▘2025年国内经济复苏、资本市场回暖，为股权投资营造良好宏观环境。行业依托顶层纲领及系列配套政策，在募资、投资、退出、监管、国资治理多维度实现优化完善，政策共振助力行业全链路回暖、高质量发展。
▘从2025年全年数据和2026年上半年最新数据来看，股权投资行业整体呈现“全面回暖、结构优化、分化加剧”的发展态势，私募基金管理人总量收缩、管理规模稳步扩容，基金设立和投资活跃度方面均较2024年度有明显修复，行业正在从粗放扩张转向规范化、专业化和产业价值导向，而非无差别的增量周期。
▘从募资来看，政府引导基金及国资产业基金成为市场核心增量资金来源；长三角、京津冀、粤港澳是募资最活跃的区域。
▘投资赛道高度集中，硬科技成为绝对主线。半导体及电子设备、IT、生物技术/医疗健康、机械制造、清洁技术等行业投资金额占比超七成，AI、具身智能、GPU、创新药、智能制造、新能源/新材料等细分领域热度较高，行业投资方向与国家战略赛道高度绑定。
▘退出体系整体呈现多元化，彻底告别单一IPO依赖。2025年IPO退出市场占比持续回落，并购退出、S基金股权转让交易实现爆发式增长，行业正式构建“IPO为主、并购+S交易为辅”的三维退出体系，有效对冲资本市场波动带来的退出风险。
一、宏观环境及行业政策
（一）宏观经济及资本市场发展为股权投资提供良好发展环境
宏观经济层面，2025年国内经济稳步复苏，高端制造、数字经济、新能源等战略性新兴产业保持高速增长，科技创新企业融资需求持续释放，为一级市场股权投资提供充足的优质底层资产。资本市场层面，A股整体估值稳步修复，一二级市场估值倒挂现象大幅缓解，一级市场投资性价比显著提升；二级市场流动性改善带动IPO退出回报回暖，有效提振市场投资信心。跨境资本层面，海外资本市场持续波动，美元基金跨境募资与投资业务持续受限，外资参与国内股权投资市场热度持续低迷，进一步巩固人民币基金主导的市场格局。同时，人民币国际化稳步推进，为本土股权投资机构长期稳健发展提供稳定货币环境。
（二）政策体系持续完善，赋能股权投资行业高质量发展
2024年6月，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（简称“创投17条”），围绕培育创业投资主体、拓宽资金来源、加强引导与差异化监管、健全退出机制、优化市场环境等五大方面提出17项具体举措，积极支持创业投资做大做强。“创投17条”是继2016年“创投国十条”之后，国务院层面出台的第二部覆盖创投全生命周期的全局性顶层文件，2025年以来，该文件作为股权投资领域纲领性顶层政策持续释放红利。以之为纲领，国办1号政府引导基金政策、七部委科技金融政策、险资股权投资新规、科创债发行规则、中基协备案指引等多项配套政策细则纷纷出台，逐步疏通募资、投资、退出三大核心环节堵点，引领股权投资行业规范化、科学化稳步前行。
在资金募集方面，2025年3月，国家金融监督管理总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》；2025年4月，金融监管总局发布《关于保险资金未上市企业重大股权投资有关事项的通知》；2025年5月，中国人民银行联合中国证监会等多部门发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》；2025年12月，京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域创业投资引导基金同步设立，行业募资难、耐心资本不足等问题得到实质性缓解。
在投资导向方面，2025年初，《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办发〔2025〕1号）正式印发，推动行业从规模扩张转向质量提升，聚焦长期资本、耐心资本培育，引导资金向早期、小型及硬科技领域倾斜。2026年1月，国家出台《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》等文件，首次在国家层面系统规范了基金投向。政策明确引导资金“投早、投小、投长期、投硬科技”，并设立“国家创业投资引导基金”重点支持战略性新兴产业与未来产业。
