腾讯2026年Q2财报电话会纪要 | 完整版

已删除主持人开场、串场与收尾，仅保留四位管理层完整发言

1. 马化腾发言

在这一季度，我们的业绩总体上是非常不错的。随着我们进入第三季度，我们正在智能、应用和基础设施三个层面，构建全新的 AI 赋能的腾讯，并且已经取得显著进展。在智能层，混元3正式版发布，向用户提供可广泛使用且颇具性价比的模型，并为混元系列模型未来迈向行业顶尖水平奠定了扎实基础。在应用层，AI 办公效率服务 Workbody 和 AI 编程工具 Codebody 实现突破性的用户增长，在各自领域里均处于中国领先水平。在基础设施层，我们大幅增加了算力采购。这将助力我们将应用及模型的使用转化为收入，同时我们进一步精进现有业务。营销服务收入持续增长，多款新游戏表现出色。微信视频号播放量快速增长。这些都是非常好的迹象。

接下来看一下关键的财务数据，在 2026 年第二季度，我们的总收入是 2005 亿元，同比增幅 11%，毛利润是 1180 亿元，同比增幅 13%。IFRS 经营利润是 760 亿元，同比增幅 9%。如果不考虑新的 AI 产品，则非 IFRS 经营利润是 860 亿元，同比增幅 19%。非 IFRS 归属于权益持有人的净利润是 680 亿元，同比增幅 9%。

接下来谈一下核心业务，或者说核心服务。在通信和社交网络领域，微信及 WeChat 合并月活达到 14 亿以上。对于数字内容，我们看到腾讯音乐收购了喜马拉雅，进一步夯实我们在音乐内容方面的整个业务版图。并且在生态系统内，IP 资源实现了新的协同效应。这里面包括中国文学等不同的 IP。在游戏领域，新游戏《洛克王国世界》，其平均日活和总流水均居榜首。这是指在今年中国游戏行业中推出的所有新游戏的排行榜上。在云这一块，我们看到我们生产力、AI 服务相关的排行中，也是排在非常高的位置。

2. 刘炽平发言

大家晚上好，欢迎大家参加我们的业绩会。今天呢，我想先重点讲一下公司在 AI 方面的总体战略和最新进展。那腾讯现有业务，再生增长模式与 AI 是深度融合的。我们正在通过 AI 进一步实现业务之稳健增长。今天早些时候我们也谈到过，我们其实考虑多种因素和效应，包括网络效应、供应链的深度附加值、IP、技术门槛、监管要求以及数据隐私。除了这之外，我们还会看一下，在游戏和广告领域，到底如何进一步使用 AI 以提高投资回报？我们现有业务其实从 AI 中大幅受益。那在我们的新 AI 项目上，我们做了非常多的工作。我们正在构建扎实的 AI 基础，并且进展非常喜人。那我们推出了性能卓越、性价比领先的混元3 基础模型。在 AI 生产力应用领域，我们有领跑中国市场的 Workbody。在编程领域，我们有 Codebody。此外，元宝也非常受欢迎。在微信，我们推出了 AI 助手小微。我们看到这些 AI 举措在快速的推进，也会带来可观的回报。我们现在会进一步去实现差异化优势。在混元、code-buddy 和小微等方面，我们会着眼长远，多年发展的潜力。我们有信心在 AI 领域继续大规模投资。我们看到当前这一块的上行空间是非常明确的。在这一块发展，我们有非常明确的底线保护。我们对 AI 的投入主要集中在 AI 基础设施，即使在被利用的情况下，我们也完全可以通过腾讯云，以非常明确的举措和非常好的价格，将这些基础设施对外出租。但是这样的自负的情况，我认为不太可能发生。

