一、市场环境

1. 上半年核心利空：2 月底霍尔木兹海峡封锁 + 年初港口恶劣天气，改道、燃油、保险等额外成本约 6 亿美元，油价、燃油价格大幅上涨；
2. 利好表现：亚洲出口强劲、美内需支撑货量，SCFI 自 3 月持续走高，Q2 运价 / 货量环比 Q1 明显修复；
3. 行业供给压力：2026 年船舶运力增速 4.2%，货量增速仅 3.3%，长期压制运价。

二、核心业绩（欧元，同比 2025H1）

集团整体

两大板块

班轮（拖累利润主因）

码头（唯一增长板块）

三、Q2 单季亮点（盈利修复）

四、全年指引大幅上调（7 月更新）

五、重大战略动作

1. 42 亿美元收购以星航运，待监管审批，落地后全球第五大船司
2. 控股印度 J M Baxi 码头，布局巴西、埃及、摩洛哥多地港口
3. 签订 15 年绿色甲醇长单，推进船舶低碳转型

六、下半年经营策略

1. 班轮：依托 Gemini 稳住时效，严控运营成本
2. 码头：持续并购扩张，完善端到端一体化
3. 推进以星收购落地，落实船队脱碳改造

七、核心风险