债券市场日报
2026年08月17日
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一、资金面
周一（08月17日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日开展890亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。
今日银行间市场主回购利率整体上行。隔夜加权平均利率收盘于1.3764%，上日的收盘价为1.3767%，下行0.03BP；14天收盘价为1.4082%，相比较昨天的收盘价格1.3990%，上行0.92BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor下行0.10BP，报1.3620%。7天期Shibor下行0.46BP，报1.3854%，1个月Shibor稳定至0.00BP，报1.4162%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限下行0.11BP，至1.4099%；7年期带动曲线对应期限下行1.18BP，至1.5304%。
国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行1.00BP，至1.4850%；5年期带动曲线对期限上行0.04BP，至1.5561%；10年期带动曲线对应期限下行2.00BP，至1.7583%。
中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行1.41BP，至1.7830%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率上行0.60BP，至1.5265%，3年期收益率下行2.74BP，至1.6528%。
三、政策动向
1、增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，加强与财政政策协同配合，支持经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行。报告提出，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。利率方面，报告明确，平稳有序推动货币政策操作框架改革完善，更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行；发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督；推动贷款定价基准多元化，引导金融机构提高利率定价能力。
2、中国人民银行8月12日发布2026年第二季度中国货币政策执行报告，分析内外部形势，明确下一阶段货币政策主要思路，并探讨海外主要经济体货币政策调整、利率调控机制等热点话题。下阶段，中国人民银行将充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。报告还具体提出，推动贷款定价基准多元化，引导金融机构提高利率定价能力；结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率。关于下一阶段货币政策，报告要求，继续实施好适度宽松的货币政策。
3、持续深化明示企业贷款综合融资成本工作，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。汇率方面，报告要求，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性；发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能；综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。报告还提出，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，落实好年初出台的一系列货币金融政策，不断完善工具设计和管理。
4、政策落地验证提供宏观支撑，影响修复空间与节奏；外围风险验证提供估值修复节奏的外部条件。三大验证线索将逐步明朗，策略上保持耐心与均衡，以业绩确定性为矛、以防御性资产为盾。短期来看，结构性行情预计仍是主线。“W型底部”已经形成，前期担忧明显缓解，修复行情如期展开。复盘经验表明：A股整体反弹时间仍然较短，修复程度约为历史平均水平的一半，8月有望延续修复行情。其中科技成长风格前期跌幅较大，当前修复程度仍然偏低，仍有较大修复空间。中小盘风格受益于流动性改善本轮反弹涨幅较大，但修复进程和全A基本相当。
5、扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。上半年，外部环境不确定性加大，我国宏观政策更加积极有为，主要经济指标运行平稳，有力应对了外部风险挑战。展望未来，随着政府债发行提速，“两重”投资建设、城市更新、新型能源体系建设等持续推进，宏观政策协同发力效果将进一步显现，需求有望持续稳步释放。我国物价有望保持合理增长。这主要是考虑到我国保供稳价政策体系有力有效，重要民生商品供给充足，能源进口渠道多元、储备较为充足，产业链供应链韧性持续提升，保持物价平稳运行具有较多有利条件。
四、当日观点
8月以来，A股科技主线轮动修复，人形机器人、脑机接口、CPO、光纤光缆等多个细分赛道均有所表现。对于科技主线的后市演绎，券商策略展望报告认为，AI产业链基本面具备确定性，科技板块的修复趋势并未终结。但板块上涨仍受制于资金面压力及AI产业叙事能否出现重大变革，后续科技行情或将由普涨转向结构性机会。8月市场迎来新一轮上行行情，虽然反弹仍由科技股引领，但相较于此前AI板块的“一枝独秀”，本轮行情修复的广度明显提升。并且，本轮行情广度的提升，并非简单依据股价位置，而是市场立足景气逻辑与产业趋势，去挖掘优势主线下机会的扩散。虽然景气的分化并没有因为此前的调整而改变，但AI之外更多的景气线索正在这一过程中被市场逐渐“看见”和“相信”。展望后市，中国高端制造优势，有望成为景气扩散定价的核心线索。7月底全球科技股去杠杆基本结束，市场重新由资金面主导转向基本面定价。历史经验表明，资金结构主要影响行情节奏，但行情中期方向仍由业绩兑现决定。当前算力产业链需求仍具韧性，A股科技修复行情尚未结束，配置上应优先选择基本面确定性较高的核心资产。内外流动性改善，A股市场或延续震荡修复：一方面，两市融资余额已从此前的高点显著回落至今年三四月时的水平，且近期融资余额企稳迹象明显，市场筹码结构趋于健康，为修复行情的展开奠定了稳固的资金基础；另一方面，市场整体换手率已降至2024年9月24日以来的相对低位，交易拥挤度大幅缓解。此外，市场对美联储的加息预期有所降温，全球流动性收紧的担忧边际缓和，其对成长风格的影响有所减弱。近期A股呈现震荡修复格局，但板块轮动显著提速，“电风扇行情”特征突出，科技、医药、有色、地产等板块快速轮动切换，市场尚未孕育出资金承接力度充足、具备持续性的核心主线。总体来看，科技主线趋势性行情的重启仍需补齐三块“关键拼图”：套牢筹码的消化、海外流动性压力的缓释，以及AI产业扩容逻辑的兑现。将行情划分为北美AI链、对非美市场出海和内需三条业绩线索：1、对北美AI链而言，经过半个月的修复，涨价链条的赔率明显下降，近期AI叙事上有一些边际变化，但尚不足以带动整个板块重估，还需要耐心等远期新叙事的出现；2、对非美市场出海而言，中欧贸易争端在未来一段时间可能会继续焦灼，压制不少高端制造板块估值，同时临近中报密集披露期，汇兑损失的影响亦不容小觑；3、对于纯内需品种，国产算力景气相对优势明显，但考虑到估值对于远期叙事的乐观反映，板块资金情绪或无法独立于北美AI链。整体而言，不少板块的产业趋势仍然向上，但制约估值扩张的因素在增多，上行节奏可能放缓，二季度动辄翻倍的情况在十年维度上都极为罕见，投资者需要回归合理预期回报。市场机会或将更多体现为具备业绩支撑品种的估值修复，后续市场降波的过程也是筹码结构优化、优质资产被重新定价的过程，为中长期行情的延续夯实基础。7月美国通胀延续降温，整体符合市场预期，能源价格增速放缓是CPI同比小幅回落的核心驱动。数据公布后，市场对美联储9月加息预期进一步下行，短期内流动性收紧担忧边际缓解，有助于提振全球市场的风险偏好，对美股新高及A股的继续反弹将形成一定支撑。此外需要注意的是，美伊对霍尔木兹海峡的管控权仍有分歧和争执，需继续跟踪关注美伊博弈下国际能源价格的后续变化。7月新增社融规模较去年同期大幅提升，但主要依赖未贴现银行承兑汇票、政府债发行和资本市场融资的贡献，而人民币贷款和信托贷款继续走弱。整体而言，7月金融数据反映出经济整体以及内需动能均偏弱的现实。继续关注三方面配置机会，一是进入中报业绩披露窗口期，科技股内部向能涨价、能扩量的细分方向倾斜，包括海外算力中拥挤度不高、筹码结构较好的核心标的，以及国产算力中景气确定性较强的半导体设备和材料，逢低布局AI应用以及恒生科技；二是关注HALO资产的布局机会，美国经济数据相继公布之后，美联储加息预期进一步弱化，除了核心资源相关的有色金属+化工之外，还可以关注新旧能源，包括储能、电网设备、煤炭等；三是景气度较好，拥挤度不高并且负面压制缓解的医药核心龙头。