退出机制方面，资本市场注册制体系持续优化，科创板、创业板、北交所差异化定位更加清晰，北交所流动性改革、港股上市规则优化落地，进一步拓宽硬科技企业IPO退出渠道；同时多项关于S基金的政策陆续发布，共同推动S基金在2025年的迅速发展，二手份额转让成为股权行业重要的退出渠道。国办发〔2025〕1号文明确鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金等，从顶层制度层面认可二手份额转让作为标准化退出渠道，并要求优化政府投资基金份额转让业务流程、市场化定价机制，推动北京、上海、浙江、广东等区域性股权市场份额转让试点规则统一。此后，关于S基金的各项配套政策纷纷完善，持续扩容S基金应用场景。2025年5月，科技部、央行、国家金融监管总局、证监会、发改委、财政部、国务院国资委七部委联合印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》（简称“科技金融15条”），文件从顶层层面明确支持S基金、并购基金发展，完善股权投资二级市场交易配套机制，拓宽科创类股权基金退出路径。2025年10月，中基协修订发布的新版《备案指引第3号》，简化S基金份额收购场景下存量基金管理人变更备案流程。多项政策共同推动S基金在2025年的迅速发展，二手份额转让成为股权行业重要的退出渠道。
此外，在私募基金的监管方面，《私募投资基金监督管理条例》配套细则全面实施，优化GP备案管理、信息披露、风险处置全流程机制，持续出清僵尸机构、违规经营机构，行业合规准入门槛显著提升。2026年2月，《私募投资基金信息披露监督管理办法》正式发布，自2026年9月1日起施行，进一步明确管理人、托管人、销售机构及服务机构的信息披露义务与监管责任，提高私募基金的运作透明度。
在国资监管方面，地方引导基金政策持续迭代，全国各省市密集新增科创产业基金、硬科技专项基金，优化返投比例、收益让利机制，大幅提升国资资金市场化投资灵活性。2026年6月，国务院办公厅印发国办函〔2026〕54号《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，推动政府基金和国企基金由数量扩张转向功能定位、绩效约束和风险治理。文件要求优化登记备案和综合研判机制，县区原则上不得新设政府投资基金，统筹国有企业投资基金布局并制止滥设、整合低效基金；同时强化穿透式监测、托管及中介责任，严禁违规借贷和“名股实债”，支持长期资本投早、投小、投长期、投硬科技，并拓宽并购等退出渠道。
整体来看，政策体系持续完善，赋能股权投资行业高质量发展。在多项政策共振推动下，2025年中国股权投资行业募资、投资、退出规模全面提升。
二、股权投资行业整体市场规模
（一）私募股权创投基金存续总规模
从中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）披露的登记数据来看，私募股权投资行业呈现“管理人总量收缩、管理规模稳步扩容”的结构性发展特征。
截至2025年末，中基协登记存续私募股权、创业投资基金管理人11,523家，较2024年末减少560家，行业低效僵尸机构、违规机构持续出清，行业管理人整体质量稳步提升。存续私募股权基金（PE基金）和创业投资基金（VC基金）合计57,162只、规模14.77万亿元，较2024年末分别增长3.2%和3.3%。管理人数量下降而产品数量与规模上升，反映供给出清与存量集中并行。
截至2026年6月末，私募股权、创业投资基金管理人进一步降至11,189家，较2025年末减少334家，下降2.9%；两类基金合计59,441只、规模15.36万亿元，较2025年末分别增长4.0%和4.0%。其中，创业投资基金数量和规模分别增长9.0%和11.7%，私募股权基金数量下降0.6%、规模增长1.5%，2026年上半年存续增量主要由创业投资基金贡献。
表1：私募股权创投行业存量规模及管理人
数据来源：中国证券投资基金业协会《私募基金管理人登记及产品备案月报》，变动比例按披露值计算；大普信评整理。
（二）新增基金备案情况
按中基协各月备案数据加总，2025年新增备案股权、创投基金合计4,926只，新增规模3,047.90亿元，较2024年度分别增长18.90%、13.30%。分类型来看，新增私募股权基金1,706只、备案规模1,616.02亿元；新增创业投资基金3,220只、备案规模1,431.88亿元，从同比增量而言，创业投资基金新增数量、新增规模贡献均贡献更大比重。
2026年上半年，新增备案股权、创投基金合计3,768只、2,411.88亿元，较2025年上半年的2,137只、1,321.39亿元分别增长76.3%和82.5%，显示出股权投资市场的市场活跃度再度上升。增量亦主要来源于创业投资基金。
表2：2024-2025年及2026年上半年新增基金备案数据
