昨日，CoreWeave(CRWV.US)、Nebius(NBIS.US)先后发布2026年二季度财报，两家公司股价大幅拉升，并带动Neocloud算力赛道全线走强，MRVL、SMCL、美光、西部数据、希捷、英特尔等硬件芯片、存储标的集体大涨；AI软件应用同步跟随上行，Frog、Ddoge、PLTR、Wday等应用股显著走强。
市场表面把上涨简单归为业绩超预期，但绝大多数投资者没有读懂财报释放的底层信号。长久以来，市场对中立算力厂商最大的担忧，从来不是AI有没有需求，而是巨额资本开支能否转化为稳定现金流；一旦算力大规模投产、GPU快速迭代，租赁价格会不会雪崩、老旧芯片加速贬值、高额债务持续侵蚀利润。
而CRWV与NBIS两份财报，联合给出了扭转预期的核心答案：当前全球高端算力依旧供不应求，算力租赁价格持续上调；新签订单项目回报率稳步改善；客户大规模预付定金，资产抵押融资分担扩张成本。
更具备里程碑意义的是，CRWV披露A100超长周期长期合约，彻底挑战“AI芯片生命周期短暂、快速贬值”的固有认知。随后黄仁勋公开表态，A100在2020至2029年依旧可以承接各类算力任务。英伟达CUDA软件生态持续挖掘多代GPU价值，不同架构芯片分层匹配训练、推理、微调任务，让算力变成可以长期出租、具备残值、可持续融资的基础设施资产。
市场估值体系最核心变量被重塑：GPU不再是快速贬值的电子产品，而是可持续产生租金回报的核心重资产。
一、拆解两大算力龙头财报核心超预期信号
CoreWeave（CRWV）
二季度营收25.75亿美元，同比增长112%，调整后EBITDA利润率59%；经营利润大幅抬升，经营杠杆正式兑现。虽然高额利息支出依旧造成账面持续亏损，但资本市场重心已经转向远期景气度。
三大重磅信号：
1. 积压订单突破1042亿美元，三季度初再度新增250亿美元客户算力承诺，40%订单24个月内转化为收入，客户锁定算力的意愿丝毫没有减弱，主要矛盾从“寻找需求”变成“产能交付速度跟不上订单增长”；
2. 可用近端产能基本售罄，掌握定价主动权，7月算力产品平均提价25%，Blackwell、Vera Rubin新一代集群利润率创新高；老一代A100依旧能够签署长期高价合约，算力分层需求正式成型；
3. 全年营收指引持续上调，资本开支同步提升。市场不再把高额扩产当成利空，新增产能全部被长约提前锁定，涨价叠加利润率上行，资本开支对应更高的投资回报。
Nebius（NBIS）
二季度AI云收入同比暴涨514%，调整后EBITDA利润率攀升至接近50%。核心亮点集中在单位经济效益大幅优化：
二季度签下四笔十亿级别长期算力大单，新签合同价值环比接近增长4倍；算力租赁单价持续上行，项目投资回收周期缩短至1年10个月；70%新合同附带客户预付款，可以覆盖过半资本投入。
管理层重磅表态：按照当前价格，现在就可以把2027年全部规划产能售罄，但公司主动保留部分产能捕捉短期高溢价订单。同时发力轻资产扩张模式，借助第三方资金扩产，缓解自身资产负债压力，持续上调签约电力规模。
两大巨头财报共同验证一个事实：当下算力市场矛盾是高端可交付供给不足，绝非需求见顶。
更长远来看，目前市场消耗的算力，仅仅服务于通用大模型对话、图文生成等虚拟AI上半场。算力真正史诗级增量还未到来——人形机器人、高阶无人驾驶代表的物理AI，即将开启算力需求第二曲线。
