2025-2026年上半年亚洲外汇市场报告

? 一、2025-2026 年上半年亚洲外汇市场回顾

1. 整体走势

在此期间，美元指数累计下跌 6.7%，亚洲货币走势呈现显著分化。以色列、马来西亚、中国、新加坡等经济体货币对美元升值；日本、韩国等货币温和贬值；斯里兰卡卢比中度贬值；伊朗里亚尔则因多重制裁和战争冲突影响重度贬值。

2. 升值货币分析

• 以色列新谢克尔（+22.5%）
  ：表现最为突出。2025 年因中东冲突缓和，经济增速回升至 2.9%，货币升值 14.3%。2026 年上半年，尽管爆发美以伊战争，但市场预期冲突将缓和，经济活动恢复，货币继续升值 7.1%。
• 马来西亚林吉特（+9.8%）
  ：受益于稳健的宏观经济基本面（2025 年 GDP 增速 4.9%）、低通胀以及《财政责任法》生效后的财政整顿，吸引了外资流入。
• 中国人民币（+5.5%）
  ：在 2025 年逆势升值 2.3%，主要得益于出口市场多元化、商品竞争力增强带来的贸易项下资金净流入。2026 年上半年，因中国对中东油气依赖度较低，受油价冲击较小，进一步升值 3.2%。
• 其他升值货币
  ：新加坡元（+5.1%）受益于稳健的经济和金融管理局的汇率政策；泰国泰铢（+2.9%）在 2025 年因金价上涨带来的外汇流入而升值，但 2026 年上半年受油价冲击贬值；中国台湾新台币（+3.0%）则受益于 AI 和半导体主导的强劲出口。

3. 贬值货币分析

• 温和贬值（10% 以内）
  ：
• 日元（-2.7%）与韩元（-5.0%）
  ：主要受与美国的负利差、国内政局不稳（韩国）以及中东冲突引发的油价飙升冲击。
• 印度卢比（-9.5%）
  ：受美国高额关税导致贸易逆差创新高、外资撤离、能源危机引发通胀等多重因素影响。
• 越南盾（-3.5%）与印尼卢比（-9.7%）
  ：尽管两国 GDP 增速较高，但均面临持续的资本外流压力，且央行为保增长而引导本币适度贬值以维持出口竞争力。
• 中度与重度贬值
  ：
• 斯里兰卡卢比（-13.0%）
  ：在经历 2022 年危机后的大幅升值后，因经济恢复带来的进口需求回升及中东战争的负面影响而回调。
• 伊朗里亚尔（-57.0%）
  ：受美国持续的石油与金融制裁、国内高通胀、货币超发以及 2026 年美以伊战争爆发的直接冲击，导致“崩盘式”贬值。

⚙️ 二、亚洲主要货币汇率变动影响因素

1. 美元走弱的原因

本轮美元贬值是多重因素叠加的结果：

• 特朗普政策冲击
  ：通过加征关税引发贸易摩擦，以及财政与贸易“双赤字”扩张，削弱了美元的信用基础。
• 美联储政策转向
  ：由紧缩转向宽松，降息预期及实际操作削弱了美元资产的利率优势。

2. 亚洲货币分化的原因

在美元走弱的背景下，亚洲货币的走势取决于各自的经济基本面、政策分化及地缘政治因素：

• 升值货币
  ：普遍具备稳健的经济基本面、良好的出口结构或特定的资本流入优势（如半导体、黄金）。
• 贬值货币
  ：多受困于与美国的利差、能源进口依赖、资本外流压力或外部制裁与冲突。

? 三、亚洲外汇市场前景展望

1. 美元指数未来走势面临三大不确定性

• 国际货币体系变革
  ：尽管美元份额下降，但尚无其他信用货币能全面替代美元，其影响可能被高估。
• 美联储独立性
  ：尽管面临政治压力，但美联储内部结构复杂，捍卫物价稳定的决心可能被低估，政策分歧或加剧美元波动。
• 地缘政治冲突
  ：地缘冲突和经贸摩擦可能对美元产生支撑作用，且美元目前仍处于“强美元”区间，进一步下跌需要更强的负面冲击。

2. 亚洲货币展望

预计 2026 年下半年，亚洲货币汇率将呈现“弱势震荡与结构分化”并存的特征。

• 日元、韩元
  ：走势很大程度上取决于日本央行的加息进程和韩国出口的改善情况。
• 印度、印尼、泰国
  ：外部脆弱性较高，油价、经常账户和外债结构仍是核心约束。
• 中国台湾、马来西亚、新加坡
  ：可能受益于稳健的宏观经济、优秀的出口结构或有效的汇率管理，表现相对稳健甚至偏强。

该报告指出，亚洲外汇市场在美元信用动摇的背景下呈现显著分化。未来，美元指数的不确定性以及亚洲各经济体自身的经济韧性与政策应对，将是决定其货币汇率走势的关键变量。