[启明增材制造]Velo3D公布2026财年第二季度营收达2070万美元，同比大增52.3%，毛利率扭亏为盈至21.5%，每股收益亏损收窄。受益于股权融资，现金储备增至9110万美元并大幅降债。公司上调全年营收目标至6500万至7500万美元，重申下半年EBITDA转正。但运营现金消耗扩大及运营费用增加仍构成挑战，未来需关注产能扩张执行、费用控制及股权稀释风险。
营收增长主要由3D打印机及零部件销售推动，这得益于更高的平均售价、更优的产品组合以及快速生产解决方案（RPS）收入的增加。毛利润同比改善约600万美元，但运营费用增加了约550万美元。
因此，尽管营收增长且毛利率有所恢复，Velo3D仍处于亏损状态。GAAP净亏损收窄180万美元，调整后EBITDA改善约80万美元。
3D打印机及零部件营收达到1900万美元，较上年同期的1210万美元增长57.0%，占本季度营收的大部分。支持服务产生150万美元收入，而上年同期为140万美元；其他收入为20.2万美元，高于上年同期的6.1万美元。
管理层预计系统销售仍将是2026年的主要收入来源，但表示根据公司调整后的市场拓展策略，RPS零部件生产业务的贡献份额应会增加。Velo3D在本季度录得2900万美元的新增订单，截至6月底积压订单为3100万美元。
公司还启动了利弗莫尔生产基地（Livermore Production Campus），预计将于2026年晚些时候投入运营，届时产能将翻三倍。Velo3D预计该基地将成为其核心生产中心，以支持规模更大的项目并缩短交付时间。此外，Mears Machine订购了其第五套Sapphire XC系统，并获得了另外两套系统的选择权。
然而，公司还微调了部分人工和制造费用在营收成本与运营费用之间的分配方式，以更符合当前的业务活动。这意味着报告的毛利率改善并不完全源于定价和生产效益的提升。
运营费用总额从1000万美元增至1550万美元。研发费用、销售及市场推广费用以及行政管理费用均有所增加。非GAAP调整后运营费用（扣除了计入运营费用的股权激励费用）也从880万美元增加到1310万美元。因此，费用的增加超出了股权激励费用的影响，并抵消了大部分毛利润的增加额，导致营业亏损仅略有收窄。
截至2026年6月30日，现金及现金等价物达到9110万美元，而2025年底为3900万美元。这一增加是由融资推动的，而非正向的运营现金流。
在2026年上半年，Velo3D在运营活动中消耗了3950万美元现金，而上年同期为1360万美元。营运资金净流出包括合同资产和预付费用的增加，以及应付账款和应计负债的减少。需要强调的是，这些是上半年六个月的数据，而非仅第二季度的现金流数据。
融资活动在上半年提供了9950万美元。公司在4月通过注册直接发行募集了约5000万美元的总收益，并借由按市价发行（ATM）计划募集了另外5940万美元。结合债转股和债务偿还，这些举措将未偿债务减少了70%以上，降至820万美元。
更加充裕的现金储备为产能扩张和客户项目提供了资金保障，但也带来了股东股权稀释。已发行普通股总数从2025年12月31日的2461万股增加至6月30日的约3215万股。
基于上半年的业绩表现、订单积压情况以及现有的储备项目，Velo3D上调了全年营收目标区间。其他目标维持不变，包括下半年毛利率维持在30%以上，以及下半年实现EBITDA扭亏为盈。
鉴于上半年营收为3450万美元，更新后的指引区间意味着下半年的营收大约在3050万至4050万美元之间。
盈利目标的实现仍需取得进一步突破：第二季度调整后EBITDA仍为负810万美元，且调整后运营费用有所增加。下半年能否实现EBITDA转正，取决于毛利率能否持续提升以及能否更严格地控制费用杠杆。
现金消耗居高不下：上半年运营现金消耗增至3950万美元，且规划的2026年4000万至5000万美元资本支出明确以获得充足融资为前提。
追加融资可能导致进一步稀释：近期的股权融资显著增强了流动性，但总股本也随之增加。未来的资本募集可能会继续稀释现有股东的权益。
产能扩张面临执行风险：利弗莫尔生产基地预计将于2026年晚些时候投产，届时产能将翻三倍。项目延期或成本超支可能会影响生产和交付目标的达成。
新订单和积压订单必须转化为实际收入：3100万美元的积压订单支撑着业绩前景，但订单转化为收入的时间节点和最终转换率仍存在不确定性。
Velo3D在2026财年第二季度的业绩显示出更快的营收增长，且在定价、产品组合、RPS业务拓展和生产效率提升的推动下，毛利率重回正数。然而，运营费用的增加抵消了大部分毛利润的改善，且运营现金消耗依然巨大。下半年的核心议题在于：Velo3D能否将毛利率提升至30%以上、实现EBITDA转正、使利弗莫尔生产基地顺利投产，并在不造成过度股权稀释的前提下为业务扩张筹集资金。
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