虚拟AI处理静态文字、图片信息；物理AI需要持续不断处理多路传感器4D动态数据，依靠Sim2Real虚实仿真完成亿万次场景训练，云端仿真集群+终端实时推理双向消耗算力。长远来看，物理AI带来的算力增量，规模至少数十倍于当前通用大模型需求，这是横跨未来数年的巨大蓝海市场。
算力需求景气周期被显著拉长，美股整条AI硬件、存储、算力基础设施链条率先定价这条长期逻辑，全线大涨。风向传导之下，今日A股AI硬件算力产业链、AI软件应用板块有望迎来集体爆发。
二、A股算力硬件产业链对标（对应美股硬件上涨主线）
1、AI服务器、算力底座：浪潮信息、中科曙光
2、高速光模块/光通信：中际旭创、新易盛、亨通光电、永鼎股份
3、AI高压服务器电源（地面算力+远期太空算力）：麦格米特
4、高速PCB：胜宏科技
5、存储产业链：江波龙、佰维存储、国科微
6、液冷、IDC配套：英维克、中恒电气
7、算力租赁：中贝通信、润泽科技
三、AI软件应用主线：聚焦豆包（字节）、DeepSeek深度合作标的，重点布局AI安全、政务项目赛道
本轮行情不只硬件，AI应用同步走强。国内两大主流大模型生态：字节豆包、DeepSeek深度求索，大量企业依托模型API落地政企数字化、AI安全、智慧政务项目，是接下来资金重点挖掘方向。
【DeepSeek深度求索合作标的】
✅ AI安全赛道
奇安信、三六零：将DeepSeek大模型融入安全研判平台，打造AI安全大模型，识别网络攻击、漏洞预警，政企安全刚需持续增长。
✅ 智慧政务、ToG项目落地
拓尔思：NLP龙头，联合DeepSeek打造政务、金融垂直大模型，公文处理、舆情分析、政务知识库私有化部署；
云天励飞：推理芯片全面适配DeepSeek，落地城市治理、基层政务智能体；
雄帝科技、楚天龙：依托DeepSeek模型开发政务数字员工、智能办事机器人。
✅ 股权+算力深度绑定
中贝通信：直接参股DeepSeek，为模型提供训推一体化算力集群；彩讯股份早期战略投资，深耕政企智能客服、行业知识库。
【字节豆包（火山引擎）生态合作标的】
✅ AI安全+政企私有化部署
南凌科技：火山引擎一级代理商，承接豆包企业版私有化部署，联合开发AI数据传输零信任安全方案；
✅ 政务数字化、行业AI解决方案
华胜天成：深度对接火山引擎、豆包大模型，落地政务招投标、城市数字智能体；
泛微网络、金山办公：办公AI深度接入豆包生态，面向政府、大型企业推广智能办公助手。
通用AI应用中军
科大讯飞：星火大模型龙头，政务、教育、医疗大批量落地，板块情绪风向标；
风语筑：布局具身智能仿真平台，卡位物理AI Sim2Real赛道，直接受益人形机器人算力增量。
三、后市核心思路总结
美股已经提前完成预期重定价：高端算力供需持续紧张、GPU资产价值被重新认知，叠加物理AI庞大增量远期叙事，算力基础设施、硬件、存储全线走强。
资金传导具有滞后效应，今天A股算力硬件、AI应用有望迎来集中修复。短期两条主线并行：
第一，算力硬件链，直接对标美股硬件上涨行情；
第二，AI应用软件，优先筛选深度绑定豆包/DeepSeek、具备AI安全能力、拥有政务项目落地能力的企业，订单确定性更强。
中长期视角一定要看清核心趋势：当前仅仅是虚拟AI算力扩张周期，无人驾驶与人形机器人开启的物理AI浪潮，会带来指数级算力新增需求，拉长本轮AI大基建景气周期。算力赛道远没有走到终点，硬件基础设施与垂直行业AI应用，将持续诞生趋势性机会。
⚠️再次提醒：板块短期情绪波动较大，不要盲目追高，优先选择具备产业逻辑、订单持续落地的核心标的，合理控制仓位，做好盈亏管理。
