债券市场日报
2026年08月14日
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一、资金面
周五（08月14日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日开展1175亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，与前次持平。 今日有4753亿元逆回购到期。
今日银行间市场主回购利率整体下行。隔夜加权平均利率收盘于1.3767%，上日的收盘价为1.3822%，下行0.55BP；14天收盘价为1.3990%，相比较昨天的收盘价格1.4123%，下行1.33BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor下行0.40BP，报1.3630%。7天期Shibor下行0.91BP，报1.3900%，1个月Shibor上行0.05BP，报1.4162%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限下行0.11BP，至1.4099%；7年期带动曲线对应期限下行1.18BP，至1.5304%。
国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行1.00BP，至1.4850%；5年期带动曲线对期限上行0.04BP，至1.5561%；10年期带动曲线对应期限下行2.00BP，至1.7583%。
中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行1.41BP，至1.7830%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率上行0.60BP，至1.5265%，3年期收益率下行2.74BP，至1.6528%。
三、政策动向
1、当前，AI重拾强势走出了“第一步”，市场开始反映AI下一阶段行情的线索推演，国内AI链和小微盘成长占优。但现阶段，流动性负循环仍未充分，电子通信持仓收益回归盈亏平衡线附近，短期可能就有抛压兑现。只有走完“第三步”才是出清时刻，科技行情的主要矛盾将全面回归基本面。算力通胀资产同样存在基本面担忧。美韩利润再分配压力客观存在，美国CSP龙头供应链政策梳理扩大化是合理担忧。同时，部分算力通胀资产，供给瓶颈被打破。所以，流动性问题可能快速出清，超跌反弹随之延续。而重新挑战前高，还需基本面担忧缓和 + 产业趋势凝聚新共识。AI产业趋势行情回归，大概率是一个中期过程，市场对节奏的预期仍有待放缓。经历前期筹码消化与估值调整后，A股市场修复基础持续夯实。
2、8月初的市场处于超跌反弹阶段，前期跌幅越大的品种弹性越大，当前有色、化工、非银、电新行业的年内收益率仍低于理论中枢。我们结合持仓成本、融资盘出清和拥挤度三个视角对热门板块方向的修复进度进行了量化评估：持仓成本视角下，浮亏压力集中于科技成长与小微盘，有待进一步消化；融资盘视角下，本轮领涨方向出清进度已过半程；拥挤度视角下，科技板块的交投热度仍没有回落。外部维度，特朗普对伊朗强硬后再度TACO，叠加美国就业数据意外偏冷打压加息预期，全球风险偏好修复。此外美国再次对中国科技产品实施限制，从长期来看限制影响有限，长期股价终将回归基本面，盈利持续增长是消化风险溢价的根本路径。
3、内部维度，上周融资资金活跃度回升，而股票型ETF则在市场改善后转为净流出，市场正从ETF托底向融资接力过渡，融资资金有望继续净流入。展望后市，市场情绪有望逐渐回暖并重拾上行趋势。总体来看，在经历7月的快速调整后，A股反弹窗口已经开启，风格方面推荐创业板指、科创50、中证1000等成长类指数；赛道紧盯海外算力、国产算力、黄金修复；行业沿科技创新+企业出海+传统低估值再平衡三线均衡布局，建议重点关注电子、电力设备、化学制药、有色金属、煤炭、非银金融等。
4、8月三大验证窗口形成递进逻辑——半年报业绩验证提供基本面锚点，决定市场定价锚与结构性方向；政策落地验证提供宏观支撑，影响修复空间与节奏；外围风险验证提供估值修复节奏的外部条件。三大验证线索将逐步明朗，策略上保持耐心与均衡，以业绩确定性为矛、以防御性资产为盾。短期来看，结构性行情预计仍是主线。“W型底部”已经形成，前期担忧明显缓解，修复行情如期展开。复盘经验表明：A股整体反弹时间仍然较短，修复程度约为历史平均水平的一半，8月有望延续修复行情。其中科技成长风格前期跌幅较大，当前修复程度仍然偏低，仍有较大修复空间。中小盘风格受益于流动性改善本轮反弹涨幅较大，但修复进程和全A基本相当。
5、A股高景气行业股价顶部往往呈现“M顶”形态，这一次科技行情或也不例外。6月下旬以来电子、通信等AI科技板块大幅调整，近期行情有所企稳。很多投资者对科技的第二波行情何时启动讨论升温。从历史数据来看，高景气行业顶部呈M型，两个高点相距4—5个月，右侧次高点能达到左侧高点的八至九成。若出现能够驱动全球资本开支再次上修的新叙事，尤其是AI新应用与新场景的打开，行情将更容易收回前高。8月值得关注的产业事件和催化包括三点，一是更多美股AI硬件厂商财报的验证，如中旬的Lumentum、思科、应用材料，月末的英伟达。二是海外流动性变化：美国7月CPI数据、下旬的7月FOMC会议纪要&杰克逊霍尔全球央行年会中沃什的讲话。三是更多AI应用的验证和催化：Grok 4.6大模型发布、谷歌新品发布会、AGIC国际通用人工智能大会等。未来一段时间盈利因子权重有望提升，前期“交易超跌”的普涨模式难以为继，科技主线或面临“去伪存真”：具备实际业绩支撑的环节有望在半年报验证后走出第二波修复行情，而纯概念炒作、无营收兑现的标的或将明显承压。
四、当日观点
中国人民银行8月12日发布2026年第二季度中国货币政策执行报告，分析内外部形势，明确下一阶段货币政策主要思路，并探讨海外主要经济体货币政策调整、利率调控机制等热点话题。下阶段，中国人民银行将充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。报告还具体提出，推动贷款定价基准多元化，引导金融机构提高利率定价能力；结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率。关于下一阶段货币政策，报告要求，继续实施好适度宽松的货币政策。增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，加强与财政政策协同配合，支持经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行。报告提出，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。利率方面，报告明确，平稳有序推动货币政策操作框架改革完善，更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行；发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督；推动贷款定价基准多元化，引导金融机构提高利率定价能力；持续深化明示企业贷款综合融资成本工作，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。汇率方面，报告要求，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性；发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能；综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。报告还提出，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，落实好年初出台的一系列货币金融政策，不断完善工具设计和管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。上半年，外部环境不确定性加大，我国宏观政策更加积极有为，主要经济指标运行平稳，有力应对了外部风险挑战。展望未来，随着政府债发行提速，“两重”投资建设、城市更新、新型能源体系建设等持续推进，宏观政策协同发力效果将进一步显现，需求有望持续稳步释放。我国物价有望保持合理增长。这主要是考虑到我国保供稳价政策体系有力有效，重要民生商品供给充足，能源进口渠道多元、储备较为充足，产业链供应链韧性持续提升，保持物价平稳运行具有较多有利条件。