数据来源：中国证券投资基金业协会《私募基金管理人登记及产品备案月报》，月度加总；大普信评整理。
图1：2024年1月-2026年6月新增基金备案数量及规模
数据来源：中国证券投资基金业协会《私募基金管理人登记及产品备案月报》，大普信评整理
（三）市场募资规模
2025年，募资端明显回暖。根据清科研究中心统计，2025年我国股权投资市场共有5,039只基金完成新一轮募集，同比上升26.6%；募集金额为16,483.04亿元人民币，同比上升14.1%。市场资金供给活力全面修复。
图2 2020-2025中国股权投资市场基金募集情况
数据来源：清科研究中心，大普信评整理
从募资主体结构来看，政府引导基金及国资产业基金成为市场核心增量资金来源。据清科研究中心《2025年中国股权投资市场年度报告》数据，2025年国资背景资金（含政府引导基金、省级/市级国资产业投资平台、央企产业资本）出资占比达72.3%，较2024年65.8%提升6.5个百分点；市场化民营资金出资占比21.5%，险资、券商等金融系资金出资占比6.2%。另据执中ZERONE《中国机构投资出资解读报告》，国有属性资金出资占比从2021年的78.9%稳步提升至2025年的90.2%，国资背景资金在股权投资市场中的主导地位持续强化。一方面，宏观经济承压背景下，民营资本风险偏好下降，市场化募资难度加大；另一方面，各级政府将创业投资作为招商引资、产业培育的核心抓手，苏州、杭州、合肥等城市的国资引导基金持续扩容。此外，长三角一体化、京津冀协同发展等国家战略的深入推进，进一步强化了区域内国有资本的协同配置效应。
从区域来看，长三角、京津冀、粤港澳是募资最活跃的区域。据投中信息《2025年区域投融资统计白皮书》，长三角地区全年募资额占全国41.4%，粤港澳地区占23.7%，京津冀地区占18.2%，三大核心区域合计占据全国83.3%的募资规模。另据投中CVSource统计，2026年上半年浙江、江苏、江西新成立基金分别为1,364只、788只和560只，三地合计占全国新成立基金的58.9%。
（四）投资交易规模
据清科统计，2025年中国股权投资市场投资10,795起、金额9,287.16亿元，同比分别增长28.4%和45.6%[ 数据来源：清科研究中心《2025年中国股权投资市场年度报告》]；投中CVSource统计同期投资11,015起、13,396.80亿元，同比分别增长30.6%和23.43%[ 数据来源：投中CVSource《2025年中国VC/PE市场数据报告》]。虽统计口径略有差异，但两组数据均表明，2025年以来市场整体投资活跃度稳步回升，资产投放节奏持续加快。
投资类型拆分来看，扩张期项目投资案例数和投资金额均遥遥领先，大额成熟项目、产业并购交易贡献主要市场增量。据清科统计：2025年中国股权投资市场投资阶段分布中，种子期、初创期、扩张期、成熟期的投资案例分别为1,869起、2,331起、4,796起和1,784起，投资金额分别为735.14亿元、1,065.55亿元、3,899.50亿元和3,539.66亿元，行业投资策略更侧重确定性产业成长机会，早期高风险、弱落地性项目投资偏好有所回落。从各投资阶段平均投资金额来看，种子期和成熟期项目平均投资金额上涨，而初创期、扩张期有所回落。
图3：2025年股权投资交易阶段分布（按项目数量）
数据来源：清科研究中心，大普信评整理
图4：2025年股权投资交易阶段分布（按投资金额）
数据来源：清科研究中心，大普信评整理
2026年上半年股权投资市场延续2025年回暖上行态势，资金继续向大额成熟项目集中、小额早期项目同步扩容，市场投资分层化、两极化投放特征进一步凸显。据投中CVSource统计，2026年上半年投资6,317起、8,285亿元，同比分别增长24.5%和44.14%，平均单笔约1.31亿元。按阶段看，PE、VC、早期项目的案例数占比分别为23%、52%和25%，金额占比分别为42%、50%和7%；金额增速快于数量增速，且千万元以内与10亿元以上交易占比分别升至12.85%和11.1%，呈现“两端扩容”特征。
图5：2026H1投资阶段结构（按项目数量）
数据来源：投中CVSource，大普信评整理
图6：2026H1投资阶段结构（按投资金额）
数据来源：投中CVSource，大普信评整理
三、投资赛道：科技与先进制造保持高集中度
