声明：本文仅为个人投资思考记录，不构成任何投资建议。我已在156美元价位建仓NBIS，观点可能存在主观偏见，请读者独立判断。
8月12日，Nebius Group（NBIS）发布Q2财报，当日股价暴涨34%，收于259美元。今天聊聊这份财报到底讲了什么。
一、数据：营收暴增454%，EBITDA首次转正
Q2总营收5.823亿美元，同比增长454%，超分析师预期。AI云业务贡献5.75亿，占总营收98%以上，同比增长514%。
关键变化在于盈利能力：
· 调整后EBITDA：从去年同期的-2100万跃升至+2.36亿，首次转正
· 调整后净亏损：收窄64%至3320万
· GAAP口径每股亏损0.68美元，好于预期的0.86美元
值得注意的是：GAAP净亏损1.9亿与调整后净亏损3320万之间的差值，主要来自股权激励、折旧摊销等非现金项目，核心业务的现金燃烧速度远低于账面数字给人的印象。
二、AI需求到底有多强？——400亿订单在手
这份财报最核心的信号是：AI算力供需全面倒向卖方。
· 本季度签下4份AI云合同，平均每份超10亿美元
· 累计客户承诺总额超400亿美元
· 已与微软、Meta达成长期合作，英伟达投资20亿美元
· 公司将2026年底签约用电容量目标从4GW上调至5GW
· 订单回报周期缩短至1年10个月（此前为2-3年），花旗指出现金基础下仅约10个月
CEO明确表示：如果愿意，今天就能把2027年全部容量卖光，但公司主动保留部分，相信临近交付时价格更高。短周期紧急算力合同已达每兆瓦4000万-5000万美元。
一句话：供不应求，卖方定价。
三、基本面核心变化：从"烧钱"走向"赚钱"
过去市场最大的疑虑是：Nebius到底能赚钱吗？这份财报给出了第一个答案。
AI云业务调整后EBITDA利润率已达约50%。从亏损2100万到盈利2.36亿，只用了一年——经营杠杆正在显现。
同时，约70%的合同包含客户预付款，覆盖资本支出的50%-60%。客户的钱在帮公司分担建设成本。
公司正在从"烧钱建基础设施"走向"基础设施开始产生回报"。
四、估值与股价预判
当前股价：259美元，市值约658-700亿美元。远期PS约20-22倍。
分析师目标价：
机构 评级 目标价
高盛 买入 286美元
花旗 买入 278美元
FactSet共识 — 265美元
D.A. Davidson 持有 175美元
我的看法：20-22倍远期PS对于营收增速454%、手握400亿订单的公司来说，贵，但有道理。我在156美元建仓的逻辑很简单——对应约13-14倍远期PS，赔率足够有吸引力。财报后的暴涨验证了基本面判断，但更重要的是未来几个季度能否持续兑现。
短期（2026下半年） ：股价大概率在220-280美元区间震荡。关注Q3营收能否延续高增长、年底前是否上调全年指引。
中长期（1-2年） ：若5GW电力逐步转化为营收，2027年收入突破50亿美元并非不可能。届时以10-15倍PS估值，市值有望向千亿美元迈进。
五、风险提示
1. 资本开支巨大：年200-250亿美元，若AI需求放缓或客户违约，现金流压力不小
2. 建设交付风险：从签约到实际营收有漫长的建设周期，延期或超支都会影响市场信心
3. 竞争加剧：微软、亚马逊、谷歌及CoreWeave等对手都在扩张，未来供给增加后定价能力或被稀释
4. 技术迭代：GPU更新极快，采购硬件若跟不上节奏，面临折旧和竞争力下降风险
写到最后
这份财报验证了核心逻辑——营收暴增、EBITDA转正、400亿订单、定价能力增强。从156到259，市场正在重新定价这家公司。
但高估值、高资本开支、高空头仓位，任何一个变量出问题都可能引发剧烈波动。
作为持仓者，我的思路是：短期不追高，等Q3数据验证；中期盯产能落地和2027年指引；长期看新增签约能否持续转化为营收。
至少从这份财报来看，故事正在被验证。
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本文仅为个人投资思考记录，不构成投资建议。我已在156美元建仓NBIS，观点可能存在主观偏见，请读者独立判断，投资有风险，决策需谨慎。
Nebius Q2财报跟踪:营收454%增长,AI算力卖方市场确立
