看完整个财报，我的想法是：纠结细分项运营成本、营收blabla的就落了下乘，从销售渠道出发我们可以看到和解释更多的东西。
茅台过去几年的重要战略就是传统的经销商销售策略，向i茅台直销转型，就这次财报来看，58%的销售收入都是直销收入。
直销的好处是显而易见，没有中间商赚差价，一定程度扩大客户需求。所以二季度的销量应该是上涨15%的（从上半年提价幅度以及营业成本估算），在这个涨幅的需求量下，茅台能实现的利润是与去年堪堪打平，说明利润率下降了。为什么呢，也是因为直销。
成也直销，败也直销。
茅台除开最知名的飞天茅台，也会发很多系列酒的，例如茅台王子之类的副品牌，这块副品牌往好了说是探索品牌新路径，差了说就是经销少进货飞天时需要配货的副产品（这块的毛利润应该比飞天还夸张）。未来在大力发展i茅台的背景下，我想大致也还是销量上升，毛利率下降的大趋势
问题到这里其实已经豁然开朗了：茅台是否值得投资其实等价于另外一个问题：
飞天的需求增长能否匹配价格增长？
茅台今年连续提了两次价（1499到1639），其实这个幅度不算很小，但是真实的需求会跟的上嘛？在当前酒类之王依然是茅台的背景下，我姑且认可这个需求。
但估值还是偏贵，一个20PE，3.8%股息的东西当然可以当作超越现金存款的东西看，但是跟一些高分红/高成长的公司闭起来，似乎也还是不太够。