2025年以来，股权投资行业投资赛道结构性分化进一步加剧，硬科技赛道持续占据绝对主导地位，传统产业赛道持续收缩，赛道布局与国家战略性新兴产业发展方向高度契合。据清科统计，2025年度股权投资行业主要投资集中在半导体及电子设备、IT、生物技术/医疗健康、机械制造、能源及矿产、清洁技术等行业，其中IT行业投资案例2,643起，投资金额1,366.49亿元，案例数排名第一，占全行业的24.48%，是创投最活跃的行业领域，且投资案例数量和投资金额分别较上年同比增长53.5%、49.3%；而从投资金额来看，半导体及电子设备获投金额2,132.34亿元（投资案例2,218起），占全行业的22.96%，金额保持领先，且半导体及电子设备行业的大额投资占比愈加明显。AI、具身智能、GPU、创新药、智能制造、新能源/新材料等细分领域热度较高。另一方面，连锁及零售、食品饮料、娱乐传媒等消费赛道以及互联网、地产及传统服务业赛道投资占比持续下滑，行业彻底完成从“商业模式创新投资”向“硬核科技创新投资”的核心转型。
图7：2025年股权投资市场投资行业分布（单位：亿元，%）
数据来源：清科研究中心《2025年中国股权投资市场年度报告》，大普信评整理
2026年上半年，投资依然主要集中于科技与先进制造赛道。据投中CVSource统计，2026年上半年电子信息投资3,303.57亿元，占全市场投资金额约39.9%；先进制造、能源及矿业、医疗健康分别占约20.7%、9.2%和8.9%。前四类合计接近八成，科技和产业升级方向集中度较高。
表3：2026年上半年主要行业投资规模
数据来源：投中CVSource《2026半年度VCPE报告》，大普信评整理
四、股权投资的退出及收益情况
（一）退出规模与结构
2025年国内股权投资市场退出端实现明显修复，有效缓解行业存量流动性压力。据投中统计，2025年全市场各类股权退出交易合计总规模10,280亿元，较2024年8,920亿元同比增长15.2%。退出结构层面，行业彻底打破单一IPO退出格局，形成“IPO退出托底、并购退出增量、S交易盘活存量”的多元化退出体系。2025年IPO退出规模占比回落至42.3%，首次低于50%；并购退出规模占比升至27.8%；S基金、老股转让等二级退出方式占比大幅提升至21.3%；剩余8.6%为股东回购、清算等其他退出方式，退出结构持续优化，抗风险能力显著增强。
表4：2024-2025年股权投资退出整体规模对比
数据来源：投中信息 CVSource《2025 年中国 VC/PE 市场数据全景白皮书》，大普信评整理
2026年上半年，国内股权投资退出市场延续2025年结构性复苏趋势，IPO、并购双渠道同步放量，S基金、老股转让等二级退出交易持续扩容，多元化退出格局进一步巩固，行业资金回笼效率显著提升，但各退出渠道贡献度延续分化特征。据投中信息数据，2026年上半年境内外合计156家中国企业完成IPO，其中具备VC/PE 资背景企业108家，机构上市渗透率达69.23%，一级市场投资企业登陆资本市场通道持续畅通，半导体、人工智能、先进制造类科创企业上市数量占比超七成。并购退出方面，私募基金通过产业并购完成退出交易353笔，同比大幅提升79.19%，且并购市场呈现单笔交易规模上行特征，大额控制权收购、产业链上下游整合案例显著增多；S基金退出方面依托北京、上海股权份额转让试点平台落地推进，2026年上半年S基金份额转让、一级老股协议转让、大宗股权转让交易延续2025年扩容趋势，两大份额转让平台上半年累计完成超370亿元份额交易，交易单数同比提升超30%。
（二）行业整体回报概况
随着募资、投资、退出全链路修复，2025年国内股权投资行业整体回报水平实现触底回升，彻底扭转2023-2024年回报持续下行的态势。据清科统计，2025年全行业平均账面IRR（内部收益率）回升至8.2%，较2024年6.5%提升1.7个百分点；行业整体DPI（现金回报倍数）提升至0.41，较2024年0.35实现稳步修复，存量基金现金流回笼能力持续增强。
但行业回报并未实现普惠式回暖，极致分层、剧烈分化成为核心特征，头部机构与中小机构、科技赛道与传统赛道的回报差距进一步拉大：头部TOP50股权投资机构2025年平均账面IRR高达13.7%，现金回报倍数DPI达到0.63，大幅跑赢市场平均水平；而中小民营GP，同期平均账面IRR仅4.1%，DPI不足0.22，现金回笼能力偏弱。赛道维度收益差距同样显著，半导体、人工智能等硬科技赛道基金平均IRR突破11%，而消费、传统互联网赛道基金平均IRR仅3.8%，在市场整体收益回暖背景下，资金、项目资源持续向头部机构与科创赛道集中，行业收益分层进一步加剧。
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