接下来我介绍一下各业务板块，这主要是关于 AI 的各细分板块。首先是混元基础模型。混元 3 正式版的发布取得巨大成功，性能实现显著提升。与混元 3 预览版相比，我们看到产品团队的反馈闭环是非常明确的，我们可以提高训练后数据的质量与多样性，从而进一步提升强化学习的规模。混元 3 在任务完成率方面实现了显著的提升。此外呢，我们也会看到，在幻觉和暴力方面有明显下降。混元 3 在能力上提升，最显著的体现在其智能体能力和产品体验方面。模型在推理智能体以及常识性任务上的性能均有所提升，在编码、办公财务建模以及前端设计等应用场景中具有明确的性能优势。这些性能提升推动用户采用的加速以及外部客户需求的持续增长，验证了其在实际应用中的价值。但我们也看到，日度 token 使用量对于混元来说增长了数倍。V3 在 OpenRouter 上，按照 token 使用量计算，始终稳居全球前三。V3 正式版表现优异。这将为混元系列进一步的发展奠定扎实基础，为用户带来更好的体验以及更高的性价比。我们一直将混元融入我们的产品。这也产生了显著的影响。对于 Workbody，我们看到它是非常好的生产力工具。混元能够简化其复杂的智能体工作流程，提高任务完成率并缩短任务完成时间。对于元宝而言，用户在信息检索这一块能够实现更好的体验。数据处理、文档工作流以及日常决策，都可以从元宝来受益。在游戏这一侧，我们利用混元技术，对 AI 自由的生成做了进一步的提升，并且呢代码评审可以受益于 AI 能力。我们多款旗舰游戏都从 AI 中大幅受益，包括和平精英等等。在微信平台上，我们推出了小微 AI 助手，这是由混元模型来支撑的。与此同时，产品集成，考虑真实场景中的使用情况，并且及时收集反馈，以让模型训练做得更好，不断提升混元的性能。我们的模型产品协同设计方法非常奏效。在验证模型精度、识别并优化边缘场景时，我们可以实现更快的模型迭代以及性能的持续提升。如今我们已经建立起一套全新的模型快速迭代体系，并且，混元 3 也对这一体系进行了验证。我们正在进一步加速模型的优化与提升。在预训练之后，通过规模化的、更强的强化学习方法，对模型进行大幅升级。我们当前正处于多模态能力升级过程中。还有一点也很重要，我们正在训练参数规模更大的模型，预计今年晚些时候发布。通过技术迭代，我们不断突破模型的智能边界。我们坚信，在这一块我们处于行业领先的水平。我们相信，打造这样的模型是极具价值的，我们能够去构建非常完整的 AI 业务板块，最终带来完整的回报、可观的回报。我们会继续投资于基础模型，因为这将带来更优的单位经济效益，更富创新性的功能，以及更大程度的释放智能之价值。那我们在各类应用模型以及计算基础设施之间，就可以实现更好的协同效应。AI 普及的早期阶段，这样的融合至关重要。

接下来谈一下应用，刚才我们提一提 AI 办公效率工具 Workbody，以及 AI 编码工具 Codebody，它们在功能表现以及用户增长方面均实现了突破性成功。那 Workbody 是在中国非常领先的办公，或者说生产力工具。这是以月度互动量来衡量的。Workbody 一直扮演着一站式解决方案的重要角色，能够协调众多智能体，实现端到端复杂任务之处理。用户可以通过微信、企业微信及其他方式来与 Workbody 是互动，并且发送相应的指令。通过腾讯云智能中心，我们提供了 7 万余项 SKU。那 Workbody 用户采用率迅速提升，因为它能够直接提升用户的生产力。该产品还实现了非常高的用户留存率和较高的付费意愿。在执行任务过程中，能够嵌入技能奖励和愿景奖励。开发者在使用技能时，或者说他们的技能被调用时，即可获得报酬。这样的话我们就可以构建更强大、生机勃勃的开发者社区。这进一步印证了我们的观点，在生产力领域，包括编码在内的所有办公场景中，依然有很多待挖掘的机遇。我们现在正在进一步投入市场教育，巩固我们的市场地位。随着时间推移，我们会看到这样的产品经济性会进一步夯实。那在推理效率和模型优化方面，我们也有非常强的优势。我们会通过智能体效率来降低每 Token 成本。腾讯旗下的微信、企业微信和腾讯会议等应用，已经在企业中得到广泛应用。而 Workbody 则为我们进一步开拓企业客户资源提供了全新的变现路径。

