2026年8月13日，中芯国际公布2026年第二季度财报，营业收入30亿美元，环比增长20%；净利润增长400%，毛利率为25.3%，环比增加5.2个百分点，产能利用率93.7%。三季度，收入预计环比增长2%到4%，毛利率指引为26%-28%。核心指标全面超出市场预期。

一、财报拆解：建立可复用的分析范式

之所以这份财报被市场解读为超预期，核心在于收入与毛利率的大幅上行，两项指标也是财报分析的核心抓手。

收入反映行业景气度与企业市场份额，是衡量企业成长的核心指标；毛利率反映行业周期位置与产品竞争力。二者相乘得到的毛利，是企业盈利的根本来源。本段暂未优先讨论现金流，原因在于现金流守住经营安全下限，但不会决定成长上限。

分析财务指标，合理思路是先评估指标兑现水平，横向对标同行、纵向对比历史、同时对照公司指引或市场预期；随后进一步拆分指标结构，定位核心驱动项，结合行业环境与自身业务，研判变动成因与后续趋势。如果本次超预期的驱动因素具备可持续性，叠加新增成长逻辑，下一报告期业绩大概率延续向好。比如：拆解收入，要看各类产品营收占比，以及对应产品未来的核心变量；拆解毛利率，需要厘清提升来自产品提价、单位成本下行，或是产品结构优化，同时区分驱动因素属于长期趋势，还是短期一次性扰动。

1.收入：成熟制程为基本盘，先进制程持续突破

（1）产品分拆

收入30亿美元，环比+20%、同比+36%，公司在报告中解释为“晶圆销量增加、平均售价上升及产品组合变动”

增速最高的是工业与汽车+111.7%：增长原因是新车的智能化和单车芯片用量的增长，以及AI服务器芯片的放量。

增量最大的是消费电子+4.22亿美元：受益于台积电外溢需求的承接和产品结构从低端到中高端的提升。

唯一下降的是智能手机-25%：因为存储涨价导致手机消费低迷。

收入增长的核心支柱来自成熟制程。受益于国产替代持续推进、下游半导体需求扩张，市场普遍预期成熟制程赛道在2030年前会维持 20%-30% 区间增长。

先进制程则作为中长期增长引擎，持续推进工艺迭代，收入规模在国产7nm半导体设备量产后得以扩大，预计到2030年会持续打开成长空间。

（2）量价分拆

2026Q2，出货量环比增长14%，而产品均价环比增加5%。结合市场信息，公司对成熟制程的部分领域提价10%以上，直接带动公司产品均价上行。“中芯国际正在协商涨价，部分平台预计涨10-15%，最高可达25%（BCD平台）”

（3）业务进展

中芯国际当前晶圆的季度产能已经达到3062千片（等效8寸片），环增13.6%。在晶圆代工市场中，公司近低于台积电和三星位居第三位。

中芯国际拥有业内顶尖的工程团队，在DUV多重曝光路线上打磨出独有的极限工艺挖掘能力。对比台积电具备EUV设备，工艺研发依托先进硬件推进，无需深度挖掘DUV物理上限。长期设备约束，倒逼中芯持续探索多重曝光、材料与工艺协同优化，沉淀出一套难以快速复制的工程know-how。这套独特工艺积累，奠定了公司在国内先进制程赛道断崖式的领先地位。行业内，能够实现先进制程流片与稳定量产之间存在巨大鸿沟，同行追赶周期漫长。后续观察重点在于先进制程订单落地、工艺涨价带来的盈利兑现。

2.毛利率：上行趋势确立，剔除折旧后差距持续收敛

（1）毛利率陡峭上行

这张图展示了中芯国际自2020年至2026年一季度的毛利率走势。半导体传统上属于典型周期行业，2019—2022年是一轮完整景气周期：中芯国际毛利率在2022年一季度触及高点，而A股半导体板块股价早在2021年11月底就见顶，股价大致领先基本面一个季度；后续行业持续下行，中芯毛利率在2024年二季度探明底部。

作为国内晶圆制造核心产能载体，中芯国际的毛利率变化，是观测本土半导体产业景气度最重要的锚。放到当下市场对比，7月海外存储板块大幅调整，核心逻辑是市场担忧三星、海力士毛利率见顶，套用传统周期模型判断行业景气拐点。本轮AI驱动的算力需求，不能简单套用传统周期定价逻辑。本轮算力需求源于持续的AI基建投入，长期新增需求不断释放。这意味着半导体代工的估值体系会发生变化，不再单纯按照周期股定价，更适合参考持续受益长期需求的蓝筹资产模型。本次中芯国际毛利率持续超预期，也为半导体产业链景气延续提供了关键佐证。

