，是比出来的。
所以你看，正所谓"没有对比，就没有伤害"。
没有同行做参照，你根本不知道一个数字到底是高还是低、是正常还是反常，这家公司到底表现得怎么样。
这就是常说的"横向对比"——和同行进行比较。
结合以上两点，我个人概括了一个"双 10 原则"：
纵向对比：看最近 10 年
横向对比：看行业 10 家
以茅台为例，我们就得到了这样一张表。
茅台的任何一个数据，孤零零地去看，是看不出什么头绪的。但只要我把它放到这里来进行比较，是好还是烂，就一目了然了。
当然，有的公司上市没 10 年，或者主要竞争者也没 10 家，那你就看 5 年 / 8 年、3 家 / 5 家的。
核心是这个思路：不要孤立地看单一年份、单一家公司，要把它放进时间和行业里去进行比较。
而且，"双 10 原则"还有一个额外好处：更容易识别造假。
只要你连续看 10 年，再对比 10 家同行，数据有没有异常不合理的地方，相对来说，是比较容易发现的。而且，真的很少有公司，可以持续造假 10 年而不被发现的。
好了，基本的方法论说完了，接下来，我们就正式开始读这份财报吧。
· 未完待续 ·
