从腾讯财报看算力开支是超预期的，腾讯二季度资本开支达527亿元，同比增长近2倍，环比亦大幅增长，超出市场预期。按此节奏，预计2026年全年腾讯资本开支将超过2000亿元，会成为中国互联网大厂中最高之一。 发布财报后腾讯股价延续前几天的下跌（其实也在预料内），如果在1年前腾讯给出这份财报，市场反应应该会非常正向，只不过现在市场的审美变了，现阶段资本市场对“资本开支+费用”双提升持更审慎态度，要求科技大厂在主业增长、AI投入回报和股东回报之间实现良好循环。担心AI投入大幅增加会导致腾讯现金流阶段性转负，利润承压。 不过从产业角度出发，腾讯二季度的资本开支大大超预期，说明腾讯已经开始“后发制人”了。后发制人，说明当前腾讯已经找到了“制人”的理由，以work body为代表的agent，腾讯可能觉得自己已经跑通了商业闭环开始加大投入。 作为腾讯，公司没有选择去迎合市场，而是从产业角度选择看准了机会再开始加大投资，我觉得这个更值得我们投资者关注。 另外一个值得注意的是，腾讯发布财报后半导体板块也是下跌的，这就足以说明市场当前的谨慎了。
