上周，SpaceX发布了它上市以来的第一份财报，成绩是亮眼的，单季度营收78亿美元，同比大增92%，其中星链的利润率接近40%，AI业务也贡献了26亿美元的收入，从基本面来看，它的造血能力和AI变现速度都超越预期
但也一样是逃不过“财报诅咒”，盘后股价直接跌了7%（但很快，两天后又又回来了不少）
同样，跌的原因，之前在聊其他龙头企业的时候也多次提到过，财报后下跌多数是因为不及市场预期。
市场对于企业的审判，一般都是因为资本开支这一项，它的这一季度的开支高达158亿美元，而且公司还明确表示未来几个季度都会保持这个烧钱的节奏，用一个季度的开支去干过去几年的量，这让市场重新担忧：是否真的如此赚钱？
再加上8月6日迎来第一批约9.115亿股的解禁，显然这是市场预期内的事情，所以在财报前后已经提前反应了，那几天股价是跌到了上市以来最低点
那对于这家描绘星辰大海的公司，我们是否能用这种传统的财务分析、价值投资的条条框框去审判它呢？
首先看马斯克本人，他在电话会上直接说了，SpaceX预计到2026年12月达到约1000亿美元年化收入，甚至用了非常强势的表达：That $100 billion isn't a question mark!
对于马斯克，喜欢信仰他的人就很信仰他，但同时反感他的人也很多，因为他经常画大饼、跳票，所以他是很具有争议性的人物。
那作为投资来说，究竟需要怎么平衡这个大饼与现实？
还是得回到财报
财报显示目前这个季度78亿，那一年就300亿左右，而马斯克说1000亿，预计2026年12月就能达到
他给出的愿景是当下实际收入的3倍，而且他说这个目标没有任何的难度，因为已经通过现在的订单去推算得出，哪怕现在什么都不做，那年底也一定会达到这个收入，这个饼很大，不过也给了市场一个很大的信心，那是不是公司现在的订单真的达到这个程度了呢？
看看这些订单，其实是来自Starlink星链的收入。
它可以提供长期稳定的现金流，但问题是，占比可能只有16%-20%，且它扩张的规模是有瓶颈的，为什么呢？
你想啊，星链最大的场景，主要是应用在常规的通讯覆盖不到的地方，比如边疆、海洋、高山等偏僻的地方，但问题是这些边缘地方人口稀少，就没办法通过使用的数量来增加收入。
如果说要用在城市呢？那目前也行不通
因为是近轨卫星，卫星离地球近，那么这些信号能辐射到地面的范围就比较小，城市人口密集，这样每个人分到的带宽就不够，网速就会慢
如果要提高在城市的网速，那就意味着要发射更多的卫星，但轨道的空间是有限的，挤不下那么多呀~
所以说目前还看不到特别大的利润，但因为全球就他一家能做，所以这自由现金流的能力在它所有业务中还是属于最强的那一块。
另外一块是火箭发射业务，按照马斯克描述的愿景，未来要在外太空建立数据中心的话，更重要的是星舰的发射任务。他的目标是每天发射一艘星舰上去，但他的野心是在此基础上还要追求每小时发射一次
要在太空建立数据中心，就意味着要发射很多的服务器上去才行，加上未来服务器也是会面临折旧的问题的，星舰还需要高频次来回送人上去修理维护。
要知道目前通过猎鹰九号发送货物，一公斤的成本两三千美元，已经是全世界最低的了。如果未来星舰真的能够实现猎鹰九号百分之一的成本，每小时都能发射一次，那就非常夸张了。
按照他的描绘，真正是低成本发送且能回收，这个边际成本就越来越低。
所以关键是要看星舰，星舰如果没办法做到高频发射的话，那这一切就无从谈起了。
所以总的来说，他其实描绘的是人类星际旅行之梦，是让人类能够实现太空旅行的愿景，这个愿景当然是很伟大的，那相应的，前期就需要投入很多的钱
从这方面来说，财报数据的资本开支当然不会好看，未来4、5年甚至10年的资本开支都会很大，但对于一个以“市梦率”为主的企业是属于正常的。
这也就说明了，对于SpaceX，如果用评估传统公司这样的思维去评估它的话，会发现它的问题实在太多。
但也有很多人去愿意选择相信他的星辰大海，愿意去买这个梦，那这时就不能简单地看财务细节了，而是去看他描绘的愿景，在理想和现实中去取一个平衡，既不能用传统的眼光去审判，但又不能完全相信这么大的饼。
回看特斯拉的历史，一开始也是被空头不断做空，刚上市就给做掉了60%。第一辆特斯拉Model S就跳票了很久，还有收了定金到交付的时候还要加钱，但也不妨碍特斯拉此后的飞涨。
所以虽然马斯克有时会跳票，但往往都是虽迟但到，这些都是可能会实现的，应该很少人怀疑马斯克做成大事的能力吧，只是说陪他走到兑现的那一刻的人比较少而已。
基于这点，那就偏理性一点嘛，接下来两个季度看财报去验证一下到底几何。
目前SpaceX现在市值还是1.8万多亿，肯定是贵了，就打个6折看看。1万出头可能比较合理，大概是80多，这也是一级私募的价格了，是上市前的成本，可以做一下参考。
当然普通人没法拿到这样的价格，就给点溢价，往上调一些。目前的价格可能是在高位，但按照马斯克这样的风格，是不缺上车机会的，可以先做观察。
对于这样的一个公司，如果你相信他，愿意相信他的星辰大海，那到合适的价格了，是可以考虑投上一票的，这其中的涨跌也是无所谓了~
但如果你是那种每天要盯着股价2、3块钱涨跌的，或者亏30%、50%就很焦虑的，那就不适合了，只会让你感到恐慌。
以前就说过，要投那种让你安稳睡得着觉的公司呀
