营销服务：436 亿元，同比 +22%（增速最快，受益于AI 驱动广告推荐 + 微信闭环营销）。
金融科技及企业服务：603 亿元，同比 +9%（受益于云服务 AI 需求增长）。
增值服务：984 亿元，同比 +8%（本土市场（473亿）同比+17%，《三角洲行动》《无畏契约》《洛克王国：世界》贡献显著。国际市场（186亿）因汇率波动同比-0.8%，若剔除汇率影响同比+ 4%。社交网络（325）同比+0.8%）。
其他：25 亿元，同比 +37%。
销售及市场推广开支同比+26%至119亿元，大幅高于营收增速，主要是为新游戏和AI应用打广告。
一般及行政开支同比+22%至387亿元，大幅高于营收增速，主要由于研发开支增加，支持 Hy 模型升级、微信 AI 等服务的 AI 能力建设。AI的研发人员工资开销大。
二季度 分占联营及合营公司亏损 100 亿元，主要因某非上市投资公司可转换可赎回优先股公允价值重估；Non-IFRS 口径下实际分占盈利 64 亿元。
（这里解释下因某非上市投资公司可转换可赎回优先股公允价值重估导致的亏损问题：非上市公司发行了可转换可赎回优先股给一级市场投资人，虽然名字叫 “优先股”，但是前缀还有个“可转换可赎回”，因此在一定条件下投资人有权要求公司赎回还钱；满足条件可以转普通股。因存在交付现金的合同义务，所以判定为负债。该负债按公允价值计量，变动计入当期损益。腾讯作为这家非上市公司的股东之一按照权益法也会在自己的账上确认对应比例损益。
当一级市场估值提升，优先股对应的转换期权价值变大， 这项负债的公允价值变大。负债变多，这家非上市公司在自己利润表记一笔【公允价值变动损失】（账面亏损），但是没有花出现金。公司越值钱，这笔 “未来要给投资人的权益” 对应的负债账面金额越高，产生会计浮亏。如果估值下跌，负债变小，反而会产生会计收益。
当被投公司完成 IPO，优先股全部转为普通股：工具性质由负债转为权益，债主变成了股东，这笔“负债”就会被一笔购销。）
二季度自由现金流是负的 138 亿，主要是被资本开支付款 593 亿元、媒体内容付款 50 亿元及租赁负债付款 22 亿元超额抵销。经营现金流包括大额 AI 相关预付款项，用于提供基础设施以支持 Hy 模型升级、WorkBuddy 及 CodeBuddy 推理的需求、微信 AI 举措，以及各项产品与服务的 AI 能力建设，同时满足外部客户对我们的云服务持续增长的需求。若剔除算力采购的预付款项，自由现金流为人民币 376 亿元。
通过这份财报总体上看腾讯的传统核心业务依然很优秀，同时对AI的投入也很大，影响短期的收入。目前市场上对于腾讯在AI上的投入基本上分为两种看法，一种看好，一种不看好。
我的看法是腾讯对AI的投入从短期看上影响收益，毕竟在AI方面投入的钱多，那分红和回购就少，但是从长远利益上和发展上看这投入又是必要的。从目前的发展趋势看AI很大可能是下一个时代的技术红利，如同当年从PC互联网到移动互联网。腾讯现在投入大量资金搞AI基建是为了确保在AI时代还能继续站在牌桌上。另外相比其他没有自我造血能力的AI公司，腾讯有着强劲现金流支撑，成为最终赢家之一的概率也更大。
未来没有100%确定的事，也有很多人在算现在投入那么多后面没有达到预期的收益怎么办，反过来想，如果现在不投入后者少投入导致在AI时代被挤下了牌桌，那个时候腾讯会丢掉多少？现在承受的损失风险和未来承受的损失风险哪个会更大？
未来没有确切的答案，或许我们可以从那些在历史上做错了选择的前辈身上吸取点经验。
