腾讯财报和这轮全球资金流动的观察腾讯昨天发财报，几乎每一次财报后都会出现明显的正反两面对垒，因为腾讯一直都生活在聚光灯之下。基本面的因素其实已经被研究透了，在基本面难以形成较大预期差的情况下，关于这份现成数据的解读，反而成为了主要的矛盾，这就是腾讯目前比较尴尬的地方，因为关于财报的解读，在港股本质上就是一种短期资金的博弈，不管往好的方向或者坏的方向去理解全部都可以说得通，而这个矛盾点的核心，是来自于腾讯在AI方向的投入，也就是说，当腾讯在AI方向的投入，没办法形成一个清晰的、可认知的好结果之前，资金可以用投票持续地往坏的方向去演绎 所以从这个矛盾点出发，腾讯注定是需要打持久战的，在市场不认可你的情况下，你只能靠最终实打实的成绩去证明市场是错的，而矫正这个认知需要时间我认为至少需要6-12个月 混元、WB、小微的投入都是必要的，大模型的差距缩窄速度会越来越快，WB这种智能体的市场抢占是有窗口期的，现阶段的大幅投入战略战术都是正确的，一旦用户的项目和生态绑定，后期切换成本非常高，这些动作的完成和市场抢占，6个月内就会看到明显结果，这个过程中还会出现竞对的冲击，能否过关一骑绝尘年底就会有分晓，所以这段时间，需要降低期望值，因为客观上看，进攻性资金会嫌弃腾讯增速慢，防御性资金会觉得股东回报不够，杠铃的两边都不沾 晚间美股的费城半导体指数差不多回到了这一个月以来的高点，也就是说，老美现在又已经回到了交易AI硬件的路子上面去，美国AI硬件交易的复苏，其实变相会带动韩国一起修复，而这种修复的发生，对于港股或者说美股的中概，其实就是一种抽血的效应，因为我们回过头发现在前面这一轮美股AI硬件的暴跌里面，中概以及恒生科技是明显作为了对冲资产被人买进的，当初以为是蓄势交易，逻辑切换，但是这个切换的过程只维持了一个多月，现在，当这个交易逻辑再次转向之后，中概和恒生科技随即迎来了一轮资金的抛售，港股这个市场所受到的全球流动性的影响还是非常大的，而中概在美国市场里面也一直都是被单独作为一种资产门类去处理的 现在的A股就很割裂，因为之前AI硬件的这一波是全球的共振，但是美国现在似乎洗完了之后，又重新回到之前的交易叙事里面，但是A股现在回不去，因为两边的资金结构在这次的冲击里面出现了很大的差异，美国是爆掉了部分机构，剩下的机构愿意接盘，继续为新的叙事买单，那资金结构就没有太大的问题，而中国的市场因为有大量的散户参与，这些人被套在了山顶上面，甚至很多公募跟私募也在前面几个月的追涨过程中被套在了山顶，这种时候，你要让新资金进去，花非常大的力气去解救这些被套在山顶的人，客观上看应该极其困难，所以现在 A 股的 AI 硬件资金，明知道外围出现了复苏，但是资金不愿意去顶，因为现阶段顶上去碰到的结果一定是接别人的盘，而不是出现了更大的合力，大家一起推着往上走，所以这也就可以解释为什么现阶段A股没有主线，持续出现的是电风扇的行情，因为有大量的资金，他不愿意在科技里面去格局，最终的结果就是分散下沉到各个板块。不管是基本面好还是差，反正只要筹码能够相对干净，就能做一轮 但是电风扇的行情也无法永远持续，这种行情只能作为一种过渡阶段，因为它能够维持住指数，但没办法带着指数向上。合久必分，分久必合，当这个电风扇行情轮了一遍之后，如果整个市场还想继续往上走，它就需要有一个新的主线行情来作为推动力，下个阶段的思考重点其实就是这个。