在消费者这一侧，我们近日发布了微信内的 AI 助手小微，并且进行了灰度测试，在微信内提供嵌入式、具备场景感知功能的体验。那它依托微信的社交图谱、知识图谱以及商家触达能力和支付能力。小微有定制的 VLM 模型提供算力。该模型在设计时，重点兼顾用户隐私以及特定的应用场景，并且有非常棒的成本效益。我们能够帮助用户以个性化且高效的方式，在丰富的内容生态中进行导航并获得洞察。此外，借助我们独特的小程序生态，能够帮助用户更好地发现产品、做决策，下订单。那我们将小微部署在微信动态中，首先是非常重视安全举措的，我们会确保用户的隐私得到保护。我们会以多项核心举措来进一步提升用户体验。小微将使用分阶段的方式，逐步推向更广泛的微信用户群体。那这里边会包括用户对话的记忆和推荐能力、拓展服务和内容的集成。我想这一切都有赖于我们的 AI 基础设施。我们的平台不断升级，这样的工具会更好用，汇集更广泛的用户群体。我想在 AI 时代，我们需要进一步去升级。对升级过程应该是根据功能性和成本效益的。我们坚信 AI 将在长期维度上加速整个微信生态的增长与变现，为我们带来可观的回报。

在元宝这一侧，我们正在努力提升其各项能力。优化用户体验，涉及到搜索、语音识别和文本转化等等。元宝在设计过程中有考虑不同的应用场景，能够实现更好的对话体验。并且我们也在收集更多的反馈，让元宝更好用，打磨出更多的功能。

3. 米杰发言

在这一季度我们的总收入同比增长 11%，其中社交网络业务贡献了 16%，国内本土市场游戏贡献了 23%。国际市场游戏贡献了 9%，营销服务收入占比 21%，金融科技及企业服务占比 30%。我们的毛利润同比增长 13%。其中，增值服务毛利润增长 14%，营销服务增长 21%，金融科技与企业服务增长 9%，增值服务收入是 980 亿元，同比增幅 8%。其中，社交网络收入同比增长 1%，达到 320 亿元。这主要得益于应用内游戏道具销售收入的增加，但部分被长视频订阅收入的下降所抵消。我们看到我们有一部剧在第二季度成为中国所有视频平台中收视率最高的剧集。音乐收入增长 8%，主要是因为音乐业务 ARPU 的提升，以及引入喜马拉雅带来的内容丰富度提升。我们通过提供一键式访问，帮助用户发现更多的新音乐。那从视频号到 QQ 音乐有非常好的链接。在 5 月我们将喜马拉雅收购过来，完成了对该公司的整个的收购。我想这可以帮助我们，在腾讯音乐这一侧，提高抗风险能力。深化阅文集团与喜马拉雅内容供给合作关系，并为用户提供有声书、播客等形式在内的全新内容生态。

本土市场游戏收入同比增长 17%，主要是因为有几款游戏表现非常不错，包括三角洲行动，Delta PC 版，无畏契约能源行动以及洛克王国世界。国际市场游戏收入下降 1%，但按固定汇率计算则增长 4%。其中，荒野乱斗和 Valorant PC 端收入，被 Supercell 旗下两款游戏收入下滑所部分抵消。

在通信和社交网络领域，内容进一步丰富。互动体验进一步提升。我们也推出了全新、多维度内容推荐，视频类应用，视频号总时长在这一季度实现 20% 以上的增长。我们与游戏工作室、音乐合作方以及电视节目合作方展开 IP 合作，新增了年轻用户青睐的内容。并且为创作者提供了新的收入分成模式。进一步扩大创作群体。这些内容均可以让他们从视频号内部产生收入，那微信小店 GMV 实现增长。其中，微信集中式电商入口页，实现年度增长。针对众多店铺和商家，我们推出了相关的营销激励工具，助力他们提升品牌知名度，促进产品曝光。针对众多消费者和商家，我们为老客户提供更多优惠奖励。延长客户生命周期，从而提升商家的终身客户价值。

