刚看到尼康新财年首季财报，不少等新机的老用户心都凉了半截。

一面是医疗、产业、数字制造三大新业务全部实现双位数营收增长，另一面是赖以起家的影像产品（相机）营收同比下滑 8.8%，拖累整体利润。本期营收 164.1 B¥ 同比增长 3.8%，但归母净利润却同比暴跌 86.4% 至 1.2 B¥。

营业利润从去年同期的 111 亿日元掉到 81 亿，跌了 27.5%；相机季度出货 21 万台，比上一年少 6 万台，镜头少卖 6 万支。

摊到每月，相当于单月少出 2 万台机身、2 万支镜头。对把影像业务当基本盘的厂商来说，这个掉量不是用“市场正常波动”就能糊弄过去的。

两年前它家影像部门单季营业利润还能摸到 178 亿日元，现在直接砍半还多，两年跌了 54%，下滑曲线陡得吓人。

面对这份成绩单，尼康给出的理由听着耳熟：虽然有汇率层面的利好，但营收下滑核心是中国市场需求收缩，拖累了可换镜相机和镜头的销量。

中国市场贡献了它家影像业务差不多四分之一的收入，占比 25.7%，权重确实高。

问题是同周期里佳能、索尼、富士甚至松下的在华销量都在涨，怎么偏偏到尼康这儿需求就突然收缩了？

总不能全中国的摄影爱好者商量好了，唯独不买尼康的账。

还是产品力不够啊。

尼康也是直接下调了全年业绩预期：相机年出货量从 91 万砍到 85 万，镜头从 130 万砍到 125 万，影像部门全年营收预期直接减了 130 亿日元，营业利润预期下调 30 亿。

调完之后的数字看着还挺“务实乐观”，但前面窟窿实在补不上了。

现在最让人捏把汗的还是整条产品线的竞争力。

高端线 Z8、Z9 的参数已经被佳能 R5 II、索尼 A7R VI 压了一头；被寄予厚望的 Z6 III 只上了半堆栈传感器，让等了好几年全堆栈配置的老用户大失所望；更早的 Z7 II 快被官方忘在产品列表角落，连固件更新都慢半拍。

刚入圈的新用户选器材，第一反应都是看索尼、佳能的新机型，直接绕开尼康的柜台。

卡口生态更是烂摊子：之前尼康在上海起诉唯卓仕等国产镜头厂商，主张专利临时保护期的费用，直接吓得思锐全线下架 Z 卡口自动对焦镜头，美科也临时调整产品线，整个 Z 卡口的平价副厂生态差点直接停摆。

结果今年 7 月，国家知识产权局直接宣告尼康一项 Z 卡口核心专利无效，理由是技术方案不具备创造性。

折腾了大半年，不仅没挡住国产副厂做 Z 口镜头，反而让所有用户都多了层顾虑：现在买副厂镜头，以后会不会被厂商卡脖子？这种不确定性本身就是最强的劝退信号。

面对全面承压的局面，尼康也在想办法救场。今年 5 月它就宣布，从 2026 年 4 月到 2027 年 3 月，董事和执行董事的固定薪酬最高下调 10%，对外传递管理层和公司共担风险的信号；同时调整了绩效股票的发放规则，把奖金节点改到每个财年结束后发放，试图绑定管理层和长期业绩。

前不久的上海 SEMICON 展上，尼康高层也对着中国客户密集表态，说要加大在华投入、给中国市场更高优先级的资源支持，甚至开放二手设备销售、推出原厂升级服务，姿态放得很低。

但这些动作到底有多少实际作用？算笔账就清楚：尼康整体业务去年亏了 860 亿日元，光 3D 打印业务就一次性计提了 906 亿日元的资产减值，光刻机业务半年才卖出去 9 台，高管那点薪酬就算全砍了，填这些窟窿连零头都不够。

降省下来的钱有没有投到本地化研发里？有没有把用户吐槽了好几年的云创网页反人类交互改了？有没有把 NX Studio 的卡顿问题解决？有没有加快新机型的迭代节奏？这些才是用户真正关心的事。

现在的中国影像市场早不是十年前日企说了算的时代：华为的移动影像在抢日常记录的用户，大疆的运动相机、手持云台在吃内容创作者的蛋糕，连安防厂商都在往专业光学领域渗透，这些产品虽然和全画幅微单不是完全对位，但实实在在分走了入门摄影设备的市场，而入门机型恰恰是尼康出货量的主力。

更何况现在国内的短视频、直播、Vlog 生态对相机的需求早就变了：要好用的翻转屏、靠谱的防抖、流畅的手机直连、顺手的一键剪辑软件，尼康在这些体验上的响应速度确实慢了半拍。

尼康自己把下半年的盈利预期调到了 165 亿日元，几乎把所有宝都压在了已经泄露参数的新机 Z70 上。

预期从来不等于实打实的业绩，这款新机能不能按时发布、定价能不能打、能不能踩中现在内容创作者的真实需求，直接决定了这一季的难看财报到底是业绩触底的信号，还是更长下滑周期的开始。

Z70 要是能爆，尼康还能借着新品热度拉回一波流失的用户，把产品线节奏重新拉回正轨；要是这款押注全部希望的机型再达不到市场预期，那之前靠降薪、公关攒出来的那点诚意，根本挡不住用户持续流向竞品。