2026Q2毛利率陡峭上行至 25%，大幅超出指引区间上限（20-22%）。由价格上行与规模降本双向驱动。公司本季度的产品均价环比增加49美元/片，而单位成本减少了15美元/片。公司给出的下季度指引也很乐观。公司预计下季度收入环比2%-4%。

公司毛利率从2026年Q1的20.1%到2026年Q3的26-28%，成熟制程的涨价效应得以体现，代表半导体行业已经进入了上行周期。价格端受益于国产算力产业扩张带来的代工需求回暖，代工报价具备持续支撑；成本端依托产能利用率提升，规模效应持续摊薄单位生产成本。

（2）折旧前毛利率已接近台积电水平

对比台积电毛利率65%-67%，二者整体毛利率仍存在明显差距，但向上趋势保持一致。剔除折旧因素后，中芯国际毛利率70%已经大幅向台积电靠拢，在设备折旧率高峰过后会进一步释放利润。

3.其他

费用支出及资本开支：经营费用相对稳定，资本开支与去年相近。

非经常性损益：2.76亿美金，来自于投资企业估值涨价和股票投资收益。

不考虑非经常性损益影响，净利润仍环增27%，同增53%，高于收入增幅，属于健康性增长。

二、产业图景：国产算力产业链全面启动

作为国产算力上游制造核心环节，中芯国际这份超预期财报，补齐了产业链景气验证的关键一环。

国产算力产业链：云厂商加大资本开支→采购服务器+交换机→拉动AI芯片需求→AI芯片向晶圆厂下达流片订单。

1.资本开支：腾讯

云厂商资本开支是算力需求的起点。腾讯二季度541亿元资本开支，代表下游互联网企业持续加大算力基础设施投入。摩根大通将其2026年全年资本开支预算预测上调至2000亿元，规模为2025年的3倍，很可能带动国内互联网巨头展开算力竞赛跑马圈地。

2.算力整机载体：联想

服务器是算力硬件的承载主体，云厂商采购需求最终落地为服务器整机出货，是连接资本开支与算力芯片的中间环节。联想AI服务器订单储备540亿美元。

3.算力通信枢纽：锐捷网络

大量服务器集群需要交换机完成数据互联，没有高速网络，算力集群无法协同工作，交换机构成算力网络的血管。锐捷网络2026Q2单季归母净利润约4-6亿元，同比+38%-82%，环比+288%-410%，主要因数据中心交换机在3月后进入批量交付期。交换机放量标志着我国交换网络进入规模交付，网络架构领先算力约一个季度。

4.算力核心大脑：寒武纪

AI芯片是算力的核心运算单元，服务器搭载AI芯片才能实现大模型训练与推理。寒武纪2026Q2业绩显示大额预付款、大量备货，存货82亿，按毛利率55.3%计算对应收入为183亿元，对比2026年上半年收入为60亿元。

5.制造底座：中芯国际

无论AI芯片、电源管理芯片、接口芯片，最终都需要晶圆代工完成流片生产。中芯国际作为国内成熟制程核心平台，是整条算力硬件最底层的制造根基。收入方面量价齐升，毛利率大超预期。

当下腾讯、联想、锐捷、寒武纪、中芯国际相继释放景气信号，意味着需求从终端资本开支一路传导至最上游制造环节，整条国产算力产业链自下而上同步回暖，正式进入需求爆发周期。

三、市场推演：大盘酝酿新主线，中芯具备性价比

当前大盘处于大跌之后的超跌反弹承压阶段。市场经历深度调整后，第一轮普涨反弹过后，往往进入震荡混沌期，市场资金开始重新筛选、酝酿新一轮主线。

从AI产业景气节奏、政策战略定位、资金承接能力综合来看，国产算力是最有潜力成为新主线的方向。

再看中芯国际（港股00981）的市场表现，今天（2026-8-14）上涨4.81%，总市值6061亿港元。中芯国际年内跌幅0.91%，对比华虹涨幅75%，要客观看待中芯国际自身的博弈难点：作为市场公认的村龙，持仓筹码结构复杂，资金很难形成持续统一共识。2025 年Q3公司同样发布超预期业绩，但是财报披露次日股价下跌，随后震荡下跌。

所以很难说这份财报会带给中芯国际一个中长期的大趋势。但就估值水平来看，已经具备配置性价比。根据财报给出的Q3指引：收入环增2%~4%，毛利率26%-28%。按照市场预期 2026 年归母净利润 13.5 亿美元测算，当前市值对应前瞻 PE 约 64 倍；中芯国际当前市净率 3.57 倍，台积电市净率约 11 倍。公司估值谈不上显著低估，但放到国产算力自主化的时代背景下，叠加国内晶圆制造独一无二的产业地位、持续兑现的业绩高增速，中长期估值大有空间。