在国内市场，得益于主题活动。游戏职业电竞这一块我们进一步发力，并且进行了全球性的 20V20 锦标赛。那三角洲行动在这一季度，因为这样的举措实现了历史最高的日活数。在制作方面，三角洲行动相关的团队已经将 AI 融入众多工作流程。包括使用 AI 来做性能分析，以及使用空间 3D 模型进行素材生成。Valorant PC 版在这一季度也实现了不错的平均日活。因为它有回合制竞技式武器的遭遇战升级模式，以及配备可掉落强体的巅峰地图。该游戏与意见领袖合作，举行了线下城市活动，并且在超 1 万家网吧开展推广活动，进一步提升其影响力。

在新游戏这一侧，洛克王国世界在这一季度实现了非常不错的表现。在全季度新上线的移动游戏中，其平均日活位居第五，总流水位居第八。这是非常亮眼的表现。自上线以来，这款游戏一直保持着高速的内容更新节奏，新增了上百种生物，并通过 7 个全新区域拓展了游戏地图。5 月 9 日我们发布了 Runway Evolution 这款游戏改编自 Rust，这是一款 PC 端的生存类开放世界沙盒游戏。在过去 8 年时间中，其同时在线人数长期位居 Steam 平台前 20。它有非常有特色的高风险、高回报玩法。玩家在每周的竞技冲刺中，竞相角逐，力争在服务器上比其他玩家活得更久。Runway Evolution 其实同时支持移动端与 PC 端，为玩家打造沙盒式安全区。在中国市场，也对玩家的偏好做了定制。

在国际市场这一侧，英雄联盟日活一直是非常高的。推出了 ARAM 大乱斗模式。还有经典模式的回归，对于旧玩法可以让玩家回忆过去美好时光。Warframe 的玩家数量实现逐年增长，本季度总流水创下历史新高。主要是有一款以狼为主题的全新 Prime 战甲，以及一条全新的剧情线，与翡翠之影星群。在 Mini clip 旗下，有一款非常不错的迷宫解密游戏叫做 Aladdin's Puzzle Escape。该游戏在第二季度实现了非常高的下载量，应该是全球下载量最高的手游。Aladdin's Puzzle Escape 的成功，再次证明了 Mini clip 工作室的创新能力。那我们再看一下，经调整后，它实现了非常不错的收益。

我们再看一下。在营销服务方面，受 eCPM 和展示量的提升推动，收入同比增长 22%，达到 440 亿元。那大部分主要品类在这里在这一季度并实现了更高的营销投入，其中包括电商、互联网服务和本地服务。我们升级了 AIM，更好的支持闭环式的广告投放，那对于微信小店，还有迷你剧广告主，他们都可以从中进一步的收益。AIM 加现在已经支持微信小店店主自动筛选推广的产品，并且生成与产品相关的广告素材。通过智能比价机制投放相应的广告。我们大幅优化了广告 AI 推荐的各项参数，以更精细的捕捉用户兴趣，从而提升广告转化率。视频号的相关曝光量也实现同比快速增长。这主要是因为视频播放量和广告投放量提升。不过广告加载水平仍然远低于视频行业的平均水平。小程序吸引了更多的迷你剧和小游戏工作室营销投入。

转向金融科技和企业服务，这一块收入是 600 亿元。同比增幅 9%。金融科技服务收入同比增长，主要是因为商业支付、财富管理和消费贷款业务持续增长。在商业支付这一块，我们看到交易笔数同比增长，而单笔交易金额降幅有所收窄。在财富管理这一块，我们看到自动化投资策略真的是非常不错。同时呢，主题指数基金日益普及，客户总资产同比实现增长。在企业服务这一块，我们看到尽管我们仍然在应对产能瓶颈，但云服务收入同比增速已经从第一季度的两位数提升至现在更高的水平。

