前沿导读：
MNC管线完善，重点转向开发平台
•减重交易热度不减，重点悄然转向。全球减重药物市场潜力巨大，IQIVA 预测 2034 年市场规模有望达1300亿美元，已成为MNC必争之地，2026年减重领域交易总金额已突破200亿美元，创阶段性新高。回顾MNC参与的减重交易可发现，其关注重心已从单一产品转向平台和产品组合，2025年中以来交易高度集中于此类标的。礼来、诺和诺德两大巨头持续加码平台布局，其他MNC也逐步跟进完善产品组合与平台搭建。
•MNC格局清晰，口服和超长效空缺。通过近几年的密集授权和并购等交易，头部MNC减重产品矩阵已基本完善，针对不同肥胖人群形成产品梯队。从临床进度看，各MNC管线均顺利推进。然而，口服和超长效仍是显著的市场空缺。平台方面，礼来和诺和诺德均布局了药物发现平台和制剂平台，其中后者包括口服和超长效制剂，其他MNC则存在空缺。我们认为，口服和超长效未来将在减重领域中占据重要地位，考虑到目前头部MNC的产品组合完善且进度领先较多，未来交易机会可能主要在口服和超长效的制剂平台，以及产品组合，其中产品组合主要是当前布局较少的AMYR和多靶点药物。
•国内布局领先，优质标的稀缺。国内企业在这些领域布局具备优势：已有众多企业布局口服多肽制剂平台，部分生物利用度优于口服司美格鲁肽；AMYR和多靶点口服药物管线国产数量占优，歌礼制药、硕迪生物和博瑞医药数量相对领先；超长效制剂平台数量较少，头部企业已展现出竞争优势，代表管线半衰期大多在1周以上，其中歌礼制药的ULAP平台临床前数据展现出显著更长的半衰期；AMYR和多靶点超长效药物管线稀缺，其中歌礼制药实现了核心靶点（组合）全覆盖。
以上内容来源：《东方医药伍云飞团队》
内容来源：东方证券
