SpaceX上市后第一份财报:星链提供利润,AI占据86%的资本开支SpaceX上市后的第一份财报公布了，这份财报，展现了一个规模迅速扩张、资金投入远超当期收入的公司。财报的基本数据还是乐观的，2026年第二季度，SpaceX实现营收78.14亿美元，同比增长92%；经营亏损1.43亿美元，净亏损5.41亿美元。。 SpaceX目前由航天发射、星链连接和AI三个业务板块组成，三者的经营状态差异很大。 星链连接业务营收42.91亿美元，占公司总收入的55%，经营利润16.56亿美元，经营利润率约38.6%。AI业务营收25.61亿美元，经营亏损12.57亿美元。航天业务营收9.62亿美元，经营亏损5.42亿美元。 三个板块中，连接业务贡献的16.56亿美元经营利润，基本覆盖了AI和航天业务合计17.99亿美元的经营亏损，最终留下1.43亿美元公司经营亏损。因此，SpaceX当前的财务结构可以概括为：星链贡献收入和利润，航天业务继续投入星舰研发，AI业务处于大规模数据中心建设阶段。 星链订阅用户，从去年同期的600万增加到1200万，用户数翻倍；月均ARPU从85美元下降到66美元，降幅约22%。用户增长主要来自价格较低的国际市场，收入增幅因而低于用户增幅。尽管ARPU下降，星链的经营质量仍在改善。消费者业务收入同比增长44%，企业与政府业务收入增长108%。美国航空、西南航空等企业客户，以及超过60亿美元的星盾政府合同，提高了政企收入占比。 SpaceX的航天与连接之间，已经形成可以量化的协同。上半年SpaceX完成78次发射，其中61次属于内部发射，大量运力用于部署星链卫星。SpaceX自行制造火箭、自行发射卫星并销售网络服务，减少了向外部发射商支付的费用，也缩短了卫星迭代周期。 但航天发射业务单独核算，仍处于亏损状态。上半年发射次数从去年同期84次下降至78次，入轨质量从1102吨下降至1041吨，航天业务上半年收入也下降1.9%。星舰StarShip的研发费用增加，使该板块第二季度经营亏损扩大至5.42亿美元。而星舰的商业价值取决于重复使用能力和V3星链卫星部署效率。公司提出将入轨成本降低99%以上，目前仍属于管理层预期的一个目标，并不是已经实现的成本。 AI业务收入同比增长247%，但增长来源需要进一步区分。 第二季度AI收入25.61亿美元，其中广告收入3.67亿美元，同比下降约14%；AI解决方案与基础设施收入21.94亿美元，是去年同期3.11亿美元的约7倍，这一业务大部分就是算力租赁。SpaceX还签订了总额141亿美元的云计算服务协议，其中约16亿美元在第二季度确认为增量收入。 这说明，SpaceX现阶段的AI收入以算力出租和云基础设施服务为主，Grok订阅、广告和软件收入的贡献相对有限。其财务特征接近重资产云基础设施业务：先购买GPU、建设数据中心和电力设施，再通过多年期合同出售算力。 此外，SpaceX确认，其计划以600亿美元股票收购Cursor，预计第三季度完成。Cursor可以补充企业级软件入口，让SpaceX同时出售算力、模型和编程工具。交易采用股票支付，现金压力较小，但会增加股份数量，也会提高组织整合难度，不过从Musk整合Twitter来看，最终应可获得平稳。 SpaceX的现金储备还是充足的。公司6月15日完成IPO，共发行约6.39亿股，发行价135美元，净募集资金约856.75亿美元。公司随后发行250亿美元投资级债券，当时引发市场恐慌，市场没想到SpaceX未来资本开销如此之大。这些IPO和债券融资，让SpaceX在二季度末，持有约1000亿美元现金、现金等价物和有价证券。充足现金让SpaceX可以同时投入星舰、下一代星链卫星、移动卫星频谱和AI数据中心。 财报已经证明航天与连接业务之间存在生产和成本协同。AI与前两项业务之间的收入协同仍缺少足够数据。公司由星链提供利润，IPO提供资金，SpaceX统一采购GPU、电力设备和数据中心基础设施。今天的SpaceX，已经拥有了一个已经盈利的全球通信网络，以及星舰和AI两个尚未盈利的资本密集项目。下一步，市场会关注，星链能否在ARPU下降时保持利润增长，AI算力合同能否覆盖折旧与新增资本开支，星舰能否把V3卫星部署成本降到期待的水平。