4. 罗硕瀚发言

这里我会讲更加精准财务数据。2026 年第二季度，我们的总收入是 2048 亿元，同比增幅 11%。毛利润是 1184 亿元，同比增幅 13%。营业利润是 673 亿元，同比增幅 12%。利息收入是 42 亿元，利息收入同比增幅 2%，财务费用是 30 亿元。与上年同期的 39 亿元基本持平，因此还是有所下降。

我们看到这背后下降的原因是有利的汇率变动以及平均利率下降带来的利息费用减少。2026 年第二季度，对联营企业和合营企业的亏损，我们应占的金额是 100 亿元，主要是因为一家非上市公司投资者对该项投资进行估值时，确认的公允价值有所调整所致。因投资方估值上升而产生的可转换、可收回优先股这部分，已经从我们的非 IFRS 利润中予以剔除。按照非 IFRS 标准来计算，这一季度。联营企业和合营企业投资收益是 64 亿元，而上年同期则是 63 亿元。所得税费用同比增幅 3%，来到 117 亿元。按照非 IFRS 标准来计算，营业利润是 756 亿元。同比增幅 9%。剔除 AI 产品之后，净利润是 861 亿元，同比增幅是 19%。那归属于公司股东的净利润是 684 亿元，同比增幅 9%。稀释后 EPS 是 7.433 元。同比增幅 9%。

接下来我们看一下毛利率相关数据。2026 年第二季度整体毛利率受收入结构向高毛利的自研游戏倾斜带来利好。营销服务毛利率是 57%，同比下降 0.3 个百分点。主要得益于 AI 驱动的营销能力有所提升，带来收入增长，在很大程度上抵消了高额成本。包括被 AI 基础设施所花的成本。以及为提升广告以及内容推荐效果所产生的成本。还有就是折旧和运营费用。金融科技与企业服务的毛利率是 52%，同比基本保持稳定。

在运营费用方面，营销及市场推广费用是 119 亿元，同比增幅 26%。主要是因为营销投入增加所致。那我们需要持续的投资于游戏业务，并推动我们原生 AI 产品的普及及应用。研发费用同比增幅 35%，金额是 272 亿元。主要源于为支持我们模型的进一步强化，做了研发投入增加。那我们希望进一步去加长 AI 相关举措，并在产品和服务中全面构建和提升 AI 能力。说话人 2：不包括利息、税项、折旧及摊销的利润同比下降 1%，金额是 115 亿元。第二季度末员工人数是 11.6 万人，同比增长 4%，环比增长 1%。这主要是因为我们在游戏和相关技术平台方面，人员规模扩大。很多人员招过来是要做 AI 相关工作的。说话人 2：在这一季度。我们看到，非 IFRS 营业利润率是 36.9%，同比下降 0.6 个百分点。如果剔除新 AI 产品之后，看到，这比例是 42%，同比下降 2.8 个百分点。

最后我想介绍一下关键的现金流与资产负债表指标。经营性资本支出是 518 亿元，同比增幅和环比增幅分别为 190% 和 66%。我们一直在加大对 AI 基础设施的投入，以支持混元模型进一步发展，让 Workbody 和 Codebody 能够覆盖更多场景。提供更多价值。在 AI 相关举措方面，我们一直是不遗余力的。我们希望在这一侧能够实现更多的价值。我们也看到外部的需求是非常强劲的。非经营性资本支出是 10 亿元，自由现金流是负 138 亿元。主要是因为 AI 基础设施投资规模非常大，同时呢，与 AI 相关的预付款项金额不小。再叠加季节因素。其中有些因素导致游戏总收入下降。那我们看一下，如果去除计算资源采购的预付款项，则自由现金流是 376 亿元。截至 2026 年 6 月 30 日，我们的净现金余额是 582 亿元，而上年同期则是 1469 亿元。